潮水退去 尋找中概股浪潮下的“貝殼”

每經(jīng)記者楊可瞻實(shí)習(xí)記者鐘舒羅慧 如果你曾經(jīng)是中國(guó)概念股的粉絲，或許現(xiàn)在連打開電腦看行情的欲望都沒有。近幾年來，隨著渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)不斷“攪擾”，加上中概股市場(chǎng)表現(xiàn)屢現(xiàn)頹靡，許多投資者儼然已心力交瘁。 然而，即便泥沙俱下，也總有“貝殼”露出沙面。本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為你挖掘那些下跌中值得關(guān)注的中概股。 那些年，我們一起追過的中概股 從青島啤酒、上海石化、馬鞍山鋼鐵到華能電力國(guó)際、中國(guó)東航、大唐發(fā)電，再到航天科技、招商局、上海實(shí)業(yè)等風(fēng)靡一時(shí)的紅籌股，中國(guó)企業(yè)早在美國(guó)市場(chǎng)上經(jīng)歷了三番大起大落。 曾經(jīng)風(fēng)光的中概股 事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)涉足華爾街的歷史最早可追溯到1992年，那時(shí)的主戰(zhàn)場(chǎng)是中國(guó)香港，主要通過全球存股證方式（GDR）和美國(guó)存股證方式（ADR）參與美國(guó)市場(chǎng)。 1997年7月14日，中華網(wǎng)，第一只真正意義上的中國(guó)概念股，在美國(guó)納斯達(dá)克上市。掛牌當(dāng)日，股價(jià)便由每股20美元飆升到每股67.2美元，上漲235%，當(dāng)日市值超過110億人民幣。此后，中國(guó)企業(yè)開始在華爾街掀起一波又一波的中概股熱潮。 2005年8月5日，百度登陸納斯達(dá)克，當(dāng)日漲幅高達(dá)353.85%，創(chuàng)下海外IPO（首次公開募股）最高紀(jì)錄。2009年，在美上市的中國(guó)公司，股價(jià)平均漲幅高達(dá)130%，其中有5家漲幅超過1000%，在美IPO的中國(guó)公司數(shù)量更是占到美國(guó)全年IPO企業(yè)總數(shù)的17%。2010年，中國(guó)概念股繼續(xù)大放異彩，被譽(yù)為“中國(guó)最牛概念股”的神舟礦業(yè)，年度累計(jì)上漲1083%，漲幅超過10倍。 從2000年到2011年，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)下跌了36%，2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年，納斯達(dá)克指數(shù)更是狂跌41%。在美國(guó)股市哀鴻遍野時(shí)，中概股一枝獨(dú)秀，成為美國(guó)基金經(jīng)理們的“救命稻草”。 集體“滑鐵盧” 然而，正當(dāng)中概股沉醉在美國(guó)資本市場(chǎng)的狂歡時(shí)，做空者已經(jīng)悄然興起一場(chǎng)針對(duì)中概股的“狙擊戰(zhàn)”，曾經(jīng)風(fēng)光無限的中概股，遭遇了歷史上最為慘烈的“滑鐵盧”。 2010年6月28日，致力于對(duì)中概股“財(cái)務(wù)打假”的渾水（MuddyWatersResearch）發(fā)布報(bào)告稱，東方紙業(yè)存在財(cái)務(wù)造假行為，由此打響了狙擊中概股第一槍。而后，渾水陸續(xù)曝光了對(duì)綠諾國(guó)際、分眾傳媒、展訊通信和新東方等已在美上市的中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)疑點(diǎn)，甚至還轉(zhuǎn)戰(zhàn)加拿大，質(zhì)疑在多倫多上市16年之久的木材公司嘉漢林業(yè)虛增資產(chǎn)，最終導(dǎo)致嘉漢林業(yè)在今年3月申請(qǐng)破產(chǎn)。 短短兩年之內(nèi)，被渾水“狙擊”的中概股無一不是股價(jià)狂跌，其中中國(guó)高速頻道、綠諾科技、多元水務(wù)已經(jīng)停牌或退市。 實(shí)際上，在這一波“空襲”中，另一支狙擊中概股的主力軍——香櫞研究（CitronResearch），更是早在2006年就開始發(fā)布做空中概股的報(bào)告，哈爾濱電氣、奇虎360、恒大地產(chǎn)“躺著中槍”，股價(jià)都不同程度下跌。 截至2011年11月30日，在這一輪危機(jī)中，共有67家中概股企業(yè)均不同程度地遭到來自第三方的公開質(zhì)疑，至今已有50多只中概股遭停牌或退市。