2012中報20杰：逆勢強增長方顯英雄本色（一）

每經編輯 每經記者 張昊 朱秀偉 實習記者 陳賢麗    

每經記者 張昊 朱秀偉 實習記者 陳賢麗

2012年中報公布已經接近尾聲，在已經公布中報的上市公司中，可以看出，大多數(shù)行業(yè)和企業(yè)的業(yè)績與整個國民經濟形勢一樣出現(xiàn)增速放緩甚至下滑的跡象。從這個角度看，股市確實是經濟的晴雨表。不過，也有一些公司逆勢增長且增勢良好，在目前的弱市環(huán)境中顯得尤為難得。雖然在當前環(huán)境下股價不一定能很快上漲，但從長期看具備了投資價值與安全邊際。本次《每日經濟新聞》就為投資者梳理出20家這樣的公司，以供讀者參考。

羚銳制藥：

中報凈利增長近2倍兩大業(yè)務步入良性軌道

每經記者 張昊

2011年中旬完成MBO后，A股“膏藥大王”羚銳制藥（600285，收盤價11.31元）主營業(yè)務已經進入一個良性軌道，2012年定向增發(fā)預案顯示大股東羚銳發(fā)展拿出1.24億元真金白銀，包括其余四家參與投資者其限售股鎖定期高達3年。傳統(tǒng)膏藥恢復性增長，口服藥快速增長，2012年中報扣除非經常性損益后凈利潤增速高達193.75%，這是羚銳制藥為投資者交出的中期答卷。

半年報凈利增長近2倍

8月15日，羚銳制藥公布2012年中報業(yè)績，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入28907萬元，同比增長23.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤1909萬元，同比增長38.06%，扣除非經常性損益的凈利潤1507.59萬元，同比增速高達193.75%，每股收益0.095元。

羚銳制藥目前的主營業(yè)務包括傳統(tǒng)膏藥制劑及口服藥，其中口服藥主要包括兩大品種：培元通腦膠囊和丹鹿通督片，均為中藥獨家品種。

從細分業(yè)務看，膏藥業(yè)績繼續(xù)保持恢復性上漲，上半年公司橡膠膏劑營業(yè)收入為18943萬元，同比增長14.67%，不過營業(yè)利潤率較同期下降0.52個百分點至59.12%；而整個口服藥則延續(xù)了2011年以來的高速增長，其中片劑營業(yè)收入2253萬元，同比增長46.3%，毛利率54.68%，同比增加3.25%；膠囊營業(yè)收入5797萬元，同比增長58.09%，營業(yè)利潤率增長0.97個百分點至46.99%。

實際上在2011年前，羚銳制藥主營業(yè)務收入基本處于大幅波動的狀態(tài)，其中2008年凈利潤下降幅度為84.93%，2010年扣除非經常損益凈利潤下降幅度達到48.44%，但2011年起，公司似乎已經走上了良性的發(fā)展軌道。

羚銳制藥證券辦人士告訴《每日經濟新聞》記者，傳統(tǒng)膏藥市場競爭激烈，整個行業(yè)門檻低，前些年由于在銷售方面不如意，盡管產品有獨家療效，但銷量不穩(wěn)定。不過在2012年起公司實施了營銷改革，直接針對終端市場，進一步向銷售人員放權，目前銷售改革已經初見成效。

另外對于口服藥2012年上半年延續(xù)的高增長，該人士表示，口服藥兩個主要品種通腦膠囊和丹鹿通督片無論是質量還是療效都高于市場同類品種。但是前些年由于代理商的原因，這塊業(yè)務并沒有給公司帶來太多效益。

“經過幾年的探索，公司已經選擇了合格的代理商，所以口服藥出現(xiàn)了較快的增長。”上述人士告訴記者。

MBO提升高管、員工動力

某券商行業(yè)分析師告訴《每日經濟新聞》記者，羚銳制藥公司基本面能夠出現(xiàn)如此多的積極變化，除了產品具有競爭優(yōu)勢外，公司2011年6月完成的MBO可謂是最大的內因。

