老齡化趨勢加快 “銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”催生A股機(jī)遇

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 郎曉俊 任世磊    

每經(jīng)記者 郎曉俊 任世磊

企業(yè)用工荒，社?；鹑笨谌找婕哟螅砰_二胎政策呼聲漸響，種種現(xiàn)象，歸根到底正是由于我國老年人口數(shù)量不斷增加，社會老齡化趨勢不斷加大所致。這一趨勢，將導(dǎo)致人口紅利逐漸喪失、經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，甚至對資本市場產(chǎn)生一定的沖擊。

但另一方面，社會老齡化也會促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整。同時，龐大的老年人口數(shù)量也會催生“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”，給醫(yī)療保健、保險、旅游等相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展契機(jī)。

現(xiàn)狀

人口紅利衰減 A股也面臨“老齡化”

根據(jù)我國第六次人口普查的結(jié)果，截至2010年底，中國65歲及以上的人口數(shù)量達(dá)到1.18億人，占總?cè)丝诘?.87%。同時，這一數(shù)字還在不斷增加，社會老齡化趨勢愈加明顯。老齡化趨勢無疑將導(dǎo)致人口紅利加速衰減，并且對A股市場產(chǎn)生不小的沖擊。

中國步入老齡化社會

2011年4月28日，中國第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)對外公布。匯總的數(shù)據(jù)顯示，對比2000年的第五次人口普查數(shù)據(jù)，十年時間內(nèi)，我國總?cè)丝谠黾恿?390萬人，年均增長達(dá)到0.57%，屬于低生育水平階段。而與此對應(yīng)的是，60歲及以上的人口數(shù)量為1.78億人，占總?cè)丝诘?3.26%，65歲及以上的人口數(shù)量為1.18億人，占總?cè)丝诘?.87%，比第五次人口普查數(shù)據(jù)分別上升了2.93和1.91個百分點(diǎn)。

按照國際上人口劃分的標(biāo)準(zhǔn)，一個國家或者地區(qū)60歲及以上的人口所占比例達(dá)到總?cè)丝跀?shù)的10%，或者是65歲及以上的人口達(dá)到總?cè)丝跀?shù)的7%，那么就可以稱之為“老齡社會”。因此，第六次全國人口普查的數(shù)據(jù)充分顯示，中國已經(jīng)步入了老齡化社會。

隨著中國人口增速持續(xù)下降和生活、醫(yī)療水平的不斷提高，社會老齡化趨勢的腳步仍在不斷加快?！秶胰丝诎l(fā)展 “十二五”規(guī)劃》指出，在上世紀(jì)50年代第一次生育高峰時期出生的人口，如今已相繼開始進(jìn)入老年階段。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計算，預(yù)計“十二五”期間，中國60歲以上老年人口的年均增長數(shù)量將達(dá)到800萬以上，老齡人口總數(shù)量將突破2億人。

有分析人士指出，老齡化趨勢的加快，對于現(xiàn)有勞動力的負(fù)擔(dān)、勞動生產(chǎn)率、政府費(fèi)用支出、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及保障服務(wù)將帶來不可忽視的影響。

人口紅利加速衰減

所謂人口紅利，是指在一個時期內(nèi)，人口的生育率迅速下降，同時老年人口的比例尚未達(dá)到較高的水平。這樣在總?cè)丝谥?，勞動適齡人口比重較大，小孩與老人的撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)相對較輕，使得勞動力資源較為豐富，整個經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高儲蓄、高投資、高增長的局面，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分有利。

中國社科院人口與環(huán)境研究所所長蔡昉曾給出這樣一個數(shù)據(jù)：“1982~2000年，中國勞動年齡人口比重高于總撫養(yǎng)比重，被撫養(yǎng)人口與勞動年齡人口的比率下降對人均GDP增長的貢獻(xiàn)達(dá)到了26.8%。

但如今，隨著中國老齡化問題的凸顯，被撫養(yǎng)人口的比重明顯上升，無疑造成了現(xiàn)有勞動力的負(fù)擔(dān)日益加重。因此，社會學(xué)者普遍認(rèn)為，受老齡化的加速沖擊，中國的“人口紅利”將加速衰落。

“最明顯的例子就是，近年來珠三角、長三角地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)企業(yè)用工荒問題?！庇蟹治鋈耸繉Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“用工荒問題正是因?yàn)槿丝诮Y(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的，這發(fā)出了剩余勞動力不足的預(yù)警信號”。

