創(chuàng)新和突破 成2012基金主旋律

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同！創(chuàng)新——這一永恒的主題，似乎在2012年有著不同尋常的味道，因?yàn)榛鸸緡@著持有人的創(chuàng)新，正在實(shí)實(shí)在在發(fā)揮著超乎想象的作用；突破——面對(duì)困局，基金業(yè)也一直在苦苦思考突破之道，雖然效果還沒(méi)有顯現(xiàn)，但求變的決心卻已經(jīng)凸顯。 /創(chuàng)新篇/ 創(chuàng)新以“絕對(duì)收益”為核心 國(guó)泰基金專(zhuān)戶(hù)投資總監(jiān)張則斌 近幾年來(lái)A股市場(chǎng)不景氣，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下談“創(chuàng)新”，其實(shí)很大程度上還是要給投資者一個(gè)絕對(duì)收益。 就基金公司而言，如今是一個(gè)逐步走向放松管制、走向混業(yè)的過(guò)程——基金的投資工具從股指期貨、商品期貨，到最近又開(kāi)始討論非流通股權(quán)、收益權(quán)等方面。這給基金提供了更多的可選的投資機(jī)會(huì)，所以帶來(lái)創(chuàng)新熱情重燃。 “創(chuàng)新”最終還是應(yīng)該落實(shí)到收益問(wèn)題上，對(duì)基金公司來(lái)講扎實(shí)的投資能力是創(chuàng)新的立足點(diǎn)。同時(shí)，在未來(lái)涉及一些新的投資品種時(shí)，對(duì)公司風(fēng)控等各方面也提出了更高的要求。 此外，在追求絕對(duì)收益的道路上，不妨將周期放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。如果做一個(gè)簡(jiǎn)單的長(zhǎng)短期劃分，現(xiàn)在客戶(hù)普遍需求是要求短周期的絕對(duì)收益——也就是每年都得掙錢(qián)。其實(shí)我認(rèn)為追求絕對(duì)收益的周期可以更加寬松一點(diǎn)，可能一年兩年不掙錢(qián)，但在三年五年或者六年七年這樣的長(zhǎng)周期中能掙錢(qián)，這是另外一種對(duì)絕對(duì)收益的理解。從目前來(lái)看，長(zhǎng)周期的累計(jì)收益其實(shí)比短周期更好。 基金公司正處于行業(yè)過(guò)渡期 易方達(dá)固定收益首席投資官馬駿 現(xiàn)在的這種投研體系、基金經(jīng)理、研究員、交易員完全分割。我內(nèi)心也問(wèn)過(guò)為什么那么多研究員、交易員想做基金經(jīng)理，他們能不能在他的崗位上，比如研究員能否持續(xù)做七八年？事實(shí)上這個(gè)問(wèn)題一直存在，研究員的平均從業(yè)年限超過(guò)三年就是一個(gè)坎兒，再朝上走，就存在轉(zhuǎn)崗的壓力，轉(zhuǎn)崗的過(guò)程一定伴隨著研究團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)年限的下降，同時(shí)投資團(tuán)隊(duì)的平均年限也隨之下降。在這種背景下投研水平的下降、投資業(yè)績(jī)不盡如人意也就可以理解了。 從固定收益業(yè)務(wù)管理的角度看，原有的投資、交易完全分離的業(yè)務(wù)管理模式，其實(shí)一開(kāi)始就存在缺陷，只是業(yè)務(wù)發(fā)展初期規(guī)模較小，其對(duì)業(yè)務(wù)管理效率的影響并不顯著，隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，這種管理模式越發(fā)顯得不合時(shí)宜了。當(dāng)初依照股票投資管理模式建立的投資、交易防火墻，在隔離業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，管理效率也能同步得到保障的前提是投資交易方式是競(jìng)價(jià)交易、結(jié)算方式是擔(dān)保交收，而對(duì)于固定收益業(yè)務(wù)管理來(lái)說(shuō)，投資交易是OTC模式，結(jié)算方式是非擔(dān)保交收，如果還是按原有股票投資的管理模式，在管理規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)，很難保障業(yè)務(wù)能夠保持高的效率。 其次，交易跟清算之間的分離在現(xiàn)有管理方式下也會(huì)產(chǎn)生很大的問(wèn)題。因?yàn)楣潭ㄊ找鏄I(yè)務(wù)的交收伴隨著大量的回轉(zhuǎn)交易，而目前交易結(jié)算過(guò)程伴隨著大量的手工業(yè)務(wù)，如果交易和清算嚴(yán)格分開(kāi)，隨著規(guī)模的擴(kuò)張，一定會(huì)帶來(lái)交易筆數(shù)的大幅上升，如何保障清算的效率和資金的及時(shí)償付，在目前的管理模式下確實(shí)存在很大的疑問(wèn)。 本質(zhì)上目前行業(yè)沒(méi)有較為實(shí)質(zhì)的創(chuàng)新，我們之所以對(duì)創(chuàng)新充滿(mǎn)著熱情，是因?yàn)檎J(rèn)知?jiǎng)?chuàng)新可帶來(lái)規(guī)模的擴(kuò)張。