七成“員工持股”先行者過去5年股價跑贏大盤

每經(jīng)實習(xí)記者鮑春妹 在“員工持股計劃”出臺之前，一些有“誠意”的上市公司，已經(jīng)在開始模仿，比如萬科A（000002，收盤價8.79元）。 “提取激勵基金，然后通過二級市場買入股票獎勵員工”是股權(quán)激勵的方式之一，但它與“員工持股計劃”最為相似。事實上，截至目前，A股市場有11家公司已經(jīng)實施或?qū)⒁獙嵤┯嬏峒罨鸬挠媱?。而《每日?jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，他們中的大多數(shù)都取得了業(yè)績和股價的雙豐收，作為“員工持股計劃”的相似案例，值得市場認(rèn)真解讀，或許在員工持股計劃正式推行之時，能夠作為參考的標(biāo)本。 計提激勵基金買票公司大部分業(yè)績增幅超30% 本周，市場對“員工持股計劃”出臺所帶來的積極意義有眾多期待，從結(jié)果上看，它的確刺激了大盤的走勢，同時，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為該計劃的執(zhí)行需要其他條件配合。有券商研究員對《每日經(jīng)濟新聞》直言：“不會有公司愿意施行該計劃?！? 相反的，那些愿意施行的公司，一定有與眾不同的地方，比如認(rèn)為公司股價被嚴(yán)重低估，現(xiàn)在買入并“強制”員工持有3年，一定可以大賺，又比如原本想實行股權(quán)激勵的上市公司，因為前者成本過高，且有一定的業(yè)績門檻，如果開啟員工持股計劃，或許更能讓管理層受益。不管是何種想法，也無論公司采取何種手段，只要是將員工利益與公司綁定的，都可以對公司業(yè)績和股價產(chǎn)生正能量。 《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，目前已有11家上市公司已經(jīng)實施或?qū)⒁獙嵤凹罨鹛崛　庇媱?，這與“員工持股”有諸多相似之處，資金來源之一都是上市公司支付的獎金，股票來源都是通過二級市場買入，都有持股時間的限制，且都有第三方進行托管。而iFinD數(shù)據(jù)顯示，這些模仿員工持股的上市公司，70%股價在過去5年跑贏大盤，業(yè)績增長在30%～50%之間，可以稱為是連續(xù)高增長。 最近5年，大盤指數(shù)跌幅超過54%，A股市場上11家實行了獎勵基金提取的上市公司，大多數(shù)股價表現(xiàn)強于大盤。其中，昆明制藥（600422，收盤價19.20元）以超過2倍的股價漲幅居首，4家公司股價為正收益。另外，該11家上市公司最近三年的業(yè)績增長幅度，大都保持在30%～50%，有市場人士之初，超過30%就算是高增長了。 昆明制藥于2009年公布的激勵計劃，去年首次實施。年報顯示，2010年、2011年昆明制藥凈利潤分別為8557.80萬元、1.30億元，增長率分別為46.73%、52.05%，2012年一季度凈利潤更是增長88.45%。此外，同樣于2009年宣布激勵預(yù)案的武漢健民（600976，收盤價20.04元）也同樣乘著激勵的東風(fēng)收益良好。2011年，武漢健民實施首次計提基金激勵計劃，2009年武漢健民實現(xiàn)凈利潤4885.78萬元，同比增長195.97%；2010年凈利潤7168.62萬元，同比增長46.72%。 不過，同樣模仿員工持股計劃的華菱鋼鐵（000932，收盤價2.56元）就沒有取得好成績，2008年，華菱鋼鐵首次實施計提基金激勵計劃，但受行業(yè)不景氣影響，2009年華菱鋼鐵凈利潤下滑87.40%，2010巨虧超過26億元。由此，雖然激勵計劃已開始實施，但最終還是成了泡影，而華菱鋼鐵的股價在最近5年里跌幅超過74%。 萬科A：“員工持股”先行者 早在2006年，經(jīng)過幾番周折，萬科A開始了“提取獎勵基金購買股份激勵員工”的計劃。 事實上，我國上市公司起步晚，但時間雖短，進步卻大，在模仿員工持股上，萬科A及永新股份（002014，收盤價15.28元）都是其中的代表。 在提取條件上，萬科A及永新股份均設(shè)定為年度激勵基金以當(dāng)年凈利潤凈增加額為基數(shù)，根據(jù)凈利潤增長率確定提取額比例。當(dāng)凈利潤增長率在15%～30%期間時，以凈利潤增長率為提取百分比、以凈利潤增加額為提取基數(shù)，計提當(dāng)年度激勵基金；當(dāng)凈利潤增長率超過30%時，以30%為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當(dāng)年度激勵基金。