“舌尖上”的希臘 歐元區(qū)如何抉擇

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊芮    

每經(jīng)記者 楊芮

話題緣起

近期以來，希臘由于組閣失敗再次成為“暴風眼”，關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的消息也愈演愈烈。而據(jù)媒體報道，歐洲央行一位代表也首次在公開發(fā)言中提及，希臘可能退出歐元區(qū)。上周，國際金融機構(gòu)協(xié)會達拉拉公開表示，希臘退出歐元的成本將無法承受，很可能會超過先前估算的1萬億歐元（1.25萬億美元）。用一句網(wǎng)絡流行語，希臘與歐元區(qū)的命運，正處于輿論的“舌尖上”。

希臘會否退出歐元區(qū)？歐元區(qū)“內(nèi)源性”的問題：貨幣聯(lián)盟存在設計缺陷，沒有輔以有力的財政聯(lián)盟和銀行聯(lián)盟，如何破解這個難題？如果希臘退出歐元區(qū)，將給全球經(jīng)濟帶來什么影響？中國該如何應對？今天，《每日經(jīng)濟新聞》邀請三位專家為大家解讀。

希臘抉擇：

是否退出歐元區(qū)

NBD：由于組閣失敗，讓希臘退出歐元區(qū)再次成為“暴風眼”。希臘的抉擇是否與6月份的大選密切相關(guān)？希臘退出歐元區(qū)的可能性有多大？

江時學：希臘的抉擇與6月份的大選有關(guān)系，但不是唯一決定因素。希臘的選舉，最終結(jié)果或許是反對緊縮的黨派占上風。

孫立堅：希臘目前面臨的現(xiàn)狀是，如果去融資，市場會做空希臘，造成希臘的CDS價格居高，希臘債券的收益亦居高，在此背景下希臘無能力融資。希臘還剩兩個選擇：一是靠自己，但希臘的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是盛周期結(jié)構(gòu)，造船和旅游是兩個支柱產(chǎn)業(yè)，而經(jīng)濟狀況不好，造船旅游都會受到嚴重影響；只有最后一個選擇，即請求支援。

從目前來看，希臘退出歐元區(qū)是不可能的。首先，退出會造成致命性的影響。希臘退出即是違約，不光是債務人，還涉及債權(quán)人，而債權(quán)人主要是德國和法國的銀行。一旦債務違約，銀行業(yè)就會出現(xiàn)擠兌危機；而擠兌一來，銀行會出現(xiàn)倒閉風險；由于歐洲銀行大多是混業(yè)經(jīng)營，有很多股票市場和債券市場的資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)擠兌，銀行就會變現(xiàn)以確保不出現(xiàn)倒閉。而在這樣的鏈條中，一旦銀行大量拋售資產(chǎn)，那么股市、債市等都會遭遇巨大打擊。整個金融市場就會出現(xiàn)二次探底，會產(chǎn)生全球系統(tǒng)性風險。其次，德國不希望希臘退出，所以還是會伸出援助之手。這是因為德國是靠制造業(yè)出口生存的，德國之所以加入法國主導的歐元區(qū)，很大程度上是因為有利于出口。

張茉楠：對于希臘而言，留在歐元區(qū)的成本并不比退出歐元區(qū)要低。近日，在政治持續(xù)動蕩的情況下，內(nèi)外壓力都可能會逼迫希臘離開歐元區(qū)。希臘政府和“三駕馬車”之間陷入僵局，恐慌性情緒導致資本和存款外流加劇。一旦希臘新政府不能達成對“三駕馬車”的緊縮承諾而選擇違約或破產(chǎn)，那么希臘留在歐元區(qū)還有什么意義？對于歐元區(qū)來說，留一個破產(chǎn)和違約的希臘，無疑將導致歐元區(qū)品質(zhì)更加下降，導致歐元區(qū)諸國國債收益率上升，債務風險上升。而對于希臘來說，受制于強勢歐元的壓制，經(jīng)濟喪失活力，實在是看不到經(jīng)濟增長的希望，那時希臘退出歐元區(qū)是必然的。

歐元缺陷：

亟待共識強心針

NBD：如果退出歐元區(qū)，希臘能“獨善其身”嗎？

江時學：退出對于希臘來說將是一種災難。資本外逃加劇，金融體系崩潰，國家資信一掃而光。

張茉楠：如果希臘選擇了這種“長痛不如短痛”的路徑，起碼對于希臘自身而言，可能對未來獲得競爭力、調(diào)整政策和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的彈性和空間等都有優(yōu)勢。而現(xiàn)在希臘如果想調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，內(nèi)外部的條件都不允許，歐洲“三駕馬車”更強調(diào)希臘的財政緊縮，而這種財政政策只能讓希臘的債務前景更加惡化。希臘連續(xù)6年經(jīng)濟衰退，在一個國家沒有經(jīng)濟增長的前提下，其債務融資只能是 “借新債還舊債”，希臘將無法擺脫惡性循環(huán)的怪圈。

NBD：歐元區(qū)所面臨問題很大程度是由于“內(nèi)源性”和“天然缺陷”，這種缺陷是否能出現(xiàn)“兩全”的奇跡？

孫立堅：“兩全”的解決措施只有救助。歐元區(qū)的“天然缺陷”主要集中于三個層面，即匯率機制的缺陷、宏觀調(diào)控機制的缺陷和有效管理機制的缺陷。歐元區(qū)至今為止還處于一個整體“貨幣齊步走”的狀態(tài)，是在進行一個“綁腿跑”的游戲，而“綁腿跑”中，不是看單個誰跑得快就能到達終點。

