經(jīng)濟(jì)觸底預(yù)期加強(qiáng) 周期股成三季度機(jī)構(gòu)最愛

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 任世磊 趙笛    

每經(jīng)記者 任世磊 趙笛

經(jīng)濟(jì)觸底何時(shí)到來？這個(gè)問題一直縈繞在市場(chǎng)人士心頭，現(xiàn)在問題終于有了答案。

近日，隨著10月PMI數(shù)據(jù)重新回到50%的榮枯分水嶺之上，市場(chǎng)信心開始恢復(fù)。發(fā)電數(shù)據(jù)、航運(yùn)數(shù)據(jù)等都顯示出經(jīng)濟(jì)回暖的跡象，中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈的信號(hào)越來越清晰。

值得注意的是，就在三季度，先知先覺的機(jī)構(gòu)資金看準(zhǔn)時(shí)機(jī)已大幅加倉周期類個(gè)股，市場(chǎng)人士普遍相信，在經(jīng)濟(jì)觸底反彈之際，周期股將成為行情的主力軍。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 市場(chǎng)信心加強(qiáng)

每經(jīng)記者 任世磊

冬天來了，春天就不遠(yuǎn)了。這句話同樣適用于資本市場(chǎng)。

在經(jīng)歷了前期的“跌跌不休”之后，股指出現(xiàn)觸底反彈，但宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的疑云一直籠罩在市場(chǎng)上空，經(jīng)濟(jì)底的到來一直是市場(chǎng)的期待。近日，多個(gè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回暖，市場(chǎng)各方人士的觀點(diǎn)也紛紛傾向于經(jīng)濟(jì)筑底已經(jīng)到來。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理屈宏斌發(fā)布的一條微博稱，九月份投資、工業(yè)產(chǎn)出、訂單、庫存都出現(xiàn)企穩(wěn)，甚至三季度GDP環(huán)比折年率也從二季度的8%回升至8.8%，這些足以表明企穩(wěn)回升趨于明確。

10月PMI數(shù)據(jù)站上“榮枯線”

作為經(jīng)濟(jì)變化晴雨表的PMI數(shù)據(jù)無疑最具說服力。

近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了10月份的PMI指數(shù)，50.2%這一結(jié)果不僅告別了前兩月的萎縮狀態(tài)，而且已經(jīng)回到了臨界點(diǎn)（50%）之上，而這個(gè)臨界點(diǎn)又被稱為榮枯分水嶺，回到臨界點(diǎn)之上顯示出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月份中國制造業(yè)生產(chǎn)量、新訂單、采購量和購進(jìn)價(jià)格指數(shù)都在“榮枯線”之上。雖然進(jìn)出口訂單指數(shù)仍小于50，但較9月份也有明顯改善。另外，側(cè)重中小企業(yè)表現(xiàn)的匯豐制造業(yè)PMI仍處在萎縮區(qū)間，但較上月大幅回升至49.5，創(chuàng)8個(gè)月高位。

不僅PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，前期不斷下跌的航運(yùn)指數(shù)也出現(xiàn)上漲跡象。

10月下旬，運(yùn)輸市場(chǎng)整體仍趨暖，波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI亦先升后降，企穩(wěn)千點(diǎn)之上，其中海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)上周創(chuàng)年內(nèi)新高。BDI在10月22日至28日的一周時(shí)間內(nèi)上行至1049點(diǎn)，周漲3.9%。此外，中國出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)為提振淡季市場(chǎng)運(yùn)價(jià)，多個(gè)航商開始執(zhí)行11月初的漲價(jià)計(jì)劃，歐洲和波斯灣等大部分遠(yuǎn)洋航線市場(chǎng)訂艙運(yùn)價(jià)也一改上周疲態(tài)，呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。10月26日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的反映即期市場(chǎng)的上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)為1230.14點(diǎn)，較上周上漲4.7％。

