“鉆石底”變“暫時底”機構建言四大救市措施

馬小臣每經(jīng)記者李智王硯丹鄭佩珊 極度疲軟的A股市場，已讓不少投資者失去了最后的信心。但對于不得不繼續(xù)留下的機構來說，卻只能苦苦掙扎，無奈之下，機構提出了四大救市政策。 在眾多期望當中，暫停IPO的呼聲頗高。隨著近期持續(xù)大跌，2132點的“鉆石底”變成了“暫時底”，某論壇發(fā)起了《千萬股民大簽名：強烈要求證監(jiān)會停發(fā)新股、停止IPO！》的請愿帖，引來眾多網(wǎng)友“圍觀”。 “延遲大小限解禁”也被機構投資者列為最希望看到的四大股市政策之一。其實，延遲情形已經(jīng)出現(xiàn)，一些上市公司股東采用的是追加限售承諾的方式。 建言1 解禁潮猛、資金面緊“延遲解禁”穩(wěn)定股價 馬小臣每經(jīng)記者李智 大盤跌破“鉆石底”，指數(shù)弱勢不改。 近期有媒體報道，“延遲大小限解禁”被機構投資者列為最希望看到的四大股市政策之一。 《每日經(jīng)濟新聞》記者通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，“延遲大小限解禁”其實已經(jīng)在市場中頻繁出現(xiàn)。 和監(jiān)管政策的強制性不同，上市公司股東采用了追加限售承諾的“自愿方式”，主動延長所持股份鎖定期。 自今年7月份以來，大股東或公司管理層承諾對所持公司股份追加限售期的上市公司數(shù)量已達14家，股份總數(shù)多達37億股，相應市值超過260億元，三項指標均已超過今年上半年的總和。 弱市頻現(xiàn)“追加限售承諾” 一直以來，“大小限”解禁給A股市場帶來不小的壓力。 一方面，IPO不斷擴容，市場融資規(guī)模越來越大，“大小限”基數(shù)也將隨之不斷增加，等到限售期滿，相當數(shù)量的公司首發(fā)股股東選擇減持套現(xiàn)，給資金面本來就不寬裕的A股市場帶來很大的壓力。 另一方面，由于A股市場的制度還不夠完善，投資者已將“大小限”解禁認做較大的利空，其心理已經(jīng)受到比較大的負面影響。 巨靈統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年全年的大小限解禁公司數(shù)量合計978家，解禁股票數(shù)量達1498億股，解禁市值近11623億元。 解禁數(shù)量方面，上半年合計455億股，而下半年多達1043億股，環(huán)比增長超過129%。 解禁市值方面，上半年累計解禁金額為4365億元，下半年則高達7207億元，環(huán)比增長幅度也達到了65%以上。 其中，下半年的7月和12月是解禁規(guī)模最大的兩個月份。7月份，解禁數(shù)量為339億股，解禁市值達1745億元，超過全年總數(shù)的22%，其中中國建筑的169億股解禁量約為當月總量的1/2。 近期有媒體報道，“延遲大小限解禁”被機構投資者列為最希望看到的四大股市政策之一。 A股單邊下行，看著自家股票“跌跌不休”，上市公司的大股東和高管們紛紛開始采取“穩(wěn)價”措施，“追加限售承諾”便是其中之一。 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在大盤加速下行的今年5月～7月，大股東和管理層追加限售承諾的越來越多，所涉及的公司數(shù)量、股份總額和相應市值三項指標均逐步放大。 2012年5月，共有2家上市公司股東追加限售承諾，涉及股份約1.1億股，對應市值7.4億元。 6月份，公司數(shù)量增加到3家，追加承諾股份略有下降，約0.7億股，而對應市值卻顯著增加，達12.6億元。 7月份開始，上述三項數(shù)據(jù)均出現(xiàn)爆發(fā)性的增長：涉及公司數(shù)量上升到14家，環(huán)比增長367%；涉及股份總額多達37.2億股，環(huán)比增長5200%；同時，對應市值高達267.4億元，環(huán)比增長超過2000%！ 