羚銳制藥的前身是河南信陽羚羊山制藥廠，1996年改制為股份公司并于2000年9月登陸資本市場。大股東為信陽羚銳發(fā)展有限公司，占9.44%股權，其余股東股權占比小于5%。

由于歷史原因，羚銳發(fā)展的股權一直掛在新縣財政局名下。2011年6月羚銳制藥公告稱，公司大股東已由新縣財政局變更為熊維政等49位原河南省信陽羚羊山制藥廠和羚銳制藥的員工。熊維政為羚銳發(fā)展和羚銳制藥的法人代表。此次變更導致公司實際控制人由新縣財政局變更為熊維政等49位自然人。

大股東股權變更后，實際上羚銳制藥已經變成了管理層和員工的直接持股，即管理層MBO順利完成。

上述券商分析師表示，完成MBO后公司的體制開始盤活，在已有資源背景下，公司管理層和員工也有很高的動力，讓公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。而標志性事件，就是公司2011年下半年開始規(guī)劃，2012年初開始實施的營銷體制改革。

膏藥營銷體制改革之前，羚銳制藥前期實行的模式是 “全程監(jiān)控”，而營銷體制改革則是對這一模式的深化。營銷體制改革主要以區(qū)域市場承包制為核心，地區(qū)負責人在達到公司年度銷售考核的基礎上，公司可下放5年的區(qū)域經營權。

目前公司大約共有200多個區(qū)域銷售人員，基本覆蓋了全國大部分省份及地區(qū)。市場承包制一定程度上提高了銷售人員的積極性，并為公司貼膏類產品建立了長期穩(wěn)定的增長預期。另外，公司繼續(xù)鞏固與九州通集團、老百姓大藥房等各醫(yī)藥連鎖企業(yè)及經銷商的戰(zhàn)略合作，強化第一、第二終端的市場開拓。

羚銳制藥證券辦人士告訴記者，除了傳統(tǒng)膏藥恢復性增長，公司也在向更高端的膏藥產品遞進，如芬太尼。芬太尼在歐美及日本市場銷售情況很好，公司前期也經過多方研究和論證。芬太尼項目批準生產后，將成為公司最具潛力的業(yè)務，不過該項目還處于審批階段，目前還不能知曉具體時間點。

另外，當記者問及在完成MBO后，公司管理層與前期相比有無區(qū)別時，上述人士并未明確表示完成前后的區(qū)別，只是強調MBO前后，公司的管理層積極性都很高。

定向增發(fā)股份鎖定3年

某券商行業(yè)分析師認為，在口服藥中，培元通腦膠囊列入2009年國家醫(yī)保目錄，獨家品種，在市場推廣上具有很大優(yōu)勢。

由于中風后遺癥需長期服藥，按600萬缺血性中風患者，10%的服用率，每年服用3個月計算，其潛在市場空間超過10億元。

而丹鹿通督片同樣也在2009年被列入國家醫(yī)保目錄，進一步打開了其市場空間，2011年上半年銷售增長78%。

據羚銳制藥證券辦人士介紹，上述兩種口服藥目前在北京、上海的銷售情況不錯，由于銷售模式的一致性，可以預計這一模式在其他城市成功復制將是大概率，而目前公司處于滿產狀態(tài)，供需矛盾比較突出，在這樣的背景下，2012年公司推出的新的定向增發(fā)方案，發(fā)行價為7.67元，募集資金3.86億元，全部投向口服藥生產。

某券商行業(yè)分析師告訴《每日經濟新聞》記者，羚銳制藥本次定向增發(fā)采取的是定價而不是詢價的形式，增發(fā)對象提前鎖定，且所有參與者均是現(xiàn)金認購，其中大股東羚銳發(fā)展亦是拿出1.24億元現(xiàn)金，與其余四家增發(fā)對象同樣鎖定3年，這從側面也看出大股東及參與增發(fā)的投資者對羚銳制藥未來發(fā)展的信心。

