專家稱救市不是政府職責(zé) 股民需要自我努力

⊙陳寧遠

8月以來A股跌跌不休，救市之聲此起彼伏。其中最容易得到認同的觀點是，A股的熊市是市場制度缺陷造成的。比如核準(zhǔn)制的IPO行政色彩過濃，導(dǎo)致一、二級市場脫節(jié)，股票估值不合理，使得A股市場無法成為投資的好去處；又比如，保護中小投資人的機制太薄弱，市場充滿信息不對稱的交易；又比如監(jiān)管不嚴(yán)，投機大于投資，造假風(fēng)盛行，致使A股市場成了典型的良幣驅(qū)走劣幣的市場，還有上市公司分紅過少，至今還沒健全退市機制，以及即便有了轉(zhuǎn)融通還是無法做空交易等等。

上述說法，沒有一條說得不對，沒有一條不是A股市場的痼疾，沒有一條不是亟須改進的。盡管如此，完善制度的根本需要和A股的救市需要畢竟還是兩回事。

道理簡單，市場有其自身的長短周期，制度環(huán)境只是其中的一個約束性條件，盡管高度重要，盡管是基礎(chǔ)性的和根本性的，但市場的周期卻不是由制度決定的，所以也不能靠制度來預(yù)期。制度的制定者從來不可能是市場的預(yù)言者，牛市不是靠政府的積極努力就可以造成的，就像熊市也不是政府不關(guān)心股市的結(jié)果一樣。

制度建設(shè)對市場及其運行而言，首先要做到的是公平和平等。無疑，就這點而論，任何一個國家的市場都還有需要改善的地方；其次，制度要保證的是參與市場交易的人有足夠的投資自由；最后，最為重要的是，制度要能有效限制政府在股市里的權(quán)利，要能保證管理機構(gòu)盡量少干預(yù)，至于監(jiān)管則應(yīng)適時、適度。就宏觀而言，制度的目標(biāo)從來就不是針對市場運行趨勢的；就微觀而言，完善制度建設(shè)始終與股市的怎么交易(公平、平等)有關(guān)，而與投資人會不會積極投資無關(guān)——這是投資人的權(quán)利，是投資人的自由。當(dāng)然，糟糕的制度顯然會降低投資人的積極性，尤其是不公平、不平等的制度。

總而言之，制度是市場運行健康與否的必要條件，卻不是充分條件，制度不能決定、改變市場的周期性波動，尤其不能杜絕市場系統(tǒng)性風(fēng)險的釋放，就像人類無法控制自然災(zāi)害那樣。即便在制度相對完善和全面的美國市場，股市也有人類無法遏制的長、短周期波動，這樣的周期波動既會是驟然來臨的股災(zāi)，也可能是難熬的漫長熊市。

比如，稍遠點的有1987年毫無來由的、時間較短的以暴跌方式產(chǎn)生的華爾街股災(zāi)；稍近些的，有諸多投資人預(yù)期之中的、產(chǎn)生于新世紀(jì)(12.21,-0.37,-2.94%)之初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的漫長熊市，它造成了納斯達克(微博)指數(shù)至今都沒有恢復(fù)到第一代互聯(lián)網(wǎng)霸主風(fēng)云激蕩的時代(納指2000年創(chuàng)下了歷史最高5048.62點，2008年跌至1386.42點，現(xiàn)在則在3000點左右徘徊)；更遠的有1929年的股災(zāi)之后漫長的熊市，一直到上世紀(jì)50年代，道瓊斯指數(shù)才重回20年前的高度。

就是因為有了這樣的跌宕起伏，美國股市才逐漸成熟。對比美國股市，滬深A(yù)股市場實在是太年輕了，就主板藍籌指數(shù)而言，道-瓊斯指數(shù)的編制已有了116的歷史，而A股指數(shù)編制的時間僅20年，尚未經(jīng)歷過一次長達20年以上的熊市(1929年后的20年)。滬深市場所經(jīng)歷的最長的熊市可能就是股權(quán)分置改革之前的那四年。因此之故，中國的投資人也好，監(jiān)管層也好，可以說，都還沒有熬過真正長久的熊市的經(jīng)歷，接受過如何在漫長的熊市里理性地對待股市的錘煉。

說實話，股市發(fā)展的歷史，從來就不是一部救市成功的歷史，而是一部發(fā)現(xiàn)市場周期、防范市場風(fēng)險的歷史。在這個歷史發(fā)展過程中，人們獲得的最大利益，不是在牛市中不斷賺錢，而是不斷地糾正人們在股市運行之中的愚蠢和自大，如同自然災(zāi)害后的重建那樣，不斷調(diào)整我們?nèi)绾慰创墒校秩绾螀⑴c股市的機制、觀點和方法。

完善制度屬于宏觀環(huán)境的改善，毫無異議，這不僅需要所有市場參與者的鼓與呼，也是政府的職責(zé)所在；而水到才能渠成，制度的建設(shè)和完善絕非一朝一夕之事，需要耐心和耐力，與其說這樣的建設(shè)和完善是救市，還不如說是管理層的日常工作。

假如熊市里有拯救行動，那也不是政府的職責(zé)，而應(yīng)該是在微觀方面，每個具體投資人的自我行為。這需要每個投資人樹立理性的態(tài)度，找到合適自己的投資方式；需要每個投資人自己總結(jié)經(jīng)驗。因此，這樣的拯救行動，是投資人自身努力，付出辛苦汗水的結(jié)果。不明白這點的人，即使運氣好，看到了天上掉餡餅，恐怕也吃不到。那些在大牛市里也賺不到錢的投資人，要明白這個道理。

(作者系獨立財經(jīng)觀察人士，知名專欄作家)