僅7月25日和26日兩天時間，就有大東南（002263，收盤價6.05元）、齊峰股份（002521，收盤價12.79元）等5家上市公司公告其股東追加限售承諾。 與2012年1月～6月的總數(shù)相比，7月份的追加限售承諾涉及公司數(shù)量多出3家，涉及股份總額幾乎是上半年總數(shù)的2倍，而相應的市值額同樣超過了上半年的總和。 回顧2012年1月的2132點和2008年10月的1664點兩次階段性大底，在股市底部探明之前，上市公司大股東和高管的“追加限售承諾”亦頻繁出現(xiàn)過。 不難看出，每當大盤經(jīng)過長時間的下跌，特別是公司股價急速下行時，投資價值開始凸顯，在這個時候，很多上市公司大股東和管理層便開始追加限售承諾，以力挺自家公司股價。 大多數(shù)情況下，公司股東是希望通過這樣的方式來彰顯自己對公司的信心，并把積極的信號傳達給市場和投資者。 承諾后市場反應積極 盡管只是將限售期限往后延遲，但不可否認的是，大規(guī)模的上市公司股東追加限售承諾的行為，和出臺相關政策規(guī)定延遲“大小限”解禁一樣，不管是從市場的資金面還是對投資者的心理影響來看，都將對解禁潮的負面影響產(chǎn)生一定的緩沖作用，進而給A股市場帶來積極的影響。 《每日經(jīng)濟新聞》記者通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司大股東和高管追加限售承諾后，對比同時期的大盤指數(shù)走勢，大部分公司的股票價格會有較穩(wěn)定的表現(xiàn)。 廣匯能源（600256，收盤價13.15元）4月12日發(fā)布公告稱，基于對本公司未來持續(xù)高速發(fā)展的信心，公司控股股東廣匯集團承諾自愿將其持有的近8.4億股（占本公司股份總數(shù)42.91%）股份的鎖定期，在其各自限售期滿后，全部延遲至2015年5月25日。 公告一出，當日廣匯能源股價上漲4.11%，截至目前，在大盤指數(shù)同期下跌達10%的背景下，該公司股價表現(xiàn)平穩(wěn)。 萬馬電纜（002276，收盤價5.68元），公司于7月6日公告，其控股股東浙江萬馬電氣電纜集團承諾對其持有的4.3億限售股份追加限售期一年至2013年7月10日。 當日股價直奔漲停，至今仍有10%左右的漲幅。 除了控股股東，上市公司高管對所持股票追加限售承諾，同樣會給公司的股價帶來正面影響。 金城醫(yī)藥（300233，收盤價13.19元）是今年以來股東追加限售承諾后上漲幅度最大的一只股票。 該公司6月11日公告稱，基于對金城醫(yī)藥未來發(fā)展的信心，鄭庚修、李家全等5名公司董事或副總經(jīng)理承諾延長所持股票鎖定期，由原來的2012年6月22日延遲至2013年6月22日。 自公告當日開始，金城藥業(yè)股價從10.75元一路高歌猛進，7月26日的收盤價已經(jīng)突破14元大關，上漲幅度一度接近30%。 上證指數(shù)在此期間跌幅近10%，醫(yī)藥指數(shù)累計漲幅不超過5%，就算是醫(yī)藥板塊龍頭股同仁堂，漲幅亦不到15%。 豪邁科技（002595，收盤價17.30元）6月19日公告，柳勝軍、馮民堂等40名公司股東基于對公司未來發(fā)展的信心，將各自持有的限售股份于2012年6月28日鎖定到期后，自愿繼續(xù)延長至2013年6月28日，涉及股份總數(shù)達6882萬股。 在這40名股東里，有7人是公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員，合計持有公司股票5676萬股，占此次追加承諾股份總數(shù)的82.48%。 或許正是多達40名的股東數(shù)量給投資者帶來了信心，公告當日，豪邁科技大漲7.32%，盤中一度漲停。 截至7月26日收盤，大盤跌幅已經(jīng)超過8%，但該公司股價基本持平。 