估值洼地與技術(shù)反彈共振 四大底部特征顯現(xiàn)

策者，出謀劃策也。面對(duì)變幻莫測(cè)的資本市場(chǎng)，投資者尤其是小投資者非常需要權(quán)威專(zhuān)家的資本策。

今年滬指高點(diǎn)2478點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整何時(shí)結(jié)束，取決于以下四個(gè)方面。首先、白酒、醫(yī)藥 、中小板個(gè)股等強(qiáng)勢(shì)股需要有補(bǔ)跌，一旦強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌，離調(diào)整結(jié)束就不遠(yuǎn)了；2、在增量資金不足的情況下，各類(lèi)機(jī)構(gòu)“需要”新一輪被動(dòng)性大幅減倉(cāng)。只有這樣才能為一輪反彈“備足”子彈；3、跌破多方的心理支撐2132點(diǎn)；最后，由于上半年很多公司凈利潤(rùn)下滑，半年報(bào)公布后，具有估值優(yōu)勢(shì)的公司將面臨新的調(diào)整壓力。

央行在不到一個(gè)月內(nèi)2次降息，表明當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期，迫切需要央行加大降息力度以降低企業(yè)融資成本，提振企業(yè)貸款需求。由于此輪政策調(diào)控時(shí)間和經(jīng)濟(jì)下滑周期都較長(zhǎng)，占GDP比例43%左右的第三產(chǎn)業(yè)當(dāng)前遭遇著比2008年底更大的沖擊。今年上半年第三產(chǎn)業(yè)增速只有7.7%，低于2009年初GDP增速最低時(shí)的7.9%。今年1—5月，第三產(chǎn)業(yè)投資增速只有16.4%，遠(yuǎn)低于2008年末24.1%的最低水平。二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底？筆者認(rèn)為，三季度增速仍有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

6月出口總值同比增速11.3%，進(jìn)口總值同比增速6.3%，貿(mào)易順差317億美元?jiǎng)?chuàng)三年新高。但6月進(jìn)口環(huán)比下降五成，除了大宗商品價(jià)格下降因素外，主要原因是國(guó)內(nèi)需求疲軟影響進(jìn)口。如果沒(méi)有新的刺激經(jīng)濟(jì)政策，美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐怕難以擺脫低迷。美國(guó)需求下降，歐盟、日本需求低迷，未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)外需疲弱的狀況還將持續(xù)，下半年出口增速或再回個(gè)位數(shù)。而歐債危機(jī)揮之不去，西班牙、意大利隨時(shí)可能成為新的“引爆點(diǎn)”，也增加了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，給中國(guó)宏觀(guān)調(diào)控增添了難度。

繼7月份出廠(chǎng)價(jià)格全面下調(diào)之后，寶鋼在7月12日再次對(duì)8月份主流產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格下調(diào)100元—500元/噸，管理層刺激經(jīng)濟(jì)的利好政策頻出，但對(duì)鋼材市場(chǎng)的積極影響尚未顯現(xiàn)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)機(jī)。雖然管理層還會(huì)有新的刺激經(jīng)濟(jì)的舉措，央行很快將再降存款準(zhǔn)備金率，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“調(diào)結(jié)構(gòu)”的敏感期，政策將更注重“調(diào)結(jié)構(gòu)”，這輪經(jīng)濟(jì)刺激政策或較溫和，與2008年4萬(wàn)億元刺激政策有很大區(qū)別。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的諸多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題都會(huì)制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。受?chē)?guó)外、國(guó)內(nèi)雙重因素影響，目前尚看不到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅回升的跡象，即便是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在今年三季度著底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐怕也是“L”型，國(guó)內(nèi)三季度GDP將在8上下徘徊一段時(shí)間，而非之前樂(lè)觀(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)期的“V”型轉(zhuǎn)折。若此，上市公司季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)很難出現(xiàn)大幅回升。

6月25日，上證綜指雙頭的頸線(xiàn)2242點(diǎn)被輕易擊破，反映出多方的無(wú)奈和力不從心。理論上，有效跌破2242點(diǎn)頸線(xiàn)后，大盤(pán)的調(diào)整目標(biāo)將指向2242*2-2453=2031點(diǎn)，但這需要一些時(shí)間，調(diào)整過(guò)程恐怕也是一波三折。此外，前期釀酒、醫(yī)藥板塊受到資金追捧，恰恰反映出主流、非主流機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。畢竟在經(jīng)濟(jì)下滑期，對(duì)大多數(shù)行業(yè)和個(gè)股很難把握未來(lái)半年、一年的盈利情況。目前能看清業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的行業(yè)、個(gè)股并不多，但釀酒、醫(yī)藥則是極少數(shù)能看清未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的板塊。