新政仍存變數(shù) 制度設(shè)計(jì)為ST股留下緩沖期

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

上交所一則《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》讓ST股和*ST股經(jīng)歷了血腥一周。然而，實(shí)施細(xì)則最終何時(shí)能夠正式實(shí)施，最終將以何種方案來實(shí)施，還存在著很大的變數(shù)。事實(shí)上，面對緩沖期和政策本身還存在有待解決的難題，眾多面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司也并非完全束手無策，其中不少公司已經(jīng)開始應(yīng)對。面對市場恐慌，眼光獨(dú)到的資金已經(jīng)尋找到被錯(cuò)殺的獵物，一些公司股價(jià)在連續(xù)跌停后，出現(xiàn)止跌反彈走勢，有些公司底部出現(xiàn)巨量，顯然已經(jīng)有資金開始關(guān)注。

每經(jīng)記者 曾子建

本周，上證所的《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則 （征求意見稿）》（以下簡稱 《細(xì)則》）讓滬深兩市的ST股和*ST股都吃盡了苦頭。而根據(jù)上證所的安排，8月3日（本周五）也就是此次向社會公開征求意見的最后一天。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管這一實(shí)施細(xì)則僅僅用了一周時(shí)間來征求意見，但最終何時(shí)能夠正式實(shí)施，其實(shí)還存在較大不確定性。另外，由于目前市場上反對的聲音較大，因此最終將以何種方案來實(shí)施，也存在變數(shù)。正是由于諸多的不確定性，實(shí)際上也給面臨危險(xiǎn)的ST股留下了緩沖期。

具體實(shí)施時(shí)間仍未確定

“盡管征求意見已經(jīng)基本結(jié)束，但具體何時(shí)能夠正式實(shí)施，現(xiàn)在還沒有確定。”一位接近上證所的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

據(jù)該人士稱，風(fēng)險(xiǎn)警示板的相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備仍在進(jìn)行當(dāng)中，目前能夠肯定的是，正式實(shí)施要等到明年初，甚至可能要等到明年第二季度，等到2012年年報(bào)披露完成之后才最終實(shí)施。根據(jù)新的年報(bào)數(shù)據(jù)，部分現(xiàn)有的ST公司可能因業(yè)績改善或其他導(dǎo)致ST的因素消失而“摘帽”。當(dāng)然，個(gè)別公司可能會依據(jù)新版 《上市規(guī)則》的標(biāo)準(zhǔn)而“戴帽”，只有到那時(shí)，推出風(fēng)險(xiǎn)警示板的條件才完全具備。另外，目前的《細(xì)則》征求意見完成后，上證所也可能根據(jù)市場的反應(yīng)，修改細(xì)則中的條款，尤其是爭議較大的上漲幅度限制為1%，下跌幅度限制為5%的不平等規(guī)則。

“正是還有很多不確定性的因素存在”，上述人士表示：“現(xiàn)在上證所都還沒有得出結(jié)論，究竟最后什么時(shí)候落實(shí)政策，以及具體的條款也有待進(jìn)一步研究。”該人士還表示，如果最終的方案要等2012年年報(bào)披露完成之后才實(shí)施，那么新的交易規(guī)則對那些股價(jià)偏低，甚至臨近面值的ST公司來說，實(shí)際上是給了足夠長的緩沖期。如果在今年下半年，這些公司能夠扭轉(zhuǎn)虧損局面，或者及時(shí)展開有效的重組，那么到明年二季度，很有可能部分公司存在摘帽的可能。因此，從這個(gè)角度來看，風(fēng)險(xiǎn)警示股票新的交易規(guī)則推出時(shí)間越晚，對ST公司的持續(xù)打擊力度也將越小。

機(jī)構(gòu)投資者反對“第七條”

實(shí)際上，真正對ST股打擊較大的，是“征求意見稿”中的第七條——“風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲幅限制為1%，但A股前收盤價(jià)格低于0.5元人民幣的，其漲幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤價(jià)格低于0.05美元的，其漲幅限制為0.001美元。風(fēng)險(xiǎn)警示股票的跌幅限制為5%。”