德力股份（002571，收盤價15.08元）、金禾實業(yè)（002597，收盤價15.24元）等股票在股東追加限售承諾后均有可觀的漲幅。 建言2 新股連發(fā)、A股重挫暫停IPO緩解擴容壓力 每經(jīng)記者李智 每當股市低迷時，投資者們總是有各種期望，在這眾多期望當中，暫停IPO無疑呼聲最高的一個。 近期，A股持續(xù)大跌，2132點的“鉆石底”變成了“暫時底”，暫停IPO的呼聲也再一次高漲起來。 以“八卦”見長的某論壇，也發(fā)起了《千萬股民大簽名：強烈要求證監(jiān)會停發(fā)新股、停止IPO！》的請愿帖，引來了近三十萬網(wǎng)友“圍觀”。 各方呼吁暫停IPO 極度疲軟的股市，已讓不少投資者失去了最后的信心，但對不得不繼續(xù)在A股市場殺伐的機構來說，卻只能苦苦掙扎。 人們在極度無奈之時，往往會寄希望于外界，于是機構呼吁的四大救市政策本周橫空出世。 四條政策中，當然少不了每逢大跌就會被提及的暫停新股IPO。 實際上，期待暫緩IPO的何止是機構，個人投資者早就發(fā)出了類似的呼吁。 最近，一個消息引起市場各方關注，一直以“八卦”消息出名的天涯論壇，居然出現(xiàn)了一篇和A股市場有關的熱帖，而且還引起大批投資者的關注。這篇帖子的標題，就是《千萬股民大簽名：強烈要求證監(jiān)會停發(fā)新股、停止IPO！》。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這篇帖子其實發(fā)布于6月28日，在近一個月的時間中，已經(jīng)有接近三十萬的點擊量，回帖數(shù)也接近1.9萬。 在網(wǎng)友的回復中，絕大多數(shù)人都表示贊成暫緩新股IPO。 然而，也有一部分網(wǎng)友頗為悲觀，表示離開股市才是最好的選擇。 不管是機構還是個人投資者，對于暫緩IPO為何都表現(xiàn)出了非同一般的期待呢？ 最重要的理由，就是新股融資對整個市場造成了資金面的壓力。 巨靈統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在A股市場不斷下挫的6月和7月，累計有33只新股發(fā)行，募集資金超過180億元。 市場極度低迷，但對新股180億元的融資額似乎并沒有太大的影響。 最關鍵的問題在于，網(wǎng)上、網(wǎng)下參與申購的資金卻無比龐大。 巨靈數(shù)據(jù)顯示，6月以來發(fā)行的33只新股，網(wǎng)上、網(wǎng)下累計凍結資金超過了8000億之巨（部分資金重復參與了申購新股）。 另一方面，從2009年最新一輪的IPO重啟以來，已經(jīng)有超過850家公司成功登陸A股市場，累計募集資金接近了1萬億，而且這一數(shù)字還在不斷增加當中。 毫無疑問，A股市場疲軟，新股IPO的不斷抽血是一個重要因素。也正因為此，市場低迷之時各方一再呼吁暫停新股IPO。 新股IPO曾6次中斷 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從1994年以來，A股市場新股發(fā)行曾經(jīng)先后6次被監(jiān)管層叫停。 A股市場第一次暫停新股發(fā)行始于1994年7月，在粵宏遠A（000573，收盤價3.69元）發(fā)行后，一直到當年12月中炬高新（600872，收盤價4.97元）發(fā)行。 從市場走勢來看，該次IPO暫停的短短幾個交易日后，上證指數(shù)就迎來了325.89點的階段性底部，并于同年9月13日漲至1052.94點。 第二次暫停發(fā)行發(fā)生于1995年1月，在S儀化（600871，收盤價6.70元）之后，大概經(jīng)歷了五個月，創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874，收盤價5.14元）才在6月成功登陸A股市場。 當年上證指數(shù)于2月7日觸及524.43點后震蕩上行，5月22日最高漲至926.41點。 