鄭眼看盤(pán)：商品期貨引悲觀情緒暫不過(guò)度殺跌

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周末央行宣布將降低存款準(zhǔn)備金率，周一A股高開(kāi)低走，盤(pán)中雖幾度反復(fù)，但尾市顯著殺跌。收盤(pán)滬綜指跌0.59%報(bào)2380.73點(diǎn)，深綜指跌0.45%報(bào)956.19點(diǎn)，成交有所放大。

盤(pán)后看，關(guān)于殺跌的各種分析都有，有些頗為在理。筆者不再重復(fù)，只是想補(bǔ)充一些。昨商品期貨繼續(xù)殺跌應(yīng)是重要?dú)⒌蛩刂?。繼上周五大跌后，昨國(guó)內(nèi)商品期貨全線殺跌且殺跌面有所擴(kuò)大，其中豆粕、甲醇跌停，橡膠跌3.6%，棉花在前一天跌?；A(chǔ)上再跌3.11%。

在過(guò)去4年，商品每一輪慘跌均對(duì)應(yīng)A股殺跌，最嚴(yán)重那波是2008年。如今情況應(yīng)好得多，但對(duì)股市中一部分機(jī)構(gòu)投資者心理暗示的方向應(yīng)是一致的。

筆者上周五盤(pán)后也曾提到商品期貨市場(chǎng)的殺跌，只是當(dāng)時(shí)未有降準(zhǔn)消息，所以一時(shí)還看不出太多利空，不過(guò)仍然略作了些警示。周一商品期貨的殺跌是在有明顯利好刺激下發(fā)生的，所以該情形就顯得有些詭異，自然極令人不安。

商品期貨慘跌也預(yù)示著未來(lái)我國(guó)通脹壓力或?qū)⑾陆担駻股中釀酒等通脹受益股顯著下跌，這和通脹預(yù)期變化應(yīng)有一定關(guān)系。通脹壓力小一般有利于政策進(jìn)一步放松，一般情況下會(huì)被看成A股利多因素，只是當(dāng)財(cái)政、貨幣政策失效和近乎失效時(shí)例外。

目前政策在財(cái)政和貨幣方面雖然都有些松動(dòng)的意愿，但給人感覺(jué)是比較保守的，暗示其顧忌可能較多。事實(shí)上這兩年政策主旨均大體如此，即雖有所放松，但顯得相對(duì)謹(jǐn)慎。這樣的態(tài)度落在A股中多頭眼中，即可能演化成了利空。在樓市中，情況也大體如此，一些地方政府的小動(dòng)作被叫停，政策的決心顯得前所未有。

投資者不宜簡(jiǎn)單看待這個(gè)現(xiàn)象，這可能暗示有關(guān)方面事實(shí)上對(duì)前幾年4萬(wàn)億元投資進(jìn)行了反思。由于政策在沒(méi)有明言的情況下進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性節(jié)制，故降準(zhǔn)即演變成 “跟隨操作”，即在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅下滑時(shí)才會(huì)有降準(zhǔn)動(dòng)作，并沒(méi)有體現(xiàn)出“預(yù)調(diào)、微調(diào)”特征。

在如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，降準(zhǔn)或降息均未必對(duì)癥，只是常規(guī)對(duì)沖資金波動(dòng)的工具罷了。如今的經(jīng)濟(jì)情況問(wèn)題不全出在錢(qián)上，而是企業(yè)生存維艱，產(chǎn)品沒(méi)有銷(xiāo)路。這種情況下如果一味增加貨幣供應(yīng)，不一定能使資金流入實(shí)體，反可能造成滯脹惡果。

我國(guó)所有問(wèn)題的癥結(jié)歸根結(jié)底在于消費(fèi)，而消費(fèi)其實(shí)在分配制度。有錢(qián)誰(shuí)都會(huì)花，原不必政府引導(dǎo)，家電下鄉(xiāng)及汽車(chē)下鄉(xiāng)就給許多配件廠錯(cuò)誤的擴(kuò)產(chǎn)信號(hào)。

我國(guó)的消費(fèi)問(wèn)題是深層次的體制問(wèn)題，需要深層次的改革才行，需要啃既得利益集團(tuán)這塊硬骨頭，其他的措施只能起緩和作用，政策時(shí)效性必越來(lái)越短。筆者相信管理層對(duì)這點(diǎn)看得很清，只是對(duì)如何著手進(jìn)行改革一時(shí)犯難。

大盤(pán)雖然殺跌，但一時(shí)可能缺少較大下跌空間，因下檔2330點(diǎn)~2350點(diǎn)一帶堆量相當(dāng)密集，加上證監(jiān)會(huì)等明顯呵護(hù)大盤(pán)，所以過(guò)度做空有短期政策風(fēng)險(xiǎn)。操作上，筆者雖然仍建議減持，只是也并不建議過(guò)度殺跌，不如持股待股指反彈再說(shuō)。

股指也許還會(huì)下探一些，但空間或有限。近期不斷上漲的美元已連漲10天，希臘、摩根大通等其他方面利空似有過(guò)度夸大嫌疑，如此美元于本周稍后沖高回落的機(jī)會(huì)應(yīng)較大。如美元果真回落，而我國(guó)降準(zhǔn)也將于本周稍晚正式實(shí)施，這種情況下A股反彈一下也十分正常。

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