10月份的發(fā)電數(shù)據(jù)也有望好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，9月發(fā)電量3907億千瓦時(shí)（度），同比增1.5%。累計(jì)發(fā)電量同比增3.6%。其中，水電增幅較為明顯，9月電量同比大增52%，單月增速年內(nèi)第三次創(chuàng)出歷史新高。中金公司分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)10月電量增速有望出現(xiàn)反彈，同比增5%左右。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心公布的2012年三季度企業(yè)景氣指數(shù)為122.8，該指數(shù)仍處于明顯超過景氣臨界點(diǎn)100的景氣區(qū)間，說明目前經(jīng)濟(jì)總體上看還是處于正常狀態(tài)。其中，預(yù)期企業(yè)景氣指數(shù)高于即期企業(yè)景氣指數(shù)5.1點(diǎn)，說明企業(yè)家對(duì)未來的預(yù)期相對(duì)積極。

海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖

不僅國內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，海外市場(chǎng)方面也有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖。

首先是美國方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)則繼續(xù)回暖，房?jī)r(jià)穩(wěn)步攀升，多個(gè)地區(qū)庫存下降。

近期，美國公布第三季度GDP初值，2%的環(huán)比漲幅相對(duì)于二季度1.3%明顯好轉(zhuǎn)，好于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%，主要提振來自于個(gè)人商品消費(fèi)和政府消費(fèi)，出現(xiàn)較大提升。PMI指數(shù)方面，美國PMI回升1.9點(diǎn)，至51.5，高于預(yù)期的49.7，為連續(xù)三個(gè)月低于50后轉(zhuǎn)強(qiáng)。就業(yè)市場(chǎng)方面，失業(yè)率下降的同時(shí)勞動(dòng)參與率有所提升。失業(yè)率由8.1%大幅下降至7.8%，低于預(yù)期。

房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，實(shí)際住宅投資增速從二季度較低的8.5%攀升至14.4%，主要由于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)漲量升帶動(dòng)住房投資增加。同時(shí)，美國消費(fèi)支出也保持溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，汽車等耐用消費(fèi)品銷售情況良好。

歐洲市場(chǎng)面的情況也有好轉(zhuǎn)，在前期公布的英國三季度GDP增速超預(yù)期之后，9月英國消費(fèi)信貸增長(zhǎng)11.99億英鎊創(chuàng)2008年2月以來的最大增幅。GDP的超預(yù)期增速和消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)增長(zhǎng)都給市場(chǎng)帶來信心。而西班牙準(zhǔn)備啟動(dòng)2013年度融資，將申請(qǐng)600億歐元救助本國銀行。希臘與國際債權(quán)人談判，試圖將達(dá)到財(cái)政預(yù)算目標(biāo)的期限再延長(zhǎng)2年。

市場(chǎng)看好經(jīng)濟(jì)已筑底

數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也令市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)筑底充滿期待。

東方證券分析師閆偉認(rèn)為，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來之后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的主流判斷是經(jīng)濟(jì)在三季度已見底，將從四季度開始復(fù)蘇。10月50.2%的PMI數(shù)據(jù)釋放了經(jīng)濟(jì)即將開始復(fù)蘇的信號(hào)，印證了市場(chǎng)前期的預(yù)判。而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷是當(dāng)前市場(chǎng)多頭的兩個(gè)邏輯之一，因此昨日PMI超過臨界點(diǎn)被認(rèn)為是滬深兩市上漲的原因之一。

中投證券分析師邢微微認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)“L型”底，三季度或是此輪中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整底部，但在沒有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力前經(jīng)濟(jì)將是弱勢(shì)回升走勢(shì)。光大證券分析師徐高則認(rèn)為，10月份PMI數(shù)據(jù)可以說明經(jīng)濟(jì)觸底的勢(shì)頭在未來幾個(gè)月應(yīng)該能夠延續(xù)。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜在接受媒體采訪時(shí)表示，9月份，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.8%，結(jié)束了5個(gè)月的下降趨勢(shì)，10月制造業(yè)PMI升至50.2，回到榮枯線以上，訂單指數(shù)持續(xù)上升，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯。中國宏觀經(jīng)濟(jì)三季度見底，四季度回暖的預(yù)期通過先行指標(biāo)得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