目前，市值超過10億美元的公司不超過15家，市值超過30億美元的公司只剩百度、網(wǎng)易、深圳邁瑞和新浪4家。而在中概股的鼎盛時(shí)期，這4家公司的市值分別約為2507億元、127億元、52億元和97億元，4家公司的市值分別縮水了約84%、42%、35%及68%。 美國(guó)三大交易所最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過去將近一年的時(shí)間里，大多數(shù)中概股股價(jià)都出現(xiàn)了明顯下跌，部分公司股價(jià)跌幅超過50%，其中跌幅排名前十的公司分別是21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)（CTC），下跌94%，精密熱儀（HEAT），下跌93.94%，嚴(yán)控科技（RCON），下跌93.53%，惠通集團(tuán)（CNAM），下跌92.73%，新能源信息（KONE），下跌90.88%，聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)（CCGM），下跌89.51%，圣愷工業(yè)（VALV），下跌89.02%，柯萊特（CIS），下跌88.08%。不難發(fā)現(xiàn)，與新能源有關(guān)的中概股是去年最大的輸家。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2011年4月以來至今，中概30指數(shù)（ICS30）下跌了47%，創(chuàng)歷史新低。今年以來，市值排名前十的個(gè)股平均跌幅接近-4%，其中跌幅靠前的分別是新東方（-53%）、攜程（-34%）、新浪（-10%）。 反向并購(gòu)之殤 為何國(guó)外機(jī)構(gòu)可以如此輕易做空中概股？原因或在“反向并購(gòu)”。 與美國(guó)一樣，中國(guó)最大的企業(yè)都通過首次公開募股方式來籌集資金。但最近幾年，很多規(guī)模較小的中國(guó)企業(yè)通過所謂的“反向并購(gòu)”(reversetakeover)在美上市。反向并購(gòu)又稱買殼上市，指一家正常經(jīng)營(yíng)的中國(guó)公司，將資產(chǎn)注入一家處于休眠狀態(tài)的美國(guó)殼公司，然后將其在美國(guó)上市。數(shù)據(jù)顯示，近年來，已有350多家中國(guó)企業(yè)利用這種方式在美上市，總市值最高時(shí)超過500億美元。 選擇此種方式，初始原因在于財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)不到A股上市的審批標(biāo)準(zhǔn)，無法上市，而美國(guó)市場(chǎng)實(shí)行“寬進(jìn)嚴(yán)出”的注冊(cè)制而不是審批制，上市較容易，但一旦財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)問題并被披露，便引發(fā)信任危機(jī)，這恰恰成為做空機(jī)構(gòu)最有利的武器。此外，不透明的中介機(jī)構(gòu)也是造成中概股遭遇重創(chuàng)的原因之一。 另外，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，擱架式增發(fā)（Registereddirectoffering，RDO）也引發(fā)和加劇了做空潮。RDO增發(fā)方式自2008年興起，意思是擬增發(fā)上市公司先去SEC注冊(cè)登記一批價(jià)值既定的直接可交易股票，然后自由選擇時(shí)間，以較低的折扣配售，并配以認(rèn)購(gòu)權(quán)證，由承銷的投資銀行負(fù)責(zé)配售，認(rèn)購(gòu)方信息采用匿名方式。此種增發(fā)方式投資銀行不保價(jià)，也不做盡職調(diào)查。其優(yōu)勢(shì)是可以在市場(chǎng)低迷時(shí)，募集到資金。由于向SEC申請(qǐng)注冊(cè)后，股票立即可以交易，也導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)方常常會(huì)在配售前就選擇做空該股票，然后在認(rèn)購(gòu)的當(dāng)天用認(rèn)購(gòu)來的新股平倉(cāng)套利。 正如渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克(CarsonBlock)所言，“如果一樣?xùn)|西看上去極其完美，那就值得懷疑，中國(guó)亦如此。”