同時計提的激勵基金不超過當(dāng)年凈利潤的10%。 萬科首期計提基金激勵計劃的期限為2006年～2008年，當(dāng)儲備期的凈利潤增長率及凈資產(chǎn)收益率分別大于15%和12%時，公司將提取激勵基金，從二級市場回收股票獎勵給激勵對象。激勵計劃實行之后，萬科A的業(yè)績一直穩(wěn)步推進。數(shù)據(jù)顯示，首個行權(quán)準(zhǔn)備期2006～2008年萬科A的凈利潤年均增長率為37.76%，2006年3月21日（計劃預(yù)告日）至2008年8月23日（計劃實施公告日），萬科A的前復(fù)權(quán)價上漲254.03%，而同期大盤上漲86.68%。 獲得業(yè)績與股價齊飛“快感”的還有永新股份，該公司同樣嘗到了這一計劃的甜頭。2006年，永新股份推出激勵計劃，顯示首期限制性股票激勵計劃為2007～2012年。授予條件需要滿足凈利潤和凈資產(chǎn)收益率兩個條件，其中考核年凈利潤增長率超過10%，且考核年度上一年凈利潤增長率為正，首期限制性股票激勵計劃起始年度至考核年度每年的凈資產(chǎn)收益率不低于10%。 在激勵作用下，2006年永新股份凈利潤同比增長10.98%，凈資產(chǎn)收益率為12.32%。2007年～2011年永新股份凈利潤增長率分別為14.11%、26.46%、47.97%、20.40%和21.95%。2007年，永新股份實施首期股權(quán)激勵計劃，首期限制性股票購買金額為46.67萬元，購買股票3.73萬股，獲授的125名人員均為業(yè)務(wù)骨干和基層員工。 中國建筑：10年“回購式”激勵計劃 除了已經(jīng)實施了激勵基金計劃，且嘗到甜頭的上市公司，目前，仍有不少后繼者，中國建筑（601668，收盤價3.16元）“回購式”股權(quán)激勵方案一推出，受到了投資者追捧，不過還在審批過程中。 2011年，中國建筑出臺《A股限制性股票計劃》（草案），草案顯示計劃所涉及的股票來源為二級市場上回購的中國建筑A股股票。此股票計劃的有效期長大10年，每兩年授予一次。首次擬授予的激勵對象為698名，占員工總數(shù)的0.54%；首次授予限制性股票所涉及的標(biāo)的股票數(shù)量約1.5億股。 草案顯示，授予前一個財務(wù)年度，公司業(yè)績需要達到兩個條件：凈資產(chǎn)收益率及凈利潤不低于公司前三年平均水平、公司上一年度實際水平、同行業(yè)標(biāo)桿公司50分位值水平三者中的較高者。首次授予時要求授予前一個財務(wù)年度的凈資產(chǎn)收益率不低于14%，凈利潤增長率不低于20%。 這在一定程度上保證了中國建筑未來的業(yè)績增長。資料顯示，2010年、2011年中國建筑凈利潤增長率為51.68%和46.50%，對應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率分別為11.97%和15.19%。2012年一季度，中國建筑的凈利潤增長率及凈資產(chǎn)收益率分別為16.16%和2.79%。距離14%的凈資產(chǎn)收益率、20%的凈利潤增長率存在一定的差距。若想達到授予條件，中國建筑需要進一步提升自身業(yè)績。 從成功的案例中可以發(fā)現(xiàn)，限制性股權(quán)激勵計劃對公司業(yè)績具有一定的激勵作用。 此外，“中華老字號”東阿阿膠（000423，收盤價37.80元）也加入到計提基金激勵計劃的隊伍當(dāng)中。據(jù)悉，東阿阿膠提基金激勵計劃的實施是從公司2003年股東大會審議通過《公司股權(quán)激勵制度管理辦法》后延續(xù)至今。 2007年，東阿阿膠凈利潤達到2.058億元，凈資產(chǎn)收益率為16.83%，根據(jù)2008年1月4日公司董事會預(yù)案，“若本年度凈資產(chǎn)收益率達到10%，則按年度稅后利潤的9%計算提取的激勵基金；當(dāng)本年度凈資產(chǎn)收益率超過10%時，每增加1%，提取比例相應(yīng)增加1%，但提取比例最高不超過12%”。東阿阿膠2007年度提取利潤的12%計入激勵基金，即2469.66萬元。 2010年，東阿阿膠公布《中長期激勵實施辦法》，激勵計劃每年提取一次，當(dāng)年度凈資產(chǎn)收益率達到10%及以上時，由薪酬與考核委員會基于勞動力市場對標(biāo)、經(jīng)濟增加值（EVA）測算等因素進行審核，確定提取比例。 2009年～2011年東阿阿膠凈資產(chǎn)收益率分別為16.32%、21.22%和25.01%。