摩根大通李晶：中國經(jīng)濟復蘇要等到明年一季度

中國經(jīng)濟已經(jīng)長時間處于“溫吞水”狀態(tài)中，股市也創(chuàng)下三年新低，似乎企穩(wěn)復蘇已不是近在眼前的事情，投資者對于經(jīng)濟基本面的關心也日甚一日。

摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務主席李晶女士長時間研究中國的經(jīng)濟基本面和資本市場，她近兩個月時間在海外進行路演，剛剛回國，《每日經(jīng)濟新聞》記者便約訪李女士，請她談談對于目前經(jīng)濟以及投資的看法。

國外投資者長期看好中國

NBD：國外投資者怎么看待中國目前的經(jīng)濟局面？

李晶：最近一段時間我在歐美跑了五六周了?，F(xiàn)在從跨國公司的角度來看，因為跨國公司在中國投資基本上還是非常長期的，他們比較關注中國中長期經(jīng)濟發(fā)展的走勢，所以總體來看跨國公司對中國投資的熱情還沒有減少，因為他們知道雖然中國在短暫的時間內，或者說最近這幾個季度經(jīng)濟增長有所回落，但是從中長期來看，大型的跨國公司對中國的投資還是比較看好的。

但因為投資者每季度都要用投資回報來衡量，所以投資者的眼光比較短一點，每個季度、每個月都要評價你的基金表現(xiàn)是不是比其他的基金更好或者更差。所以現(xiàn)在投資者比較關注的是現(xiàn)在中國周期性的經(jīng)濟的減速和回落，比較關注企業(yè)盈利的回落，所以投資者對中國的態(tài)度是比較謹慎的。

NBD：中國經(jīng)濟增速下降在長期來看會成為趨勢么？

李晶：現(xiàn)在中國進入了一個新的經(jīng)濟增長時期，未來這個時期我指的是中長期，就是三年到五年，中國經(jīng)濟增長的速度跟以前相比會有所不同，過去是雙位數(shù)增長，或者是8%、9%、10%的高個位數(shù)增長，未來的三五年中國的經(jīng)濟增長速度會比過去的三五年有所減緩。當然今年還沒有最終的GDP增長速度，我們預計還是7.7%，但是未來的四五年我覺得經(jīng)濟增長的速度會回落到六、七甚至五，在中國中長期投資一定要把握好，過去雙位數(shù)增長時代已經(jīng)一去不復返了，而且未來的增長速度跟過去相比會有所減緩。

NBD：請問主要原因是什么呢？

李晶：原因有幾方面，一方面是中國的經(jīng)濟體系非常大，基數(shù)很大，不可能每年都在10%以上增長，另外一方面是人口老齡化也會影響中國未來數(shù)年的經(jīng)濟增長的速度，另外中國的經(jīng)濟在轉型的過程中，過去靠出口、投資來拉動經(jīng)濟的模式已經(jīng)不可能了，所以未來在經(jīng)濟轉型的過程中我們會變成以消費拉動經(jīng)濟的模式。

但是轉型的過程中因為出口現(xiàn)在非常低迷，投資的增長速度跟往年相比有回落，光靠消費不能拉動中國的經(jīng)濟增長速度，所以未來的增長速度會比過去低。中國的經(jīng)濟增長速度跟往年相比是肯定有2%到3%的回落，這是中長期的趨勢。

政府謹慎調控

NBD：在二季度密集的降息降準等政策刺激后，似乎政府方面動作小了許多，請問為什么？

李晶：從整個經(jīng)濟政策角度來看，因為現(xiàn)在政府還是比較審慎的，六月份、七月份調了兩次利息，這兩次利息調控的時間段非常近，四周之內調了兩次利息，所以八月份以來我們還沒有看到任何貨幣調控的政策。

現(xiàn)在政府有關于通貨膨脹抬頭的擔心，如果銀根放松可能會導致通貨膨脹的抬頭，農(nóng)產(chǎn)品價格在全球攀升非常厲害，因為美國中西部干旱的情況非常嚴重，可能是50年來最嚴重的一年，這樣就導致大量的農(nóng)產(chǎn)品，特別是玉米、大豆的產(chǎn)量減產(chǎn)，中國又是玉米、大豆非常大的消費市場，特別是大豆，如果是通貨膨脹一旦抬頭，可能會影響整個貨幣政策，所以我覺得現(xiàn)在政府還是要看未來幾個月通貨膨脹的走勢，然后再來調控貨幣政策。