第三次則頗為特殊，因為在1995年7月至1996年1月之間僅有3只新股登陸A股市場，所以業(yè)內將其視為“暫停期”。 這一期間上證指數(shù)先揚后抑，整體呈現(xiàn)回落趨勢，區(qū)間跌幅逾14%。 第四次為2004年9月至2005年2月，在雙鷺藥業(yè)（002038，收盤價32.55元）上市后，華電國際（600027，收盤價4.20元）直到2005年2月才登陸A股市場。 而和第三次一樣，上證指數(shù)在這一期間小幅反彈之后繼續(xù)下挫。雖然區(qū)間振幅接近25%，但是整體來看區(qū)間跌幅并不大。 第五次暫停的表現(xiàn)最為驚人，由于股改的啟動，從2005年6月三花股份（002050，收盤價9.00元）上市后，開始新股發(fā)行暫停了一年。 這一次恰好經(jīng)歷了A股有史以來最大的牛市，上證指數(shù)從2005年6月6日見低998.22點后，一路漲至2007年10月16日的6124.04點。 第六次，也是大家最熟悉的一次，在2008年9月華昌化工（002274，收盤價7.23元）發(fā)行之后，到桂林三金（002275，收盤價13.16元）在2009年6月底重啟發(fā)行。 在這一期間，雖然熊市讓投資者信心遭受重創(chuàng)，但是指數(shù)已經(jīng)在2008年10月28日觸及了1664.93點，并迎來了至今令不少投資者扼腕嘆息的小牛市。 從以上的歷史數(shù)據(jù)可以看出，雖然每一次新股暫停發(fā)行的表現(xiàn)不一，但是對A股市場多多少少都有些正面的刺激作用。 甚至，在暫停期間A股市場曾數(shù)次出現(xiàn)階段性的大漲，絕對算得上是A股的“強效興奮劑”。 也就不難理解，為何每當市場疲軟之勢，新股停發(fā)的呼聲就此起彼伏。 證監(jiān)會多次表態(tài)不暫停 機構提出的四大拯市措施中，暫停新股發(fā)行是呼聲最高的一條，但是從目前的情況來看，卻可能是最不容易成為現(xiàn)實的一條。因為證監(jiān)會在不同場合，多次強調新股發(fā)行不會暫停。最引人注目的一次就是7月13日證監(jiān)會投資者保護局對投資者關注問題的答復。 對于投資者提出的，監(jiān)管部門為什么不停止新股發(fā)行的疑問，證監(jiān)會表示，有投資者、市場人士、媒體認為，即使是在弱市的情況下，IPO數(shù)量的多少也應該由市場來調整和決定，希望監(jiān)管部門再也不要把發(fā)行上市和調節(jié)股市聯(lián)系起來，堅定IPO市場化改革的方向和信心。通過多年不懈努力，新股發(fā)行體制改革的市場化方向，已經(jīng)獲得了市場參與各方的廣泛認同。2011年，我國國內生產(chǎn)總值47萬億元，儲蓄率高達52%，資金供給應該說是比較充裕的，新股發(fā)行并不會對市場資金面供求關系產(chǎn)生大的影響。停發(fā)新股是一種行政管制行為，改革應當盡可能避免采取這類措施，應當在市場和經(jīng)濟正常運行的條件下進行。證監(jiān)會指出，目前資本市場氣氛不夠熱烈，主要是國際國內經(jīng)濟增長下行壓力較大，投資者信心受到影響，不是因為資金不足。從過往的經(jīng)驗看，停發(fā)新股也并不能對市場環(huán)境有實質性改善。 不過需要指出的是，雖然從目前的情況來看，IPO暫停的期望成真的難度很大，但是今年以來新股融資規(guī)模確實有了明顯的滑坡。據(jù)統(tǒng)計，2012年上半年，A股IPO融資額度創(chuàng)出了2009年6月底重啟以來的新低。新股融資金額約為740億元，明顯低于2011年上半年的近1600億元，以及2010年上半年的近2100億元。 今年6月份，啟動申購的15只新股累計募集資金約93億元，較5月的172億元和4月的128億元均出現(xiàn)了明顯縮水，僅僅高于今年1月。