外媒也對(duì)PMI數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)回暖觀點(diǎn)持支持態(tài)度。路透社認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)需支持下開始筑底企穩(wěn)。由于9月中國消費(fèi)、投資和外貿(mào)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也由跌轉(zhuǎn)升，市場(chǎng)之前已普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，最新的PMI再次鞏固了這一觀點(diǎn)。

美國《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)11月1日發(fā)表文章稱，亞洲經(jīng)濟(jì)體在10月份出現(xiàn)了改善的跡象，中國制造業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，重新獲得增長(zhǎng)動(dòng)能。荷蘭國際集團(tuán)(ING)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞洲調(diào)查主管蒂姆·康頓在文中表示，從亞洲地區(qū)周四發(fā)布的采購經(jīng)理人指數(shù)來看，10月份制造業(yè)活動(dòng)略有改善。

三季度機(jī)構(gòu)取向不一 券商、QFII瘋狂加倉周期股

每經(jīng)記者 趙笛

從三季報(bào)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，市場(chǎng)六大機(jī)構(gòu)——基金、保險(xiǎn)資金、社保基金、信托資金、券商資金、QFII的投資偏好并不一致。

其中，公募基金和保險(xiǎn)資金行業(yè)取向分歧最大，在金融和地產(chǎn)股上“內(nèi)斗”；社保基金增減持行業(yè)特征不明顯；信托資金券商股上分歧大，偏愛消費(fèi)股；券商自營和QFII則形成了明顯的合力，即減持金融股，大舉加倉周期類個(gè)股。在經(jīng)濟(jì)觸底預(yù)期愈發(fā)明顯的背景下，周期股或在年末迎來翻身行情。

金融地產(chǎn) 基金保險(xiǎn)分歧大

僅從三季度增減持?jǐn)?shù)據(jù)看，公募基金和社保保險(xiǎn)基金整體上處在“混戰(zhàn)”狀態(tài)，在金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)個(gè)股的舍取上分歧很大。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度，基金整體大舉拋售金融、地產(chǎn)股。在三季度持股市值的變化中，基金減持前十名的股票中，地產(chǎn)股有4只，即保利地產(chǎn)（600048，收盤價(jià)11.79元）、金地集團(tuán)（600383，收盤價(jià)5.51元）、招商地產(chǎn)（000024，收盤價(jià)23.67元）、華僑城A（000069，收盤價(jià)6.14元）；金融股有3只，即中國太保（601601，收盤價(jià)18.7元）、招商銀行（600036，收盤價(jià)10.37元）、中信證券（600030，收盤價(jià)11.32元）。

從上述數(shù)據(jù)看，基金在三季度似乎還比較齊心。但事實(shí)上，從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，基金的整體思路并不一致。

比如，從單只基金三季度持倉數(shù)據(jù)看，獲基金大舉增持的股票主要就是中國平安 （601318，收盤價(jià)39.05元）、中國太保、民生銀行（600016，收盤價(jià)6.1元）、萬科A（000002，收盤價(jià)8.65元）、招商銀行等金融、地產(chǎn)股。整體數(shù)據(jù)和個(gè)別數(shù)據(jù)的背離表明，基金行業(yè)內(nèi)部至少在行業(yè)取向上分歧嚴(yán)重。

比如，三季度萬科A被博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金增持了7037萬股，但同時(shí)也被嘉實(shí)主題精選基金減持了4300萬股；招商銀行被嘉實(shí)滬深300基金增持了5988萬股，但同時(shí)也被長(zhǎng)城品牌優(yōu)選減持了3421萬股。

