寧要水分較少的增長

通過分析我國經(jīng)濟增速的驅(qū)動力，筆者認為，7.6%是水分較少的增長率，是在潛在增長水平區(qū)間內(nèi)的增長率，充分反映了全球經(jīng)濟態(tài)勢，顯示兩會報告設(shè)定的7.5%增長目標對稱了各方的信息，是合理的。而去掉了超過正常投資增長的過度依靠投資增長的增速部分后，是更扎實的、“水分”較少的增速，特別在充分就業(yè)下的均衡增長速度，顯示未來經(jīng)濟增長具備的穩(wěn)定的基礎(chǔ)。因此，為防止經(jīng)濟增長進一步下滑，確有必要實施有針對性的政策，但穩(wěn)增長的政策與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整要高度一致，切忌過度的刺激違反規(guī)律推動短期過高增長。 年初商務(wù)部發(fā)布進出口10%的年增長目標。這個目標與去年15%的指標相比較低了5個百分點。商務(wù)部的說明是充分考慮了歐債危機影響，全球經(jīng)濟增長放緩，外需市場的萎縮，國際貿(mào)易增長乏力；同時也考慮到國內(nèi)勞動力和其他要素價格上升，出口行業(yè)競爭力有所下降的諸多因素，今年進出口增長水平較去年會有所下降。實際情況是一季度進出口增長8%，根據(jù)形勢變化和經(jīng)驗數(shù)據(jù)判斷，全年10%的進出口指標可以實現(xiàn)。 去年的9.2%的經(jīng)濟增長，是在房地產(chǎn)平均35%左右的超過社會平均投資增長10多個百分點投資增長水平下的增長速度。房地產(chǎn)不合理的高投資，催生了房地產(chǎn)價格泡沫，實體經(jīng)濟的空心化和銀行體系的巨大風險。在高房地產(chǎn)投資推動下的經(jīng)濟增速不具有穩(wěn)定性。7.6%的增速，是房地產(chǎn)投資增長從最高37%回落到18%的投資增長的20%的社會平均投資增長水平接近的經(jīng)濟增長水平，是剔除了不合理的驅(qū)動力以后的增長水平，應(yīng)是更合理、風險更小的增速。 另外，有色金屬冶煉的投資增長放緩，鋼鐵水泥行業(yè)的利潤總額下降也隱含這些產(chǎn)業(yè)的投資減少的態(tài)勢。有數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵9億噸產(chǎn)能只有前3億噸賺錢，后6億噸虧損。這些嚴重產(chǎn)能過剩的行業(yè)投資下降，減少了無效投資。 經(jīng)濟學(xué)理論認為，充分就業(yè)形勢下的經(jīng)濟增長是均衡的增長。進出口貿(mào)易增速下降，房地產(chǎn)市場和產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)整，都均未對就業(yè)形勢產(chǎn)生巨大的影響，7.6%的增速伴隨充分就業(yè)的勞動力市場，說明二季度增速接近均衡增長水平，或者說接近現(xiàn)階段的潛在增長水平。 根據(jù)國內(nèi)外通脹因素的分析，下半年通脹壓力估計也不會大幅增加，全年平穩(wěn)的通脹環(huán)境顯示，經(jīng)濟形勢沒有過熱也不是衰退，全年經(jīng)濟增長不會大起大落。因此，第二季度7.6%的增長應(yīng)該是正常的平穩(wěn)的增速。由此，我們理該正確認識和接受中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生變化的潛在增長率，沉得住氣，完全不需要刻意的“刺激”，假如再次推動房地產(chǎn)的泡沫，釋放過剩產(chǎn)能，相當于向“增速”注水，今年或許真“穩(wěn)”了增長，但明年中國經(jīng)濟勢必遭遇更大的萎縮。創(chuàng)造有效投資需求，調(diào)整驅(qū)動經(jīng)濟增長的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，應(yīng)是最明智最可取的思路，也具備操作性。 近期發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于利用價格杠桿鼓勵和引導(dǎo)民間投資發(fā)展的實施意見》，筆者認為這是穩(wěn)增長最有針對性的措施之一。首先，公用事業(yè)的投資絕對是有效投資。其次，投資主體是民間資本必定更有效率。第三，投資的資金來自已經(jīng)有財富創(chuàng)造支持的資金，而不是依靠央行印鈔票發(fā)貨幣放松銀根的透資行為，不會埋下通貨膨脹的隱患。更重要的是，穩(wěn)增長的驅(qū)動力就在新的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)中被創(chuàng)造出來，民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境得到改善，民營經(jīng)濟將在國民經(jīng)濟中占到更大比重，經(jīng)濟將具有更大活力。由此，穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整也就能達到高度統(tǒng)一。而且“價格杠桿”的方式，同時加大涉企收費減免力度，規(guī)范金融服務(wù)價格行為，加強市場價格監(jiān)管，推進價格和收費信息公開，也將更有效地確定投資收益，更有利于拓展各公用領(lǐng)域的有效投資機會。所以，筆者認為，這是至今為止，在穩(wěn)增長的各項政策中最得力、最貼近實際和最具操作性的措施。 筆者衷心希望，“實施意見”能進一步細化，特別是執(zhí)行層面能有更清晰的、更切實可推進操作的細則。 另外，穩(wěn)增長不能靠放松銀根。尤其在當前，放松銀根絕非屬于有“針對性”的穩(wěn)增長政策。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過匡算第一季度的名義GDP增長是10.36%，貨幣供應(yīng)量M2增長13.4%，貨幣供應(yīng)量增長超過名義GDP增長3.04個百分點，雖然不能說是積極的貨幣政策，但顯然已偏離“穩(wěn)健”水平。上半年新增貸款4.8萬億，如果為了穩(wěn)增長下半年繼續(xù)保持新增貸款規(guī)模，全年就會達到9.6萬億，與2009年的新增貸款規(guī)模一樣。可是當前的經(jīng)濟形勢與2009年完全不同，中國經(jīng)濟眼下最大的問題不是“缺錢”。過大地透資央行，如果有效投資不足，未來的通脹上升就在所難免，而且很可能造成低增長、高通脹的滯脹局面。