人口紅利，只是在一個時期內(nèi)所顯現(xiàn)出來的發(fā)展階段。而在人口紅利期之后，就將轉(zhuǎn)為人口負(fù)債期。也就是說，在出生率保持低水平的情況下，老齡化速度開始加快，導(dǎo)致養(yǎng)老負(fù)擔(dān)大幅增加、費(fèi)用支出加劇等一系列狀況。

中國社科院財政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所的報告顯示，據(jù)測算，中國的人口紅利大約在2013年達(dá)到頂峰，此后將處于緩慢下降的狀態(tài)。換句話說，中國人口紅利的“窗口”即將關(guān)閉。

老齡化沖擊A股

法國興業(yè)銀行曾經(jīng)發(fā)布報告稱，未來40年，中國的人口老齡化趨勢很可能會對股市造成沖擊。因?yàn)閷τ诖嬖谝欢L(fēng)險的投資，很多老年人會持謹(jǐn)慎態(tài)度，而將更多的資金用于增加儲蓄。因此，報告預(yù)計，到2029年，中國以市盈率衡量的股市估值可能會減半，低于美國股市的估值水平。自2007年以來，中國股市的估值一直在下降，這在一定程度上歸因于人口老齡化。

同時，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股市估值下降意味著投資者獲得等量收益實(shí)際所支付的成本將減少。雖然市盈率下降并不一定意味著股市會下跌，如果公司收益增長足夠快，則可以抵消市盈率下降的影響。不過，隨著人口老齡化的問題越來越突出，或?qū)?dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)總值增速相應(yīng)放緩，從而導(dǎo)致公司收益增速放緩。

事實(shí)上，老齡化對于股市的沖擊不僅僅是因?yàn)橥诵堇先说馁Y金管理方式，撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的加重也將使現(xiàn)有勞動力的投資觀念產(chǎn)生一定的變化。由于現(xiàn)有勞動力所得到的回報和收入以及可支配的資金總量相應(yīng)減少，而這部分群體的資金占股市個人投資資金的絕對地位，因此他們股市投資的部分會相應(yīng)減少，從而對股市產(chǎn)生一定的影響。

影響

老齡化影響股市格局 房產(chǎn)市場面臨調(diào)整

毋庸置疑，社會老齡化的加劇將對目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢和格局產(chǎn)生一定的影響，從而從改變股市的結(jié)構(gòu)。

三方面影響市場和行業(yè)

從目前的情況來看，退休老人數(shù)量的增加給國家財政造成了重大的壓力。由于我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老制度在建立之前缺乏基金積累，導(dǎo)致現(xiàn)在養(yǎng)老金的支出壓力越來越大，財政部對于養(yǎng)老金的補(bǔ)貼已經(jīng)從最初的幾百億元增加到如今的2000多億元。面對收支平衡的困難，相關(guān)部門也在尋求解決的途徑。

數(shù)據(jù)顯示，目前地方政府的社保資金結(jié)余約2萬億元，加上住房公積金結(jié)余共計4.1萬億元，而目前社?；鹜ㄟ^存銀行和買國債兩種投資渠道實(shí)現(xiàn)的收益率較低，因此包括社?；鹄硎聲⒆C監(jiān)會、人社部等相關(guān)部門都表示正在研究和積極推進(jìn)養(yǎng)老金入市的相關(guān)政策。雖然目前尚未有明確的消息，但業(yè)內(nèi)人士均表示，養(yǎng)老金入市對資本市場是一個重大利好，同時也可以促進(jìn)養(yǎng)老金的保值增值。

與此同時，老齡化的加速也讓“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)出來。

近年來，老年人的社會需求在不斷增長，同時對服務(wù)的要求也在不斷增加。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，中國的服務(wù)業(yè)所占GDP的比重在未來五年將從46%上升到51%，而老年人的服務(wù)將是行業(yè)發(fā)展新的突破口。

某券商分析師認(rèn)為，老齡化對資本市場及行業(yè)產(chǎn)生的影響主要有三方面：一是投資結(jié)構(gòu)和特征會發(fā)生變化，相對于股票和實(shí)體而言，債券市場或許更加具有發(fā)展前景；二是機(jī)器設(shè)備制造及自動化行業(yè)面臨機(jī)會，勞動力供給的不足，意味者產(chǎn)品制造行業(yè)需要更多的機(jī)器設(shè)備、更加好的自動化技術(shù)來完成此前人力的工作，而以勞動密集型為優(yōu)勢的低端產(chǎn)業(yè)將不得不面臨產(chǎn)業(yè)的升級；三是服務(wù)業(yè)，尤其是醫(yī)療保健等服務(wù)需求前景旺盛，例如醫(yī)療保健、旅游出行、保險等行業(yè)。