和公募基金相比，保險(xiǎn)資金在三季度的操作策略分歧更大。

整體上看，基金三季度主要減持的是金融股，比如中信證券被減持11.1億元排名第一，農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價(jià)2.55元）被減持9.6億元排名第三，工商銀行（601398，收盤價(jià)3.91元）被減持8.9億元排名第四。其次，大秦鐵路（601006，收盤價(jià)6.15元）、中興通訊（000063，收盤價(jià)8.47元）也遭機(jī)構(gòu)大舉減持。

有趣的是，在基金增持榜上，增持額最大的三只股票同樣是金融股，即平安銀行 （000001，收盤價(jià)13.53元）、中國人壽（601628，收盤價(jià)18.54元）、招商銀行。

而從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，被單個(gè)保險(xiǎn)資金減持最多的股票是中信證券、五糧液、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行（601939，收盤價(jià)4.25元）；而被單個(gè)保險(xiǎn)資金增持最多的股票依次是平安銀行、中國人壽、招商銀行、萬科A、中國神華（601088，收盤價(jià)23.33元）。

分析人士指出，雖然基金、保險(xiǎn)單只產(chǎn)品增減持的股票品種并不一樣，但卻逃不過金融、地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)范圍，這表明基金、保險(xiǎn)整體性行業(yè)配置分歧依舊很大，難以形成合力。

信托資金偏愛消費(fèi)股

相比公募基金、保險(xiǎn)資金的“窩里斗”，社保基金增減持的行業(yè)性特征并不明顯，信托資金則比較偏愛消費(fèi)股。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，被社?；鹫w減持前五名的股票是大秦鐵路、中國水電、美的電器（000527，收盤價(jià)9.18元）、平煤股份（601666，收盤價(jià)8.36元）、鐵龍物流（600125，收盤價(jià)6.35元）；被社?；鹫w增持前五名的股票是中國建筑（601668，收盤價(jià)3.16元）、蘇寧電器（002024，收盤價(jià)6.93元）、中國中冶（601618，收盤價(jià)2.11元）、潞安環(huán)能（601699，收盤價(jià)17.57元）、上海家化（600315，收盤價(jià)52.84元）。

被單只社?；鸫笈e減持的五大股票依次為中國水電、南方航空（600029，收盤價(jià)3.7元）、美的電器、蘭花科創(chuàng)（600123，收盤價(jià)19.6元）、中國玻纖（600176，收盤價(jià)8.06元）；而增持的前五大股票依次是蘇寧電器、上海家化、雙匯發(fā)展（000895，收盤價(jià)60.67元）、山東黃金（600547，收盤價(jià)37.91元）、歌爾聲學(xué)（002241，收盤價(jià)37.51元）。

顯然，在增減持的股票中，社?；鸩]有大量出現(xiàn)金融、地產(chǎn)股，而增減持都同時(shí)都出現(xiàn)了周期行業(yè)如煤炭、建筑，也出現(xiàn)了逆周期的消費(fèi)股，行業(yè)偏向并不明顯。

信托資金對(duì)金融股，特別是券商股分歧較大，對(duì)消費(fèi)股有所偏好。

三季度信托資金大舉減持的股票包括浦發(fā)銀行 （600000，收盤價(jià)7.68元）、華電國際（600027，收盤價(jià)3.39元）、天音控股（000829，收盤價(jià)4.17元）、廣發(fā)證券（000776，收盤價(jià)13.32元）、東吳證券（601555，收盤價(jià)8.41元）；大舉增持的股票有酒鬼酒（000799，收盤價(jià)57.1元）、華泰證券（601688，收盤價(jià)9.53元）、智飛生物（300122，收盤價(jià)31.9元）、永輝超市（601933，收盤價(jià)25.57元）、國元證券（000728，收盤價(jià)11.04元）。

從單只信托增持排名看，減持最大的五只股票依次是浦發(fā)銀行、華電國際、廣發(fā)證券、中信海直（000099，收盤價(jià)7.72元）、北京銀行（601169，收盤價(jià)7.16元）；增持最大的是濱江集團(tuán)（002244，收盤價(jià)8.71元）、華泰證券、酒鬼酒、智飛生物、永輝超市。

