利率市場化最必要的創(chuàng)新是發(fā)行存款證

魯政委（興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

利率市場化趨勢(shì)，要求商業(yè)銀行努力提高利率定價(jià)能力?？陀^來說，這種能力的形成需要一定的外部條件：除了穩(wěn)定的通脹預(yù)期之外，在操作中，一個(gè)有效的定價(jià)參照同樣是不可或缺的。

在我國當(dāng)前大量已市場化的利率之中，能夠?yàn)橘J款提供參照的利率已有很多。比如，各種期限不同、資信狀況各異的企業(yè)債、公司債、超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等，其利率已基本可以滿足貸款定價(jià)參照的需要。但是，在目前已由市場形成的利率中，還沒有哪一種利率和存款利率在性質(zhì)上是很接近的。因此，未來應(yīng)考慮推出貸款定價(jià)的市場參照利率。

從一些先行推進(jìn)利率市場化的新興經(jīng)濟(jì)體的操作經(jīng)驗(yàn)來看，允許銀行發(fā)行CD（存款證書，CertificateofDeposit，英文簡稱CD，是屬于定期存款的一種，通常由銀行及存款機(jī)構(gòu)所發(fā)行的財(cái)務(wù)產(chǎn)品。存款證書擁有特定存款期限和固定利息，并可在到期時(shí)取回本金和應(yīng)收的利息）是一種比較好的方式。因?yàn)镃D的利率實(shí)際上就一種公開透明地買存款的利率。只不過CD更為標(biāo)準(zhǔn)化，而且不同銀行主體發(fā)行的CD即使期限相同利率也可能不同。這種不同實(shí)際上體現(xiàn)了不同存款機(jī)構(gòu)在存款人心目中資信狀況的差異，這種差別的存在是合理的。根據(jù)這種差別，即使同樣要達(dá)到留住等量存款的目的，不同的機(jī)構(gòu)也可以根據(jù)自身的資信狀況選擇不同的存款利率水平。銀行行為的差異化，也會(huì)由此開始逐步形成。同時(shí)，CD的利率表現(xiàn)，也有助于強(qiáng)化Basel協(xié)議“三大支柱”中市場約束支柱的力量。

在操作中，允許發(fā)行的CD可以有多個(gè)主要期限，額度可以從大到小。當(dāng)額度縮小到一定程度時(shí)，其利率性質(zhì)就會(huì)與普通儲(chǔ)蓄存款（而非大額存款）利率的性質(zhì)幾乎一樣了。

順便提及的是，根據(jù)我國現(xiàn)行法律確定的“存取自由”原則，即使是定期存款其實(shí)也是可隨時(shí)從銀行提取出來的（最多只需放棄相對(duì)較高的定期存款利率），定期存款實(shí)則不能“定期”！但是，銀行以CD方式買到的存款，卻是不到期銀行不用兌付的，其才是真正的“定期”存款，由此將可大大提高銀行資金來源的穩(wěn)定性預(yù)期，便于銀行做好流動(dòng)性管理。

當(dāng)然，對(duì)于存款人來說，CD價(jià)格公開透明，可自由轉(zhuǎn)讓，便于存款“擇高而棲”。