募投產(chǎn)能將陸續(xù)釋放 魯泰A四季度訂單改善

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭佩珊    

每經(jīng)記者 鄭佩珊

經(jīng)過(guò)2011年火熱的板塊行情之后，紡織服裝在2012年陷入沉寂。由于消費(fèi)終端趨緩、出口形勢(shì)下滑等因素，造成了行業(yè)性業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。作為紡織上游的龍頭股魯泰A（000726，收盤價(jià)6.49元）自今年1季度開始就被研究機(jī)構(gòu)所遺忘，至今都未有機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研。

在此期間，魯泰A的股價(jià)也一路下探創(chuàng)下年內(nèi)新低。隨著年末股市回暖，藍(lán)籌股價(jià)格開始回歸，紡織行業(yè)的藍(lán)籌股魯泰A再度受到市場(chǎng)關(guān)注。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從接近該公司人士處獲悉，魯泰A第四季度開始訂單情況已有所改善，明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力將小于今年。

募投產(chǎn)能陸續(xù)釋放

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不理想的情況下，魯泰A今年以來(lái)業(yè)績(jī)下滑。但中投證券分析師孔軍分析指出，雖公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入42.07億元，凈利潤(rùn)4.61億元，分別同比下降了5.77%、35.63%，但公司銷量依然增長(zhǎng)2%左右，因此業(yè)績(jī)下降是暫時(shí)的。

今年紡織行業(yè)一方面源于歐美需求不足帶來(lái)需求大幅下滑；另一方面則受東南亞低成本競(jìng)爭(zhēng)的沖擊，訂單流失較多。需求不足，加上國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)加大、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的不斷提高，導(dǎo)致公司毛利率下滑。

2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差較大，外棉價(jià)格較國(guó)內(nèi)棉價(jià)曾低達(dá)4500元/噸左右，造成國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低，成本轉(zhuǎn)移受限，利潤(rùn)下滑，行業(yè)遭遇前所未有的困難。

魯泰A作為行業(yè)龍頭，在棉花供給上具有較大的優(yōu)勢(shì)。記者從上市公司獲悉，魯泰A的棉花配額達(dá)到40%，“配額棉”可以保證大部分生產(chǎn)所需，這使得公司在嚴(yán)重的行業(yè)危機(jī)中，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)獲得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不僅如此，今年年中以來(lái)，4000萬(wàn)米色織布新增產(chǎn)能和5000萬(wàn)米匹染布新產(chǎn)能項(xiàng)目一期已持續(xù)釋放。魯泰A新增2000萬(wàn)米色織布和2500萬(wàn)米匹染布產(chǎn)能。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從接近公司人士處獲悉，募投產(chǎn)能還將繼續(xù)釋放，到明年中期還有2000萬(wàn)米色織布和2500萬(wàn)米匹染布產(chǎn)能得到釋放。這將給公司帶來(lái)持續(xù)外延增長(zhǎng)。

宏源證券分析師李振亞分析指出，盡管原材料價(jià)格（長(zhǎng)絨棉）的大幅波動(dòng)及歐美等主要出口市場(chǎng)需求萎靡影響了公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但公司前三季度26.8%的毛利率、11.1%的凈利率水平以及新增2000萬(wàn)米色織布、2500萬(wàn)米匹染布產(chǎn)能較為順利的投產(chǎn)，依然顯示出公司較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力及遠(yuǎn)高于同行業(yè)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

中金研究員郭海燕透露，預(yù)計(jì)2012年底魯泰A色織布產(chǎn)能可增至1.8億米左右，匹染布可達(dá)0.64億米左右，襯衫維持在近2000萬(wàn)件的規(guī)模。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從接近公司人士處獲悉，雖然今年紡織行業(yè)訂單量一直在下滑，但魯泰A今年以來(lái)一直保持了滿負(fù)荷的生產(chǎn)狀態(tài)。

隨著公司色織布、匹染布產(chǎn)能未來(lái)將繼續(xù)增加，且公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率維持飽滿，龍頭優(yōu)勢(shì)仍將鞏固，但目前業(yè)績(jī)是否能有明顯改善，仍需看產(chǎn)品價(jià)格是否能回升。

