滬深300估值下行至10.48倍 10倍估值會(huì)否成底仍是謎

今年以來(lái)大盤幾經(jīng)折騰，最后又幾乎回到了原點(diǎn)。截至6月27日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2216.93點(diǎn)，與去年年末的2199.42點(diǎn)相比，年內(nèi)累計(jì)漲幅僅為0.80%。隨著大盤逐漸逼近去年年底的點(diǎn)位，近期滬深300成份股整體估值不斷下行，截至6月27日收盤，滬深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一舉創(chuàng)出1月7日以來(lái)的年內(nèi)新低，而若使用剔除負(fù)值的算法，則滬深300市盈率為10.15倍，更是創(chuàng)出了近20年新低，這讓10倍估值支撐再度變得命懸一線。于是，投資者不禁要問(wèn)：10倍估值會(huì)否意味著A股市場(chǎng)底部將近呢？

經(jīng)濟(jì)前景不佳 大盤重回原點(diǎn)

今年以來(lái)大盤震蕩十分劇烈。1月6日，上證綜指盤中一度下探2132點(diǎn)，一舉創(chuàng)出年內(nèi)調(diào)整新低。此后大盤持續(xù)震蕩上揚(yáng)，并于2月27日向上觸及2478點(diǎn)，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。分析人士指出，今年2月底大盤之所以能夠向上觸及2478點(diǎn)，在很大程度上是因?yàn)?010-2011年連續(xù)兩年持續(xù)大幅下挫，促使大盤的內(nèi)在反彈動(dòng)力出現(xiàn)“回光返照”。

2月27日以來(lái)，在內(nèi)外利空消息的持續(xù)轟炸下，大盤再度陷入調(diào)整泥淖。從海外來(lái)看，國(guó)際投資者對(duì)于歐債危機(jī)發(fā)酵和希臘脫離歐元區(qū)的擔(dān)憂，始終像夢(mèng)魘一樣困擾著海外股市。在此局面下，歐美股市始終未能徹底走出一驚一乍的困局。

從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，隨著一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相繼公布，不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比此前A股投資者預(yù)期要差一些。由于壞消息不斷超出此前預(yù)期，不少投資者包括一些機(jī)構(gòu)投資者，不斷下調(diào)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判。一時(shí)間，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑擔(dān)憂不斷升級(jí)，與此同時(shí)通脹回落速度又偏偏比較緩慢，這在很大程度上制約了政策放松步伐。在諸多因素影響下，今年以來(lái)大盤上行乏力的跡象一再顯現(xiàn)。

需要指出的是，大盤雖然持續(xù)大起大落，但都在2132-2478點(diǎn)區(qū)間反復(fù)震蕩。截至6月27日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2216.93點(diǎn)，與去年年末的2199.42點(diǎn)相比，累計(jì)漲幅僅為0.80%。由此來(lái)看，今年以來(lái)大盤幾經(jīng)折騰，最后又幾乎回到了原點(diǎn)。因此，從結(jié)果來(lái)看，上漲和大幅下跌對(duì)于年內(nèi)大盤來(lái)說(shuō)，似乎都只是黃粱一夢(mèng)。

滬深300估值向下

考驗(yàn)10倍支撐

隨著大盤逐漸逼近去年年底的點(diǎn)位，近期滬深300成份股的整體估值不斷下行。截至6月27日收盤，滬深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一舉創(chuàng)出1月7日以來(lái)的年內(nèi)新低。事實(shí)上，就2011年12月15日以來(lái)，使滬深300整體估值持續(xù)在10倍上方徘徊，這讓10倍估值支撐顯得命懸一線。

有分析人士指出，單純從滬深300估值來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯低于大盤2005年6月6日998點(diǎn)和2008年10月28日1664點(diǎn)時(shí)的水平，這在客觀上會(huì)促使滬深300的估值支撐力度漸強(qiáng)，隨著滬深300估值向下考驗(yàn)10倍支撐，大盤或?qū)⒂瓉?lái)新的曙光。

不過(guò)，有研究人士則持不同意見(jiàn)，其認(rèn)為滬深300估值是一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，而且是一個(gè)結(jié)果指標(biāo)而非先行指標(biāo)。換句話說(shuō)，大盤下行和盈利增長(zhǎng)將導(dǎo)致估值水平下降，但反之未必成立。例如，申萬(wàn)銀行二級(jí)行業(yè)今年一季度的凈利潤(rùn)高達(dá)2725.82億元，同比增長(zhǎng)19.73%，由于銀行股在滬深300指數(shù)中有著舉足輕重的地位，即使滬深300點(diǎn)位沒(méi)有變化，隨著銀行股一季報(bào)相繼公布，滬深300指數(shù)的市盈率(TTM)也將自動(dòng)下行。但在這種情況下，估值下行對(duì)滬深300指數(shù)可能不會(huì)有任何支撐。因此，單純依據(jù)滬深300的估值來(lái)判斷A股市場(chǎng)的底部，沒(méi)有考慮到估值的動(dòng)態(tài)屬性，如果不佐之以更多的相關(guān)指標(biāo)，這一做法將無(wú)異于刻舟求劍。