鬧劇背后：劉強(qiáng)東陷對賭傳聞

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝曉萍 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 謝曉萍 發(fā)自北京

一場戰(zhàn)爭，幾乎吸引了互聯(lián)網(wǎng)、零售、投資、金融等多行業(yè)的眼球。

這場戰(zhàn)爭的背景在于，京東剛剛暫緩了IPO進(jìn)程，而尋求的潛在投資者沒有下文，對手蘇寧卻剛剛成功發(fā)債、完成定向增發(fā)。

是誰在給京東撐腰？

“剛剛和各位股東開完會，今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等幾個(gè)主要股東全部參加了！大家都知道打蘇寧的事情。我說這場戰(zhàn)爭是要消耗很多現(xiàn)金的，你們什么態(tài)度？一個(gè)股東說：我們除了有錢什么都沒有！你就放心打吧，往死里打！”劉強(qiáng)東通過微博對外放話，這也讓外界認(rèn)為“VC、PE與京東是一條繩上的螞蚱，必須同進(jìn)同退。”

事實(shí)的尷尬卻是，除了劉強(qiáng)東之外的所有創(chuàng)投股東集體失語，甚至外界將劉強(qiáng)東的價(jià)格戰(zhàn)定義為“炒作營銷”，在他們眼中，這種價(jià)格戰(zhàn)過于昂貴。

沉默的資本

京東的創(chuàng)投股東集體失語。昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過各種方式聯(lián)系今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等國際VC大佬的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人或者高管，大家都委婉拒絕對京東的任何問題作出回答。這與劉強(qiáng)東的高調(diào)形成鮮明的對比。

更為有趣的細(xì)節(jié)是：在劉強(qiáng)東點(diǎn)名資本名單里，卻獨(dú)獨(dú)沒有京東第一大機(jī)構(gòu)投資者高瓴資本。此前，作為主導(dǎo)者的高瓴資本正積極地為京東海外IPO計(jì)劃推進(jìn)奔波。

“PE融資的錢比A股融資的錢可貴了去了，PE難道是傻子嗎？”樂博資本合伙人楊寧對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，劉強(qiáng)東此舉就是虛張聲勢，背后是炒作營銷，廣告費(fèi)和成本都在砍。目前以京東絕大部分第一的市場份額，促銷得越多，虧得越多，投資者已經(jīng)燒不起了。創(chuàng)投股東的集體沉默或許是當(dāng)下京東進(jìn)退兩難的無奈。

上述VC合伙人認(rèn)為，而價(jià)格戰(zhàn)或許是京東暫緩IPO之下，全力沖量的唯一選擇。國內(nèi)融資市場對電商大門緊閉，中概股在歐美市場的掃地出門，整個(gè)全球資本市場，一兩年之內(nèi)，很難看到投資京東資本的退出渠道。“這是一場燒錢的游戲，創(chuàng)投卻只能支持，如果不支持，很可能過去投的錢就收不回來。”

短暫的蜜月

多年來，一心捧著“要與亞馬遜看齊”夢想的京東，面對資本的時(shí)候永遠(yuǎn)都是自信的，“每家最多見兩次，第一次談，第二次簽”。

相關(guān)資料顯示，京東商城進(jìn)行過三輪融資，十幾個(gè)創(chuàng)投參與。公司第一輪融資發(fā)生在2007年4月10日，投資人是今日資本，投資金額為1000萬元。

第二輪融資發(fā)生在2008年年底。2009年1月份，京東商城對外披露獲得來自今日資本、雄牛資本以及亞洲著名投資銀行家梁伯韜先生的私人公司共計(jì)2100萬美元的聯(lián)合注資。據(jù)劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)透露，此次公司估值較之第一輪增長了近10倍，今日資本當(dāng)時(shí)獲得的股權(quán)超過30%，劉強(qiáng)東及其管理團(tuán)隊(duì)占60%以上。

