私募產(chǎn)品上管下控 倉位控制與凈值掛鉤

凈值下跌需要止損，但是在嚴苛的市場環(huán)境下，私募在掙錢時也不忘將凈值與倉位緊密相連。證券時報記者了解到，目前已經(jīng)有私募實行產(chǎn)品倉位與凈值表現(xiàn)掛鉤，目的正是更好地進行風險控制。

上海一家私募董事長告訴證券時報記者：“我們近期成立的一款產(chǎn)品清盤線設在0.85，產(chǎn)品成立初期股票倉位限制在30%，產(chǎn)品凈值漲到1.05則將股票倉位增加到50%，如果凈值回到1，就用股指期貨鎖定20%倉位套利；如果產(chǎn)品凈值漲到1.1，股票倉位就增加到100%，如果凈值回到1.05，就用股指期貨鎖定50%倉位套利。”

目前已有多家私募利用控制倉位的方式來進行風險控制，多數(shù)將初期股票倉位設定在30%，此類產(chǎn)品風控的關鍵在于對投資股票倉位的限制，之后隨著產(chǎn)品凈值的增長倉位也逐漸增加，同時輔以對沖手段以規(guī)避系統(tǒng)性風險。

另據(jù)一家同樣采取此類風控模式的私募表示：“剛開始倉位較低，一方面是目前成立的私募產(chǎn)品多是結構化產(chǎn)品或者有一定比例自有資金參與，初期就滿倉操作，若遇到極端行情風險很大；另一方面，一些量化對沖策略產(chǎn)品前期都是通過歷史數(shù)據(jù)來驗證策略的有效性，即使是實盤測試資金規(guī)模也不如成立產(chǎn)品后的規(guī)模，因此倉位控制很有必要。”

此前一些私募產(chǎn)品凈值與倉位掛鉤的模式多用在防范凈值回撤。比如上海某私募基金采取的是“剎車帶”止損法，即當凈值回撤到0.95或0.9等整數(shù)位置時，把倉位降到五成以內(nèi)。此外，與凈值掛鉤的不僅是股票倉位，還可以擴展到投資標的等領域，例如產(chǎn)品凈值到一定水平才可以投資ST、中小板、創(chuàng)業(yè)板相對風險較高的標的。

好買基金研究員武曉江表示：“倉位與凈值相關的操作思路，主要是出于控制下行風險的需要。產(chǎn)品倉位與凈值掛鉤一般會用在一些私募操盤手建倉初期或者產(chǎn)品凈值回撤階段，隨著對沖策略的多元化，該模式結合對沖一起被運用到整個產(chǎn)品策略中，可對產(chǎn)品凈值保護起到良好效果。”

一般來講，私募產(chǎn)品控制風險的方法有兩種，一種是設定清倉線（警戒線）和清盤線，任意交易日當信托單位參考凈值低于警戒線時，資金改投為固定收益產(chǎn)品，待凈值回到警戒線以上才可買賣股票；另一種是墊資，投顧自己拿出一定比例的資金參與產(chǎn)品運作，與投資者風險共擔。