這一條規(guī)則的修改，引起了不少機(jī)構(gòu)人士的反對。本周，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇便向上證所發(fā)出公開信，建議取消第七條，或者是對上漲和下跌采取相同的幅度限制。陳宇認(rèn)為，證券市場一個(gè)最基本的原則就是公平原則。而“第七條”的出現(xiàn)，將顯著增加買入及持有的成本，造成漲難跌易的情況。而漲跌的不對稱限制，也就造成買賣的不公平，如果單獨(dú)對ST股設(shè)置不對稱漲跌限制，更是造成股票與股票之間的不對等，ST股也將因此普遍喪失流動性。正是基于上述理由，陳宇建議上證所取消關(guān)于第七條的規(guī)定。

/政策懸念/

新政背后留下兩大待解難題

每經(jīng)記者 曾子建

繼滬深兩所推出退市制度新政之后，7月27日，上證所又發(fā)布《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則 （征求意見稿）》，這一舉動直接導(dǎo)致本周ST股板塊出現(xiàn)大幅下跌。新的退市制度，加上新的交易規(guī)則，引發(fā)了市場對ST股板塊的集體恐慌。

然而，眾多面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司也并非完全束手無策，其中不少公司已經(jīng)開始應(yīng)對。分析人士指出，這些公司之所以存在“拒絕退市”的可能，實(shí)際上是因?yàn)橥耸行抡澈蟠嬖趦深惔怆y題。

破面值純B股停牌“避風(fēng)頭”

近期，率先遭遇退市警報(bào)的，實(shí)際上是純B股公司閩燦 坤B（200512，收盤價(jià)0.45港元）。7月23日，純B股公司閩燦坤B跌停，并跌破股票面值。隨后，閩燦坤B連續(xù)跌停，并且距離退市近在咫尺。到8月1日，其股價(jià)已經(jīng)跌至0.45港元，也就是說，如果再過兩個(gè)交易日，閩燦坤B股價(jià)不能返回面值以上，那么該公司將退市。

就當(dāng)所有人都以為閩燦坤B保牌無望的時(shí)候，8月2日閩燦坤B宣布臨時(shí)停牌自救。公司公告稱，公司擬籌劃重大事項(xiàng)，因相關(guān)事宜存在不確定性，自8月2日起停牌。

業(yè)界分析，閩燦坤B停牌的目的，就是為了想辦法避免退市。不過，其解決方案或許也難有太大的發(fā)揮空間，最有可能的就是通過“縮股”的方式，讓股價(jià)返回面值。盡管這一方案會傷及投資者的利益，但也總比直接退市要好。

為了相同的目的，本周多家股價(jià)跌破或者瀕臨跌破面值的純B股公司紛紛加入到停牌的行列。如建摩B（200054，收盤價(jià)1.28港元）8月1日宣布停牌時(shí)，股價(jià)距離面值只有0.06港元。目前，該公司的想法就是“先停了再說，免得跌到面值以下，就非常被動了。”

此外，ST大路B、ST雷伊B目前股價(jià)都只有不到2港元，因此為了避免出現(xiàn)恐慌性下跌使股價(jià)跌破面值，這些公司也都選擇了特別停牌的方式避風(fēng)頭。

A+H股存退市難題

在眾多ST股出現(xiàn)暴跌的同時(shí)，*ST東電（000585，收盤價(jià)1.53元）的情況相對較為特殊，這也使得市場對該公司的退市困境似乎并不太擔(dān)憂。

經(jīng)過本周的連續(xù)下跌后，*ST東電的股價(jià)也已經(jīng)臨近面值，如果繼續(xù)下跌，則可能因?yàn)楣蓛r(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于面值而觸及退市條件。

不過，由于*ST東電為A+H股兩地同時(shí)上市，因此一旦A股退市，那么就會出現(xiàn)A股平臺消失，而H股平臺猶存的局面。根據(jù)目前的退市方案，如果同時(shí)發(fā)行A股和B股的公司，其市場交易指標(biāo)必須同時(shí)觸及各自的退市條件，該公司才會被摘牌。而A+H股由于所受監(jiān)管不同，即使*ST東電A股退市，其H股依然不受影響。

分析人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，如果*ST東電最終真的出現(xiàn)A股退市，而H股保牌的局面的話，其后續(xù)存留下來的各種遺留問題，也將成為留給管理層的麻煩事。

/市場機(jī)會/

血腥一周后 尋找兩類被錯(cuò)殺的ST股

每經(jīng)記者 曾子建 實(shí)習(xí)記者 楊維波

本周ST股的大跌，可謂泥沙俱下，但并非所有ST股都是面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，有些公司其實(shí)已經(jīng)扭虧，有些公司也已確定重組。因此，眼光獨(dú)到的資金已經(jīng)看到了被錯(cuò)殺的獵物，一些公司股價(jià)已經(jīng)開始超跌反彈。

