周俊生：修訂法規(guī) 讓“張?zhí)m們”不改國(guó)籍企業(yè)也能上市

周俊生 張?zhí)m為了公司上市而放棄中國(guó)國(guó)籍的說法，似乎沒有多少道理。 俏江南作為一個(gè)中國(guó)企業(yè)，自然有權(quán)利申請(qǐng)?jiān)贏股市場(chǎng)上市。事實(shí)上，俏江南早在2011年3月就向發(fā)審委提出了A股上市申請(qǐng)。相反，由于A股市場(chǎng)目前只面向內(nèi)地企業(yè)，張?zhí)m入籍國(guó)外后，不再是中國(guó)公民，她掌管的俏江南的企業(yè)性質(zhì)也就起了變化，其在A股上市反而平添阻力。同時(shí)，中國(guó)香港市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度開放，任何國(guó)家的企業(yè)，只要符合其條件，都可以到那里上市，公司董事長(zhǎng)的國(guó)籍并不在港交所的審核范圍。實(shí)際上，俏江南已通過港交所的上市聆訊，在港上市基本已成定局，與她更改國(guó)籍沒有任何關(guān)系。因此，簡(jiǎn)單地說，張?zhí)m的回應(yīng)是不成立的。 但是，俏江南尋求在A股市場(chǎng)上市未能成功，張?zhí)m為此更改國(guó)籍，自然又有她的實(shí)際考慮。這是因?yàn)楫?dāng)俏江南尋求境外上市時(shí)，它遇到了我國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市所設(shè)置的政策限制。按照商務(wù)部等六部委2006年發(fā)布的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人，以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義，并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。因此，俏江南要尋求香港上市，還需要面對(duì)商務(wù)部這個(gè)“婆婆”。而張?zhí)m作為俏江南的掌門人，一旦成為外國(guó)人，就可以外資企業(yè)的身份繞開內(nèi)地的審批。由此可見，張?zhí)m為上市而更改國(guó)籍，也有她的道理所在。 一個(gè)民營(yíng)企業(yè)為了達(dá)成上市目標(biāo)，需要企業(yè)家更改國(guó)籍，這顯示出內(nèi)地企業(yè)在A股上市所遭遇的實(shí)際困境。目前，A股市場(chǎng)的IPO盡管已經(jīng)實(shí)行市場(chǎng)化，但企業(yè)仍然必須向發(fā)審委提出申請(qǐng)并接受其審核。按理來說，俏江南是否應(yīng)該上市，在市場(chǎng)化的機(jī)制下，完全可以交給市場(chǎng)來檢驗(yàn)，即使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況不理想，市場(chǎng)也可以在股價(jià)上反映出來。但是，在張?zhí)m申請(qǐng)A股IPO的整個(gè)過程中，市場(chǎng)完全沒有發(fā)揮作用，這對(duì)俏江南來說未免有點(diǎn)委屈。 那么，按照一些人士反復(fù)鼓吹的，結(jié)束發(fā)審制度，將目前的IPO改為注冊(cè)制行不行呢？答案顯然不是完全肯定的。目前實(shí)行的審核制，雖然否決了不少上會(huì)公司，但就其獲準(zhǔn)上市的公司來說，已經(jīng)壓得A股市場(chǎng)喘不過氣來。如果改為注冊(cè)制，不僅那些被發(fā)審委否決的企業(yè)會(huì)如愿進(jìn)入市場(chǎng)，而且更多的本來懾于發(fā)審委的審核而沒有IPO設(shè)想的企業(yè)，也會(huì)想著法子擠進(jìn)市場(chǎng)。那么，一個(gè)可以設(shè)想的情景是，A股市場(chǎng)一定會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管難度大大加重的情景，到時(shí)候，要想讓市場(chǎng)回歸到正常軌道將面臨更大困難。不管目前的審核制有多少不足之處，明目張膽的造假者畢竟不敢去敲發(fā)審委的門。在我們的制度還不是很完善的背景下，一旦改為注冊(cè)制，造假者一定會(huì)如過江之鯽涌向市場(chǎng)，這樣的改革成本我們是付不起的。 審核制的存在，有可能會(huì)對(duì)一些企業(yè)的IPO錯(cuò)殺，使得像張?zhí)m改國(guó)籍的現(xiàn)象發(fā)生。但是，我們必須看到，A股市場(chǎng)制度還不完善，不能和已經(jīng)有幾百年歷史的境外成熟市場(chǎng)簡(jiǎn)單類比，它還不具備滿足任何一家企業(yè)IPO的條件，哪怕這些IPO都是正當(dāng)?shù)摹＿@并不是說我們只能對(duì)這種情況一籌莫展，沒有改革的任何可能性。從張?zhí)m更改國(guó)籍這件事可以看出，商務(wù)部等六部委6年前發(fā)布的《暫行規(guī)定》有修改的必要，政策面上應(yīng)該給境內(nèi)企業(yè)境外上市提供更多的便利。在A股市場(chǎng)承受能力有限的情況下，我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的境內(nèi)企業(yè)赴海外上市，而沒有必要為其設(shè)置過多的限制。這樣一方面可以滿足企業(yè)的融資上市需求，并且推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)；另一方面也可以減輕A股市場(chǎng)的壓力，以減少供應(yīng)來給A股市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)休養(yǎng)生息的空間。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html