在被大量獵殺的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的海外之路該如何走下去，值得反思。 一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便中概股大幅下跌，也不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成太多影響。這是因?yàn)槭袌?chǎng)參與方不同，對(duì)個(gè)股的估值和判斷體系也不盡相同。另外，一些主要的中概股經(jīng)營(yíng)模式，在A股中也找不到類似的標(biāo)的。 /做空股拾貝/ 關(guān)注被錯(cuò)殺的中概股 有一類公司，它們都曾經(jīng)受做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑，也都在質(zhì)疑后出現(xiàn)了斷崖式下跌。但或許要感謝那些兇狠的空頭，因?yàn)楸凰鼈兺诔龅目?，也許就是傳說中的“鉆石底”。 新東方：K12領(lǐng)域保持增長(zhǎng) 新東方是我國(guó)首家在海外上市的教育科技企業(yè)，發(fā)行價(jià)15美元。近幾日，在美國(guó)證交會(huì)（SEC)調(diào)查和渾水質(zhì)疑的雙重打擊下，公司股價(jià)已經(jīng)“面目全非”。截至周四收盤，其收?qǐng)?bào)11.25美元，盡管周四大幅反彈逾18%，但本周跌幅仍接近50%。 現(xiàn)在，新東方的股價(jià)是否已足夠便宜？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至周三，公司市盈率為11.31倍，在全球主要的16家教育類上市公司中僅排名12位，同時(shí)遠(yuǎn)低于上述16家平均值23.58倍。 此外，以每股收益年增長(zhǎng)率來看，新東方位列第5名，僅低于平均值不到1個(gè)百分點(diǎn)。換句話說，如果只看靜態(tài)數(shù)據(jù)，新東方目前股價(jià)不算貴，且過去業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不慢。 再看其歷史市盈率，彭博資料顯示，新東方市盈率13.33倍，已是上市以來新低。在此輪暴跌前，市盈率低谷還要追溯至2008年11月，當(dāng)時(shí)的水平為25.6倍。 相較慘不忍睹的股價(jià)表現(xiàn)，新東方的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)還算穩(wěn)定。據(jù)彭博資料，截至2012年5月31日財(cái)年的基本每股收益為0.86美元，已是連續(xù)5年上升。以收入和凈利潤(rùn)來看，新東方均是自2006年來連續(xù)6年增長(zhǎng)。另外，在經(jīng)歷了上市初期的高速增長(zhǎng)和隨后的放緩后，新東方的凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)了穩(wěn)定反彈。 事實(shí)上，縱觀2011年全年，整個(gè)教育板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都較強(qiáng)勁。據(jù)雪球資料，2011年前三季度，在美上市11家中國(guó)教育培訓(xùn)公司營(yíng)收為13億美元，同比增長(zhǎng)37.88%；凈利潤(rùn)約為3億美元，同比增長(zhǎng)36.52%，行業(yè)平均凈利潤(rùn)率約為16.50%。其中，新東方凈利潤(rùn)增速和凈利潤(rùn)率均為最高。 專注于中國(guó)教育培訓(xùn)和TMT行業(yè)的雪球網(wǎng)友RICKY就撰文稱，公司所在的教育培訓(xùn)市場(chǎng)空間巨大，近年做的擴(kuò)張也能使其保持增長(zhǎng)，但是受K12（從幼兒園至十二年級(jí)）領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，新東方要維持之前的利潤(rùn)率水平估計(jì)不太容易。 他進(jìn)一步指出，新東方擴(kuò)張包括產(chǎn)品線和地域擴(kuò)張，盡管K12已成新增長(zhǎng)點(diǎn)且公司一直跑馬圈地，但地方上有很強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，要分得一杯羹并不輕松。