從產(chǎn)品的角度，我一直相信路徑依賴(lài)。中美兩個(gè)國(guó)家非常相像，美國(guó)金融市場(chǎng)以往走過(guò)的路，中國(guó)一定會(huì)走。理財(cái)產(chǎn)品是利率市場(chǎng)化過(guò)程當(dāng)中的一個(gè)過(guò)渡型產(chǎn)品，終極就是貨幣基金，美國(guó)五十年下來(lái)短久期的產(chǎn)品就剩下這么一個(gè)貨幣基金。此外，分級(jí)產(chǎn)品也是一個(gè)過(guò)渡型產(chǎn)品，在美國(guó)資本市場(chǎng)上沒(méi)有分級(jí)產(chǎn)品，在中國(guó)為什么有生存空間，原因就是在中國(guó)資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法在銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)期持續(xù)低成本的維持杠桿，目前只能在零售市場(chǎng)通過(guò)分級(jí)產(chǎn)品獲得杠桿。將來(lái)一旦機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)授信能夠有效地在銀行間市場(chǎng)獲得杠桿時(shí)，我認(rèn)為這個(gè)分級(jí)產(chǎn)品也就沒(méi)有市場(chǎng)了，因?yàn)樗鼪](méi)有存在的基礎(chǔ)，它的成本太高、可獲得性太差。我們所有的創(chuàng)新產(chǎn)品一定要有其合理的投資邏輯，只有這樣創(chuàng)新才能帶來(lái)真正意義上的規(guī)模擴(kuò)張，否則只能是曇花一現(xiàn)而已。 基金創(chuàng)新也要守住大本營(yíng) 海通證券金融產(chǎn)品研究中心總監(jiān)婁靜 毫無(wú)疑問(wèn)，整個(gè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)非常具有發(fā)展前景。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，新的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來(lái)很多機(jī)遇，涉及收益權(quán)或者股權(quán)、債權(quán)等多方面業(yè)務(wù)。 不過(guò)，新領(lǐng)域的開(kāi)拓，基金公司應(yīng)認(rèn)清自身在二級(jí)市場(chǎng)上積累的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)依靠股東資源優(yōu)勢(shì)，有選擇的開(kāi)拓相關(guān)特色產(chǎn)品。 創(chuàng)新遭遇四大挑戰(zhàn) 新機(jī)遇出現(xiàn)的同時(shí)，基金公司也同時(shí)面臨四大挑戰(zhàn)：商業(yè)模式、資本金、人才和資金起點(diǎn)過(guò)高。 基金公司傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)投資依靠人的專(zhuān)業(yè)能力，投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，對(duì)基金公司注冊(cè)資本金要求也不高。而股權(quán)、收益權(quán)、債權(quán)更多的依靠人脈資源和公司資源。 股權(quán)投資方面，證券公司具有天然的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槿逃型缎袠I(yè)務(wù)，從事股權(quán)投資是投行業(yè)務(wù)的自然延伸。銀行從事收益權(quán)和債權(quán)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也有天然的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄兊闹鳂I(yè)是信貸業(yè)務(wù)，可以接觸到非常多有借款需求的客戶(hù)，包裝成很多理財(cái)產(chǎn)品。這些商業(yè)模式帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)是基金公司不具備的。 值得注意的是，從事這些投資的客戶(hù)常常是中低風(fēng)險(xiǎn)投資者，購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品時(shí)常常比較看重產(chǎn)品發(fā)行方的信譽(yù)、股東實(shí)力和注冊(cè)資本金，而基金公司的注冊(cè)資本金只有一兩個(gè)億，高的也就3億元，劣勢(shì)還是很明顯。 更為重要的是，從事上述新領(lǐng)域的相關(guān)人才，與基金公司傳統(tǒng)的人才結(jié)構(gòu)也不同，需要重新組建和打造一支團(tuán)隊(duì)，這也是要耗費(fèi)較大精力的，基金公司付出的成本也過(guò)高。 