面對上半年新股融資額的同比大降，業(yè)內各方都有自己的解讀，其中IPO公司數(shù)量減少以及新股大盤股數(shù)量的銳減被視為最直接原因。2010年和2011年上半年，正式啟動發(fā)行的新股數(shù)量分別為170余只和160余只，而在今年上半年發(fā)行的新股尚不足110只，募集資金最多的中國交建也才剛剛邁入50億門檻。 不過，面對上半年IPO的趨緩，不少業(yè)內人士也深感憂慮：面對越來越多的排隊等待上市的企業(yè)，特別一批“胃口不小”大盤股，早已脆弱不堪的A股市場將來不得不直面日益增長的融資需求。7月初，普華永道就公開預測，2012年滬深股市IPO融資額會達到2000億元至2500億元。安永則預測，全年IPO融資總額在2200億元左右。如果這個預測準確的話，對于今年上半年才完成740億元“任務”的A股來說，下半年壓力無疑是“亞歷山大”。 普華永道和安永的預測絕非危言聳聽。截至7月19日，已經(jīng)遞交上市申請的企業(yè)數(shù)量就達到了750家之多，其中包括中國郵政速遞、淮北礦業(yè)、陜煤股份、中國鐵流等一大批大盤股。而且，已經(jīng)通過發(fā)審委審核、距離上市僅有最后一步的公司就超過百家。 在機構提出的四大救市政策中，第三項政策建議就是鼓勵大股東和管理層增持。在A股市場，大股東或管理層增持往往被視為利好，因為他們更了解公司，因此市場常常將增持解讀為公司股價被低估，或是大股東和管理層看好公司成長性。本周，甚至連機構投資者也開始呼吁監(jiān)管層再次出臺政策鼓勵增持了。 此外，一度被熱議的平準基金入場救市，再次被提了出來。政府通過證監(jiān)會、財政部、交易所等機構以法定的方式建立的基金，可通過對證券市場的逆向操作，熨平股市的非理性波動，穩(wěn)定證券市場。 建言3 大股東增持潮起監(jiān)管部門鼓勵但勿強求 每經(jīng)記者王硯丹 A股市場上，大股東或管理層增持往往被視作利好。因為他們通常比普通投資者更了解上市公司，市場常常將其增持解讀為公司股價被低估，或是大股東和管理層看好公司成長性。 在大盤屢創(chuàng)新低之際，市場視“大小非”減持為洪水猛獸，視產(chǎn)業(yè)資本增持如久旱后的甘霖。本周，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)甚至連機構投資者都開始呼吁監(jiān)管層再次出臺鼓勵增持政策，鼓勵大股東增持是機構最希望看到的四大股市政策之一。那么，投資者美好的愿望能實現(xiàn)嗎？ 產(chǎn)業(yè)資本增持超去年全年 事實上，隨著市場估值水平降低，近期產(chǎn)業(yè)資本增持的力度已經(jīng)大大增強。 7月，就在越來越多的中小投資者割肉離場，甚至注銷賬戶，徹底離開這片“傷心地”的時候，上市公司高管、產(chǎn)業(yè)資本卻反其道而行之，果斷選擇增持，力挺自家公司股價。 據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至7月19日，產(chǎn)業(yè)資本對上市公司股票的增持總數(shù)超過22億股，月均增持3.21億股；相應的市值總額和月均額分別為141億元和20.14億元。其中，7月以來的增持股數(shù)合計為11470萬股，估算市值約10.15億元，涉及67家上市公司的161名主要股東。而在2011年，產(chǎn)業(yè)資本增持股份總額約17億股，月均增持1.42億股；對應的變動市值總額約165億元，月均額為13.76億元。也就是說，今年前7個月，產(chǎn)業(yè)資本增持力度已經(jīng)超過去年全年。 本周，在滬指跌破2132點“鉆石底”之際，產(chǎn)業(yè)資本和高管們繼續(xù)高調增持。周五，茂業(yè)國際宣布2012年6月5日~7月25日，在上交所通過場內購買購入大商股份（600694，收盤價38.15元）共1332.5萬股，消息一出，大商股份周五午盤后由綠翻紅，大漲8.29%報收。