按理來說，一個國家的貨幣應該是和這個國家的經(jīng)濟基本面捆綁在一起的，同步增長或者同步衰弱。比如國家強大，經(jīng)濟發(fā)展，貿(mào)易順差增加，本國國幣需求增加，貨幣就會堅挺，反之亦然。這也是貨幣增值和貶值的特征，而歐元區(qū)違背了這個常理，捆綁了歐元區(qū)各國應用宏觀調(diào)控機制來調(diào)整的彈性。不管希臘、意大利、西班牙等經(jīng)濟基本面怎樣惡化，歐元都無法按照這些個別的成員國的基本面惡化來進行充分的調(diào)整。

而從這些持有歐元的債務重災國的基本面情況看，歐元今天應該大幅貶值以提高這些“重災區(qū)”的國際競爭力。但歐元調(diào)整并不充分，而且即使未來調(diào)整得體，希臘等國經(jīng)濟復蘇能力還是十分有限。歐元的貶值是“間歇式”的，貶值以后常常會因為德國經(jīng)濟指標的強勁而迅速得以反彈，風吹草動都會影響到歐元的波動，比如希臘主權(quán)評級下調(diào)，歐元就大幅下跌。

歐元區(qū)的危機是認識不到位的危機，是“人禍”。歐元區(qū)的危機之所以拖到現(xiàn)在得不到解決，主要是因為歐元捆綁了歐元區(qū)的國家，但只要債務國家減少開支，債權(quán)國家努力說服納稅人，只有渡過這場危機，歐元去才能走下去。而大家目前都在各自維護自己的利益，只有齊心協(xié)力才能解決這次危機。

中國應對：

推進市場化改革

NBD：對于歐元區(qū)而言，最近緊縮政策成為眾矢之的。

江時學：歐洲債務危機的根源是多方面的，尤為突出的就是財政赤字長期居高不下和債務負擔不斷加重。而這兩個問題與龐大的公共部門效率低下、社會福利與勞動生產(chǎn)率增長速度失調(diào)等問題密切相連。因此，歐盟將財政緊縮作為紓困的條件是情有可原的，甚至也是天經(jīng)地義的。

而財政緊縮本身是具有雙重作用的。“勒緊褲腰帶”之類的反危機措施使希臘等國陷入了一種惡性循環(huán)：沒有外部救助，這些國家就難以走出困境；要得到這些救助，他們必須減少財政支出；為實現(xiàn)這一目標而實施的緊縮損害了經(jīng)濟復蘇的動力，人們生活水平下降，社會沖突也愈益嚴重；而在經(jīng)濟得不到復蘇的不利條件下，只能繼續(xù)依賴外部救助。

歐盟也開始認識到，過于嚴厲的財政緊縮對恢復生產(chǎn)造成了嚴重的負面影響。因此，歐盟在要求希臘等國控制財政開支和減輕債務負擔時，必須加大發(fā)展經(jīng)濟的力度，創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，以減少財政緊縮導致的社會成本。

NBD：若希臘退出歐元區(qū)，會對中國經(jīng)濟、全球經(jīng)濟造成什么影響？中國應該如何應對挑戰(zhàn)？

孫立堅：中國宏觀經(jīng)濟未來也會因為歐洲經(jīng)濟形勢的惡化而面臨三方面挑戰(zhàn)：一是匯率波動的挑戰(zhàn)。美元大漲、歐元震蕩所帶來的換匯成本和匯率風險上升的格局。二是游資沖擊的挑戰(zhàn)。國際資本在構(gòu)建他們新的資產(chǎn)組合過程中，會增加中國在內(nèi)的新興市場中高收益投資比例。這對中國外匯市場、資本市場、房地產(chǎn)市場甚至大宗商品所構(gòu)成的要素市場價格穩(wěn)定都會帶來很大的沖擊。三是財富縮水的挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟的不明朗，全球金融市場的價格波動也會嚴重影響到中國外匯儲備的結(jié)構(gòu)調(diào)整和其價值的穩(wěn)定維護。

對中國經(jīng)濟而言，當下最好的“防火墻”就是要拿出讓“金融資本”向“產(chǎn)業(yè)資本”轉(zhuǎn)化的智慧和決心，繼續(xù)推進市場化改革的步伐，發(fā)揮中國經(jīng)濟的比較優(yōu)勢，并堅持自由貿(mào)易的理念，讓民營經(jīng)濟的競爭力和市場活力得以充分體現(xiàn)，由此確保中國經(jīng)濟在歐洲局勢動蕩和全球經(jīng)濟疲軟的環(huán)境下，也能夠做到“量”的穩(wěn)定和“質(zhì)”的飛躍。目前我希望溫州金融改革的問題、民營資本的推進問題、中國的國企打破壟斷問題等都得到實質(zhì)性的進展，希望能形成一套能夠激活內(nèi)部市場活力的機制。

對話記者 楊芮

對話嘉賓

江時學 社科院歐洲所副所長

孫立堅 復旦大學經(jīng)濟學院副院長

張茉楠 國家信息中心預測部副研究員