國(guó)泰基金胡永青：下半年結(jié)構(gòu)性行情為主，可波段性參與

今年前5個(gè)月債券市場(chǎng)持續(xù)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，讓債券型基金成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。日前，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的國(guó)泰雙利債基金經(jīng)理胡永青，與讀者分享了近期債市的熱點(diǎn)話題。

問(wèn)：今年您所管理的國(guó)泰雙利這只基金的收益情況如何？該基金可以投資股票和債券的比例各是多少？您認(rèn)為這支基金在未來(lái)1～2年內(nèi)可以給投資者帶來(lái)較好收益嗎？

答：截至6月8日，國(guó)泰雙利債券基金A今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為6.5%。該基金可以投資股票的上限為20%，投資債券的比例不低于80%。

我們覺(jué)得，在未來(lái)1～2年內(nèi)流動(dòng)性保持相對(duì)寬松的市場(chǎng)環(huán)境下，股債均有機(jī)會(huì)，作為股票和債券均可參與的債券型基金，國(guó)泰雙利有信心為投資者取得較好的投資回報(bào)。

問(wèn)：我們看國(guó)泰雙利債的收益率曲線是平穩(wěn)向上的，不像股票型基金是波動(dòng)型的，請(qǐng)問(wèn)您是怎么做到這一點(diǎn)的？

答：首先，我們秉持著絕對(duì)收益的投資理念，希望每年都為持有人爭(zhēng)取穩(wěn)定的正回報(bào)，而非為了短期排名，博取高風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益。

其次，我們投研團(tuán)隊(duì)核心人物均有豐富的保險(xiǎn)投資經(jīng)歷，保險(xiǎn)投資的特長(zhǎng)就是善于運(yùn)用資產(chǎn)配置的方式，來(lái)獲取穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。未來(lái)這一思路將貫穿國(guó)泰雙利和國(guó)泰固定收益產(chǎn)品的管理。

最后，今年以來(lái)我們對(duì)于宏觀和市場(chǎng)作出了較為準(zhǔn)確的判斷，在債券類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的輪動(dòng)過(guò)程中把握較好，規(guī)避了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于基金的負(fù)面影響，同時(shí)對(duì)于各類資產(chǎn)的機(jī)會(huì)特別是中低等級(jí)信用債和股票的上漲都有較好把握。

問(wèn)：您下一步對(duì)雙利這支債券型基金股債配置的比例會(huì)有一定的調(diào)整嗎？如果有，將加大哪一方面的比例？

答：下一步會(huì)適度增加權(quán)益類資產(chǎn)的比例（股票和可轉(zhuǎn)債），獲取股市上漲帶來(lái)的增強(qiáng)收益，但以波段操作為主，注重落袋為安。同時(shí)，控制債券部分的久期，減少利率波動(dòng)對(duì)于組合的影響。

問(wèn)：國(guó)泰基金未來(lái)一段時(shí)間會(huì)有新的債券型基金發(fā)行嗎？如果有，將是何種類型的基金？

答：我們已經(jīng)有一只國(guó)泰信用債券基金獲得發(fā)行批文，也將由我管理，同樣是一只二級(jí)債基，但債券部分重點(diǎn)投向?yàn)樾庞脗?huì)在近期選擇合適的時(shí)機(jī)發(fā)行。

問(wèn)：今年國(guó)泰雙利債業(yè)績(jī)不錯(cuò)，請(qǐng)問(wèn)主要是把握了今年以來(lái)那幾段行情？

答：首先，債券部分在市場(chǎng)還對(duì)信用債具有較大分歧時(shí)候，重點(diǎn)參與了中低等級(jí)信用債的投資，加大杠桿力度，充分享受了信用債大幅上漲的紅利；

其次，權(quán)益部分波段參與可轉(zhuǎn)債和股票的投資，去年年底空倉(cāng)，一月初加配股票和可轉(zhuǎn)債，二月下旬和三月中旬之間減持股票和可轉(zhuǎn)債，三月底前后又再度增加股票倉(cāng)位，目前維持較高權(quán)益比例。

問(wèn)：想聽(tīng)聽(tīng)您對(duì)于未來(lái)推出中小企業(yè)私募債的看法？對(duì)債券型基金是否構(gòu)成利好？

答：中小企業(yè)私募債的推出，既是擴(kuò)大中小企業(yè)融資渠道、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重大舉措，也是擴(kuò)充債券市場(chǎng)品種，活躍固定收益市場(chǎng)的新動(dòng)向。對(duì)于目前整體收益率下行的市場(chǎng)環(huán)境，有助于債券型基金增加投資標(biāo)的范圍，這類債券作為較高信用風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的品種，將對(duì)債基預(yù)期回報(bào)的提高起到一定作用，這一點(diǎn)從美國(guó)高收益?zhèn)陌l(fā)展?fàn)顩r就能得以驗(yàn)證。

問(wèn)：請(qǐng)您給予我們一些下半年的投資建議，謝謝。

答：下半年初步來(lái)看，政策松綁、經(jīng)濟(jì)探底是大概率事件，因此股票市場(chǎng)會(huì)對(duì)此有所反應(yīng)，但通脹的反彈以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期目標(biāo)，將制約著政策放松的力度。權(quán)益以結(jié)構(gòu)性行情為主，建議可以波段性參與，但選擇好標(biāo)的品種將非常重要；信用債在經(jīng)濟(jì)探底反彈，和流動(dòng)性還會(huì)維持寬松的情形下，也會(huì)獲取較穩(wěn)定的收益，國(guó)債和金融債則相對(duì)機(jī)會(huì)較小，如果有充分調(diào)整，可適度考慮反彈機(jī)會(huì)。整體而言，如果在具體類別市場(chǎng)沒(méi)有精力參與的話，選擇國(guó)泰雙利這種二級(jí)債基的進(jìn)可攻、退可守的品種將是較好選擇。貨幣基金則可作為替代現(xiàn)金的工具，建議相對(duì)上半年而言，降低回報(bào)率預(yù)期。

問(wèn)：債券基金牛市還有多長(zhǎng)的路可走？

答：應(yīng)該說(shuō)債券牛市已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，接下來(lái)不會(huì)再有像上半年那么好的超額投資回報(bào)了，只能保證一定的票息收入，但股票的投資機(jī)會(huì)又有限，所以我們認(rèn)為股債可以均衡配置的二級(jí)債是不錯(cuò)的投資品種。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)私募債風(fēng)險(xiǎn)如何控制？

答：風(fēng)險(xiǎn)一定存在的，第一批推出的私募債應(yīng)該來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較低，但個(gè)人投資者仍然不建議參與。我們作為機(jī)構(gòu)投資者，有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)做支持，能夠在一定程度上鑒別風(fēng)險(xiǎn)的。