2012-07-24 01:21:48
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京
每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京
近期A股再次逼近在年初形成的2132點的低點，恐慌情緒在市場蔓延。在經(jīng)歷了兩年的下跌后，大盤的后期走向再次成為媒體爭論的焦點，既有英大證券研究所李大霄的鉆石底論，也有投資者紛紛離場的崩潰論。
昨日，滬指再次逼近2132點，到底市場在擔(dān)憂什么？
國企利潤下跌是元兇
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2012年1~6月全國國有及國有控股企業(yè)營業(yè)總收入、應(yīng)交稅費同比仍保持增長，但成本費用增幅高于收入增幅，實現(xiàn)利潤持續(xù)下降，1~6月份全國國有企業(yè)凈利潤累計同比快速回落至-11.60%，較去年同期下滑33.90個百分點。
“這次股市下跌的根本原因在于企業(yè)利潤的全面下跌，當(dāng)股市找不到可靠的投資方向時，規(guī)避業(yè)績風(fēng)險就成為投資者的必然選擇。”深圳某基金公司的策略分析師很為企業(yè)贏利擔(dān)憂。
“上半年在穩(wěn)物價和調(diào)結(jié)構(gòu)的雙重壓力下，我國宏觀調(diào)控的寬松節(jié)奏相對保守，使得總需求，特別是投資需求大幅減緩，經(jīng)濟基本面不斷回落。受此影響，今年以來，國有企業(yè)凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢，但出現(xiàn)負增長的力度仍然超乎市場預(yù)期，1~6月-11.60%的增速創(chuàng)下三年來的最差紀錄。”
“在GDP增速持續(xù)回落的過程中，發(fā)改委和相關(guān)部門一直強調(diào)經(jīng)濟存在回穩(wěn)趨勢，國企的贏利情況也一直表現(xiàn)不錯，掩蓋了問題的嚴重性。我們的國企利潤大都來自于壟斷，一旦總需求下滑，同時石油、煤炭、有色金屬等資源價格回落，國企贏利的變臉速度往往很快。當(dāng)政府意識到問題的嚴重時，一般都已經(jīng)滯后。”上述分析師給出自己的分析。
據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，從今年各類價格走向看，回落幅度都超過預(yù)期，如1~6月的消費物價指數(shù)為2.2%，而年初無論官方還是研究機構(gòu)都認為今年全年的物價水平在4%左右。1~6月的工業(yè)品出廠價格指數(shù)更處于-2.1%水平，意味著整個制造業(yè)都出現(xiàn)了經(jīng)營困難。由于價格是供求關(guān)系的真實反映，企業(yè)經(jīng)營最困難的時期應(yīng)該還在后面。
上市公司利潤進入負增長時期
在國企利潤負增長的情況下，上市公司的利潤也將進入負增長階段。
從當(dāng)前上市公司的利潤結(jié)構(gòu)看，國企仍然是主導(dǎo)者，其中銀行、石油、石化、煤炭等主要的利潤來源。從前幾年的情況看，銀行業(yè)維持著20%以上的增長，由于其貢獻了上市公司總利潤的40%以上，掩蓋了上市公司的真實業(yè)績。不過，現(xiàn)在這種情況正在發(fā)生改變，由于兩次降息減小了銀行利差，對銀行業(yè)利潤的負面沖擊將在三季度體現(xiàn)出來，而未來利率市場化的改革將對銀行壟斷利潤形成持續(xù)影響，從而動搖了股市的根基。
“我們總是強調(diào)股市的估值水平處于歷史底部，這也是投資者為什么一直還對股市抱有希望的基礎(chǔ)。但現(xiàn)在銀行業(yè)的利潤受到?jīng)_擊，等于在動搖股市的基礎(chǔ)，當(dāng)估值優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)時，股市的底部就不再結(jié)實。”北京某券商的策略分析師對股市看得較為悲觀。
按照天相發(fā)布的研究報告，根據(jù)國企凈利潤累計同比與全部A股凈利潤累計同比之間的關(guān)系測算，預(yù)計上半年全部A股凈利潤增速為-5%。當(dāng)前上證指數(shù)的靜態(tài)PE為12.9倍，由此推測對股市估值的影響不大，但問題在于不確定性加劇了市場的風(fēng)險。
恐慌情緒的影響更大
在上市公司利潤增速回落，甚至出現(xiàn)負增長的預(yù)期下，股市年初形成的2132點可能不再可靠，但事實上恐慌性因素的影響也不可低估。
中登公司最新披露的月度統(tǒng)計顯示，6月份滬深兩市新銷賬戶為30672戶，5月新銷戶32976戶，從年初算來，僅半年時間已有22.22萬戶股民告別A股。似乎越來越多的投資者選擇了逃離股市。
除了利潤的不樂觀預(yù)期，當(dāng)前新股發(fā)行節(jié)奏不減是恐慌情緒宣泄的另一個原因。對于應(yīng)不應(yīng)該停發(fā)，市場有眾多爭論，但歷史上的經(jīng)驗表明，新股不停發(fā)，股市不會見底，難道這次會改變規(guī)律？我們還是拭目以待。
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