上海證券報(bào) 2012-05-22 14:29:34
筆者認(rèn)為,在證監(jiān)會(huì)的治市新政治理下,滬深股市體制機(jī)制有了很大程度完善、但畢竟還很不完善,在此情況下,不宜放任由“市場(chǎng)”來(lái)決定新股發(fā)行節(jié)奏。
有投資者最近建議暫停發(fā)新股以提振市場(chǎng)信心,證監(jiān)會(huì)稱市場(chǎng)指數(shù)高低不是行政監(jiān)管的范疇,停發(fā)新股則是典型的行政管制,不符合市場(chǎng)化改革的方向。筆者認(rèn)為,在證監(jiān)會(huì)的治市新政治理下,滬深股市體制機(jī)制有了很大程度完善、但畢竟還很不完善,在此情況下,似乎也不宜放任由“市場(chǎng)”來(lái)決定新股發(fā)行節(jié)奏。
對(duì)存量發(fā)行、取消網(wǎng)下投資者三個(gè)月限售期的做法,在有關(guān)稿件征求意見(jiàn)階段不少市場(chǎng)人士就提出過(guò)不同意見(jiàn),這些爭(zhēng)論或疑惑并沒(méi)有在最終稿中得到反映?;蛟S管理層有其他方面的考慮,但存量發(fā)行確有為大股東迅速套現(xiàn)提供便利的可能,而網(wǎng)下投資者認(rèn)購(gòu)份額提高到50%、且不設(shè)鎖定期,很多時(shí)候認(rèn)購(gòu)到新股的網(wǎng)下詢價(jià)對(duì)象只有區(qū)區(qū)二三十家,這就有了聯(lián)手操縱股價(jià)的空間。鑒于這樣的現(xiàn)實(shí),較為可行的辦法,筆者以為,新股發(fā)行不妨先小量試行,以測(cè)試新制度的可行性。
而且,市場(chǎng)存在的問(wèn)題,還不僅僅只是新股發(fā)行環(huán)節(jié)的這點(diǎn)問(wèn)題,由于目前新股發(fā)行還是核準(zhǔn)制,加上二級(jí)市場(chǎng)還存在虛假披露、市場(chǎng)操縱、借殼重組等等問(wèn)題,這些都會(huì)導(dǎo)致股價(jià)無(wú)法真實(shí)反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值??梢哉f(shuō),目前發(fā)行人等利益方在市場(chǎng)享受的權(quán)利與其承擔(dān)的義務(wù)還極不對(duì)等,在市場(chǎng)中作為買方的投資者與作為賣方的發(fā)起人兩者仍然處于嚴(yán)重的不公平博弈格局,買方處于明顯的弱勢(shì)地位。就算目前市場(chǎng)疲軟、即使發(fā)行人以較低發(fā)行市盈率發(fā)行,發(fā)行人通過(guò)上市仍可由此暴富,而他們需要承擔(dān)的分紅等責(zé)任仍然不太到位。
截至5月10日,證監(jiān)會(huì)在審和過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)共計(jì)677家,已披露招股書的擬上市公司達(dá)91家。如果公司上市后發(fā)行人和經(jīng)營(yíng)者必須由此承擔(dān)巨大責(zé)任,如果市場(chǎng)真能做到“上市公司不能無(wú)償占用股民一分錢”,估計(jì)就不會(huì)有那么多企業(yè)爭(zhēng)著排隊(duì)等候進(jìn)場(chǎng)了??梢哉f(shuō),什么時(shí)候企業(yè)會(huì)為上市犯嘀咕,怕由此承擔(dān)太多的責(zé)任,包括“外部股東參與公司治理、信息披露透明度要求高、監(jiān)管嚴(yán)”等,這樣的市場(chǎng)或許才可以說(shuō)治理得差不多了,市場(chǎng)體制機(jī)制才基本發(fā)育完善。到了那個(gè)時(shí)候,才可放手讓市場(chǎng)來(lái)決定新股的發(fā)行節(jié)奏。
目前A股市場(chǎng)的疲弱,絕不只是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩所引起,股市的投機(jī)市本質(zhì)未能從根本上改變、投資功能依然欠缺,市場(chǎng)仍然有利于或者偏向于發(fā)行人等利益方,這些才是市場(chǎng)欲振乏力的根本原因。股市發(fā)展理應(yīng)回歸到這樣的邏輯:買方力量弱,就應(yīng)扶持和增強(qiáng)買方博弈力量;市場(chǎng)不健康、體制機(jī)制還存在漏洞,那么就應(yīng)先彌補(bǔ)漏洞。在這個(gè)治市過(guò)程中,筆者以為,新股發(fā)行節(jié)奏應(yīng)相應(yīng)減緩;雖然由此可能引發(fā)投機(jī)資金對(duì)新股、次新股的暴炒,但這可通過(guò)打擊投機(jī)操縱的辦法來(lái)解決,這本身也是完善股市制度的題中應(yīng)有之義。
只有增強(qiáng)買方與賣方的抗衡能力,市場(chǎng)發(fā)展做大才符合邏輯。證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局成立以來(lái),已在加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)上下了不少功夫,這增強(qiáng)了投資者與發(fā)行人等利益方的博弈力量,但僅此還不夠,至少還需為投資者建立集團(tuán)訴訟等制度,賦予投資者更多維權(quán)工具和手段。為此,建議今后在股市改革政策出臺(tái)前充分聽(tīng)取投資者意見(jiàn),在向社會(huì)征求意見(jiàn)后,定稿階段須有證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局的參與,以盡可能地將市場(chǎng)各方的意見(jiàn)體現(xiàn)在各項(xiàng)政策中。
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