2012-12-28 00:28:50
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳
每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳
2012年以來,社會(huì)融資規(guī)模內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化越來越明顯,信貸在社會(huì)融資總量的占比正在下降,而其他的非信貸融資如債券融資、信托貸款和委托貸款的比例正在逐漸增加。
而這樣的變化也對(duì)貨幣政策的制定產(chǎn)生了影響。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,信貸規(guī)模的占比越來越小,貨幣政策自然就更應(yīng)該多關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模的其他分項(xiàng)。
信貸占比下降
2011年4月,央行開始正式公布社會(huì)融資總量這一全新指標(biāo),除以往的信貸數(shù)據(jù),社會(huì)融資總量還包括信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票等內(nèi)容。
2012年以來,社會(huì)融資總量增長(zhǎng)速度較快。數(shù)據(jù)顯示,2012年1~11月社會(huì)融資規(guī)模為14.15萬(wàn)億元,比上年同期多2.60萬(wàn)億元。
同時(shí),社會(huì)融資規(guī)模的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在不斷發(fā)生變化,2012年前三季度,人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的57.3%,同比低0.6個(gè)百分點(diǎn),而信托貸款占比6.0%,同比高5.1個(gè)百分點(diǎn),企業(yè)債券占比13.3%,同比高4.7個(gè)百分點(diǎn)。信貸在社會(huì)融資規(guī)模中的占比逐漸降低,而其他如信托貸款和委托貸款的占比不斷提高。
而從央行公布的11月數(shù)據(jù)看,這種趨勢(shì)仍在持續(xù)。11月份社會(huì)融資規(guī)模為1.14萬(wàn)億元,比上年同期多1837億元。而11月信貸新增5229億元,占社會(huì)融資總規(guī)模中的46%左右;而10月信貸占比則為39%左右。
此前有專家表示,社會(huì)融資已不能單看貸款情況,直接融資的占比在以后會(huì)越來越高。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律,銀行信貸在總?cè)谫Y的比例應(yīng)持續(xù)下降。
澳新銀行發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為,因中國(guó)企業(yè)的融資渠道更加多元,并更多轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng),因此相信社會(huì)融資總額是一個(gè)更加重要的指標(biāo)。
社會(huì)融資規(guī)模影響貨幣政策
社會(huì)融資規(guī)模內(nèi)部各項(xiàng)指標(biāo)的變化,也逐漸開始影響貨幣政策。
央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成曾在近期發(fā)文指出,我國(guó)貨幣政策能有效影響社會(huì)融資規(guī)模,社會(huì)融資規(guī)模也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、投資消費(fèi)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生較大影響。他認(rèn)為,中國(guó)特定的貨幣政策傳導(dǎo)決定了需同時(shí)關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)兩個(gè)指標(biāo),即應(yīng)從負(fù)債方和資產(chǎn)方同時(shí)考察貨幣政策的傳導(dǎo)。
渣打銀行全球經(jīng)濟(jì)師李煒認(rèn)為,在融資渠道多元化的背景下,如信貸數(shù)據(jù)已不能成為衡量貨幣政策的單一指標(biāo),就要考慮到通過觀察全社會(huì)的融資量來判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)未來的影響。
李迅雷則認(rèn)為,融資通過信托或者其他方式,很多其實(shí)就是將銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化了,如果信托規(guī)模大的話,對(duì)貨幣總量會(huì)產(chǎn)生一個(gè)增量,從這個(gè)方面來看,這也需要控制。
招商證券最新發(fā)布的研報(bào)表示,因銀行可通過一些操作來投資信托類產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)變相授信的目的,過去兩年,信托受益權(quán)規(guī)模正快速膨脹。預(yù)計(jì)至2012年底,信托受益權(quán)的規(guī)模約為8000億元。
“信托等其他項(xiàng)目在社會(huì)融資規(guī)模占比越來越高,對(duì)信貸的影響也越大,因此央行在制定貨幣政策必然要對(duì)這些做一個(gè)預(yù)測(cè),確定當(dāng)年信貸總量,以不致流動(dòng)性過松或過緊?!币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
2012年下半年,央行遲遲未降準(zhǔn),李迅雷認(rèn)為,這也和社會(huì)融資規(guī)模中信托數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)有一定關(guān)系。他表示,在信托增長(zhǎng)加快的情況下,如再降準(zhǔn),規(guī)??赡軙?huì)更加失控。
直接融資或增加
近期剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模,保持貸款適度增加,保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本。這是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提到要“擴(kuò)大”社會(huì)融資總規(guī)模。
李迅雷預(yù)計(jì),2013年社會(huì)融資總規(guī)??赡苓€是會(huì)保持2012年的增長(zhǎng),信貸在社會(huì)融資規(guī)模中的占比可能還會(huì)下降。債券發(fā)行和股票發(fā)行可能會(huì)增加,“影子銀行”可能還會(huì)增加。
海通證券最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為,預(yù)測(cè)2013年新增信貸在9萬(wàn)億元,社會(huì)融資總量在12萬(wàn)億元左右。由于政府仍將擠占較大信貸額度,因此非信貸融資仍需保持一定規(guī)模,以扶持民間投資增長(zhǎng),但結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)變化。
海通證券預(yù)計(jì),非信貸社會(huì)融資規(guī)模將達(dá)到3萬(wàn)億元,以債券和股票融資居多,但信托規(guī)??赡苁艿娇刂?。在企業(yè)債融資方面,依然將維持較高增長(zhǎng)。一方面,直接融資仍是“十二五”發(fā)展方向,直接融資占社會(huì)融資總量規(guī)模將達(dá)到15%。從債券市場(chǎng)來看,中小企業(yè)債、資產(chǎn)支持債券將起到多元化融資,分散銀行風(fēng)險(xiǎn)的作用。
考慮2013年上半年通脹上行有限,海通證券預(yù)計(jì)發(fā)債利率相比加權(quán)貸款利率依然不高,企業(yè)也將傾向債券融資;其次,信托融資規(guī)模可能出現(xiàn)一定下降。由于信托資產(chǎn)池存在不透明,也存在一定償付風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管可能更趨嚴(yán)格。
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