從教育模式看，班組模式營(yíng)收占比下降，個(gè)性化業(yè)務(wù)營(yíng)收占比上升，個(gè)性化教育意味著投入更多人力，1對(duì)1的運(yùn)營(yíng)杠桿遠(yuǎn)低于班組模式，影響利潤(rùn)率；從區(qū)域看，北京、上海等一線大城市未來的營(yíng)收占比將下降，二三線城市的營(yíng)收占比將上升，這會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成一定影響。 資料顯示，自上市以來，新東方毛利率確實(shí)正持續(xù)走低。2012年，其毛利率為60.6%，相比之下，2009年~2011年的毛利率分別為61.71%、61.88%和60.09%。 而針對(duì)新東方未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，市場(chǎng)也有分歧。綜合14家大型機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，其60.09%對(duì)新東方2013年~2015年每股收益預(yù)測(cè)分別為1.18美元、1.44美元和1.75美元。需要注意的是，上述機(jī)構(gòu)的綜合目標(biāo)價(jià)為26.18美元，較新東方周四收盤價(jià)高出了133%。 分眾：樓宇電梯廣告居壟斷地位 分眾傳媒，中國(guó)最大的數(shù)字化媒體集團(tuán)，也曾在渾水質(zhì)疑后出現(xiàn)暴跌。但今年以來，分眾累計(jì)跌幅僅2%，是中概股中是比較抗跌的。 彭博資料顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括LCD顯示網(wǎng)絡(luò)、大屏張貼廣告網(wǎng)絡(luò)等。從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜?，?009年開始，其收入已連續(xù)3年增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)方面，盡管2011年同比下降了12%，但遠(yuǎn)好于2009年情況（虧損逾2億美元）。 從估值上來看，分眾傳媒的最新動(dòng)態(tài)市盈率為12.5倍，創(chuàng)出自2009年9月以來新低。相比之下，分眾2011年每股收益為1.2美元，是上市以來第二高，僅次于2010年時(shí)的1.3美元。 i美股分析師李雪認(rèn)為，判斷分眾是否具有投資價(jià)值，主要基于目前的戶外媒體市場(chǎng)份額相對(duì)固定的情況下，其盈利持續(xù)增長(zhǎng)的空間有多大。而屏幕數(shù)量、客戶、刊掛率、提價(jià)和互動(dòng)屏這五個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)其盈利能力有著直接影響。 具體來看，屏幕資源在樓宇電梯居壟斷地位，隨中國(guó)城市化進(jìn)程呈自然增長(zhǎng)狀態(tài)，其中框架（尤其是三四線）增長(zhǎng)最快，樓宇LCD次之，賣場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)相對(duì)穩(wěn)定略有下降；客戶方面，主要以大中型品牌廣告主為主，類型多樣化，且來自互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)較明顯，地方性客戶不斷拓展；刊掛率季節(jié)變動(dòng)較大，整體來說一線城市區(qū)域飽和，二三線的框架網(wǎng)絡(luò)有較大增長(zhǎng)空間；公司有自主提價(jià)能力，尤其對(duì)于一線需求較高的商業(yè)樓宇網(wǎng)絡(luò)；在互動(dòng)屏上，短期內(nèi)無法盈利，Q卡活躍度較低，互動(dòng)模式有待加強(qiáng)。 有意思的是，在今年1季度，索羅斯基金增持了12萬股分眾傳媒股份，并于同一時(shí)間減持了百度和搜狐股份。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，綜合11家券商預(yù)測(cè)，分眾傳媒的目標(biāo)價(jià)為39.7美元。預(yù)計(jì)其2012年~2014年每股收益分別為2.2美元、2.7美元和3.2美元。 /TMT拾貝/ 估值低也要區(qū)別對(duì)待 一邊是納斯達(dá)克綜合指數(shù)在過去一年里實(shí)現(xiàn)累計(jì)漲幅6%，期間還曾創(chuàng)下自互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來的歷史新高（截至7月20日），一邊卻是同期中概股市場(chǎng)的“跌跌不休”。 