2011年的C輪融資規(guī)?？涨?，DST、老虎基金等共6家基金和社會知名人融資共計(jì)15億美元，這是中國互聯(lián)網(wǎng)市場迄今為止單筆金額最大的融資，當(dāng)時(shí)的京東估值已經(jīng)高達(dá)100億美元，融資幾乎全部投入到京東的物流和技術(shù)研發(fā)方面。

盡管京東一再表示今年不可能上市，但事實(shí)上，京東IPO的工作一直沒有停止。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道，今年上半年，京東啟動(dòng)了第一次IPO溝通會。5月30日，京東第二次IPO溝通會召開，京東管理團(tuán)隊(duì)在香港舉行了分析師會議。不過，此次在香港與投行溝通會中，投資銀行只給了京東60億美元的估值。原因在于，京東商城的運(yùn)營數(shù)據(jù)不盡如人意。甚至有投行人士認(rèn)為，如按照亞馬遜的市值計(jì)算方法，資本市場很可能最終給京東的估值是在20億～30億美元。

還有消息稱，6月18日，京東已向SEC提交IPO申請。不過，數(shù)日之內(nèi)，京東又中止了這一進(jìn)程。據(jù)接近京東的內(nèi)部人士透露，6月最后一周，劉強(qiáng)東提前了原本應(yīng)該在8月份召開的月底經(jīng)營分析會議，京東的投資人也出席了該會議。會議的議題是，就是否IPO達(dá)成一致的意見。

上述人士透露，當(dāng)天的會議上，有關(guān)IPO決策，京東股東內(nèi)部意見存在分歧。老虎基金與京東的爭執(zhí)在電商及投資界早已廣為人知：這家進(jìn)入較早的投資機(jī)構(gòu)如今期待從京東退出，老虎基金的擔(dān)憂是，京東IPO估值和后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠保障早期投入的收益。為此其甚至在此前按計(jì)劃只差3個(gè)多月就有望IPO的情況下萌生退意。

與老虎基金的想法不同的是，高瓴資本卻期望京東能夠盡早上市。就在此前，京東的IPO方略即為高瓴所主導(dǎo)。但是劉強(qiáng)東卻不希望京東以流血代價(jià)上市。面對“眼下財(cái)務(wù)狀況不甚理想，資本市場環(huán)境不好，但運(yùn)營數(shù)據(jù)向好，未來前景可期”的態(tài)勢，劉強(qiáng)東希望說服投資者，可以讓京東獲得更長周期，將規(guī)模進(jìn)一步做強(qiáng)，贏得更好的估值。

最終博弈的結(jié)果是，劉強(qiáng)東說服了投資人，雙方統(tǒng)一了暫停IPO的意見，但是，劉強(qiáng)東必須完成投資方給京東定下的目標(biāo)是450億元，同時(shí)，京東開始尋求D輪融資。

暫緩IPO的消息傳出之后，業(yè)內(nèi)迅速傳出了新一輪被邀對象名單，其中包括BlackStone、TemasekHold－ings淡馬錫、Providence、中信產(chǎn)業(yè)CITICPE等20多家基金。一位天使投資人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此名單中不少機(jī)構(gòu)入局的希望不大。

就在價(jià)格戰(zhàn)開戰(zhàn)的當(dāng)天，有消息稱，京東正在試圖通過機(jī)構(gòu)投資者融資逾10億美元。美銀美林、摩根大通等投資銀行最近幾個(gè)月一直在悄悄為京東商城物色潛在投資者，但目前尚未達(dá)成任何交易。

京東的困局

然而，對于京東而言，危機(jī)似乎沒有遠(yuǎn)去。

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從某投行知情人士處獲悉，京東仍一直在尋找新的投資者。上述投行人士爆料：今年3月，劉強(qiáng)東曾赴美待了半個(gè)多月，廣泛接觸各類機(jī)構(gòu)試圖為京東爭取融資。

