擱淺的“倫敦鯨”：推進(jìn)沃爾克規(guī)則的新彈藥？

每經(jīng)編輯 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻    

鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻

本周，圍繞著摩根大通“倫敦鯨擱淺”的議論繼續(xù)發(fā)酵。

但不得不說(shuō)，在充斥于市場(chǎng)的各種聲音里，債券大王BillGross的一句評(píng)論說(shuō)到了點(diǎn)子上：“我想我們應(yīng)該提出的一個(gè)疑問(wèn)是，究竟銀行是否應(yīng)該被允許從事‘倫敦鯨’所進(jìn)行的那些交易呢？”而對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答，也令一直激烈持續(xù)著的沃爾克法則討論到了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。

JamieDimon的尷尬

“關(guān)于這個(gè)對(duì)沖策略，我們的檢查和監(jiān)控工作做得太糟糕了。我們需要為此（錯(cuò)誤）付出代價(jià)。這是一個(gè)巨大的，愚蠢的錯(cuò)誤，大家的批評(píng)，都是應(yīng)該的。”上周日（5月13日），摩根大通首席執(zhí)行官JamieDimon在接受NBC采訪(fǎng)時(shí)表示，其首席投資辦公室（CIO）在合成債券上的20億美元交易損失是個(gè)巨大的錯(cuò)誤，而就在一個(gè)月前，Dimon還不屑一顧地稱(chēng)，媒體對(duì)于“倫敦鯨”巨大押注一事的聚焦完全是茶杯里的風(fēng)暴——小題大做。

在NBC的采訪(fǎng)中，Dimon無(wú)奈地說(shuō)，摩根大通這次交易的虧損之大足以給監(jiān)管層就推出沃爾克規(guī)則更多的“彈藥”。但他同時(shí)也承認(rèn)，如果在沃爾克規(guī)則下，這筆交易根本不會(huì)發(fā)生，并表示，金融監(jiān)管層需要關(guān)注類(lèi)似摩根大通巨額虧損的事件，“這是他們（監(jiān)管者）的工作”。

但戲劇性的事情是，直到這次對(duì)沖失敗曝光之前，摩根大通正是極力游說(shuō)監(jiān)管層并抵制這一規(guī)則的中堅(jiān)力量。今年2月初，包括首席投資官I(mǎi)naDrew在內(nèi)的摩根大通高層一度游說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)，而他們最大的要求就是希望監(jiān)管層允許對(duì)沖（hedging），尤其是投資組合對(duì)沖 （portfoliohedging）。4月初，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布將旨在限制銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)的沃爾克規(guī)則繼續(xù)休眠兩年。

模糊的分界：自營(yíng)交易與對(duì)沖

“究竟銀行是否應(yīng)該被允許從事‘倫敦鯨’所進(jìn)行的那些交易呢？”

事實(shí)上，債券大王拋出的這個(gè)問(wèn)題，也是美國(guó)金融監(jiān)管層接下來(lái)要面臨的抉擇，因?yàn)椤皞惗伥L”巨虧事件暴露出的正是沃爾克規(guī)則中對(duì)于“自營(yíng)交易”和“對(duì)沖”之間的模糊界定所造成的法律漏洞。

一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，在金融危機(jī)所造成的影響慢慢褪去的同時(shí)，有越來(lái)越多的美國(guó)銀行成功地令監(jiān)管者為自己在沃爾克規(guī)則里設(shè)立了諸多豁免條款。而這造成的一個(gè)狀況即是，很多銀行在對(duì)沖之名下，行自營(yíng)交易之實(shí)。

從表面的機(jī)構(gòu)設(shè)置上看，摩根大通的CIO部門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)沖該銀行的貸款組合以及投資過(guò)剩存款，并沒(méi)有違反沃爾克規(guī)則。當(dāng)“倫敦鯨”的巨額交易在一個(gè)月前剛受到關(guān)注時(shí)，摩根大通財(cái)務(wù)總監(jiān)DougBraunstein馬上反駁稱(chēng)，CIO是一個(gè)保護(hù)資產(chǎn)負(fù)債表的機(jī)構(gòu)，它的頭寸符合沃克爾規(guī)則精神。然而，正是這樣一個(gè)由“風(fēng)控”部門(mén)操作的、以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為初衷的交易組合在過(guò)去短短6周內(nèi)虧損20億美元。

對(duì)此，一直參與金融界與監(jiān)管層關(guān)于沃爾克法則討論的美國(guó)民主黨參議員CarlLevin就指出，摩根大通的巨虧是最好的例子，它證明了很多銀行所謂的“對(duì)沖（hedges）”很多時(shí)候就是有風(fēng)險(xiǎn)的賭注 （Riskybets）。Levin也指出，如果監(jiān)管者能夠清晰地定義對(duì)沖一詞，摩根大通的這種行為根本就不會(huì)得到允許。但在目前的模糊定義下，“摩根大通所謂的資產(chǎn)組合對(duì)沖幾乎是一張能夠做所有操作的執(zhí)照?！?/p>

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