周俊生：步子再大一些 B股轉(zhuǎn)A股更值得積極探索

周俊生

停牌一個月之久的中集B股，因中集集團發(fā)布的 “中集B可能轉(zhuǎn)成H股”公告而引人注目。如果這一方案能夠順利完成，中集集團無疑為解決B股的遺留問題樹立了有借鑒意義的榜樣。

我國的B股以外匯幣種來區(qū)別，分為兩種：即以美元為票面的滬市B股和以港幣為票面的深市B股。在深圳上市的中集B轉(zhuǎn)為H股，不像滬市B股那樣涉及美元的匯率問題，因此是一種比較簡便易行的方式。但盡管如此，中集B開創(chuàng)的這一模式仍然很難在我國的B股上市公司全面推廣。

這是因為B股轉(zhuǎn)H股，首先要求該B股公司業(yè)績過硬，從而得到香港聯(lián)交所的支持。中集集團是我國集裝箱行業(yè)的領頭公司，其基本面一直不錯，即使是在近幾年的熊市中，其A股和B股的股價也一直比較穩(wěn)定，未曾出現(xiàn)大幅下挫，而這是更多的B股公司所不具備的條件。更重要的是，由于B股已經(jīng)可以由持有外幣的我國境內(nèi)居民持有，而這部分居民在目前又不具備開設H股賬戶的條件，這是一個連中集B都無法解決的現(xiàn)實問題。

因此，在中集B此次推出的換股方案中，還設置了現(xiàn)金回購的方案，B股持有者通過行使這一權力可以將手中持股轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。當然，盡管這一方案盡可能地保護了B股持有者的權益，回購價格按照停牌前一日收盤價溢價5%定價，但它實際上是強迫境內(nèi)投資者在不能開設H股賬戶的情況下行使現(xiàn)金選擇權，即使這部分B股持有者看好轉(zhuǎn)為H股后的股價表現(xiàn)，他們也無緣分享這部分權益了。

盡管中集集團將B股轉(zhuǎn)為H股存在諸多技術上的難度，但這家公司的積極探索精神仍然是值得肯定的。曾經(jīng)在中國企業(yè)吸收外資上做出過貢獻的B股今日處于不死不活的僵局之中，需要市場各方進行積極的探索來化解，而不能聽任其自生自滅，尤其在目前管理層正積極推進退市制度的時候，一些B股公司因為喪失上市資格而面臨退市，更是倒逼著管理層必須盡快拿出改造B股的方案，而不能一味地回避。

中集B股轉(zhuǎn)為H股的最大看點是，它將一種已經(jīng)喪失生命力的股份轉(zhuǎn)化為另一種具有生命力的股份。而在內(nèi)地資本市場上，最具生命力的無非是A股，因此我們可以考慮將B股轉(zhuǎn)為A股，尤其是那些AB股共存的公司，更應該向這個方向努力。

B股轉(zhuǎn)為A股的最大障礙是兩種貨幣之間的匯率換算。在這方面，中集B轉(zhuǎn)為H股提供的模式可以借鑒，公司可以確定某一個基準日，以此進行美元（港幣）與人民幣之間的換算，為了照顧B股持有者的利益，也可以適當溢價。當然，這樣做的前提條件是充分尊重B股股東的意愿，在為此召開的股東大會上應該實行分類表決，由全體B股股東來決定他們手中B股的命運。

當然，這種做法也會產(chǎn)生一個現(xiàn)實問題。目前的B股盡管其持有者已經(jīng)有相當部分為境內(nèi)居民，但畢竟仍有一部分境外機構和境外自然人。按照我國法律的規(guī)定，境外機構參與A股交易實際上已無大的障礙，QFII是現(xiàn)成的一種模式，而境外自然人開設A股賬戶仍無法律依據(jù)。但是，這個問題并不是無計可施，除了行使現(xiàn)金選擇權外，他們可以通過參與QFII，將這部分換股而成的A股委托給QFII。即使他們要求自己持有，也可以變通處理。比如他們開立的A股賬戶只允許賣出不允許買進，就可以解決問題。其實，在如今人民幣在境外一些國家和地區(qū)已經(jīng)成為貿(mào)易結(jié)算貨幣的現(xiàn)實條件下，A股賬戶向境外自然人開放，已經(jīng)不會構成大的市場風險，相反可以起到推進人民幣國際化的正面影響。按照這樣的思路，不僅大部分B股問題可以得到解決，而且這對A股市場的國際化也將產(chǎn)生積極作用。

深交所總經(jīng)理宋麗萍近日曾表示，對于自愿退市后符合重新上市條件的B股公司，交易所將考慮安排其在A股上市。宋麗萍在這里只是提出了一個原則性的構想，設計這樣的制度還需要縝密的論證。但不管怎么說，B股轉(zhuǎn)到A股上市，是一種符合投資者愿望、促進A股市場規(guī)范的積極探索，有關方面應該積極行動，在這方面，已經(jīng)沒有多少時間等待了。