人民幣資本項目開放：主動漸進可控都不能少

“人民幣資本項目可兌換的路徑”成為日前舉行的2012陸家嘴論壇討論的焦點，來自央行、外匯交易中心、中投等的高層人士從各自角度暢談這一熱門又敏感的話題。中國式改革的風(fēng)格一直堅守漸進、可控的務(wù)實原則。如今在嚴防風(fēng)險的同時，中國的金融改革在主動性方面也做得更多。

開放戰(zhàn)略機遇期已到來

自從央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成領(lǐng)銜的課題組發(fā)布《協(xié)調(diào)推進利率、匯率改革和資本賬戶開放》報告之后，他就成了媒體追逐的對象和市場關(guān)注的焦點。

這份研究報告稱，我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟。“判斷加快人民幣資本賬戶開放迎來戰(zhàn)略機遇期有兩大依據(jù)：一方面，目前是中國企業(yè)和個人‘走出去’的大好時機，這必須有資本賬戶改革的配合；另一個重要因素是人民幣的國際化以及上海國際金融中心建設(shè)，也需要人民幣資本項下可兌換來配合。”盛松成說。

中國資本賬戶開放加速推進有目共睹。中國允許越來越多的境外資金和投資者進入國內(nèi)股票和債券市場，還有剛剛宣布的深圳前海地區(qū)探索開展資本項目可兌換的先行試驗，令市場相信未來人民幣資本項目可兌換的進展必將加快。

在中國外匯交易中心總裁裴傳智看來，當(dāng)人民幣資本賬戶開放條件基本成熟的同時，人民幣可兌換也進入了最后攻堅階段，尤其是涉及個人資產(chǎn)交易和衍生產(chǎn)品交易領(lǐng)域時的挑戰(zhàn)頗多。“完全資本項目可兌換后，金融機構(gòu)的資產(chǎn)將是跨境分散的。對此我們的銀行準(zhǔn)備好了沒有？壓力測試做好了沒有？衍生產(chǎn)品搭建好了沒有？”這一連串疑問發(fā)人深省。

協(xié)調(diào)推進論中有先有后

經(jīng)濟學(xué)界有一種聲音認為，利率、匯率改革和資本賬戶開放須遵循“先內(nèi)后外”的改革次序，如果在實現(xiàn)利率市場化和匯率形成機制改革前開放資本賬戶，我國經(jīng)濟和金融市場會遭受外部嚴重沖擊。獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠認為，人民幣實現(xiàn)匯率自由波動后才能放開資本賬戶，這是金融安全和金融穩(wěn)定的重要前提。

而另一派觀點則認為，利率、匯率改革和資本賬戶開放就像兩條腿走路，只有兩條腿協(xié)調(diào)邁進才能走得穩(wěn)、走得快。盛松成再度強調(diào)了他的“協(xié)調(diào)推進論”。“左腿在前還是右腿在前并沒有固定的次序。利率、匯率改革和資本賬戶開放以后應(yīng)該成熟一項、推進一項、內(nèi)外協(xié)調(diào)。若要等待利率市場化、匯率形成機制改革最終完成，資本賬戶開放會錯失很多良機。”

對于上述觀點分歧，中國投資有限責(zé)任公司首席策略官周元坦言：“人民幣資本項下可兌換的條目眾多、與日俱增，從地下走到了地上，從隱性走到顯性，從沒有規(guī)范走向被規(guī)范，確實給國內(nèi)市場帶來一定挑戰(zhàn)。”周元建議，需要準(zhǔn)備一整套市場機制，其中包括交易、清算、風(fēng)險控制以及政策退出機制。

具體到改革環(huán)節(jié)的先后順序和推出時機，是否有利于國內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展、是否有助于全球經(jīng)濟的繁榮、是否利于國際金融的改善，成為主要考量標(biāo)準(zhǔn)。