黃偉：有效生產(chǎn)力低 QEn也難救美國

黃偉

美國聯(lián)邦儲備委員會25日發(fā)布聲明稱，為了刺激更強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇，將維持現(xiàn)有的高度寬松貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%區(qū)間至少到2014年下半年。之前，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲副主席耶倫曾表示將再次考慮量化寬松貨幣政策?？磥恚ゎB不化的西方印鈔機萬能論者，是準(zhǔn)備把印鈔票救經(jīng)濟這一條道走到黑了。不過，在筆者看來，無論美聯(lián)儲印多少鈔票，無論實施QE3、QE4，哪怕是QEn，只要美國的有效生產(chǎn)力持續(xù)降低，美國經(jīng)濟衰落的趨勢就不可能得到扭轉(zhuǎn)。

自從凱恩斯主義誕生以來，西方人把寬松貨幣政策反復(fù)用于經(jīng)濟危機時挽救經(jīng)濟，早已麻醉成癮，難以自拔?？陀^地說，寬松貨幣政策確實有短期效果，歸根結(jié)底是因為這種政策把自然經(jīng)濟周期進(jìn)行了削峰填谷似的人為改造，使經(jīng)濟周期波形平緩化，不至于大起大落，可以維護(hù)社會穩(wěn)定。

中央銀行為對付所謂有效需求缺乏的經(jīng)濟危機困境，就必須要人為創(chuàng)造市場需求。而這只能是透支的未來階段市場需求，因為要維護(hù)貨幣的信用，中央銀行不能直接憑空印鈔票，那必然會引起惡性通貨膨脹。必須以某種抵押方式把印出來的紙幣以虛偽的但卻是必要的借貸形式發(fā)行出去，并且要限期還貸。限期還貸的時間就是中央銀行透支未來市場需求的預(yù)估時間。

中央銀行通過購買政府債券、公開市場操作、再貼現(xiàn)貸款等冠冕堂皇的形式從財政和金融兩個渠道發(fā)行超過現(xiàn)階段市場實際需要的紙幣，向經(jīng)濟體注入流動性，產(chǎn)生市場需求，刺激經(jīng)濟增長，從而巧妙地為赤裸裸的印鈔機披上了一層“合理合法”的遮羞布。

據(jù)說QE1和QE2讓美聯(lián)儲2010年盈利820億美元，2011年盈利770億美元。不過，這些盈利其實沒有什么實際意義，因為它們應(yīng)該是短期還本付息的賬面盈利罷了。如果美國政府和金融機構(gòu)無力還本付息形成壞賬，就像在2008年金融危機之中那樣，美聯(lián)儲就會放棄一切所謂盈利，不顧貸款“風(fēng)險”，大規(guī)模向美國政府和金融機構(gòu)借出新債。其實，看起來頗具獨立性，實則就是美國政府一部分的美聯(lián)儲，真正看重的不是什么賬面盈利，而是自己印出的鈔票能否刺激美國經(jīng)濟取得實實在在的增長。理想狀態(tài)下，美國的名義GDP和實際GDP都會因為寬松貨幣政策實現(xiàn)增長，這也是凱恩斯主義經(jīng)濟干預(yù)政策的如意算盤。然而，凱恩斯主義這一如意算盤能否實現(xiàn)，取決于一個關(guān)鍵因素，就是國家的有效生產(chǎn)力。

如果一個國家生產(chǎn)并通過成功銷售滿足國內(nèi)外市場需求的有效生產(chǎn)力低，就像美國，貿(mào)易長期大量逆差，那么凱恩斯主義經(jīng)濟干預(yù)政策就不能夠取得好效果。因為中央銀行人造的市場需求絕大部分被外國的資本所占據(jù)，不能在國內(nèi)形成充分就業(yè)，也就不能實現(xiàn)內(nèi)部良性循環(huán)，本國經(jīng)濟自然就不能夠取得實際增長。并且由于這種人造的市場需求原本就是透支未來，因此必然將進(jìn)一步削弱未來經(jīng)濟增長能力，導(dǎo)致長期惡性循環(huán)。

正因為如此，奧巴馬政府的7870億美元經(jīng)濟刺激計劃和美聯(lián)儲的QE1和QE2，至今也沒有把美國經(jīng)濟拖出泥潭。期間或有一些時候經(jīng)濟數(shù)據(jù)好像很不錯，其實，那不過是因為大量美元流動性導(dǎo)致美國服務(wù)業(yè)有片刻的繁榮。由于零售業(yè)等服務(wù)業(yè)銷售經(jīng)營的大多是外國產(chǎn)品，消費美元產(chǎn)生的主要就業(yè)量在外國，因此不具有可持續(xù)性。

歸根結(jié)底，由于產(chǎn)業(yè)空心化導(dǎo)致有效生產(chǎn)力持續(xù)降低，哪怕美聯(lián)儲啟動QEn,印出再多鈔票也留不住，凱恩斯主義在如今的美國必然失敗。