中報指標

每股收益：0.095元凈利潤增長率：38.06%股東總戶數(shù)：下降至42012戶

關注看點

1、膏藥業(yè)務恢復性增長、口服藥業(yè)務快速增長

2、MBO后營銷改革取得成效

3、2012年采取定價增發(fā)，包括管理層在內股東現(xiàn)金認購鎖定期3年

4、現(xiàn)有業(yè)務產能超負荷運轉

5、新藥芬太尼審批臨近

華能國際：

多重利好 下半年增長成定局

每經記者 朱秀偉 實習記者 陳賢麗

由于上半年電價上漲，目前火電的毛利率非常高，而且下半年的用電量將有所提升，6月份煤價下調、兩次降息等重大利好，將加速華能國際業(yè)績的高增長。

“2012年下半年盈利大幅增長成定局。”信達證券在報告中指出。

用電量提升保證業(yè)績增長

華能國際（600011，收盤價6.71元）上半年營業(yè)收入671.8億元，同比上漲了4.88%，增漲并不快，但是上半年實現(xiàn)凈利潤22.08億元，同比上漲了87.28%，業(yè)績增長迅速。這主要得益于毛利率的增長，上半年毛利率為14.8%，同比上升了4.12個百分點。

“由于去年電價提升，火電的盈利非常好。”某煤炭電力分析師告訴《每日經濟新聞》記者，“雖然下半年整體電價提升的可能性不高，但用電量的提升或是業(yè)績的增長點所在。”

按照公司2011年年報披露顯示，華能國際在國內機組分布于19個省、市和自治區(qū)，電廠合計41個，廣泛分布在沿海和中部地區(qū)。“沿海省份的火電電價平均較高。中部省份在經歷幾次提價后，目前仍比較低，未來還有繼續(xù)提升的空間。”信達證券分析師韋瑋認為。

華能國際裝機效率快而且增速遠遠超過行內。根據信達證券的統(tǒng)計，2011年底，該公司60萬千瓦以上機組裝機容量2962.2萬千瓦，占火電總裝機的53%，30萬千瓦以上的機組占到了火電總裝機97%，遠好于行業(yè)70%的平均水平。

專注火電 受益于煤價下滑

華能國際在2007年開始就更專注于火電的發(fā)展。

根據信達證券的統(tǒng)計，截至2012年7月31日，公司擁有可控裝機6026.4萬千瓦（含新加坡電廠），權益裝機5530.4萬千瓦。其中國內裝機5770.49萬千瓦的96.1%為燃煤機組，其余為燃氣機組約3.4%（195萬千瓦）、風電和水電機組約0.5%。

2012年上半年，華能國際重點合同煤占比26%（兌現(xiàn)率約73%），市場煤占比74%，由于合同煤價上漲5%，加上一季度現(xiàn)貨煤價在較高位，電廠庫存上半年維持在25天左右，煤價大幅下滑發(fā)生在6月份。“我們判斷8月末才能完全體現(xiàn)燃料成本下降對公司盈利的正面影響。”信達分析師在研究報告里表示。

對后期煤炭價格，信達分析師認為將維持底部震蕩。華能國際的董事會報告中指出，“國內各地煤炭庫存普遍較高,預計下半年煤價仍有一定的下降空間。”

華能國際為保證煤炭供應，未來將加大對煤炭投資的力度。該公司于2008年投資了山西西山晉興能源公司（股權比例10%）的斜溝煤礦，一期項目已達到了生產能力，設計產能1500萬噸/年，2011年斜溝煤礦與公司簽訂了210萬噸的供煤合同。

公司先后投資陽泉煤業(yè)集團合作組建的華能煤電投資有限責任公司（持股比例49%），平朔泰安煤礦（持股比例70%）、順新大地煤礦（持股比例100%），山西潞安集團左權五里堠煤業(yè)公司（持股比例為34%），云南滇東能源有限責任公司 （持股比例為100％）等，布局上游產業(yè)鏈，已有部份煤炭企業(yè)相繼投產。

