經(jīng)濟(jì)不景氣難吸引熱錢 貨幣政策或趨謹(jǐn)慎

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自深圳

上周，美國宣布推出被市場稱為“無盡版量化寬松”的QE3，世界各地都感受到金錢的熱浪來勢洶洶。只要有一個(gè)合適的海岸，它們就能擊出巨大的浪花。

大浪未至，經(jīng)濟(jì)上的 “敏感地區(qū)”已經(jīng)開始有所反應(yīng)。上周五，歐美股市和大宗商品期貨價(jià)格集體走高；人民幣即期匯價(jià)大漲151個(gè)基點(diǎn)，收創(chuàng)逾4個(gè)月新高；香港金管局總裁陳德霖趕緊宣布收緊香港本地市場二套房貸款按揭等系列新政，即時(shí)生效。

但熱錢是否真的能如前兩次量化寬松一樣，再次大肆重返包括中國在內(nèi)的新興市場國家？分析師稱，由于經(jīng)濟(jì)下滑，熱錢在短時(shí)間內(nèi)可能不會(huì)對(duì)中國感興趣。

另外，因經(jīng)濟(jì)下滑、CPI回落、外匯占款增速疲軟、熱錢流出，中國今年以來開始實(shí)施較為寬松的貨幣政策。如今QE3襲來，將擾動(dòng)中國的CPI、外匯占款等變量，中國貨幣政策的應(yīng)對(duì)也趨復(fù)雜。

熱錢或流入有限

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的貨幣政策聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)將每月購買400億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券(MBS)。加上正在執(zhí)行的扭轉(zhuǎn)操作，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)每月將投放850億美元左右的資金。

在過去三年，美聯(lián)儲(chǔ)共推出了兩輪量化寬松貨幣政策。在2009年至2010年年初的第一輪量化寬松政策中，美聯(lián)儲(chǔ)購買了1.25萬億美元抵押債券、3000億美元美國政府債券和1750億美元房地美和房利美的債券。在2010年至2011年的QE2中，美聯(lián)儲(chǔ)購買了6000億美元政府債券。

“新一輪量化寬松沒有說總額和截止時(shí)間，所以總量不好估算，美聯(lián)儲(chǔ)也可能會(huì)隨著就業(yè)市場的好壞，在這基礎(chǔ)上進(jìn)行增減。量化寬松的終極版，會(huì)成為靈活和常態(tài)化的工具，直到失業(yè)率降到合意的水平位置，估計(jì)至少要低于6%。”興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心分析師蔣舒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

那這段時(shí)間釋放出來的資金會(huì)流向何處呢？當(dāng)年QE2推出來之后，財(cái)政部副部長朱光耀表示，由于國際資本追逐利潤，美國新增加的6000億美元的相當(dāng)一部分將流向新興市場國家，給這些國家經(jīng)濟(jì)帶來巨大挑戰(zhàn)。

當(dāng)時(shí)，新興市場國家決策者都紛紛表示會(huì)密切留意國際資金流向，以防大量熱錢涌進(jìn)。2010年11月份，周小川也指出，QE2或會(huì)導(dǎo)致熱錢不斷流入中國。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年熱錢凈流入355億美元，占我國外匯儲(chǔ)備增量的7.6%。

新一輪的量化寬松出來之后，市場對(duì)熱錢的流入并未表現(xiàn)出特別的擔(dān)憂。招商銀行市場金融部分析師劉俊郁對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)增速不如當(dāng)年，并不被國際市場特別看好，所以短期來看，目前進(jìn)入中國的可能性并不是特別高，熱錢將主要流到美元資產(chǎn)中。

蔣舒也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在前兩輪的量化寬松里頭，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品和美國股票價(jià)格都遭到拉升。這告訴很多國際資本，量化寬松能讓美國的商品市場受到刺激，因此短期內(nèi)會(huì)讓很多資金存留在美國。

不過長期來看，多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示不確定性比較大。

貨幣政策或趨謹(jǐn)慎

公開數(shù)據(jù)顯示，自今年4月份起，中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一路走低。直到8月份才錄下今年4月份以來的首次環(huán)比上升，不過也僅上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)至2%，仍處于低位。

今年以來，擺脫了CPI高企陰影的中國，在GDP下滑、外匯占款疲軟的形勢下，國內(nèi)的貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向適度寬松來刺激經(jīng)濟(jì)，各種大型基建項(xiàng)目也在近期密集啟動(dòng)。而恰在此時(shí)，美國和歐洲央行均推出了“無盡版”的量化寬松，這成為了貨幣政策決策者頭上的一朵烏云。

“好的方面，如果使得美國失業(yè)率下降、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求增加，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是有正面影響的?？墒菍?duì)新興經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面效果可能馬上就能體現(xiàn)出來。”蔣舒認(rèn)為。

首先，按照前兩輪量化寬松的經(jīng)驗(yàn)來看，美元大量投放到市場，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格會(huì)走高，使得原材料成本升高，傳導(dǎo)到最后的結(jié)果是國內(nèi)物價(jià)上漲。另外，美聯(lián)儲(chǔ)投放出來的資金會(huì)把美元指數(shù)砸低，新興市場貨幣隨之升值，對(duì)對(duì)外依存度較大的新興經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。

“通脹起來，現(xiàn)在貨幣政策可以選擇的余地就很小了。如果美元指數(shù)突然回到71點(diǎn)、72點(diǎn)的水平，我國輸入性通脹的壓力就很大。所以短期來講，中國貨幣政策是偏謹(jǐn)慎的。”蔣舒認(rèn)為。

今年以來，外匯占款都呈現(xiàn)出增長疲軟，甚至負(fù)增長的狀態(tài)。從8月份商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)來看，7月外匯占款凈減少38億元。7月當(dāng)月，實(shí)際使用外資(FDI)75.8億美元，同比下降8.7%。而6月實(shí)際使用外資金額120億美元，同比下降6.9%。

哈爾濱銀行分析師崔小龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美國新一輪的量化寬松如果造成外匯占款增加，從長期來看，央行有提高存款準(zhǔn)備金率的壓力。蔣舒和劉俊郁也認(rèn)為，中國的貨幣政策在未來可能會(huì)因此謹(jǐn)慎一些。

多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，美元或許會(huì)因此貶值，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣將隨之升值，進(jìn)而出口企業(yè)將受到?jīng)_擊。“到時(shí)候?yàn)榱舜碳こ隹?，也許需要運(yùn)用財(cái)政政策。”劉俊郁表示。