葉 檀：股票發(fā)行市場(chǎng)化困難重重

每經(jīng)編輯 葉 檀    

無(wú)法有效監(jiān)管的時(shí)候，多數(shù)人可能會(huì)轉(zhuǎn)而尋租，質(zhì)量上的逆淘汰檸檬市場(chǎng)現(xiàn)象，也會(huì)有所反映。

特批制度、扶貧制度等，已經(jīng)并且還在影響股票市場(chǎng)信用，并讓股票發(fā)行市場(chǎng)化困難重重。

據(jù)報(bào)道，銀河證券IPO已獲國(guó)務(wù)院特批，IPO不再受到 “一參一控”的限制，將以A+H股的方式發(fā)行。其中A股承銷商已基本確定為國(guó)泰君安，H股候選承銷商包括高盛、JP摩根、瑞銀三家外資投行。若發(fā)行成功，銀河證券將成為繼中信證券和海通證券之后第三家在香港和上海兩地上市的中資證券公司。而又有媒體報(bào)道，銀河證券一位管理人員表示，“獲國(guó)務(wù)院特批，A+H股上市這個(gè)說(shuō)法沒(méi)錯(cuò)，目前我們計(jì)劃年底上市，但是屆時(shí)能不能上市目前不好說(shuō)，具體情況公司上市后才清楚?！钡珜?duì)于一直困擾銀河證券的“一參一控”問(wèn)題，此次曝出的傳聞稱，因“國(guó)務(wù)院特批”，可能豁免了銀河證券“一參一控”。不過(guò)，銀河證券有關(guān)人士卻否認(rèn)了“國(guó)務(wù)院特批”的說(shuō)法。

一幕現(xiàn)實(shí)的羅生門。除非股權(quán)問(wèn)題已解決，否則，“一參一控”矛盾就難以繞開。特批并非個(gè)案，財(cái)經(jīng)評(píng)論家賀宛男有過(guò)粗略統(tǒng)計(jì)，自2009年7月恢復(fù)發(fā)行新股的兩年，特批一族募集資金約占兩年來(lái)IPO的四分之一。

知道資金大部分去哪兒了嗎？就在這里。中國(guó)股市“跌跌不休”，頂梁柱失去脊梁作用。設(shè)想一下，道瓊斯指數(shù)中30家工業(yè)股全都疲軟不堪，而蘋果、微軟只能在境外上市，美國(guó)的股市會(huì)怎么樣？

不僅有特批，還有區(qū)域優(yōu)先政策，或許都會(huì)使股票發(fā)行市場(chǎng)化面臨阻力。在5月30日證監(jiān)會(huì)召開的媒體通氣會(huì)上，除了強(qiáng)調(diào)行業(yè)市盈率標(biāo)準(zhǔn)、將建立IPO中介機(jī)構(gòu)不良行為記錄制度，并納入監(jiān)管體系等一系列令人鼓舞的政策外，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，擬在IPO審核過(guò)程中，推出某些地區(qū)企業(yè)優(yōu)先審核，滬深交易所均衡安排的審核工作機(jī)制，以此支持西部經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。8月9日晚間，證監(jiān)會(huì)公布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票深交所申報(bào)企業(yè)基本信息情況表》中，首次將12個(gè)省區(qū)市及比照?qǐng)?zhí)行的地區(qū)首發(fā)在審企業(yè)以“*”號(hào)標(biāo)出。

中國(guó)股票市場(chǎng)啟動(dòng)之時(shí)，各地區(qū)、各部門發(fā)放指標(biāo)，形同發(fā)鈔狂歡，有指標(biāo)的一夜平步青云，很多上市公司上演從乞兒到富翁的精彩橋段。此后建立起發(fā)行體制，我們正在一步步向市場(chǎng)化接近，但新時(shí)代的點(diǎn)石成金仍然在上演?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》最近一期雜志，論及中國(guó)國(guó)企困境，特別強(qiáng)調(diào)這些企業(yè)缺乏有效的監(jiān)管者?？梢韵胂螅O(jiān)管者面對(duì)某些公司時(shí)，是如何地難以措手。

上市不應(yīng)該成為扶貧工具，不應(yīng)該成為特殊獎(jiǎng)賞，不應(yīng)該成為政府解決資金困境的渠道。平等的上市機(jī)會(huì)，是市場(chǎng)化發(fā)行的前提。對(duì)此，監(jiān)管層也正在努力。

境內(nèi)股票市場(chǎng)上演著一幕幕烏雞變鳳凰的戲碼，在股票發(fā)行時(shí)既要考慮到支柱企業(yè)，又要考慮到區(qū)域平衡發(fā)展，還要優(yōu)先發(fā)展創(chuàng)新技術(shù)，更有個(gè)別企業(yè)千方百計(jì)擴(kuò)大尋租空間。當(dāng)眾多繩索捆住發(fā)行制度時(shí)，實(shí)現(xiàn)發(fā)行市場(chǎng)化何其難也？

但斌說(shuō)，為什么像騰訊、百度、新浪、奇虎360等中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最有活力的公司要到境外上市？股權(quán)結(jié)構(gòu)等不是推脫的借口。在中概股折價(jià)遭遇池魚之災(zāi)的中國(guó)大型IT企業(yè)、民間教育機(jī)構(gòu)，無(wú)不是中國(guó)最具活力的民間企業(yè)。

股票市場(chǎng)需要經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的真神。