政策“一刀切” 一級(jí)債基或轉(zhuǎn)型純債

每經(jīng)編輯 陸慧婧發(fā)自上海    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，在證監(jiān)會(huì)最新修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中，明確禁止機(jī)構(gòu)產(chǎn)品“以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股”；近日，證監(jiān)會(huì)正式叫停一級(jí)債基網(wǎng)下打新資格。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一級(jí)債基或大批轉(zhuǎn)型純債基金。

一紙禁令，直接改變債券基金的版圖！而這距離《每日經(jīng)濟(jì)新聞》6月22日獨(dú)家刊出《管理層限制“專業(yè)打新”機(jī)構(gòu) 一級(jí)債基受波及》已過(guò)去了整整半個(gè)月。

日前，證監(jiān)會(huì)明令叫停一級(jí)債券和集合信托網(wǎng)下“打新”，停止受理一級(jí)債券型基金和集合信托計(jì)劃成為新股配售對(duì)象的備案申請(qǐng)；停止已完成備案的一級(jí)債券型基金和集合信托計(jì)劃的新股配售資格。

由于喪失打新功能，將來(lái)一級(jí)債基將轉(zhuǎn)變?yōu)榧儌?，純債基金的?shù)量也將由目前的10只，迅速增加至上百只?；蛟S在未來(lái)，一級(jí)債基和二級(jí)債基的命名方式將消失，債券基金只有純債基金和混合基金兩種類別。

網(wǎng)下“打新”一刀切

日前，證監(jiān)會(huì)規(guī)定，停止受理一級(jí)債券型基金和集合信托計(jì)劃成為新股配售對(duì)象的備案申請(qǐng)；停止已完成備案的一級(jí)債券型基金和集合信托計(jì)劃的新股配售對(duì)象資格。

這一新規(guī)意味著，網(wǎng)下“打新”的“大門(mén)”正式對(duì)一級(jí)債基和信托產(chǎn)品“關(guān)閉”。

此前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者即注意到，在證監(jiān)會(huì)最新修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中，明確規(guī)定“以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股”的機(jī)構(gòu)管理的證券投資產(chǎn)品，相關(guān)賬戶不得作為股票配售對(duì)象。

彼時(shí)，有債券基金經(jīng)理曾對(duì)記者透露，當(dāng)時(shí)詢問(wèn)過(guò)證監(jiān)會(huì)里的意見(jiàn)，從監(jiān)管層方面了解到的意思是，這一政策主要還是針對(duì)信托產(chǎn)品，及借道信托打新的銀行理財(cái)產(chǎn)品，不是指向一級(jí)債基。

某債券基金經(jīng)理亦表示，此前，限制條款出臺(tái)時(shí)，很多基金公司詢問(wèn)過(guò)托管行的意見(jiàn)，托管行稱：條款沒(méi)有明確禁止，還是可以維持原來(lái)的操作。

然而，經(jīng)過(guò)1個(gè)多月的考量，證監(jiān)會(huì)最終還是決定“一刀切”。在最新的規(guī)定里，“以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的證券投資賬戶”，明確點(diǎn)明一級(jí)債基和信托均包括在內(nèi)。

“監(jiān)管層還是不希望一、二級(jí)市場(chǎng)間出現(xiàn)以套利為目的的打新。”某基金公司固定收益部投資總監(jiān)表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是希望加強(qiáng)對(duì)新股詢價(jià)配售的監(jiān)管，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，令新股定價(jià)更趨合理。

不過(guò)，銀河證券認(rèn)為，外界對(duì)于“一級(jí)債基不能參與新股投資”的解釋有誤。

銀河證券稱，《通知》主要是對(duì)一級(jí)債基網(wǎng)下配售資格做了限制，出發(fā)點(diǎn)在于避免一級(jí)債基由于其“不純”的打新動(dòng)機(jī)而影響新股發(fā)行定價(jià)的合理性，其根本目的不是為了限制一級(jí)債基申購(gòu)新股。因此，一級(jí)債基雖然不能再進(jìn)行新股的網(wǎng)下詢價(jià)和配售、不能影響新股的發(fā)行定價(jià)，但是若有定價(jià)合理的新股發(fā)行，一級(jí)債基還是可以通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)參與該新股的投資。