顯然，在增減持的股票中，信托資金出現(xiàn)大量減持券商股的現(xiàn)象，但同時(shí)也大量增持券商股。而增持的股票中，消費(fèi)股如白酒、醫(yī)藥、超市等行業(yè)優(yōu)質(zhì)品種被增持。

券商、QFII加倉周期股

相比上述基金的“混戰(zhàn)”，券商和QFII在三季度步調(diào)一致，即對(duì)周期股予以大幅加倉，特別是周期股中的行業(yè)龍頭股。此外，QFII對(duì)銀行股的拋售力度非常大。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度券商整體減持的股票前五名依次是西南證券 （600369，收盤價(jià)9.53元）、攀鋼釩鈦（000629，收盤價(jià)3.83元）、吉林敖東（000623，收盤價(jià)14.69元）、中天科技（600522，收盤價(jià)8.23元）、城投控股（600649，收盤價(jià)4.98元），行業(yè)特征比較凌亂。不過，在增持方面，宏源證券（000562，收盤價(jià)18.54元）、長(zhǎng)江證券（000783，收盤價(jià)9.19元）、中國石化（600028，收盤價(jià)6.41元）、中國遠(yuǎn)洋（601919，收盤價(jià)4.22元）云南銅業(yè)（000878，收盤價(jià)15.59元）被大舉增持，這些個(gè)股均屬于周期類個(gè)股，且后三者都是周期股中的行業(yè)龍頭股。

從單個(gè)增持?jǐn)?shù)據(jù)看，券商增持周期龍頭股的特征更為明顯。除上述增持的個(gè)股以外，還包括中國水電、廣晟有色（600259，收盤價(jià)41.52元）、中國鐵建（601186，收盤價(jià)5.22元）等。

QFII加倉周期股的力度相比券商更大，且呈現(xiàn)出對(duì)銀行股的大舉拋售。

數(shù)據(jù)顯示，三季度QFII減持的十大股票中有五只是銀行股，減持額最大的是北京銀行、興業(yè)銀行（601166，收盤價(jià)12.73元），減持金額分別為15億元和13億元；相反，QFII在三季度大舉增持的股票有大秦鐵路、海螺水泥（600585，收盤價(jià)17.03元）、中國交建（601800，收盤價(jià)4.71元）、中國鐵建、中國南車（601766，收盤價(jià)4.53元）等。

從單個(gè)QFII增減持排名看，北京銀行、華夏銀行、南京銀行、寧波銀行也都位于減持榜前列；在增持方面，美林國際增持海螺水泥4.65億元、高盛增持中國交建1.77億元、中國鐵建和中國南車則被瑞士信貸大舉增持。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，券商、QFII增持周期股的偏好有一定區(qū)別。券商更偏愛貝塔值更高的運(yùn)輸、有色等周期股，而QFII則愿意豪賭政策放松投資拉動(dòng)加大，所以偏好鐵路、基建等周期股。

大機(jī)構(gòu)增持手法兇悍

值得注意的是，對(duì)于一些大機(jī)構(gòu)來說，他們?nèi)径鹊牟僮魇址ㄊ謨春贰?/p>

比如海通證券（600837，收盤價(jià)9.2元），該公司在三季度大舉建倉云南銅業(yè)，期末持倉高達(dá)2062.41萬股，市值高達(dá)3.46億元；

再比如中信證券，該公司在三季度瘋狂買進(jìn)虧損股中國遠(yuǎn)洋，期末持倉4297萬股，市值高達(dá)1.6億元。與此同時(shí)，中信證券在三季度還買進(jìn)了中國船舶（600150，收盤價(jià)19.96元），期末持倉市值360萬股，折合1.05億元；此外，中信證券還增持遼寧成大約6000萬元。