房產(chǎn)市場需求或下降

對于目前的人口趨勢和房地產(chǎn)市場，有業(yè)內(nèi)人士表示，按照計劃生育政策形成的“421”家庭結(jié)構(gòu)，祖輩、父輩去世后，會至少有4套房子留給第三代，到時候房地產(chǎn)市場會出現(xiàn)供過于求的情況。

這種說法雖然并不準(zhǔn)確，但是在一定程度上反映出了現(xiàn)實(shí)狀況。如果人口狀況持續(xù)下去，房地產(chǎn)市場處于賣方市場的形勢將會改變，住房供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求的情況并非沒有可能。

數(shù)據(jù)顯示，目前年齡在25~35歲的人群是首次購房的主要需求者，而這個群體的剛性需求可能在2020年達(dá)到一個短期的高點(diǎn)之后進(jìn)入長時間的下降，這將導(dǎo)致房屋的需求下降。

事實(shí)上，房地產(chǎn)企業(yè)已開始未雨綢繆。

“2009年，萬科開始增加商業(yè)地產(chǎn)的比例，使不少房地產(chǎn)企業(yè)開始重視未來發(fā)展。另一方面，開發(fā)商也開始關(guān)注養(yǎng)老地產(chǎn)，像萬科和保利已經(jīng)開始了研究和探索?！币晃环康禺a(chǎn)業(yè)內(nèi)人士表示。

值得注意的是，《北京市2013年度國有土地建設(shè)用地供應(yīng)計劃》已將養(yǎng)老設(shè)施用地納入北京市年度國有建設(shè)用地的供應(yīng)計劃當(dāng)中。這標(biāo)志著養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展的瓶頸已被打開，養(yǎng)老地產(chǎn)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機(jī)遇。

個股

老齡化催生銀發(fā)經(jīng)濟(jì)三大板塊有望長期受益

中國的老齡化究竟會到達(dá)何種程度呢？此前，有媒體報道稱，到2050年，中國每3人中就有1人超過60歲。到2050年，60歲以上老人將達(dá)4.8億，占總?cè)丝诘?4.1%。

未來人口結(jié)構(gòu)如果達(dá)到上述報道所說的情況，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”勢必將給A股市場帶來不一樣的機(jī)遇?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在老齡化推升的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)成為一種趨勢時，A股市場中三大板塊或?qū)㈤L期受益。

首先，人口老齡化勢必會導(dǎo)致諸多老年疾病，如糖尿病、心腦血管疾病、腫瘤等疾病發(fā)病人數(shù)的上升。而A股市場中，產(chǎn)品在上述領(lǐng)域占有優(yōu)勢的醫(yī)藥公司將受益。其次，醫(yī)療器械相關(guān)上市公司，也將受益于醫(yī)療器械銷售的增長。此外，老年旅游也將成為旅游市場的熱點(diǎn)之一。

醫(yī)藥板塊：受益老年病多發(fā)

數(shù)據(jù)顯示，老年病中糖尿病、心腦血管疾病、腫瘤等疾病在我國均有龐大的患者群。

糖尿病方面，截至2011年全球有3.66億糖尿病患者，在我國該數(shù)字高達(dá)9240萬，目前達(dá)到預(yù)期治療效果的糖尿病患者比率僅為3.2%。糖尿病領(lǐng)域孕育著巨大的發(fā)展空間與機(jī)遇。

心腦血管疾病是導(dǎo)致全球20%、我國40%以上死亡率的第一大類疾病，因多為慢性病需長期治療，由此催生了規(guī)模巨大的醫(yī)藥市場：全球逾1000億美元，年復(fù)合增速5%；中國逾1000億元，年增速超20%。該領(lǐng)域催生了兩個全球銷售額逾100億美元的超級單品。

抗腫瘤藥市場同樣前景廣大。數(shù)據(jù)顯示，惡性腫瘤已成為我國城鄉(xiāng)居民頭號殺手，每年腫瘤新發(fā)病例約220萬人以上。隨著我國城鎮(zhèn)化和老齡化程度的加深，腫瘤的患病人數(shù)在未來幾年中將繼續(xù)快速攀升，國內(nèi)腫瘤藥物市場需求巨大。

面對老齡化帶來的醫(yī)藥市場需求，A股上市公司的華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等或?qū)㈤L期受益。