中鼎股份（000887，收盤價8.60元）也公告了6名高管周二聯(lián)合增持的消息，并且6名高管還表示未來12個月內將繼續(xù)增持。 3月已出臺鼓勵增持政策 對于大股東增持，管理層一直明確表達支持態(tài)度。 今年3月15日，證監(jiān)會正式開始實施的《關于修改〈上市公司收購管理辦法〉第六十二條及第六十三條的決定》（下稱《決定》）中就為大股東增持大開方便之門，包括對上市公司實際控制人不發(fā)生變更的發(fā)行行為引發(fā)的要約收購義務豁免，不再需要履行行政許可審核程序等。原來規(guī)定股東在增持到29.9%后，若想繼續(xù)增持須進行要約收購；而新的規(guī)則修改為增持比例達到30%后，“既可以發(fā)起要約收購，也可以按照每年不超過2%繼續(xù)自由增持”。另外，持股30%以上的股東每年2%自由增持股份的鎖定期從12個月降至6個月。《決定》出臺后，市場叫好聲一片。 那么，管理層還有沒有繼續(xù)出臺諸如稅收減免之類政策的必要，以鼓勵大股東、高管們繼續(xù)增持呢？ 從上述《決定》中修改事項來看，證監(jiān)會僅僅是簡化了行政流程，并適當放寬了一些增持條件，并沒有對大股東和高管的增持做出硬性規(guī)定。這傳達出了管理層對大股東增持的支持態(tài)度。但如果管理層為了救市再出臺諸如減稅之類的政策，那么一是可能涉及到多部委協(xié)商，流程會很復雜，二是凡事過猶不及，行政干預過多后，會不會有新的不可知因素誕生？會不會有違市場化改革的初衷？這些都是未知數(shù)。 增持樣本之匯金：系市場行為 A股市場上，增持行為中最被關注，也最容易引起爭論的，莫過于匯金歷次增持四大行。 2008年9月，次貸危機傳導至A股市場。9月18日，匯金增持工行、中行、建行（當時農行未上市）各200萬股，并公布增持計劃。時隔一個月，大盤探底1664點后反彈，開啟了2009年小牛市序幕。 去年10月，匯金再次公布增持四大行計劃，至今年一季度末，半年時間增持耗資逾25億元，特別是在一季度增持中行8363.02萬股，更是引市場側目。 不過，從四大行走勢圖來看，匯金這次出手既沒有穩(wěn)定四大行的股價，也沒有改變指數(shù)運行軌跡。工行、中行、建行A股均創(chuàng)出三年來新低，滬指本周也跌破2132點的心理關口。今年以來，上證指數(shù)跌幅達3.21%。 為什么投資者常常疑慮匯金增持的性質，說到底還是與一個根本問題有關：匯金增持到底是行政手段還是市場行為？ 證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任洪磊曾在一次會議上表示：“匯金是一個很好的機構投資者典范；它有實力，有股權，能夠改進上市公司的治理水平?！睋Q句話說，匯金是一個具有國家使命的機構投資者，一只主權財富基金。 既然是機構投資者，那么把匯金的增持看做是市場行為或許更為貼切。匯金上半年對四大行增持或許出現(xiàn)了浮虧，但相比每年動輒獲得的千億分紅，完全不值一提。試想一下，如果現(xiàn)在滬指處于6124點、四大行創(chuàng)出歷史新高，那么匯金還會增持嗎？ 如果連匯金的增持都不是政府扶持市場的行政手段，那么管理層還會對增持行為做過多干預，甚至出臺強制增持措施嗎？恐怕很難。 證監(jiān)會可以強制要求上市公司制定分紅計劃，提升股東回報，因為這樣可以平衡上市公司與股東之間的利益，也有利于股市發(fā)展。但前提是，要建立在上市公司有錢可分的基礎上。同樣，你不能強求大股東和高管們在他們認為不適合的價格買自家股票，因為這就違背了市場規(guī)律，也否認了理性經(jīng)濟人原則，但像3月15日出臺的《決定》那樣，為大股東增持提供便利，可能是最為可行的措施。 增持潮多對應大盤低點 不可否認的是，當越來越多的上市公司大股東和高管開始增持自家股票時，市場信心也會跟隨恢復。 廣發(fā)證券羅軍在研報中指出，從歷史上看，市場處于熊市時增持事件發(fā)生較為集中，增持事件集中爆發(fā)的時間段剛好對應了大盤走勢的低點。