最后，基金專(zhuān)戶(hù)的資金起點(diǎn)是100萬(wàn)元，而券商理財(cái)和銀行理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)只有5萬(wàn)元，這對(duì)基金公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)也不利。 立足二級(jí)市場(chǎng)選擇出擊 即使業(yè)務(wù)范圍拓寬，基金公司切記不能忘記自己在二級(jí)市場(chǎng)投資理財(cái)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，這一點(diǎn)不能放松。 在基金公司現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)和能力背景下，基金公司應(yīng)該明確立足二級(jí)市場(chǎng)投資管理的發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)公司自身情況選擇出擊其他業(yè)務(wù)，尋求股東項(xiàng)目資源支持、資本金支持以及“獵頭”人才。 能獲得銀行、券商和信托等股東的幫助無(wú)疑有助于這些業(yè)務(wù)的開(kāi)展。當(dāng)然，上述業(yè)務(wù)與券商、銀行和信托自身從事的業(yè)務(wù)有一定重疊，基金公司可能會(huì)抱怨自己獲得來(lái)自股東的支持不夠。事實(shí)上監(jiān)管部門(mén)也認(rèn)識(shí)到這些問(wèn)題，所以規(guī)定未來(lái)券商絕對(duì)控股一個(gè)基金公司時(shí)，不可以再?gòu)氖沦Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但新人新辦法、老人老辦法，這些只能依賴(lài)基金公司與股東之間的溝通、協(xié)調(diào)。銀行和信托控股的基金公司也會(huì)遇到這些問(wèn)題。 尋求股東增資擴(kuò)股也很重要，或引進(jìn)實(shí)力雄厚的新股東，只有充足的資本實(shí)力，這些業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展才有保障。 做好PE、收益權(quán)、債權(quán)等業(yè)務(wù)，更多的是需要項(xiàng)目資源和人脈資源，在基金公司不具備天然商業(yè)模式的情況下，這些人才是很難靠?jī)?nèi)部培養(yǎng)獲得的，因此如果開(kāi)展這些業(yè)務(wù)，“獵頭”是非常重要的。最后，在專(zhuān)戶(hù)資金起點(diǎn)無(wú)法改變的情況下，只能開(kāi)展一些差異化產(chǎn)品同時(shí)在原有客戶(hù)資源的基礎(chǔ)上挖掘有潛力的客戶(hù)資源。 創(chuàng)新是一種態(tài)度 民生銀行付崇 漢語(yǔ)比較有意思，金融最重要的就是這個(gè)“融”字，即融會(huì)貫通，旨在解決三個(gè)問(wèn)題：資金來(lái)源、資金通道、資金投向。這三個(gè)環(huán)節(jié)的組合，對(duì)應(yīng)的模式是千變?nèi)f化的。所以創(chuàng)新是每時(shí)每刻、隨時(shí)隨地都在進(jìn)行。 總體上，我對(duì)創(chuàng)新的看法包括這樣幾個(gè)層面，基礎(chǔ)工具要研究透，在基礎(chǔ)工具上是產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上是方案設(shè)計(jì)，在方案設(shè)計(jì)上應(yīng)該是模式搭建。在模式的選擇標(biāo)準(zhǔn)上，我認(rèn)為應(yīng)該是可復(fù)制、易規(guī)范、高效益。模式之上，是觀(guān)念。 因此，創(chuàng)新是一個(gè)包括基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、方案設(shè)計(jì)、模式搭建、觀(guān)念革新的完整體系，其最終體現(xiàn)的是一種工作乃至生活的態(tài)度。 /突破篇/ 呈現(xiàn)專(zhuān)業(yè)感，在金融服務(wù)中產(chǎn)生共鳴 諾亞正行副總經(jīng)理白昊 中國(guó)在未來(lái)基金產(chǎn)品的市場(chǎng)需求上是巨大的，而與之形成巨大反差的是當(dāng)下的不滿(mǎn)意，這是一個(gè)非常大的背離。所以我們看到的是一個(gè)巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。在這個(gè)機(jī)會(huì)面前，首先，需要考慮如何將專(zhuān)業(yè)感呈現(xiàn)出來(lái)。 基金行業(yè)發(fā)展之初，基金經(jīng)理都是“神”，現(xiàn)在是走下“神壇”的過(guò)程，通俗來(lái)講就是“平民化”——用更容易被接受和理解的話(huà)來(lái)和客戶(hù)進(jìn)行溝通。我們最近看到，中國(guó)現(xiàn)在的基金經(jīng)理和當(dāng)年的基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)度還是一樣的，但是他們說(shuō)話(huà)的方式、與大客戶(hù)交流的方式和過(guò)去相比卻完全改變了。