匯改重啟兩周年：供求因素更給力 維穩(wěn)仍是主基調(diào)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

次貸危機(jī)之后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)匯率正?；⑼顺鲭A段性緊盯美元政策的條件已經(jīng)具備。2010年6月19日，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人發(fā)表談話表示，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，央行此舉被市場(chǎng)解讀為“重啟匯率改革”。

6月19日，時(shí)值央行“重啟匯率改革“兩周年。兩年來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制改革仍在持續(xù)推進(jìn)，人民幣走勢(shì)也發(fā)生了較大變化。匯改的再次推進(jìn)，對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)了不同的影響。尤其是，自今年4月16日起，央行宣布人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間幅度由此前的0.5%擴(kuò)大到1%，在釋放我國(guó)金融市場(chǎng)化改革步伐加快信號(hào)的同時(shí)，也增大了企業(yè)結(jié)算和個(gè)人換匯風(fēng)險(xiǎn)。那么，“重啟匯率改革”到底給我國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)了什么？

今日（6月19日）是中國(guó)人民銀行宣布 “進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革”兩周年。

兩年前的今天，央行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。”并稱將繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)，“堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

分析人士指出，匯改重啟兩年來(lái)，人民幣匯率定價(jià)機(jī)制不斷走向市場(chǎng)化，特別是香港人民幣即期產(chǎn)品推出和國(guó)內(nèi)交易區(qū)間擴(kuò)大，旨在讓市場(chǎng)供求力量發(fā)揮更大作用。未來(lái)人民幣匯改將朝著加大波動(dòng)性、放開結(jié)售匯限制的趨勢(shì)展開。

在目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定的情況下，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的分析人士指出，今年年內(nèi)更多政策推出的可能性不大，維穩(wěn)還是主基調(diào)，預(yù)計(jì)人民幣今年升值幅度在1%左右。

匯改趨勢(shì)：放開結(jié)售匯限制

昨天（6月18日）即期市場(chǎng)，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)1美元兌6.3005元人民幣，比上周收盤價(jià)升1%，人民幣收盤創(chuàng)兩個(gè)月最大漲幅，報(bào)6.3570。歐元對(duì)人民幣中間價(jià)昨報(bào)8.0105。希臘退出歐元區(qū)的憂慮有所緩解。

此前，國(guó)家主席胡錦濤接受外媒采訪時(shí)表示，中國(guó)有信心保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員陳雨露認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)本季度將觸底，未來(lái)三個(gè)月反彈，全年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該能夠保持在8%以上。

自2005年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)可以劃分為三波曲線。2005年7月21日央行啟動(dòng)人民幣形成機(jī)制改革，此后三年，人民幣累計(jì)上漲21%；隨著金融危機(jī)蔓延，2008年7月之后，人民幣兌美元匯率穩(wěn)定在6.83的水平，變動(dòng)不大；2010年6月19日央行重啟匯改，人民幣兌美元重啟升值步伐，中間價(jià)至今升幅逾8%。

澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩認(rèn)為，匯改兩年是人民幣不斷市場(chǎng)化的過(guò)程。2010年6月27日香港市場(chǎng)推出美元兌人民幣即期匯率定盤價(jià)，離岸市場(chǎng)人民幣即期產(chǎn)品推出，有效促進(jìn)了人民幣價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。他表示，今年4月16日開始，央行擴(kuò)大人民幣兌美元日內(nèi)交易幅度，由±0.5%擴(kuò)大至±1%，并允許銀行持有美元空頭頭寸，讓市場(chǎng)供求力量發(fā)揮更大作用。目前兩地匯價(jià)基本持平，真實(shí)反映了市場(chǎng)供求關(guān)系。

瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比率已降至3%以下，且可能維持在較低水平，人民幣匯率不應(yīng)還被看作大幅低估。高層決策者近期在公開場(chǎng)合多次提到“均衡匯率”，市場(chǎng)對(duì)此越來(lái)越認(rèn)同，人民幣單邊升值時(shí)代已告一段落。

周浩認(rèn)為，人民幣匯改未來(lái)趨勢(shì)是加大波動(dòng)性，不斷放開對(duì)結(jié)售匯的限制。而招商證券（香港）研究部謝亞軒博士指出，未來(lái)最大的挑戰(zhàn)不是匯改本身，而是資本項(xiàng)下放開。“如果說(shuō)匯率波動(dòng)加大是果，供求就是因，而供求取決于資本項(xiàng)下開放的程度，因?yàn)橘Y本項(xiàng)下的監(jiān)管，匯兌是很重要的方面。”

年內(nèi)升幅1%～1.5%

自2010年6月匯改重啟以來(lái)，人民幣每年以5％左右的幅度升值，2011年升值幅度4.7%，但2011年9月以來(lái)，特別是2012年年初至今，人民幣出現(xiàn)貶值趨勢(shì)，迄今已貶值約1.5%。

不過(guò)因歐元走弱，名義有效匯率仍然強(qiáng)勢(shì)，令出口企業(yè)壓力增大。國(guó)際清算銀行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為109.72，較4月上升2%，創(chuàng)下1994年國(guó)際清算銀行公布這一數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最高值。

渣打銀行調(diào)查顯示，近期人民幣市場(chǎng)的一些動(dòng)作動(dòng)搖了在岸人民幣持續(xù)升值的信心，其三分之一的客戶認(rèn)為一年后人民幣對(duì)美元將略微貶值。多數(shù)認(rèn)為在此期間人民幣將適度升值，但信心明顯不如以前堅(jiān)定。

數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率今年二季度持續(xù)低于中間價(jià)交投，5月23號(hào)以來(lái)情況尤其顯著。渣打銀行認(rèn)為，央行對(duì)人民幣匯率管理已較以前更多地參考“一籃子貨幣”，央行將人民幣中間價(jià)定在高于即期價(jià)的水平，向市場(chǎng)透露出不希望人民幣貶值太快的信號(hào)。維持人民幣穩(wěn)定仍是央行最希望看到的結(jié)果。

周浩認(rèn)為，預(yù)計(jì)對(duì)美元年底之前升值1.5%，對(duì)歐元短期保持平穩(wěn)。人民幣匯改未來(lái)的趨勢(shì)是加大波動(dòng)性，不斷放開對(duì)結(jié)售匯的限制。渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也表示，歐債危機(jī)惡化，國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境不佳，資金都逃往美元尋找“避風(fēng)港”，令美元持續(xù)走強(qiáng)。下半年若歐債危機(jī)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將有所下跌，屆時(shí)人民幣兌美元仍有望恢復(fù)升值，他還指出，“人民幣今年升值幅度預(yù)計(jì)為0，年末目標(biāo)價(jià)6.3，回到2011年年末的水平。”

謝亞軒認(rèn)為，因外圍風(fēng)險(xiǎn)因素累積，保增長(zhǎng)任務(wù)艱巨，目前±1%的交易區(qū)間波幅已基本可滿足市場(chǎng)需要，今年央行推出更多新措施，擴(kuò)大人民幣對(duì)外開放的可能性較小。