關(guān)注業(yè)績扭虧的ST股

其實(shí)，并非所有的ST股票的情況都那么糟糕。分析人士認(rèn)為，在ST股集體大跌中最容易被錯(cuò)殺的，是業(yè)績扭虧希望比較大的一類公司，尤其是部分今年半年報(bào)已經(jīng)扭虧的公司。這些公司一旦年報(bào)扭虧，公司明年摘帽的預(yù)期很大，屆時(shí)可能被市場追捧。所以，近期市場泥沙俱下的表現(xiàn)，使的一些股票跌出了價(jià)值。從基本面看，有幾種股票值得我們重點(diǎn)關(guān)注：一是主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，盈利能力不斷增強(qiáng)的公司。二是具有某些隱蔽資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)還尚未被市場發(fā)掘的公司。三是變賣資產(chǎn)、獲得補(bǔ)貼、獲得退稅、獲得財(cái)務(wù)豁免，投資收益大增等非經(jīng)常性損益有看點(diǎn)的公司。

從已經(jīng)公布了中報(bào)預(yù)告的ST股來看，有一些公司中報(bào)已經(jīng)扭虧為盈了。比如說*ST贛能（000899，收盤價(jià)3.43元）預(yù)計(jì)上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為6960萬元～7960萬元，*ST國商（000056，收盤價(jià)15.52元）預(yù)計(jì)上半年凈利5500萬元～7500萬，*ST甘化（000576，收盤價(jià)5.77元）預(yù)計(jì)2012年1月～9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為6600萬元～7300萬元，ST阿繼 （000922，收盤價(jià)8.80元）預(yù)計(jì)2012年1月～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.08億元，ST河化（000953，收盤價(jià)3.88元）預(yù)計(jì)2012年1月～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為1000萬元～1500萬元等。

近期，羅頓發(fā)展（600209，收盤價(jià)8.14元）就是在成功摘帽之后，獲得市場追捧的典型。公司于2012年7月16日起摘帽，結(jié)合公司公告擬開發(fā)海南博鰲1800畝地塊的利好消息，公告股票演繹了瘋狂的摘帽行情。自7月16日起，連拉5個(gè)漲停板。短短10個(gè)交易日出現(xiàn)8個(gè)漲停板，漲幅高達(dá)105.56%。這在弱市中，顯得格外耀眼。

關(guān)注重組進(jìn)展較確定的ST股

重組股是市場永恒的話題，即便在退市新政實(shí)施的背景下，如果存在實(shí)質(zhì)性的重組，那么其價(jià)值也存在上升的空間。

通過資產(chǎn)重組，公司可以實(shí)現(xiàn)資源配置，提高盈利能力。本周，眼光獨(dú)到的資金已經(jīng)看到了被錯(cuò)殺的獵物，一些公司在連續(xù)跌停后，出現(xiàn)止跌反彈走勢，成交量也出現(xiàn)巨量，顯然已經(jīng)有資金開始關(guān)注這類股票。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，兩市共計(jì)有約40家ST公司已明確提出重組事宜，部分公司的重組方案甚至已獲得監(jiān)管層審核通過。其中，ST二紡（600604，收盤價(jià)6.44）、ST力陽（600885，收盤價(jià)9.32元）、*ST廣鋼（600894，收盤價(jià)6.76元）等相關(guān)重組股已通過證監(jiān)會審核；而ST合臣（600490，收盤價(jià)25.59元）、ST長信（600706，收盤價(jià)11.61元）、ST金葉（00587，收盤價(jià)12.47元）等也基本完成重組。

近期連續(xù)走強(qiáng)的*ST天成（600392，收盤價(jià)11.37元）就是一例。8月1日公司公告，擬向山西省焦炭集團(tuán)有限責(zé)任公司出售其全部資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)非公開發(fā)行股票，購買樂山盛和稀土股份有限公司22億元資產(chǎn)，公司將變身稀土概念股。這一方案一出臺便受到市場的追捧，股價(jià)也出現(xiàn)漲停。有些公司則處于重組后期了，不久將完成重組。比如ST阿繼（000922，收盤價(jià)8.80元）、*ST廣鋼（600894，收盤價(jià)6.76元），重組方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，公司基本面情況正在發(fā)生改變。