“不排除劉強(qiáng)東一邊謀求IPO，一面尋找融資（的可能性）。”上述人士表示，劉強(qiáng)東赴美尋找融資時(shí)將京東描述為中國亞馬遜，但并未獲得認(rèn)同。在kindle、云計(jì)算等業(yè)務(wù)線概念之外，京東未獲認(rèn)同的原因在于，亞馬遜自創(chuàng)立以來，毛利率始終保持在20%，同時(shí)其規(guī)模仍有約40%的年增長率，京東卻難于做到，其目前毛利率只有5.5%。

一位曾參與京東此前融資活動(dòng)的投資人士表示，只能接受仍按原C輪60億美元估值，甚至有所折讓，這也讓談判沒有了下文。

昨日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶也對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，京東在和私募尋找上市機(jī)會。李國慶透露：幾周前，京東的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)在新保利大廈找中投，京東負(fù)責(zé)上市的“蕢女士”還在召集5家承銷商開會，而且必須是高層出席。其中一個(gè)券商帶家眷剛?cè)W洲休假，劉強(qiáng)東強(qiáng)硬地回復(fù)郵件告訴他：“你要是不來開這個(gè)會，就永遠(yuǎn)不要來。”

楊寧認(rèn)為，京東在目前難以盈利、估值過高的情況下，尋找新的投資者不是容易的事。

昨日，一位不愿意透露姓名的知情人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，一家來自香港的知名VC公司，聘請了上海的一家調(diào)查公司對京東進(jìn)行詢價(jià)調(diào)查，上述VC公司調(diào)查的內(nèi)容是京東的線下交易業(yè)務(wù)。

來自第三方數(shù)據(jù)顯示，去年Q4京東增速環(huán)比Q3增長了40%~50%，超出預(yù)期。該第三方分析師對此表示，即便是旺季，以京東這樣體量的公司，增長環(huán)比在20%~30%已經(jīng)很高了，不排除此前京東為了Q4做上市準(zhǔn)備而沖量，因此在短期流量不增加的情況下，能夠選擇的方式只有一種——沖報(bào)表。

之前有媒體報(bào)道稱，京東涉嫌用類似線下分銷的手段來修飾線上業(yè)務(wù)。

上述知情人士還透露，與香港VC公司一樣啟動(dòng)對京東的調(diào)查的，還有京東的投資人老虎基金。這家萌生退意的投資人，也正通過聘請調(diào)查公司對京東的經(jīng)營情況進(jìn)行全面的了解，并編寫京東投資風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告。

另一方面，外界普遍認(rèn)為，京東這幾年的規(guī)模瘋長，正是資本壓力下的產(chǎn)物，如果京東放慢速度或不慎跌跤，會因所謂“對賭協(xié)議”成為資本口中獵物，屆時(shí)劉強(qiáng)東或不得不面對失去企業(yè)控制權(quán)的局面。

雖然劉強(qiáng)東多次對外否認(rèn)存在“對賭協(xié)議”，但是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日從知情者獲悉，劉強(qiáng)東與投資人的對賭協(xié)議內(nèi)容為：如果京東沒有在2013年底以前上市，那么劉強(qiáng)東將失去多數(shù)投票權(quán)。

今日資本的徐新此前也公開表態(tài)為京東定立的上市時(shí)間表為2013年。這意味著京東這艘身形日漸龐大的航船，能否順利駛進(jìn)預(yù)期的年銷售規(guī)模500億元的“安全港”，并實(shí)現(xiàn)盈利，留給劉強(qiáng)東的時(shí)間也并不多了。

去年，劉強(qiáng)東在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，京東商城董事會席位共有9個(gè)，其中，今日資本、雄牛資本、高瓴資本和老虎基金四個(gè)投資人各占1個(gè)董事會席位，他本人占5個(gè)董事會席位，投票權(quán)超過50%。

針對上述事實(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電劉強(qiáng)東本人，但對方電話關(guān)機(jī)。截至記者發(fā)稿之時(shí)，未收到京東的任何回復(fù)。