相關(guān)個股/

華東醫(yī)藥（000963，收盤價32.70元）

華東醫(yī)藥的產(chǎn)品中，作為一線糖尿病口服用藥的阿卡波糖目前已經(jīng)進(jìn)入多數(shù)省份的基藥增補(bǔ)目錄。公司的主打產(chǎn)品百令膠囊目前在傳統(tǒng)領(lǐng)域（腎內(nèi)科、移植、呼吸科）的銷售占比在50%以上。國金證券分析師燕智認(rèn)為，隨著百令膠囊在慢性病、糖尿病、抗腫瘤、OTC等新領(lǐng)域的推廣，未來有望成長為市場規(guī)模達(dá)20億元的大品種。

此外，華東醫(yī)藥也正在向抗腫瘤藥領(lǐng)域進(jìn)軍。公司“十二五”期間將努力打造抗腫瘤、超級抗生素和心腦血管三大新領(lǐng)域，其中抗腫瘤領(lǐng)域明年預(yù)計將有來曲唑、阿那曲唑、地西他濱、伊立替康四個大品種獲批上市，配合全國新一輪非基藥招標(biāo)，腫瘤線有望全面鋪開。

恒瑞藥業(yè)（600276，收盤價28.87元）

恒瑞藥業(yè)是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥物生產(chǎn)基地。公司旗下抗腫瘤藥增長穩(wěn)定。有數(shù)據(jù)顯示，公司抗腫瘤產(chǎn)品線去年增長10%以上增長，今年上半年增速為17%，其中奧沙利鉑增速為15%。

廣發(fā)證券分析師賀菊穎認(rèn)為，公司抗腫瘤藥細(xì)分產(chǎn)品中，替吉奧在去年招標(biāo)基礎(chǔ)上有望放量，伊立替康通過FDA認(rèn)證后開始出口上量，奧沙利鉑也即將通過歐盟GMP認(rèn)證，未來在部分省市招標(biāo)中有望享受較高質(zhì)量層次，有利于維護(hù)中標(biāo)價格。

雖然前期公司的抗腫瘤藥受到降價影響，但公司預(yù)計未來會通過放量以及推出新藥的措施來彌補(bǔ)降價的影響。據(jù)估計，替加氟明年的增量預(yù)計在2億~3億元，僅替加氟對公司抗腫瘤藥的收入增長拉動就有望達(dá)到7%~8%，此外預(yù)計新產(chǎn)品S1等的放量將拉動抗腫瘤藥的銷售收入增速達(dá)到15%。

此外，公司在新藥研制方面也值得期待。中信證券分析師李朝預(yù)計，2015年前后，公司將步入創(chuàng)新藥的收獲期，有6~7個創(chuàng)新藥上市，之后將保持每年一兩個創(chuàng)新藥和幾個仿制藥的上市速度。

醫(yī)療保?。杭矣冕t(yī)療器械迎來機(jī)遇

中國社會老齡化的發(fā)展，不止醫(yī)藥行業(yè)市場將擴(kuò)大，醫(yī)療保健器械行業(yè)同樣會迎來較大的機(jī)遇。

近年來，我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅速。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年醫(yī)療器械行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到1143億元，2002年至2009年中國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模年均復(fù)合增長率為21.1%，增速明顯快于醫(yī)藥制造業(yè)。

2010年，先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)用材料等生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化被列入我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)?？萍疾坑?012年1月18日發(fā)布的醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃（以下簡稱規(guī)劃）指出，“十二五”期間，科技進(jìn)步和示范應(yīng)用帶來的新增醫(yī)療器械產(chǎn)值2000億元，出口額占國際市場總額比例提高到5%以上，醫(yī)療器械行業(yè)將保持快速發(fā)展。

海通證券分析師劉宇認(rèn)為，未來醫(yī)療器械行業(yè)家用和高端是兩個發(fā)展趨勢。上述規(guī)劃也指出，在預(yù)防領(lǐng)域里將重點(diǎn)支持血壓、血糖、血脂等生理生化指標(biāo)的無/微創(chuàng)檢測產(chǎn)品，以及惡性腫瘤、心腦血管疾病、出生缺陷等重大疾病篩查產(chǎn)品；而在高端產(chǎn)品突破方面，重點(diǎn)研制64排螺旋CT、1.5/3.0T超導(dǎo)MRI、PET-CT、實(shí)時三維彩色超聲成像儀、高清內(nèi)窺鏡等高端影像設(shè)備。