相較而言，QFII的操作手法更為兇悍。

在減持方面，QFII三季度瘋狂甩賣銀行股，北京銀行遭荷蘭安智銀行狂減15億元，興業(yè)銀行遭恒生銀行大減13.4億元，華夏銀行遭德意志銀行減持8億元。

在增持方面，比如中國交建一股，三季度就被高盛、德意志銀行、法國巴黎銀行、美林國際等QFII增持約4億元；中國鐵建也獲得瑞士信貸、高盛、美林國際等QFII增持約3.7億元。而瑞士信貸作為周期股增持龍頭的QFII，三季度一口氣增持了中國鐵建、中國南車、中國交建、中國中鐵等四只鐵路基建股，市值高達(dá)4.3億元。

周期股引領(lǐng)年末行情關(guān)注水泥、機(jī)械設(shè)備

每經(jīng)記者 趙笛

機(jī)構(gòu)資金三季度抄底周期股的原因是目前支撐周期股的利好因素越來越多。分析人士認(rèn)為，周期股將引領(lǐng)年末行情，而去庫存較快，毛利率回升彈性大的行業(yè)個(gè)股機(jī)會(huì)更大。

周期股上漲動(dòng)力足

簡(jiǎn)單來看，周期面臨三個(gè)方面的利好。

首先是大部分?jǐn)?shù)據(jù)反映宏觀經(jīng)濟(jì)開始觸底反彈；其次是M1、M2自今年三個(gè)季度以來的低位回升，流動(dòng)性改善，企業(yè)經(jīng)營狀況觸底；再者歐美量化寬松后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，海外投資者開始關(guān)注新興市場(chǎng)。

而從專業(yè)一點(diǎn)的分析看，市場(chǎng)看好周期股的理由有二：一是過去CPI和PPI的裂口不斷擴(kuò)大，周期性行業(yè)的盈利在不斷惡化，但是這個(gè)裂口不會(huì)無限擴(kuò)大，未來收窄的過程中，周期股的彈性開始要比非周期行業(yè)要強(qiáng)，如果CPI和PPI裂口收窄同時(shí)伴隨經(jīng)濟(jì)繼續(xù)變差，那么非周期股將經(jīng)歷比較慘的下降，所以不管怎么樣都應(yīng)該看好周期股的機(jī)會(huì)；二是基建投資和地產(chǎn)投資出現(xiàn)改善跡象，經(jīng)濟(jì)將見底回升，周期股由于彈性更大所以更被看好。

關(guān)注去庫存化快的行業(yè)

面對(duì)周期股行情，國泰君安策略分析師鐘華甚至提出了 “不是投不投周期股，而是投什么周期股”的觀點(diǎn)。

鐘華指出，周期股表現(xiàn)最好的時(shí)期分為兩個(gè)階段：一是通脹下行后期，剪刀差擴(kuò)大，由此帶來毛利率的改善；二是經(jīng)濟(jì)過熱，周期性行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，利潤(rùn)大幅提升。進(jìn)入四季度經(jīng)濟(jì)即將見底，剪刀差已處于高位（這是跟以往周期不一樣的地方），很難再期待非周期股業(yè)績(jī)的顯著提升以及非周期股整體性的機(jī)會(huì)。

按照投資時(shí)鐘，早周期后應(yīng)有選擇地挑選中周期“投資品”。選擇的方向應(yīng)該是能夠快速提高產(chǎn)能使用率，前期去庫存較快，需求改善且產(chǎn)能釋放較慢的投資品行業(yè)。用庫存周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近似代表行業(yè)需求、庫存和產(chǎn)能的匹配度來看，農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料、化纖、石化、電子元器件、電子制造、港口、航空、機(jī)場(chǎng)機(jī)會(huì)較大。

國元證券分析師蔡峰則建議在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)的背景下，配置穩(wěn)增長(zhǎng)受益的周期性板塊。周期類板塊是主要的受益者，以中端制造業(yè)為主。在周期類板塊中，推薦關(guān)注早周期板塊的水泥、機(jī)械設(shè)備，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)，回避受國際大宗商品影響的有色、煤炭和鋼鐵板塊。

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