因此，從某種程度說，此次暴跌，反而讓部分ST股跌出了機(jī)會?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過梳理ST板塊個(gè)股的基本面情況以及公司經(jīng)營、資產(chǎn)重組方案及實(shí)施信息后，從所有ST股中精選了5只可能被錯(cuò)殺的公司，這些公司經(jīng)過恐慌性下跌后，反而值得關(guān)注。

/重點(diǎn)公司/

*ST國商

（000056，收盤價(jià)15.52元）

*ST國商近期發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤為5500萬元～7500萬元。資料顯示，公司2010年凈利潤虧損1.71億，2011年凈利潤虧損1.24億，如果今年繼續(xù)虧損，公司將被暫停上市，這顯然是管理層和投資者不愿意看到的。

*ST國商的主營業(yè)務(wù)主要是連鎖商業(yè)經(jīng)營、房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理，資料顯示，公司主營業(yè)務(wù)基本陷入僵局，2009年主營業(yè)務(wù)收入2269萬，2010年1831萬，2011年1946萬。要保殼，只有今年實(shí)現(xiàn)盈利，但是依靠主營業(yè)務(wù)，公司很難實(shí)現(xiàn)盈利。6月15日，*ST國商公告，公司擬將投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量由成本計(jì)量模式變更為公允價(jià)值計(jì)量模式，由此將導(dǎo)致公司所有者權(quán)益及凈利潤等指標(biāo)發(fā)生變化。

改變會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，才會令*ST國商現(xiàn)有的資產(chǎn)得到重估，這種手法在二級市場不新鮮。而這一政策的落腳點(diǎn)，正是公司旗下的核心項(xiàng)目——皇庭國商購物廣場。該項(xiàng)目是公司打造的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年內(nèi)開業(yè)經(jīng)營。一旦項(xiàng)目開業(yè)，公司可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

*ST國商證券事務(wù)代表向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，皇庭廣場目前招商面積完成了60%～70%，爭取在年底開業(yè)。一旦項(xiàng)目開業(yè)，公司可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。據(jù)測算，采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將增加公司2012年12月31日遞延所得稅負(fù)債11.05億元，增加所有者權(quán)益（留存收益）約33.15億元，增加歸屬于母公司所有者權(quán)益（留存收益）約19.89億元；預(yù)計(jì)將增加公司2012年度凈利潤33.15億元，增加歸屬于母公司凈利潤19.89億元，從而實(shí)現(xiàn)公司利潤2012年大幅度增長的目標(biāo)。

*ST贛能

(000899，收盤價(jià)3.43元)

7月14日，*ST贛能發(fā)布2012年中期業(yè)績預(yù)告公告，預(yù)計(jì)2012年1月～6月份歸屬于上市公司股東凈利潤盈利6960萬元～7960萬元。

2012年公司業(yè)績扭虧為盈的原因，一是上年公司所屬火電廠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，效益在本年得到體現(xiàn)，使得2012年上半年公司所屬火電廠毛利率提高；二是2012年上半年來水情況較好，公司所屬水電廠營業(yè)收入大幅增加；三是公司上半年非貨幣性資產(chǎn)交換增加了投資收益6281萬元。

公司是江西國資委實(shí)際控制的電力企業(yè)，裝機(jī)容量大幅增長。公司目前擁有發(fā)電裝機(jī)容量150萬千瓦。其中火電裝機(jī)容量140萬千瓦、水電裝機(jī)10萬千瓦，形成了水火并舉、以電為主的多元發(fā)展格局。

宏源證券預(yù)計(jì)公司2012～2014年將實(shí)現(xiàn)凈利潤1.39億元、2.74億元和3.51億元，每股收益0.22、0.42和0.54元。長期來看，公司參股的彭澤及萬安煙家山核電項(xiàng)目將是公司未來的看點(diǎn)。

*ST廣鋼

（600894，收盤價(jià)6.76元）

*ST廣鋼算是所有ST股中，受沖擊最小的。本周一該股下跌4.61%，周二最低下探至6.21元，最大跌幅3.27%，隨后小幅反彈，但仍然表現(xiàn)得比較弱勢。*ST廣鋼之所以受到市場關(guān)注，還是由于其重組成功的可能性很大。