財務費用進一步減少

華能國際近年來債務增長較快，2011年末負債總額為1962.06億元，且未來幾年將保持較大的建設規(guī)模，資本支出較多，利率對公司財務費用影響較大。今年6月和7月，利率連續(xù)下調了兩次，公司下半年將受益于此。

而且央行行長周小川也暗示下半年不排除再次降準的可能性，若降準超預期，華能國際業(yè)績更能搭上順風車。

從半年報中前十大股東變化情況來看，相比一季報來說，前十大股東的門檻在提高。第十名流通股東持股量已從一季報的9219萬股提升至中報的30150萬股。

中報指標

基本每股收益：0.16元凈利潤增長率：87.28%股東總戶數(shù)：下降為109835戶

關注看點

1、受國內外經濟環(huán)境影響，預計下半年煤價仍有一定的下降空間

2、央行連續(xù)下調了兩次利率，下半年將節(jié)省不少的財務費用支出

3、由于去年電價提升，目前該公司的毛利率處于高位，下半年增長點在于用電量提升

永清環(huán)保：

受益于政策扶持地域優(yōu)勢推進后續(xù)訂單

每經實習記者 陳賢麗

最近，國務院發(fā)布了節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃，環(huán)保行業(yè)受到政策支持。而永清環(huán)保（300187，收盤價27.69元）是所有環(huán)保股中業(yè)績成長最為迅猛的上市公司，上半年凈利增長165%。

永清環(huán)保比其他環(huán)保公司更有優(yōu)勢，國務院唯一批準的重金屬污染治理試點方案就位于湘江流域，永清環(huán)保是湖南地區(qū)的龍頭企業(yè)，而且重金屬污染治理業(yè)務是其業(yè)績增長重點來源之一。

無論永清環(huán)保所在的大行業(yè)還是細分行業(yè)以及地域，都受到政策的多層“力保”，并有很明顯的訂單優(yōu)勢。

雙重政策促增長

近年來，政府“力保環(huán)保”，眾多扶持政策出臺。最近，最受關注的是國務院全文印發(fā)的 《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》，明確“十二五”期間，節(jié)能減排領域十大重點工程：節(jié)能改造、節(jié)能產品惠民、合同能源管理推廣、節(jié)能技術產業(yè)化示范、城鎮(zhèn)生活污水處理設施建設、重點流域水污染防治、脫硫脫硝、規(guī)?；笄蒺B(yǎng)殖污染防治、循環(huán)經濟示范推廣、節(jié)能減排能力建設。根據規(guī)劃，將有2.366萬億元投資投向上述領域，其中永清環(huán)保主要從事重金屬以及脫硝的業(yè)務，無疑，永清環(huán)保能夠分享這塊大“蛋糕”。

此外，永清環(huán)保是湖南的龍頭環(huán)保企業(yè)，其所在的湘江流域環(huán)保問題早在2011年就受到國務院的重視。

2011年3月,國務院批準的《湘江流域重金屬污染治理實施方案》是迄今為止全國第一個也是目前唯一一個獲國務院正式批準的重金屬污染治理試點方案。

該方案涉及湘江流域長沙等8個市，明確了株洲清水塘、湘潭竹埠港、衡陽水口山、長沙七寶山、郴州三十六灣、婁底錫礦山、岳陽原桃林鉛鋅礦等7大重點區(qū)域，規(guī)劃項目927個，總投資595億元，規(guī)劃期限2011~2020年。

經過治理，力求2015年，鉛、汞、鎘、砷等重金屬排放總量在2008年基礎上削減70%左右，并希望在5~10年的時間基本解決。

永清環(huán)保作為湖南省的環(huán)保龍頭企業(yè),具有得天獨厚的地緣契機，同時有著良好的市場優(yōu)勢：一方面永清環(huán)保正是湘江流域的佼佼者；另一方面，重金屬污染治理是極具技術優(yōu)勢的永清環(huán)保的“拿手好戲”。

“永清環(huán)保的地緣優(yōu)勢最具核心競爭力。”某位不愿具名的分析師告訴《每日經濟新聞》記者，“永清環(huán)保的主要業(yè)務收入也來自于湖南。”