而集中性的增持事件可能意味著股票價格被嚴重低估，后市可能存在上漲機會。“大量的買入行為可能表示管理層認為目前公司價值被低估、價值提升空間較大，或者對于公司未來經(jīng)營充滿信心。從統(tǒng)計結果可以看到，在不考慮交易成本的情況下，持有增持公告事件股票5日平均可獲得0.92%的累積超額收益，年化超額收益可達44.16%?！? 不過，在現(xiàn)在的時點上，宏觀經(jīng)濟可能在三季度見底或是促使增持潮出現(xiàn)的內生動力。 7月24日，匯豐公布的7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為49.5，為5個月以來的最高值，同時中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.2，較6月份的49.3有所上升，創(chuàng)9個月以來最高。 匯豐中國首席經(jīng)濟學家兼經(jīng)濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌認為，7月匯豐中國制造業(yè)PMI初值溫和回升到5個月以來的最高值，表明前期的寬松措施開始產(chǎn)生效果。而快速回落的通貨膨脹率為實施更為寬松的政策創(chuàng)造了空間，隨著寬松政策全面產(chǎn)生效力，經(jīng)濟增長有望在未來幾個月內明顯好轉。 建言4 平準基金救市呼聲再起推出面臨三道坎 每經(jīng)記者鄭佩珊 爭議頗多的“鉆石底”終于在本周被擊破，A股市場的低迷氣息再度彌散。時逢國內外經(jīng)濟雙重施壓，A股市場信心難以提振，市場上關于推出平準基金的呼聲再起。 被市場寄予高度期望的平準基金已非第一次被熱議。2008年下半年A股陷入低迷，社會各界對于平準基金的呼聲一浪高過一浪，市場上不斷涌現(xiàn)出各種平準基金救市的傳聞，但最終平準基金入市被擱置。 如今在A股再次受到重創(chuàng)之時，平準基金是否能起到“救市良藥”之用？平準基金的推行還面臨哪些阻礙？ 平準基金入市呼聲已久 2008年11月份A股市場一度跌至1680.60點，股市處于一片低迷之中，現(xiàn)在，爭議頗多的“鉆石底”終于在本周被擊破，市場上呼吁推出平準基金之聲再起。 平準基金之所以被市場賦予救市期望，在于其自身所特有的“干預”作用。平準基金是指，政府通過證監(jiān)會、財政部、交易所等機構以法定的方式建立的基金，這種基金可以通過對證券市場的逆向操作，用以穩(wěn)定證券市場。 全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強曾在《保證股市穩(wěn)定健康發(fā)展六大建議》中建議政府設立平準基金。 與此同時，包括了中國證監(jiān)會吉林證監(jiān)局前局長江連海在內的一批專家、學者也公開呼吁設立市場平準基金。 實際上自《證券法》制定實施后，不同時期都有設立股市平準基金的聲音，但一直沒有引起監(jiān)管層的重視和回應。 “消息層面對于股市的穩(wěn)定已不具有實質性作用”，有市場人士指出，只有出臺具體救市政策或采取相關措施才是拯救股市的最好選擇。 海外市場實踐成敗兼有 平準基金是否應該入市？或許應先看看其他地區(qū)和國家的案例。 浙商證券研究所的研究報告顯示，日本在1964年股市暴跌之后，1964至1965兩年間投入了5127億日元建立平準基金，占當時日本股市總市值和前一年總成交額分別為6.9%和9.0%。1990年韓國投入共約100億美元設立平準基金救市，占當時股市總市值和前一年總成交額分比為8.9%和8.4%，基本穩(wěn)住了股市。1996年我國臺灣地區(qū)成立2000億新臺幣股市穩(wěn)定基金進場護盤。1998年我國香港投入1200億港幣設立平準基金，占總市值和年交易量的6.2%和4.2%。此后美國等國家也都紛紛設立平準基金護盤。 