NBD：您怎么看待政府可能再接下來幾個月的調控政策？

李晶：我們預期三季度有可能降準的，但是可能不會在八月份，我們未來預期存準率今年之內可能還會下調兩次。

從利息角度來看，我覺得八月份調控利息的可能性不大，因為前一段時間連續(xù)調了兩次，而且現(xiàn)在的情況并不是銀行貸款成本高，是現(xiàn)在對銀行貸款需求比較低，如果總是調利率其實也不能刺激對銀行貸款的需求，而且現(xiàn)在銀行的利潤已經(jīng)受到前一次調控的影響，可以說是不對稱的降息，已經(jīng)影響到銀行的邊界利潤了，所以我覺得政府下一步的做法會比較審慎。

因此，整體從貨幣政策來看，我覺得政府在未來幾個月可能會降低銀行存款準備金率兩次，降息的可能性也有，我們估計今年之內還會降一次，但是大幅降息的可能性不大。

另外從全球的角度來看，其實整個的政策效應在全球都是有限的，美國利率基本上是零，歐洲也差不多是零，所以貨幣政策的有效性在全球來看是有限的。

經(jīng)濟恢復要待明年一季度

NBD：政府進行宏觀調控還會采取哪些手段呢？

李晶：中國政府實力非常強，這個跟歐洲和美國是有區(qū)別的，中國一月份到七月份中央政府的財政收入有所增長，量還是很大的，政府應該用更多的財政的實力來搞經(jīng)濟，包括減稅，從個人稅收角度來看，去年降了一次，我覺減稅的空間還是很大的，而且中小企業(yè)稅負目前還是很高。

我覺得政府在這種情況下應該考慮更多的財政政策刺激經(jīng)濟，貨幣政策在現(xiàn)在的時段下有效性是有限的，中產(chǎn)階級社會負擔也挺高，收入在增長，但是交的稅也是很大的，所以可支配的收入并不是增長很快的。我覺得政府在這種情況下應該考慮把稅務負擔降低，不光是企業(yè)還是個人都應包括在內，因為中國政府有這樣的實力，海外的政府沒有這樣的實力增加開支，中國政府有這樣的實力。

另外一方面就是基礎設施，我們看到很多基礎設施項目，過去評估現(xiàn)在開始紛紛上馬，而且十二五計劃執(zhí)行的范圍內有很多項目現(xiàn)在加快了批準的步伐。

NBD：通過減稅和基礎設施建設發(fā)力，經(jīng)濟有望在今年回升么？

李晶：基礎設施方面下半年增長速度可能比上半年好一些，但是基礎設施投資的增長只是彌補了商業(yè)房地產(chǎn)市場的下降。我們預計了很久了，商品房投資量下降肯定會出現(xiàn)的，一月份、二月份我就開始說這個事情，六七月份之后這個現(xiàn)象非常非常明顯，商品房現(xiàn)在投資量是在下降的，因為現(xiàn)在庫存比較大，過去幾個月交易比較低迷，而且房地產(chǎn)商資金比較緊張，所以現(xiàn)在投資的欲望不高，這個對GDP是一個比較大的拖累。

財政政策一方面可以支持一批基礎設施上馬，但是基礎設施的增長不過是彌補了商業(yè)房地產(chǎn)的投資增長下降。跟往年相比基礎設施的增長對GDP的貢獻不會太大。

總體來說，第三季度中國經(jīng)濟會見底還并不確定，未來是比較艱難的時段，真是經(jīng)濟見底應該是四季度，復蘇是明年年初，現(xiàn)在經(jīng)濟還是趨緩，而且下滑的趨勢還沒有完全地抑制住，未來幾個月經(jīng)濟下滑的趨勢還是可能持續(xù)的，所以要穩(wěn)定下來可能在第四季度，復蘇可能在明年的第一季度。

每經(jīng)記者 胡健