以反映在美上市中概股整體走勢(shì)的i美股中概30指數(shù)（ICS30）為例，該指數(shù)已累計(jì)下跌50%。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀以及一波又一波的企業(yè)信用風(fēng)暴，已然使大部分投資者對(duì)中概股熱情驟減，甚至患上了“唯恐避之而不及”的后遺癥。 然而，在另一部分人看來，經(jīng)歷2010~2011年間的一輪瘋狂后，目前中概股估值較低，這其中也不乏可關(guān)注中概TMT（科技、媒體和通信）板塊。 網(wǎng)易：內(nèi)需拉動(dòng)下的網(wǎng)游饗宴 截至7月20日，由雪球財(cái)經(jīng)i美股網(wǎng)站編制的行業(yè)指數(shù)——i美股中概TMT指數(shù)（US:TMT20）為575.55，在近一年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)36%，創(chuàng)下歷史新低。其中，近四分之三的成分股跌幅慘重，比如攜程、搜狐、新浪跌幅分別下跌約67%、60%和57%。 但就在中國(guó)TMT股票整體陷入低迷之際，網(wǎng)易的表現(xiàn)卻顯得“另類”，截至7月20日，網(wǎng)易在過去一年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅為12%。 “可以說，網(wǎng)易是目前表現(xiàn)最好的一只中概TMT了。”i美股分析師鐘日昕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說道。作為最大的網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商之一，，網(wǎng)易絕大部分收入來自網(wǎng)絡(luò)游戲。 公開資料顯示，網(wǎng)易2012年第一季度總收入為20億元人民幣，同比增長(zhǎng)40%，其中在線游戲服務(wù)收入為18億元人民幣，同比增長(zhǎng)29%。2012年第一季度凈利潤(rùn)9.42億元人民幣，同比增長(zhǎng)28%。目前，網(wǎng)易的毛利率為65%，市盈率在14.06倍。 而事實(shí)上，除騰訊（33.59）和網(wǎng)易外，其余四大網(wǎng)游企業(yè)的PE只有不到10倍，其中最高的巨人網(wǎng)絡(luò)只有7.8倍，盛大游戲?yàn)?.64倍，暢游為4.44倍，完美世界3.24倍。 鐘日昕指出，中國(guó)未來增長(zhǎng)主驅(qū)動(dòng)力的內(nèi)需，也將使如醫(yī)藥、醫(yī)療、商業(yè)零售、媒體，網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)游等行業(yè)獲益。 i美股分析師謝粼對(duì)網(wǎng)游行業(yè)分析，網(wǎng)絡(luò)游戲是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中為數(shù)不多的具有成熟商業(yè)模式、能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)，且同時(shí)具備輕資產(chǎn)、高利潤(rùn)率、現(xiàn)金流充裕、無負(fù)債的特點(diǎn)。但目前在美國(guó)上市的中概網(wǎng)游企業(yè)卻正陷入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值低廉的“怪圈”。 謝粼認(rèn)為，作為網(wǎng)絡(luò)游戲商，網(wǎng)易的特色是精于自主研發(fā)，初步擺脫了靠一款產(chǎn)品打天下的局面。 今年2月，中金在其發(fā)布的首次覆蓋中國(guó)網(wǎng)游行業(yè)的研究報(bào)告中在給予網(wǎng)易“推薦”評(píng)級(jí)時(shí)指出，網(wǎng)易不僅通過其經(jīng)典熱門網(wǎng)絡(luò)游戲吸引了大量玩家，并儲(chǔ)備了幾款具備較大市場(chǎng)潛力的MMORPG游戲。 此外，網(wǎng)易也正在積極提升其在高級(jí)休閑游戲和網(wǎng)頁游戲上的開發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力，以滿足用戶的更多新偏好。 