從2012年半年報來看，湖南省為永清環(huán)保創(chuàng)造了1.29億元收入，占全部營業(yè)收入的53%。從毛利率也可以看出 “地緣優(yōu)勢”：永清環(huán)保在湖南本地的毛利率高達33%，比湖南省外高了十三個百分點，所以湖南凈利潤占比也高達65%。

后續(xù)有望獲得更多訂單

“由于有地緣優(yōu)勢和核心技術，永清環(huán)保成長很快。”上述分析師說。

截至8月24日，除了凱迪電力（000939，收盤價7.19元）和津膜科技（300334，收盤價25.20元），將近九成的環(huán)保股已經披露了半年報，近七成的環(huán)保公司業(yè)績有所增長，而永清環(huán)保成為增長最快的上市公司。

根據同花順數(shù)據，14家已經公布中報的環(huán)保企業(yè)平均增長率為17.16%，永清環(huán)保是唯一個增長率超過100%的環(huán)保上市公司，實現(xiàn)凈利潤3308萬元，同比增長165%?；久抗墒找鏋?.25元，比上年同期上漲了19%。凈資產收益率為4.25%。

永清環(huán)保上半年增長迅猛，主要得益于去年訂單的釋放。“去年簽訂的6億元訂單，大部分會在今年釋放。”上述分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

此外，今年上半年公司又新簽訂了幾個大合同。

年初獲得了湖南郴州永興縣重金屬污染治理一期訂單，后續(xù)二期、三期項目工程總價暫定為4億元，永清環(huán)保也有望獲得。

另外，5月28日永清環(huán)保公告，收到中金招標有限責任公司發(fā)來的《中標通知書》，確定公司中標靖遠第二發(fā)電有限公司5、6、7、8號機組新建脫硝工程EPC總承包項目，中標金額為2.05億元。

8月16日，永清環(huán)保和中國電力工程顧問集團中南電力設計院共同與新疆中泰礦冶有限公司、新疆華泰重化工有限責任公司分別簽訂了煙氣脫硝裝置供貨合同，合同金額共計1.45億元。

8月24日，永清環(huán)保又發(fā)布公告稱，與株洲市天元區(qū)人民政府簽訂了 《湘江流域重金屬污染綜合治理項目合作協(xié)議》，服務范圍為2012年度在天元區(qū)第一批實施的項目：（1）株洲市天元區(qū)重金屬污染土壤綜合治理栗雨片區(qū)工程；（2）株洲市天元區(qū)重金屬污染土壤綜合治理王家坪片區(qū)工程；（3）株洲市天元區(qū)重金屬污染土壤綜合治理鑿石片區(qū)工程。

重金屬污染治理是湖南2012年環(huán)保工作重點，憑借公司在省內良好的政企關系及在重金屬治理領域的技術優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢，有望為永清環(huán)保帶來持續(xù)的訂單。

該公司持續(xù)加大技術研發(fā)力度，以繼續(xù)保持環(huán)保技術的領先優(yōu)勢。上半年共計投入專項研發(fā)資金651.99萬元,為技術研發(fā)與創(chuàng)新提供了有力保障。研究設計院報告期內新獲1項發(fā)明專利,目前已擁有專利15項,另新獲1項專利授權待發(fā)證。

永清環(huán)保在今年上半年新增重金屬污染治理業(yè)務,占公司本期主營業(yè)務收入的28.96%,是公司2012年重點推進的業(yè)務。目前公司正在著力推進對湖南永清環(huán)境修復有限公司的全資控股，隨著這一任務的完成，重金屬污染治理業(yè)務有望取得更大成績。

中報指標

每股收益：0.25元凈利潤增長率：165.02%股東總戶數(shù)：增加至9187戶

關注看點

1、永清環(huán)保所在的環(huán)保行業(yè)受到政策支持

2、所屬細分行業(yè)和所在地域亦有政策利好

3、已簽訂巨額訂單，部分已釋放業(yè)績，后期中標可期