相關(guān)個股/

魚躍醫(yī)療（002223，收盤價14.10元）

魚躍醫(yī)療備受稱道的是其對渠道的把握能力。據(jù)了解，目前公司在全國有近460個經(jīng)銷商，覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)已比較成熟。

魚躍醫(yī)療目前的產(chǎn)品主要包括康復(fù)護(hù)理、醫(yī)用供氧、醫(yī)用臨床三類。受益于老齡化帶給行業(yè)的增長刺激，家用醫(yī)療器械行業(yè)未來仍將保持快速增長。

有券商分析師的調(diào)研報告指出，2012年制氧機(jī)市場的銷售額增速仍將在30%以上，魚躍醫(yī)療有能力超越市場增速。此外，魚躍醫(yī)療家用產(chǎn)品中利潤貢獻(xiàn)較大的電子血壓計也有望獲得超過30%的增長。

新華醫(yī)療（600587，收盤價27.38元）

新華醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)消毒滅菌設(shè)備、放射診斷治療設(shè)備。目前公司占據(jù)國內(nèi)醫(yī)院感控設(shè)備70%的市場份額，公司這一部分業(yè)務(wù)收入約占公司全部收入的40%。

在低溫消毒滅菌設(shè)備領(lǐng)域，公司投入7000萬元募集資金擴(kuò)大低溫消毒滅菌設(shè)備產(chǎn)能，年新增產(chǎn)能600臺，預(yù)計2012年的低溫消毒滅菌設(shè)備銷量增速能翻番，貢獻(xiàn)收入規(guī)模為1000多萬元。

旅游板塊：游山玩水成未來趨勢

如果醫(yī)藥、醫(yī)療關(guān)注的是老齡化帶來的健康問題，那么旅游將解決老年人的休閑需求。

有資料顯示，現(xiàn)在旅游出行的人群中，中老年人的比例占到了60%左右。隨著人口向老齡化的發(fā)展，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”帶來的老年人旅游也會成為未來的朝陽產(chǎn)業(yè)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，根據(jù)老年人的身體素質(zhì)，旅游需要走得慢、吃得軟、照顧好、景點(diǎn)選得適合，所以更多的旅游項(xiàng)目應(yīng)該偏向于休閑養(yǎng)生、度假觀賞、異地養(yǎng)老、健身怡性。因此，旅游路線的設(shè)計需要針對不同年齡不同群體進(jìn)行定位，細(xì)分旅游群體，“量身訂制”旅游產(chǎn)品，精心布置旅游線路。

渤海證券分析師陳慧認(rèn)為，有錢又有閑的老年人旅游市場增長極為迅速。老年人出行主要考慮身體的適應(yīng)性和經(jīng)濟(jì)性：出行多乘坐火車，在景區(qū)內(nèi)多乘坐索道，喜歡錯峰出行。身體條件較好的老年人多會選擇那些海拔較低，纜車索道覆蓋較好的景區(qū)；一般老年人多會選擇那些以水和人文為主題的旅游景點(diǎn)。因此，主營索道業(yè)務(wù)和山水游的公司或?qū)⑹芤妗?/p>

相關(guān)個股/

三特索道（002159，收盤價12.06元）

三特索道主營業(yè)務(wù)以觀光索道運(yùn)營為主，目前公司擁有華山索道、廬山纜車等多個景區(qū)的索道資源。2012年上半年，索道營運(yùn)業(yè)務(wù)收入超1億元，占其主營業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)74.8%。

2012年，公司以7000萬元的價格收購杭州千島湖索道公司。該公司旗下有2條索道，位于湖內(nèi)島嶼之上，便于游客登高俯瞰千島湖景致。千島湖公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入近1800萬元，凈利潤約700萬元，有望在未來對公司業(yè)績形成貢獻(xiàn)。

桂林旅游（000978，收盤價6.11元）

桂林旅游主要從事漓江游船客運(yùn)、旅行社及景區(qū)游覽業(yè)務(wù)。目前公司掌控了大多數(shù)漓江游覽項(xiàng)目資源，目前公司擁有游船84艘，約占桂林市漓江游船總數(shù)的36％，是目前漓江上最大的游船公司。

未來桂林旅游有望受益交通條件的改善：廣州直達(dá)桂林的高速公路已建成，桂林到興安的高速與湘桂鐵路有望在年底通車；貴廣高鐵也將于2014年通車，外地客流有望有大幅提高。

此外，《桂林國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》有望在年內(nèi)獲批。公司作為桂林市唯一的上市旅游企業(yè)，將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇。

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