2012-05-24 01:28:15
馬光遠(yuǎn)(經(jīng)濟(jì)學(xué)家)
阿里巴巴與雅虎21日達(dá)成股權(quán)回購協(xié)議,對于這一結(jié)果,阿里巴巴和雅虎都表示這是符合雙方利益的最佳方案,馬云也說:“這項(xiàng)交易開辟了雅虎和阿里巴巴關(guān)系的新篇章,將幫助阿里巴巴建立一個(gè)平衡的所有權(quán)結(jié)構(gòu)?!辈豢煞裾J(rèn)的是,這紙回購協(xié)議事實(shí)上是雙方的一紙“離婚協(xié)議”,雙方關(guān)系未來的“新篇章”,只不過是在各自的生活里不再有對方的存在。
兩個(gè)人“離婚”了,雙方都表示“感覺很好”,這本身就很怪異。一直關(guān)注雅虎和阿里巴巴恩怨情仇的人都知道,阿里巴巴回購雅虎持有的股份,這是雙方無奈的選擇,也是唯一的選擇。早在2005年8月,雅虎以10億美元加上雅虎中國業(yè)務(wù)作價(jià),換取了阿里巴巴集團(tuán)39%的股權(quán)。這樁交易當(dāng)時(shí)震驚了全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界,業(yè)界普遍認(rèn)為馬云做了一筆非常劃算的買賣,包括馬云自己。但是,7年之后,不僅這筆當(dāng)年只有10億美元的投資,估值最少已在150億美元;更重要的是,雅虎已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)老大之勇,其最值錢的資產(chǎn),也就是持有的阿里巴巴股權(quán)。
2010年10月,雙方因?yàn)楣蓶|地位的變化,關(guān)系開始走向微妙。按照2005年的入資協(xié)議,雅虎的投票權(quán)從當(dāng)時(shí)條款約定的35%增加至39%,并有權(quán)從2010年10月起,在阿里巴巴集團(tuán)董事會增加一名董事,而馬云等管理層的投票權(quán)將從35.7%降為31.7%,軟銀保持29.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變。這意味著,雅虎將成為阿里巴巴名副其實(shí)的第一大股東。這筆10億美元的收購在5年后威力大顯,不僅使阿里巴巴的管理團(tuán)隊(duì)失去了第一大股東的地位,而且協(xié)議也不保證不解聘馬云等管理團(tuán)隊(duì),這讓阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云及其管理團(tuán)隊(duì)如坐針氈。要么回購雅虎持有的股份,要么等著被雅虎掃地出門,這種困局成了馬云重新奪回阿里巴巴第一大股東的最直接誘因,也成了馬云必須完成的任務(wù)。
然而,在雅虎的創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)因?yàn)殄e(cuò)誤拒絕谷歌的高價(jià)收購而被迫辭職之后,新上臺的CEO巴茨對阿里巴巴執(zhí)行了強(qiáng)硬的政策。巴茨不僅多次拒絕馬云及其管理團(tuán)隊(duì)試圖購回阿里巴巴股份的建議,在阿里巴巴未來發(fā)展的戰(zhàn)略上,雅虎也不再甘心做一個(gè)純粹的財(cái)務(wù)投資者,而是開始提出自己的想法和建議。很顯然,這是阿里巴巴創(chuàng)始人馬云最忌諱的。因此,“離婚”對于雙方而言,只是時(shí)間問題。
作為阿里巴巴的創(chuàng)始人,馬云為了避免被雅虎掃地出門的尷尬,其有三大選擇:一是回購雅虎持有的股份;二是聯(lián)合軟銀的孫正義對抗雅虎;三是阿里巴巴反過來收購雅虎。馬云最終選擇了回購股份。當(dāng)初的10億美元,贖身高達(dá)150億美元,自由的代價(jià)不可謂不昂貴。
事實(shí)上,這筆回購對于馬云而言,仍然是一個(gè)非常理想的結(jié)果。首先,從財(cái)務(wù)上看,目前阿里巴巴的估值遠(yuǎn)不止350億美元,而且未來隨著阿里巴巴整體上市戰(zhàn)略的實(shí)施,增值的空間還很大,馬云以350億美元的最低估值為標(biāo)桿回購股份,在財(cái)務(wù)上就占了很大的便宜;其次,通過回購股份,馬云團(tuán)隊(duì)持有阿里巴巴51%的股份,獲得了絕對的控制權(quán),在董事會的構(gòu)成上,雅虎也放棄了委任一名董事的權(quán)利,阿里巴巴重新成了馬云的私人公司;第三,在獲得阿里巴巴的控制權(quán)之后,馬云未來在實(shí)施任何戰(zhàn)略時(shí),都將不受股東的制約,這為阿里巴巴未來整體上市創(chuàng)造了很好的條件。
正因?yàn)槿绱耍P者不解的是,為何雅虎董事會如此爽快地與馬云達(dá)成股權(quán)回購協(xié)議?在雙方談判中,雅虎占有絕對的主動(dòng),奇怪的是他們不僅沒有獅子大開口,甚至沒有要求“控制權(quán)”轉(zhuǎn)移的溢價(jià),只是以正常的價(jià)格出售股權(quán)。雅虎為何如此配合馬云的“離婚”要求?這讓筆者想起了雅虎歷史上最致命的錯(cuò)誤——拒絕谷歌460億美元的高價(jià)收購要求,這次又如此慷慨地成全馬云,也許他們又在犯另一個(gè)更致命的錯(cuò)誤。
馬云勝利了。然而,天下沒有免費(fèi)的午餐,阿里巴巴在崛起的同時(shí),一些過程也充滿了爭議,支付寶股權(quán)的離奇變更,淘寶商城客戶的對峙事件,都讓馬云個(gè)人的聲譽(yù)備受爭議。對于馬云而言,與雅虎“離婚”容易,但修復(fù)個(gè)人在資本市場的聲譽(yù),恐怕比與雅虎的“離婚”談判更需要時(shí)間。特別是在馬云完全獲得阿里巴巴的控制權(quán)之后,阿里巴巴又成為一個(gè)股權(quán)過于集中的封閉公司,在馬云個(gè)人的聲譽(yù)受損的情況下,這種回歸私人公司的做法,對阿里巴巴未來的上市之路和國際化之路是一種負(fù)資產(chǎn)。上帝不會把所有的好事都給一個(gè)人,馬云也不會例外。
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