從以上這些案例來看，我國香港特區(qū)政府設立的平準基金救市較為成功。1998年8月，索羅斯等一批國際炒家以香港聯(lián)系匯率和香港股市為阻擊對象。香港特區(qū)政府隨后啟用了平準基金，以1180億港元的外匯基金購買香港股票。由于平準基金入市，恒生指數(shù)在8月28日以7829點收市，成交額達790億美元，創(chuàng)出單日成交最高歷史紀錄。此后，特區(qū)政府財政司立即注冊成立了外匯基金投資有限公司，負責管理入市行動中購買的股票。截至2001年，香港特區(qū)政府之前動用的外匯基金盡數(shù)回籠，同時還賺取了1100多億港元。 平準基金也是一把雙刃劍，歷史上出現(xiàn)過操作不當?shù)陌咐? 上世紀90年代日本泡沫經(jīng)濟破滅后，為了挽救暴跌的股市和低迷的經(jīng)濟，日本政府從1992年開始，數(shù)次動用郵政儲蓄基金入市。日本政府每次動用郵政儲蓄基金及其他保險基金和養(yǎng)老基金進入股市，在當時均有一定效果，但好景不長，股市又出現(xiàn)下跌。 中國證監(jiān)會吉林證監(jiān)局前局長江連海曾指出，“平準基金如果設計得好，操作得好，順應市場機制而又糾正市場機制的不足，那么可以起到相當好的作用，維護市場的穩(wěn)定。反之則適得其反。” 其實，在1998年我國曾推出證券投資基金試點。監(jiān)管層希望通過投資組合追求基金自身的增值外，還承擔穩(wěn)定市場的功能。但遺憾的是穩(wěn)定股票市場的作用目前沒有顯現(xiàn)。業(yè)內普遍認為，無論投資基金的規(guī)模達到多大的水平，都無法擔當“平準基金”的重任，要穩(wěn)定證券市場，必須重新設計專門的基金。 平準基金遇三大阻礙 市場上雖然對于推出平準基金的呼聲很高，但是質疑聲也同樣不少。2009年年初，中國證監(jiān)會前主席周正慶曾公開表示，現(xiàn)在對平準基金的認識還不一致，平準基金近期無法推出。但如今，隨著A股跌破鉆石底之后，是否到了必須重視推出平準基金的時刻？ “在市場無力的情況下，平準基金的介入，一方面可以起到挽救投資者信心的作用，另一方面能產(chǎn)生實際托市的效果?！北本┐髮W金融與證券研究中心主任曹鳳歧對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 有分析指出，目前推出平準基金面臨三道坎：一是可能會造成新的政策市；二是能不能用全體納稅人的錢去救助證券市場投資者；三是操作上的問題，如資金來源、介入時機、如何退出等。 中國社科院金融研究所王國剛曾在有關媒體上發(fā)文指出：股市平準基金一旦設立，就很容易成為有關政府部門調控股市的又一新路徑，從而，發(fā)生“政策市”向“操控市”的演化。這種狀況的發(fā)生，不僅不利于A股市場的健康發(fā)展，而且將嚴重強化股市的體制弊端。 “另外，股市平準基金暗含著政府信用的保障機制，由此，它將處于盈虧的兩難境地。”王國剛表示。 除此之外，王國剛還提出多個質疑：這一平準基金的資金來源于何方？是政府財政投入還是從社會上募集？如果是政府財政投入，那么，在財政預算中這筆資金如何安排？近年雖然財政收入大幅增加，但在建設和諧社會中，財政支出也大幅增加，收支相抵，政府財政并無多少盈余。在此背景下，政府財政如何有數(shù)以萬億計的富余資金用于設立這種股市平準基金？另一方面，如果資金是從社會募集，那么，這一基金是否要以贏利為目的？假定不以贏利為目的，那么，社會投資者如何愿意將資金投入這種股市平準基金？如果以贏利為目的，那么，為了贏利，如何防范這一基金操縱股價？顯然，這一系列疑問是待解的課題。 而從操作層面看，他也指出，主張設立股市平準基金的人強調，這一基金由專家運作，何時介入股市、投資于哪類股票、如何投資以及投資組合等均由專家組選擇確定。這種設想建立在“專家高明論”基礎上，的確有著“蒙人”效應，但它違背了“股市無專家”的基本常識。 由此來看，平準基金難以推出，還是由于上述三道坎目前難以跨過。