退市制度全面鋪開 A股脫胎換骨可期

繼創(chuàng)業(yè)板退市制度正式推出不久，備受期待的主板退市制度也真正破題。4月29日，上交所發(fā)布《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》。同時，深交所也發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》。上述兩個征求意見稿的發(fā)布，意味著經(jīng)歷千呼萬喚之后，A股市場退市制度真正全面鋪開。 具體來看，深交所本次修訂的《退市方案(征求意見稿)》擬在《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定基礎(chǔ)上，對主板、中小企業(yè)板退市條件進(jìn)行了調(diào)整，新增及變更了7個退市條件：關(guān)于凈資產(chǎn)和營業(yè)收入、關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)審計意見、關(guān)于股票成交量和股票成交價格，以及公司暫停上市后未在法定期限內(nèi)披露年度報告、連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)(不適用于主板上市公司)的退市條件等，進(jìn)一步豐富和完善了退市標(biāo)準(zhǔn)體系。上交所擬定的《退市方案(征求意見稿)》在其已有的上市規(guī)則規(guī)定的退市條件基礎(chǔ)上，新增了6條退市指標(biāo)，分別是凈資產(chǎn)指標(biāo)、營業(yè)收入指標(biāo)、納入審計意見類型指標(biāo)、市場指標(biāo)(不適用于僅發(fā)行B股的上市公司)、擴(kuò)大適用未在法定期限內(nèi)如期披露年報的指標(biāo)和納入扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標(biāo)等。 就具體條款來看，兩市退市制度的安排還是存在著一定差異。以深市為例，由于主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板公司在規(guī)模上的差異，在一些退市條件的具體指標(biāo)設(shè)置上有所區(qū)別，如股票成交量的退市指標(biāo)，主板為連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于500萬股，而中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)指標(biāo)分別為300萬股和100萬股。 另外，連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)有關(guān)退市條件條款也因板塊而設(shè)置不同：中小企業(yè)板沿用“連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)”的退市條件，但調(diào)整為“上市公司最近36個月內(nèi)累計受到本所三次公開譴責(zé)的，其股票直接終止上市”，主板上市公司則不適用于該項退市條件。 綜合來看，與上交所有關(guān)制度安排僅涉及主板上市公司不同，深交所由于存在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個市場板塊，其退市制度安排也因此具有自身的特點(diǎn)。 除了退市標(biāo)準(zhǔn)和條件外，恢復(fù)上市的條件和程序也是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。據(jù)了解，深滬兩地交易所進(jìn)一步完善了恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)，參照首次公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。同時，上市公司暫停上市后，其最近一年財務(wù)報告被會計師事務(wù)所出具否定意見、無法表示意見的審計報告的，其股票應(yīng)終止上市，交易所將不受理其恢復(fù)上市申請。 深滬兩地交易所同時建立了相應(yīng)的退市風(fēng)險釋放機(jī)制。深滬交易所將設(shè)立退市整理板，為已被決定退市的公司提供30個交易日的股票轉(zhuǎn)讓安排，公司股票應(yīng)在30個交易日結(jié)束后終止上市。公司退市后，可以轉(zhuǎn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓。持有退市公司股票的投資者仍然有轉(zhuǎn)讓的渠道。公司退市后，通過資產(chǎn)重組或破產(chǎn)重整等手段，如達(dá)到股票首次公開發(fā)行并上市的條件，可以依據(jù)相關(guān)規(guī)定提出重新上市申請。 深滬交易所新退市制度的出臺，引起市場的強(qiáng)烈反響。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，深交所和上交所同時發(fā)布主板上市公司退市制度改革方案（征求意見稿），意味著“主板退市新規(guī)則”誕生。這是繼新股發(fā)行體制改革以來的又一個重大制度變革，將是A股市場的重大利好。英大證券研究所所長李大霄表示，這項制度以出乎市場意料之外的速度推出，充分表明監(jiān)管者改革的決心及態(tài)度，也表明了對市場優(yōu)勝劣汰功能發(fā)揮的期望。李大霄還提醒投資者，在新政策的明確導(dǎo)向下，市場的投資功能會增加而投機(jī)功能減低，藍(lán)籌股價值會被進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，“炒差”“炒小”“炒新”投機(jī)行為將被遏制。