葉檀：熱錢來襲，博取中美雙重短期紅利

每經(jīng)評論員 葉檀

熱錢逐短期之利，無長期影響。

香港市場是兵家必爭之地。10月23日，香港金管局一天之內(nèi)先后動用39.14億港元、27.12億港元買入美元以穩(wěn)定港元匯價，加上20日入市，四天之內(nèi)香港金管局累計動用近113億港元買入美元穩(wěn)定港元匯價。10月24日，香港金管局再度沽出30.62億港元，買入美元，穩(wěn)定升勢強勁的港元匯價。

港元自9月以來大漲。今年以來美元保持強勢，港元匯率在今年初至6月曾保持近半年的弱市態(tài)勢，美元兌港元5月中旬一度走高至7.77。但9月下旬，港元匯率開始明顯變強。與此同時，恒生指數(shù)已創(chuàng)下自去年8月4日以來的收盤新高和8個月來的高點，而香港房價水平也超越1997年的高位。香港的資本與貨幣市場在內(nèi)外兩股貨幣力量的夾擊下，節(jié)節(jié)上升。

9月中旬以來，美元指數(shù)維持79-80窄幅波動，人民幣兌美元即期匯率卻從6.34大幅上升至10月18日的歷史新高（6.2446）。從8月以來，人民幣兌美元周K線出現(xiàn)明顯上升，9月份，中國外匯占款扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩個月負增長的趨勢，月度環(huán)比激增1306.8億美元，使我國金融機構(gòu)外匯占款總額再度創(chuàng)下8個月新高；而印度尼西亞三季度外商直接投資（FDI）季度環(huán)比增幅高達22%；類似的情況發(fā)生在越南等其他的亞洲國家和地區(qū)。

對熱錢攪動的短暫市場泡沫應(yīng)保持足夠的清醒，缺乏支撐的市場無法持久。

全球宏觀經(jīng)濟下行，從中國上市公司公布的三季報來看，周期性行業(yè)依然處于重災(zāi)區(qū)。截至10月19日，滬深兩市已發(fā)布業(yè)績預(yù)告或報告的上市公司約1470家，下滑和首虧的公司占比接近50%。而在倫敦金屬交易所，銅和金價跌至6周低點。

從三季度的數(shù)據(jù)看，真正向好的行業(yè)是房地產(chǎn)，恰恰在房地產(chǎn)領(lǐng)域，中國不可能無限制放任泡沫再生。而在高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，投資額上升，地方城市建設(shè)資金雖然名義規(guī)模達到20萬億元，所遭遇的困境是資金短缺，容易形成未來的債務(wù)危機。

所有資金都想追逐11月的反彈紅利，熱錢也不例外。國際資金玩的是陽謀，對于中美兩國而言，11月是個重要時間節(jié)點：美國總統(tǒng)大選，必然導(dǎo)致人民幣 “友情”升值，而中國，維持經(jīng)濟與市場的穩(wěn)健成為重中之重。在此期間，雙方將形成僵持態(tài)勢，人民幣在一定區(qū)間內(nèi)上升，以保持各方勢力的均衡。

廣東社科院境外課題研究組對幾十家地下錢莊定點調(diào)查，長期追蹤地下熱錢動向。其負責(zé)人黎友煥最近表示，截至今年9月底，境外熱錢始終維持去年底以來凈流出狀態(tài)。盡管QE3出臺前，國際資本流入美國，QE3出臺后，國際資本流出美國。但是，這一變化不會改變熱錢凈流出態(tài)勢。不僅如此，外資也加速撤出，F(xiàn)DI投資減少，外資企業(yè)利潤匯出，日資等紛紛從中國內(nèi)地轉(zhuǎn)向東南亞。熱錢與外資都認為中國經(jīng)濟下行壓力大。從10月開始，熱錢結(jié)束持續(xù)流出態(tài)勢，但流入的規(guī)模、流入的行業(yè)及這種態(tài)勢的持續(xù)性還不清楚。

可見，早在熱錢流入之前，人民幣匯率已經(jīng)開始上升，有一股力量早就開始未雨綢繆，博取短期紅利。

為了應(yīng)對市場熱錢效應(yīng)，為了防止人民幣匯率導(dǎo)致資本與貨幣市場失控，香港市場可直接投資A股的ETF與內(nèi)地可直接投資于港股的ETF接連問世。另據(jù)高盛的報告，在美聯(lián)儲QE和歐洲央行LTRO（長期再融資計劃）的時候，中國央行拋售了大量的美元以維持人民幣穩(wěn)定?？梢?，目前的人民幣匯率仍在可控的范圍之內(nèi)。

人民幣離岸交易在擴大，人民幣國際化走出第一步?；ㄆ旒瘓F表示，今年以來倫敦市場的人民幣離岸支付規(guī)模增長了40%，花旗銀行在英國開設(shè)的人民幣賬戶數(shù)量增長超過了80%。

金融戰(zhàn)爭是陽謀下的博弈：美國在太平洋外圍完成C型包圍，人民幣國際化意味著人民幣必須保證信用與匯率相對穩(wěn)定，而在短期紅利可期的情況下，熱錢掉頭進入中國內(nèi)地市場。我們除了平抑匯價之外，在倫敦、香港等地大力拓展離岸人民幣金融，推出更多的投資品種，以保持市場的活躍與穩(wěn)定。

最后攤牌時間還沒到?，F(xiàn)在打擊中國，就像現(xiàn)在讓歐元崩潰一樣，對誰也沒好處。

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