精工鋼構(gòu)在手訂單充裕 二次行權(quán)現(xiàn)機(jī)遇

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

作為鋼構(gòu)行業(yè)的領(lǐng)軍者，精工鋼構(gòu)（600496，收盤價(jià)6.58元）憑借穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，獲得了不少機(jī)構(gòu)投資者的垂青。建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的市場(chǎng)容量巨大，而行業(yè)的集中度很低，只要在行業(yè)中取得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，就能奠定公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)。而通過(guò)持續(xù)的對(duì)外并購(gòu)及產(chǎn)能擴(kuò)張，企業(yè)將具有更高的成長(zhǎng)性。

“從前三季度看，盡管公司受工程收入確認(rèn)放緩的影響，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅下滑，但是在四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比回升的背景下，公司目前又將面臨二次行權(quán)期，前期最差的時(shí)候或許已經(jīng)過(guò)去。”某大型券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

工程收入放緩 業(yè)績(jī)?cè)谙禄?/p>

精工鋼構(gòu)主要從事輕型、高層、空間大跨度建筑用鋼結(jié)構(gòu)工程的設(shè)計(jì)、施工、安裝、承包境外鋼結(jié)構(gòu)工程和境內(nèi)國(guó)際招標(biāo)工程。

從今年三季報(bào)看，公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5631萬(wàn)元，同比下滑45.68%，每股收益0.10元，同比下降44.44%，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。另外，在前期對(duì)外擴(kuò)張中，精工鋼構(gòu)新收購(gòu)的公司并表導(dǎo)致管理費(fèi)用率增加2.15%，收購(gòu)及新增產(chǎn)能所耗費(fèi)的資金導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加194.1%。同時(shí)，公司實(shí)際所得稅率由去年同期的15.52%上升至20.84%。上述原因也導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

除了上述費(fèi)用外，前三季度精工鋼構(gòu)業(yè)績(jī)下滑的主因，還是基于公司工程收入確認(rèn)的放緩。有機(jī)構(gòu)在研報(bào)中表示，鋼價(jià)下跌是過(guò)去幾個(gè)季度公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的重要原因。公司收入按照完成百分比法確認(rèn)，按此方法，鋼價(jià)下跌導(dǎo)致會(huì)計(jì)確認(rèn)的完工進(jìn)度慢于實(shí)際工程進(jìn)度，鋼價(jià)下跌帶來(lái)的毛利收益在工程完全結(jié)算完畢之前不能體現(xiàn)。

不過(guò)，有券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上半年工程建設(shè)資金緊張，業(yè)主資金來(lái)源也緊張，工程項(xiàng)目暫停、緩建的也有；而資金不到位，建設(shè)周期拉長(zhǎng)，也將導(dǎo)致收入確認(rèn)放緩。另外，工程仍在進(jìn)行，但甲方資金緊張導(dǎo)致收入確認(rèn)放緩。

“鋼材價(jià)格波動(dòng)并非是影響收入確認(rèn)進(jìn)度的主要因素。”精工鋼構(gòu)證券辦人士表示，前期收入確認(rèn)放緩主要受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，投資放緩，工程進(jìn)度放緩，2012年預(yù)計(jì)的100億元訂單量，公司爭(zhēng)取完成目標(biāo)，但在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的背景下，實(shí)施還是有難度。

在手訂單充裕 基本面不差

“上半年經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳使得工程收入確認(rèn)放緩，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄珜?duì)精工鋼構(gòu)而言，訂單規(guī)模及新簽訂單的速度，以及四季度情況的好轉(zhuǎn)，是看好精工鋼構(gòu)基本面的重要理由。”上述券商分析師表示。

從10月份精工鋼構(gòu)的公告業(yè)務(wù)承接情況看，今年1~9月，公司（包括控股子公司）累計(jì)新接業(yè)務(wù)73億元，其中7~9月承接5000萬(wàn)元以上 （含5000萬(wàn)元）的重大項(xiàng)目有11個(gè)，上億元的項(xiàng)目有5個(gè)。另外，在2011年全年精工鋼構(gòu)業(yè)務(wù)承接額為79.5億元，今年前三季度的業(yè)務(wù)量基本已接近去年全年，如果考慮到上半年鋼材價(jià)格的下跌，這能夠從側(cè)面進(jìn)一步表明2012年訂單的簽訂依然保持著較高的增速，在手的存量訂單及新簽訂單的增長(zhǎng)將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重要保障。

某券商分析師測(cè)算，精工鋼構(gòu)2011年底結(jié)轉(zhuǎn)至今年的新簽訂單額達(dá)到50億元，假設(shè)今年全年新簽訂單90億元，全年完成收入約65億元，則年末結(jié)轉(zhuǎn)至2013年的訂單規(guī)模有望達(dá)到75億元。新簽及在手訂單的增長(zhǎng)積累有望在明年促使收入的加速增長(zhǎng)。