資料顯示，*ST廣鋼2010年、2011年凈利潤分別為虧損9789萬和6.89億元，2012年2月14日公司股票簡稱由廣鋼股份變更為*ST廣鋼。就在股票被披星戴帽的同時(shí)，公司積極努力，迅速推出了重大資產(chǎn)置換及向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方案，該方案于今年4月25日獲得中國證監(jiān)會有條件通過。重組完成后，上市公司將置出全部鋼鐵經(jīng)營性資產(chǎn)，置入及購買電梯整機(jī)制造、電梯零部件生產(chǎn)及物流服務(wù)作為主業(yè)，廣州廣日集團(tuán)有限公司旗下的廣日股份實(shí)現(xiàn)借殼上市。

資料顯示，廣日股份2011年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤31280.51萬元，與2010年相比仍將保持26.68%的增長，對應(yīng)重組后上市公司每股收益為0.4元。此外，公司將獲得2億元LED項(xiàng)目補(bǔ)貼資金以及約10億元的土地補(bǔ)償收入，投資收益大幅增長。

ST阿繼

（000922，收盤價(jià)8.80元）

公司年報(bào)顯示，2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，但凈利潤僅有333萬元；2011年?duì)I業(yè)收入1.21億元，凈利潤卻虧損4662萬元，公司經(jīng)營陷入困境。

為實(shí)現(xiàn)ST阿繼主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，徹底改善經(jīng)營狀況，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，提升公司價(jià)值和股東回報(bào)，公司在2011年4月推出了資產(chǎn)重組方案。

重組方案顯示，ST阿繼以全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與佳木斯電機(jī)廠 （以下簡稱佳電廠）持有的佳木斯電機(jī)股份有限公司 （以下簡稱佳電股份）51.25%股權(quán)進(jìn)行置換，置出資產(chǎn)的預(yù)估值約為1.35億元，置入資產(chǎn)的51.25%的預(yù)估值約為10.76億元，差額部分公司將以8.61元/股的價(jià)格向佳電廠非公開發(fā)行約1.09億股股份作為對價(jià)；同時(shí)，ST阿繼以8.61元/股的價(jià)格分別向建龍集團(tuán)和鈞能實(shí)業(yè)非公開發(fā)行約1.14億股股份和410萬股股份作為對價(jià)，受讓二者持有佳電股份47.07%和1.68%的股權(quán)；交易完成后，ST阿繼將持有佳電股份100%股權(quán)。

資料顯示，佳電股份是特種電機(jī)的龍頭企業(yè)，2011年凈利潤達(dá)到1.57億元，預(yù)計(jì)2012年為1.72億元。各方承諾，如實(shí)際凈利潤小于預(yù)期凈利潤，則由佳電廠、建龍集團(tuán)和鈞能實(shí)業(yè)按比例對上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。

目前，佳電股份已經(jīng)完成過戶，公司重組進(jìn)展順利。公司7月14日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年1月～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.08億元，公司今年實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較大。

ST力陽

（600885，收盤價(jià)9.32元）

7月18日，ST力陽發(fā)布公告，公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。這一次，ST力陽終于看到了曙光。

處于太陽能行業(yè)的力諾太陽這幾年日子不好過。2009年虧損1.2億，2010年依靠出售土地收益從而扭虧為盈，2011年虧損1.36億。ST力陽在董事會報(bào)告中解釋稱，司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品過于單一，高硼硅太陽能管僅是太陽能光熱產(chǎn)業(yè)鏈一個(gè)初級環(huán)節(jié)，而且目前市場競爭激烈，產(chǎn)品盈利水平較低，公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

2012年7月18日，ST力陽發(fā)布公告，公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。ST力陽以全部資產(chǎn)和負(fù)債與有格投資、聯(lián)發(fā)集團(tuán)、江西省電子集團(tuán)所持有廈門宏發(fā)合計(jì)75.01%的股權(quán)進(jìn)行置換，差額部分以非公開發(fā)行股份支付。重組后，廈門宏發(fā)將成為ST力陽的控股子公司，有格投資則持有ST力陽1.8億股，占總股本的38.31%，成為公司的第一大股東。

資料顯示，廈門宏發(fā)是我國生產(chǎn)電力繼電器行業(yè)的龍頭企業(yè)，在全球繼電器市場中占有8.05%的份額，排名第4位。截至2010年年底，廈門宏發(fā)的總資產(chǎn)為21.41億元，凈資產(chǎn)為9.37億元；2010年全年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)銷售收入23.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.43億元。廈門宏發(fā)宣稱，公司的目標(biāo)是到2015年?duì)I業(yè)收入達(dá)到50億元，凈利潤4億元。