百度：壟斷溢價(jià)中的幸福 對(duì)于中概股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)，鐘日昕指出，此前的中概股市場(chǎng)是存在很高溢價(jià)的，因?yàn)樗从车氖侵袊?guó)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。 此外，有分析指出，中概TMT市場(chǎng)在2010年至2011年間曾經(jīng)經(jīng)歷了一輪由電商、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)和新媒體等驅(qū)動(dòng)的泡沫。 據(jù)i美股統(tǒng)計(jì)，在2010年4月27日~2011年4月26日期間，美國(guó)本土科技明星股的市盈率為39.49倍，而中國(guó)在美上市科技股的市盈率為66.80倍，后者是前者的1.69倍，也正是在這輪瘋狂中，i美股中概TMT指數(shù)一度在2011年5月升至創(chuàng)紀(jì)錄的1200點(diǎn)之上。 但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走入下行區(qū)間，尤其是去年以來各種中概股財(cái)務(wù)造假等信用問題的集中爆發(fā)，這些疊加的因素使得投資者普遍遭遇了70%~80%的嚴(yán)重虧損。在這種情形下，投資者已經(jīng)越來越挑剔。 具體到中概TMT板塊，鐘日昕認(rèn)為，盡管該板塊目前的總體估值并不高，但也需區(qū)別對(duì)待。那些商業(yè)模式穩(wěn)定有效、有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增長(zhǎng)仍然預(yù)期樂觀、且估值又大幅回落的股票，往往受到市場(chǎng)的青睞，而符合以上四個(gè)條件的公司可以大致被歸為一類，即基本面預(yù)期樂觀。 以百度（市盈率：32.68）為例，其在中國(guó)搜索領(lǐng)域的壟斷地位仍然不可撼動(dòng)，并且也將繼續(xù)受益于中國(guó)電子化交易的發(fā)展，依然是中國(guó)最有效的廣告投放渠道之一。 總體來說，行業(yè)處境依然不錯(cuò)，預(yù)計(jì)仍能保持一定增長(zhǎng)，但是估值卻隨這輪中概股逆勢(shì)調(diào)整而遭遇下滑。 公開資料顯示，百度2012年一季度營(yíng)業(yè)收入42.64億元人民幣，同比增長(zhǎng)75%，凈利潤(rùn)18.83億元人民幣，同比增長(zhǎng)75.9%。而百度2011年全年?duì)I業(yè)收入為145.01億元人民幣，同比增長(zhǎng)83.2%，凈利潤(rùn)66.39億元，同比增長(zhǎng)88.3%。 此外，百度將于7月23日美國(guó)股市收盤后公布2012年第二季度財(cái)報(bào)，未來資產(chǎn)證券在7月18日發(fā)布的研究報(bào)告中將百度股票評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)股價(jià)為165美元。 韓國(guó)投資公司未來資產(chǎn)預(yù)計(jì)，百度第二季度營(yíng)收將同比增長(zhǎng)56%。由于百度開展的營(yíng)銷活動(dòng)，新客戶的簽約仍然很活躍，但來自新客戶的每用戶平均營(yíng)收(ARPU)料仍處于較低水平。2013至2014年，通過加強(qiáng)覆蓋率和點(diǎn)通率，百度營(yíng)收很可能同比增長(zhǎng)30%至40%，2014年之后，百度能否維持增長(zhǎng)則將取決于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的執(zhí)行。至于壟斷優(yōu)勢(shì)，未來資產(chǎn)認(rèn)為百度面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要為奇虎360和搜狗的競(jìng)爭(zhēng)。 新東方 ◎收入和凈利潤(rùn)自2006年來連續(xù)6年增長(zhǎng) 分眾傳媒 ◎今年以來，累計(jì)跌幅僅2%，是中概股中比較抗跌的 網(wǎng)易 ◎截至7月20日，在過去一年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅為12% 百度 ◎2012年一季度凈利潤(rùn)18.83億元人民幣，同比增長(zhǎng)75.9% 如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報(bào)電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257