李振亞表示，今年以來(lái)，由于公司始終堅(jiān)持寧讓毛利率，不讓市場(chǎng)份額，同時(shí)目前行業(yè)整合正在進(jìn)行中，因此擴(kuò)大產(chǎn)能是公司必然選擇。公司規(guī)模龐大，又以出口為主，除非發(fā)生類似2010年棉價(jià)暴漲情況，未來(lái)業(yè)績(jī)更多以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主。

四季度訂單有所好轉(zhuǎn)

三季度國(guó)外的服裝庫(kù)存銷售比趨于穩(wěn)定，這意味著去庫(kù)存周期對(duì)中國(guó)紡織服裝的出口壓力減弱，國(guó)外對(duì)色織布和襯衣的進(jìn)口意愿有所增強(qiáng)。2012年7、8月份美國(guó)服裝庫(kù)存銷售比分別是1.75和1.77，雖然比十年均值1.70略高，但是比2012年1~6月1.86的均值低0.1，7、8月份美國(guó)進(jìn)口色織布呈現(xiàn)價(jià)減量增的特征，顯示外圍需求好轉(zhuǎn)。

齊魯證券分析師徐曉艷分析指出，今年二季度是中國(guó)紡織服裝出口的低谷，當(dāng)前行業(yè)出口需求端顯現(xiàn)了一些積極的變化。這一宏觀的判斷也符合了魯泰A的發(fā)展形勢(shì)。接近魯泰A公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“我們對(duì)明年的行業(yè)宏觀判斷肯定是要好于2012年，而這一判斷在魯泰A四季度的訂單量上已經(jīng)有所反映?！?/p>

同時(shí)，由于四季度作為紡織行業(yè)的旺季，市場(chǎng)對(duì)魯泰A四季度的業(yè)績(jī)有所期待。從今年前三季度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，毛利率環(huán)比企穩(wěn)，同比則繼續(xù)下降，但降幅收窄，費(fèi)用控制得當(dāng)。公司三季度毛利率26.7%，與上半年26.8%的水平基本持平。同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，較上半年降幅收窄(上半年毛利率同比下降7.2個(gè)百分點(diǎn))。銷售和管理費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。

孔軍也指出，“訂單價(jià)格和生產(chǎn)成本已企穩(wěn)，收入增速和毛利率繼續(xù)惡化的可能性不大。隨著四季度同比基數(shù)的降低，收入降幅可能收窄，毛利率可能出現(xiàn)反彈。從四季度開始延長(zhǎng)固定資產(chǎn)折舊年限也將增厚收益?！睆匿N售區(qū)域來(lái)看，歐美市場(chǎng)收入占比20%，由于產(chǎn)品價(jià)格下滑，收入也同比下滑；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占比30%，需求相對(duì)旺盛，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入增速28.61%。

孔軍分析，未來(lái)國(guó)內(nèi)行業(yè)調(diào)整方向?qū)⒂沙薪訃?guó)際中高端紡織品向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，公司將受益。未來(lái)中國(guó)的勞動(dòng)力成本在不斷提高，與東盟等一些國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)失去了成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)未來(lái)將最有可能逐步承接目前歐、美、日、韓等國(guó)中高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。公司作為中高端色織布龍頭，未來(lái)將逐漸受益。

魯泰A作為生產(chǎn)色織布的全球龍頭企業(yè)，在新產(chǎn)品研發(fā)、新技術(shù)推廣、新成果轉(zhuǎn)化等方面持續(xù)推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)31.28%，研發(fā)費(fèi)用率提高0.32個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，目前公司已形成色織面料100多個(gè)系列、幾十萬(wàn)個(gè)花色品種，滿足多元化的市場(chǎng)需求。

郭海燕也認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012~2013年市盈率10.6~8.6倍。中長(zhǎng)期看魯泰A在高端面料行業(yè)擁有技術(shù)與資本方面的壁壘，公司管理能力強(qiáng)；作為行業(yè)龍頭能夠承接來(lái)自海外的中高端色織布產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，保持產(chǎn)能擴(kuò)張和高產(chǎn)能利用率。在棉價(jià)上升和外需回暖時(shí)，業(yè)績(jī)彈性較大，當(dāng)前估值不高，回購(gòu)B股對(duì)A股股價(jià)也有一定支撐。

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