上交所強(qiáng)化新股投資者適當(dāng)性管理

投資者是證券市場賴以生存和發(fā)展的核心基礎(chǔ)，資本市場的安全運(yùn)行和功能發(fā)揮，離不開結(jié)構(gòu)合理、成熟理性的投資者群體。當(dāng)前中國資本市場發(fā)展快、變化大，“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征突出，由于社會(huì)文化、投資習(xí)慣、心理偏差等多重因素的影響，一些中小投資者聽信“消息”、注重“題材”，市場上盲目炒新、狂熱炒小、博傻炒差、頻繁交易等現(xiàn)象長期存在。 針對投資者盲目炒新的非理性投資行為，必須有針對性地加大打擊力度，完善相關(guān)制度建設(shè)，推動(dòng)新股定價(jià)回歸合理，發(fā)展和建立具有理性投資理念的投資者隊(duì)伍。伴隨著《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，以“推動(dòng)各市場主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益”為目標(biāo)的新一輪新股發(fā)行體制改革正式起航。在此背景下，上交所從今年4月份起，圍繞中小投資者首次公開募股（IPO）模擬詢價(jià)活動(dòng)，開展了一系列工作，以強(qiáng)化新股投資者教育，提升投資者理性參與能力。 引導(dǎo)理性參與新股投資 為充分發(fā)揮IPO模擬詢價(jià)活動(dòng)在引導(dǎo)中小投資者形成正確新股投資理念中的重要作用，上交所積極調(diào)動(dòng)發(fā)行上市、投資者教育、網(wǎng)站技術(shù)開發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)部門，組成專項(xiàng)工作小組，抓緊研究制訂工作方案。同時(shí)，積極、廣泛地征求申銀萬國、中信建投等證券公司投行部門的相關(guān)意見，在充分討論和研究基礎(chǔ)上，制定了最終活動(dòng)方案。 方案確定后，上交所著手IPO模擬詢價(jià)活動(dòng)的相關(guān)準(zhǔn)備工作，開發(fā)完成了“上交所中小投資者IPO模擬詢價(jià)平臺(tái)”，確保了活動(dòng)的及時(shí)開展。值得注意的是，在方案設(shè)計(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)，上交所突出引導(dǎo)中小投資者理性參與新股投資的導(dǎo)向，包括要求投資者參與詢價(jià)前仔細(xì)閱讀《招股意向書》等文件，就公司相關(guān)情況設(shè)置詢價(jià)前置問題，為投資者提供相關(guān)市盈率作為參考，設(shè)置新股投資者教育專欄等，引導(dǎo)投資者多學(xué)習(xí)、多比較、多研究。 合力強(qiáng)化新股投資者教育 針對當(dāng)前市場上盲目炒新等非理性投資現(xiàn)象較為嚴(yán)重的情況，自首次活動(dòng)開展以來，上交所一直將工作重心放在強(qiáng)化新股投資者教育這一環(huán)節(jié)。 一方面，創(chuàng)新工作方式，著力提升新股投資者教育實(shí)效?；顒?dòng)開展以來，上交所不斷創(chuàng)新工作方式，組織拍攝了相關(guān)教育視頻，引導(dǎo)證券公司和投資者更快更好地熟悉詢價(jià)活動(dòng)規(guī)則和意義；同時(shí)，組織在詢價(jià)活動(dòng)中表現(xiàn)積極的部分投資者現(xiàn)場觀摩IPO路演推介會(huì)，讓投資者直觀了解新股發(fā)行相關(guān)情況、認(rèn)識(shí)公司新股定價(jià)的復(fù)雜過程。 另一方面，以證券公司為抓手，合力推動(dòng)新股投資者教育工作?；顒?dòng)開展過程中，上交所積極動(dòng)員證券公司著力做好新股投資者教育工作，要求證券公司通過現(xiàn)場講解、視頻等多種方式，幫助投資者認(rèn)真開展新股學(xué)習(xí)、理性參與新股報(bào)價(jià)。 落實(shí)新股投資者適當(dāng)性管理 由于國內(nèi)開展新股模擬詢價(jià)活動(dòng)尚屬首次，上交所本著“及時(shí)聽取市場反饋、正確總結(jié)工作經(jīng)驗(yàn)、不斷優(yōu)化活動(dòng)流程”的思路，逐步改進(jìn)和優(yōu)化工作方式，發(fā)揮模擬詢價(jià)活動(dòng)對深化投資者教育與保護(hù)的支持作用。 上交所有關(guān)人士分析指出，“隨著活動(dòng)的開展，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前投資者參與模擬詢價(jià)有著較為明顯的行為特點(diǎn)，一是投資者報(bào)價(jià)相對謹(jǐn)慎，歷次IPO模擬詢價(jià)活動(dòng)中，投資者的申報(bào)量大多集中在5元~15元區(qū)間；二是投資者整體上對新股估值存在較大分歧，小戶、散戶估值報(bào)價(jià)傾向于報(bào)低價(jià)，資產(chǎn)規(guī)模越大的投資者平均報(bào)價(jià)越高；三是年齡大的投資者報(bào)價(jià)相對謹(jǐn)慎。此外，通過對詢價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們還發(fā)現(xiàn)了一些問題。比如，部分投資者報(bào)價(jià)具有一定的隨意性，從詢價(jià)數(shù)據(jù)來看，存在個(gè)別投資者不正常報(bào)價(jià)現(xiàn)象。此外，從數(shù)據(jù)對比來看，投資者報(bào)價(jià)與真實(shí)發(fā)行價(jià)格還存在一定的偏差。針對上述分析結(jié)果，上交所正在積極研究采取相關(guān)措施，以更好地實(shí)現(xiàn)活動(dòng)目的?！? 結(jié)合新股模擬詢價(jià)活動(dòng)的陸續(xù)開展，上交所正在采取相關(guān)措施，要求證券公司強(qiáng)化新股投資者教育，加強(qiáng)新股投資者適當(dāng)性管理工作；同時(shí)，進(jìn)一步貫徹落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》相關(guān)要求，研究制定投資者適當(dāng)性管理的自律規(guī)則，要求證券公司切實(shí)落實(shí)投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)要求，加強(qiáng)對買入新股客戶的適當(dāng)性管理。