“打新”收益微乎其微

盡管“打新”這一“增收”渠道被取消，然而，統(tǒng)計(jì)表明，“打新”對(duì)債券基金的收益貢獻(xiàn)并沒(méi)有投資者想象的那么大。

數(shù)據(jù)顯示，5月1日，新股發(fā)行改革以來(lái)，共有94只一級(jí)債基參與新股配售，以上市首日成交均價(jià)計(jì)算，全部一級(jí)債基浮盈9001.525萬(wàn)元，對(duì)基金資產(chǎn)凈值的貢獻(xiàn)率僅占0.58%。

從歷史數(shù)據(jù)看，“打新”對(duì)債券基金的業(yè)績(jī)獲取了正貢獻(xiàn)，然而，收益率貢獻(xiàn)也并不顯著。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，2011年初至11月下旬，一級(jí)債基整體打新盈利為2.16億，即使是在行情回暖的下半年，一級(jí)債基打新收益率也僅為0.4%。

“打新政策對(duì)債券基金的影響并沒(méi)有那么大。”華泰聯(lián)合證券基金分析師王昉表示，2009年以來(lái)所有一級(jí)債基的主要收入來(lái)源是債券。未來(lái)隨著債市的擴(kuò)容，“股債蹺蹺板”效應(yīng)將會(huì)弱化，一級(jí)債基的收益不會(huì)因此受到很大的影響。

某基金分析師也表示，新規(guī)對(duì)一級(jí)債基的影響要區(qū)別看待，如果打新獲利占到基金收益的1/3甚至1/2，對(duì)基金業(yè)績(jī)影響會(huì)很大，有些基金本來(lái)打新就比較謹(jǐn)慎，參與相對(duì)較少，影響程度會(huì)小些。

一級(jí)債基或變“純”

一級(jí)債基投資受限，要么修改條款轉(zhuǎn)為二級(jí)債基，要么僅作純債投資。對(duì)于一級(jí)債基未來(lái)的走向，基金公司都有自己的選擇。

某大型基金公司對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者明確表示，目前公司有一級(jí)債基、二級(jí)債基、純債等完整的債基產(chǎn)品線，對(duì)于打新受限的一級(jí)債基，公司不打算修改基金合同，未來(lái)就做純債基金。

在某基金經(jīng)理看來(lái)，一級(jí)債基修改基金合同，變?yōu)槎?jí)債基不太可行。據(jù)他透露，未來(lái)證監(jiān)會(huì)不鼓勵(lì)上報(bào)二級(jí)債基的材料，債券基金今后的分類，多按投資品種來(lái)區(qū)分，比如信用債、可轉(zhuǎn)債基金。

而即將轉(zhuǎn)為純債基金的一級(jí)債基，業(yè)界均紛紛看好。

“我看現(xiàn)在這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)挺好的。”上述固定收益部投資總監(jiān)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，現(xiàn)在很多純債基金也做得很好，今年很多純債基金都有6%~7%的收益，債券基金并不是死路一條。

某債券基金經(jīng)理稱，盡管限制打新對(duì)債券基金收益影響不確定，但至少是回歸“本分工作”。

數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月10日，市場(chǎng)上共有純債基金10只，與一級(jí)債基、二級(jí)債基相比，總量遠(yuǎn)小于后者，經(jīng)過(guò)2011年資本市場(chǎng)“股債雙殺”，在其余債基全部宣告負(fù)收益，純債基金獲得1.5%正收益的情況下，產(chǎn)品才迎來(lái)大擴(kuò)容，去年下半年來(lái)發(fā)行的純債基金共6只，總量翻倍。

從收益率看，今年上半年，所有純債基金平均收益為5.79%，與一級(jí)債基5.99%收益相差不大，比二級(jí)債基7.41%的收益率落后近2個(gè)百分點(diǎn)。

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