從奧運(yùn)會(huì)到股市有些制度很草率

陳力

7月31日，在倫敦奧運(yùn)會(huì)羽毛球女雙小組賽中，中國、韓國、印尼的四對女雙選手消極對待比賽。她們或者為了避免在淘汰賽中同國相殘，或者為了避免與強(qiáng)大對手相遇，紛紛故意輸球。觀眾感到被愚弄了，全場噓聲震耳。

為什么在奧運(yùn)會(huì)這么重大的賽事中出現(xiàn)這樣的丑聞？只因比賽規(guī)則出現(xiàn)了改變。以往奧運(yùn)會(huì)羽毛球只有淘汰賽，本屆奧運(yùn)會(huì)采用了先小組賽、后淘汰賽的新賽制。新賽制考慮不周，無意中助長了運(yùn)動(dòng)員的消極心態(tài)。其實(shí)這不能全怪運(yùn)動(dòng)員，也該怪制度，因?yàn)橹贫鹊脑O(shè)計(jì)有缺陷。

同樣，在中國股市上，一些制度也在發(fā)生改變。而新制度的出臺(tái)，也是考慮不周，重創(chuàng)已經(jīng)虛弱的證券市場，讓市場出現(xiàn)了恐慌性下跌。

這里專說深圳證券交易所6月28日出臺(tái)的《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，其中有些條款顯得很草率。比如退市標(biāo)準(zhǔn)第六條規(guī)定：僅發(fā)行B股的上市公司連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于每股面值的，其B股股票將直接終止上市。這條新規(guī)，無論于法于理于情，都說不過去。

先從法律的角度看，新規(guī)與《公司法》沖撞。因?yàn)椤豆痉ā返谝话偃粭l規(guī)定，“股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額……”注意前半句，“股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額”。如果某公司按1元的面值發(fā)行股票，那么它與“退市價(jià)”僅差一分錢。上市后，這一分錢很容易就會(huì)跌破。難道這家公司剛剛上市就馬上要退市？而退市之后，沒有了市場交易價(jià)，這家公司仍然完全符合上市條件，是否又可以立即上市？針對這條退市法規(guī)，該怎么解釋呢？

再看新規(guī)的不合理。股票的面值應(yīng)該是沒有變化的，如A股、H股，面值都沒有變化。B股面值當(dāng)初是按人民幣1元計(jì)算，也應(yīng)該是固定的。但是，B股的特殊性在于，它是按港幣或美元交易的，面值是人民幣，交易是外幣。多年來，這都沒有什么問題。但是，當(dāng)面值突然成為退市的一個(gè)重要因素的時(shí)候，這個(gè)問題就凸顯出來了。因?yàn)閰R率是大幅波動(dòng)的。這種波動(dòng)，上市公司控制不了，投資者也控制不了。本來固定的面值，在B股這里，實(shí)際上就成為變化的了。那么，計(jì)算B股的面值，匯率換算的比例是什么？基準(zhǔn)日期是什么時(shí)候？是按照現(xiàn)在的匯率計(jì)算，還是按照當(dāng)年上市的比例來計(jì)算？這個(gè)問題誰有權(quán)威的解釋？可能新規(guī)的制定者想的，是按照現(xiàn)在每天變化的匯率來計(jì)算。但是，這合理嗎？

監(jiān)管部門一直說，他們只關(guān)注股票交易的活躍度，而不要介入它的交易價(jià)格，這是原則?，F(xiàn)在把股價(jià)作為退市的標(biāo)準(zhǔn)之一，實(shí)際上是深度介入了股票的交易價(jià)格，這合適嗎？

三看新規(guī)的不合情。B股市場是2001年向國民開放的證券市場。由于只允許個(gè)人參加，不允許機(jī)構(gòu)參加及流動(dòng)性不足等原因，雖然很多B股公司質(zhì)地良好，但是十多年來市場低迷，股票大幅折價(jià)，同類B股價(jià)格遠(yuǎn)低于同類A股。1元面值退市新規(guī)，直接威脅整個(gè)B股市場。為躲退市，股民狂拋。以閩燦坤B為代表的暴跌，引發(fā)了整個(gè)B股市場的“地震”，股民損失慘重。

目前還有多家深圳B股公司股價(jià)在2港元左右，他們都面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。如果退市，讓這些B股的中小投資者血本無歸的，不是他們的投資行為，而是草率的制度設(shè)計(jì)。B股如同我們自己生養(yǎng)的一個(gè)孩子，先天不足，一直病怏怏的。現(xiàn)在卻被我們當(dāng)父母的施暴，情何以堪？

昨晚從奧運(yùn)賽場傳來的最新消息是，涉及消極比賽的四對女雙選手，已經(jīng)被世界羽聯(lián)取消了奧運(yùn)會(huì)資格。這對選手們來說，教訓(xùn)是慘痛的。當(dāng)然，除了取消她們的參賽資格，世界羽聯(lián)更應(yīng)該完善奧運(yùn)會(huì)羽毛球賽制規(guī)則。

同樣的道理，目前中國股市的退市制度也應(yīng)該完善，目的是“優(yōu)勝劣汰”。而目前的結(jié)果與初衷不符，應(yīng)該及時(shí)糾偏。