有券商行業(yè)研究員稱，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.14億元，同比增長(zhǎng)0.87%；三季度單季收入14.65億元，同比增長(zhǎng)5.72%，環(huán)比增長(zhǎng)30.44%，收入確認(rèn)開(kāi)始加速。

另一方面，建筑行業(yè)不可能在沒(méi)有訂單前，進(jìn)行原料儲(chǔ)備，因此公司存貨可以反映在建工程的結(jié)轉(zhuǎn)速度問(wèn)題。上半年公司存貨增速為80%，下半年增長(zhǎng)為40%，已經(jīng)開(kāi)始收斂。不過(guò)，同比去年的存貨增速還是較快。

精工鋼構(gòu)上述證券辦人士表示，公司仍是一個(gè)周期性的企業(yè)，業(yè)績(jī)波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期影響，有一部分小型鋼構(gòu)企業(yè)已經(jīng)歷虧損甚至倒閉，市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注可能還是基于公司的基本面穩(wěn)定，并非完全博明年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

上述公司人士盡管對(duì)業(yè)績(jī)看待較為理性，但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言，精工鋼構(gòu)還有一個(gè)特別的地方。2010年12月10日公司授予高管團(tuán)隊(duì)1521萬(wàn)份激勵(lì)股票期權(quán)，并于2011年12月21日行權(quán)了606.6萬(wàn)份。目前精工鋼構(gòu)正面臨第二個(gè)可行權(quán)期 （2012年12月10日至2014年6月10），而最新的行權(quán)價(jià)為6.66元。

截至本周五收盤，精工鋼構(gòu)股價(jià)報(bào)6.58元，而二期行權(quán)的主要是考核2011年業(yè)績(jī)，上述考核已經(jīng)達(dá)標(biāo)。

某券商行業(yè)分析師表示，在前期的一期行權(quán)中，公司高管已經(jīng)全部行權(quán)，加上稅費(fèi)等費(fèi)用一期行權(quán)的成本在7.50元左右，由于二級(jí)市場(chǎng)精工鋼構(gòu)股價(jià)此后迅速下跌，致使一期行權(quán)的高管幾乎全部被套，本次二期行權(quán)，在業(yè)績(jī)考核已經(jīng)達(dá)標(biāo)的背景下，公司也有望走出一波行情。

光伏業(yè)務(wù) 添差異化附加值

除了鋼構(gòu)業(yè)務(wù)外，精工鋼構(gòu)的光伏業(yè)務(wù)也是一大看點(diǎn)。今年6月6日，公司公告稱，公司與中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司控股子公司——中節(jié)能太陽(yáng)能科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)公司通過(guò)對(duì)蘇州中節(jié)新能股權(quán)投資中心投資4000萬(wàn)元，間接參與中節(jié)太陽(yáng)能的融資計(jì)劃。中節(jié)能太陽(yáng)能在同等條件下，優(yōu)先選擇公司為太陽(yáng)能電站承包單位，計(jì)劃未來(lái)三年合作裝機(jī)容量分別不少于20MW、50MW、100MW。公司將協(xié)助其尋找具備條件的屋面平臺(tái)，未來(lái)三年分別提供不少于20萬(wàn)平方米、50萬(wàn)平方米、100萬(wàn)平方米的屋面光伏。

中信證券研報(bào)稱，公司獲得上述大額框架協(xié)議訂單，是精工鋼構(gòu)組建光伏團(tuán)隊(duì)以來(lái)取得的重大業(yè)務(wù)突破，框架協(xié)議的業(yè)務(wù)量將使公司積累大量相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、樹(shù)立新產(chǎn)品市場(chǎng)品牌、增強(qiáng)新業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。另外，通過(guò)光伏建筑產(chǎn)品，還將推動(dòng)旗下鋼結(jié)構(gòu)、屋頂屋面系統(tǒng)共同增長(zhǎng)，對(duì)主業(yè)形成有力推動(dòng)。

“對(duì)中節(jié)的合作目前還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性展開(kāi)，該業(yè)務(wù)量對(duì)公司的整體影響較小?！本や摌?gòu)證券辦人士表示，公司開(kāi)展光伏業(yè)務(wù)并不是考慮要帶來(lái)多大利潤(rùn)，主要是區(qū)別于其他建筑商，提供他們不能做的業(yè)務(wù)，即在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成差異化附加值。這種戰(zhàn)略思考有助于公司不會(huì)低價(jià)中標(biāo)。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html