這是非常大的變化，這是未來(lái)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的苗頭，要讓面對(duì)的人有感受，帶給他專(zhuān)業(yè)感。 另外，我認(rèn)為中國(guó)還處于一個(gè)創(chuàng)業(yè)時(shí)代，如何讓創(chuàng)業(yè)家在金融服務(wù)上產(chǎn)生共鳴，這是我們一直在思考的。真正好的營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)該是服務(wù)，好的服務(wù)精神讓我們感受的是企業(yè)乃至行業(yè)的靈魂。如何創(chuàng)造這樣好的服務(wù)精神，如何在這樣共鳴的時(shí)代培養(yǎng)好的服務(wù)精神是我們一直在探索的。 基金需要更廣泛的投資工具和平臺(tái) 華商基金市場(chǎng)部總監(jiān)王有 要想在目前的困境有所突破，我覺(jué)得出路可能有幾個(gè)方面。 首先，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該提供良好的環(huán)境。郭主席上任以來(lái)推進(jìn)了一系列改革措施，包括拓寬投資渠道、減少投資限制等，這些都是為了給基金行業(yè)提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，而有了這樣的土壤和環(huán)境，這個(gè)行業(yè)才會(huì)有持續(xù)的發(fā)展。第二，基金行業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)媒體的大力支持。 還有一個(gè)重中之重，就是基金公司自身要下功夫，要苦練內(nèi)功。首先要穩(wěn)步發(fā)展，就像溫總理講的要穩(wěn)增長(zhǎng)。我們應(yīng)該在穩(wěn)住的情況下再去談創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)基金公司應(yīng)該首先致力于發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)，然后再去創(chuàng)新，最終形成自己的特色和多元化的標(biāo)準(zhǔn)。另外，從業(yè)務(wù)本身的角度看，目前不少投資品種仍然沒(méi)有向公募基金放開(kāi)，比如中國(guó)到現(xiàn)在還沒(méi)有期權(quán)交易，再比如ETF還沒(méi)有做到單日T+0的多次往返交易等等，這些給基金管理人實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益造成了很大困難，在這些方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新和突破的需求也十分迫切。 實(shí)施“到點(diǎn)成立”讓發(fā)行的目的歸位 華泰證券研究所金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心總監(jiān)王群航 在基金發(fā)行方面，應(yīng)該盡快推廣“到點(diǎn)成立”制度，它對(duì)于未來(lái)基金市場(chǎng)的發(fā)展將具有非常深遠(yuǎn)的意義。 按基金公司通常做法，一只新基金成立常要耗費(fèi)近兩個(gè)月時(shí)間。據(jù)測(cè)算，如果實(shí)施“到點(diǎn)成立”，好的基金公司可以在兩周內(nèi)完成新基金的全部發(fā)行工作。 與實(shí)施“到點(diǎn)成立”緊密配合的其它做法之一，就是在宣布新基金成立的同時(shí)，宣布開(kāi)放新基金的申購(gòu)與贖回。 這樣做有很多好處。首先，投資者的資金會(huì)從以往等待最后期限變成及時(shí)認(rèn)購(gòu)；其次，只要初期的運(yùn)作業(yè)績(jī)不錯(cuò)，新資金將會(huì)源源不斷地進(jìn)入到新基金當(dāng)中；再者，托管銀行可以就此騰出精力來(lái)做好其他工作；最后，實(shí)施“到點(diǎn)成立”應(yīng)該帶有一定的強(qiáng)制性。 為了配合基金發(fā)行的作用回歸本位，在實(shí)施“到點(diǎn)成立”發(fā)行方式的同時(shí)，基金發(fā)行工作還應(yīng)該能夠做到“次日驗(yàn)資，隔日成立，立即申購(gòu)，月內(nèi)建倉(cāng)”。 基金行業(yè)三大困惑 博時(shí)基金總裁助理劉東 我感覺(jué)這個(gè)行業(yè)當(dāng)中確實(shí)有很多困惑需要解決。 第一個(gè)困惑，同質(zhì)化產(chǎn)品過(guò)多，真實(shí)的投資需求并沒(méi)有被仔細(xì)研究過(guò)。未來(lái)我們應(yīng)該提供更多的個(gè)性化服務(wù)，為特定目標(biāo)群體推出特定產(chǎn)品。 第二個(gè)困惑，客戶(hù)經(jīng)理主要精力還在新發(fā)上，有業(yè)績(jī)的老基金的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)并不太被看重。我認(rèn)為未來(lái)我們應(yīng)該逐漸變銷(xiāo)售為理財(cái)服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的重視。所謂持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)是在合適的時(shí)機(jī)向客戶(hù)銷(xiāo)售合適的產(chǎn)品，提供當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的投資建議。 第三個(gè)困惑，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)和零售截然不同的兩種價(jià)值判斷。我們拿出一個(gè)好的投資方案去跟境外的QFII資金溝通，他們會(huì)從我們的投資系統(tǒng)、投資流程等角度來(lái)判斷。但是同樣的一套東西拿到銀行柜臺(tái)去，可能作用就不太大。 怎么解決這個(gè)問(wèn)題，歸根到底就是鼓勵(lì)創(chuàng)新，讓基金公司選擇適合自己能力和特點(diǎn)的發(fā)展方向和發(fā)展模式。各類(lèi)ETF、債權(quán)類(lèi)基金、投資未上市股權(quán)基金等產(chǎn)品都將陸續(xù)進(jìn)入投資者視野，我對(duì)基金行業(yè)的未來(lái)還是很有信心的。 從買(mǎi)方角度考慮產(chǎn)品創(chuàng)新 天弘基金首席市場(chǎng)官周曉明 現(xiàn)在所謂的基金銷(xiāo)售困局并不完全體現(xiàn)在數(shù)字中，凈值規(guī)?？s水了，份額規(guī)模還在增長(zhǎng)?；痄N(xiāo)售的困難更多體現(xiàn)在客戶(hù)對(duì)開(kāi)放式基金總體信任度的下降，從而也造成在基金的生態(tài)鏈條上，基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力和談判地位在下降，這是開(kāi)展基金營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)非常難的兩個(gè)方面。這兩者都會(huì)加大營(yíng)銷(xiāo)難度和營(yíng)銷(xiāo)成本。 放開(kāi)投資范圍，給基金公司更多的松綁、開(kāi)源，這是解決這個(gè)問(wèn)題的比較好的辦法。雖然對(duì)基金公司的挑戰(zhàn)應(yīng)該說(shuō)是比較大的，但是畢竟開(kāi)了一扇門(mén)。隨著私募子公司的設(shè)立、投資標(biāo)的的放開(kāi)，基金公司有機(jī)會(huì)去通過(guò)更多的標(biāo)的、投資手段、產(chǎn)品組織形式為客戶(hù)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)收益的組合，這會(huì)豐富基金行業(yè)的產(chǎn)品功能，提升競(jìng)爭(zhēng)力。 但這并不意味著公募基金就無(wú)所作為，公募基金還有很多可以努力的方向，比如說(shuō)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)就是一個(gè)大的方面。其中，產(chǎn)品創(chuàng)新是一方面，我覺(jué)得以前的產(chǎn)品創(chuàng)新，多數(shù)有點(diǎn)主觀(guān)化，從供給方角度考慮問(wèn)題比較多一些。除了從最開(kāi)始的投資標(biāo)的創(chuàng)新、到投資管理方式的創(chuàng)新、再到分級(jí)基金這樣從投資者之間的利益關(guān)系的創(chuàng)新，以及如發(fā)起式基金從管理人和持有人利益關(guān)系方面的創(chuàng)新等，我認(rèn)為產(chǎn)品功能的創(chuàng)新空間還有很多?，F(xiàn)在在產(chǎn)品交易環(huán)節(jié)創(chuàng)新，比如還信用卡或者探討貨幣基金的支付功能等等，與客戶(hù)的生活相聯(lián)接，把基金功能遞延出去，這是一個(gè)方向。這里可以做的文章還是比較多的。 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)方面還有一點(diǎn)，就是在經(jīng)營(yíng)思想上要把產(chǎn)品線(xiàn)作為一個(gè)整體來(lái)經(jīng)營(yíng)，從產(chǎn)品線(xiàn)中為客戶(hù)找機(jī)會(huì)、找解決方案，而不是單純追求發(fā)新產(chǎn)品?？赡懿煌居胁煌牟呗?、選擇、階段性的目標(biāo)，但是總的來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是把自己所有的產(chǎn)品線(xiàn)通盤(pán)考慮來(lái)提供給客戶(hù)的功能。所以老產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品之間的組合以及對(duì)自己客戶(hù)在自己產(chǎn)品線(xiàn)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)，都是可以有所作為的。