歐債問(wèn)題復(fù)雜化但大方向很明確

每經(jīng)編輯 趙慶

過(guò)去說(shuō)歐債問(wèn)題的一大難關(guān)是政治協(xié)調(diào)問(wèn)題，這顯然不是一句空話(huà)。過(guò)去也曾說(shuō)過(guò)歐洲的金融精英不適應(yīng)新形勢(shì)，現(xiàn)在看來(lái)，他們果然仍在爭(zhēng)吵不休。這可都不是什么好現(xiàn)象。

歐盟25國(guó)曾經(jīng)簽署新財(cái)政公約，約定成員國(guó)必須遵守3%的赤字上限約束，并且年度結(jié)構(gòu)性政府赤字率不得超0.5%，歐盟有權(quán)對(duì)違規(guī)成員自動(dòng)施以懲罰。不幸的是，多數(shù)國(guó)家超標(biāo)，有的嚴(yán)重超標(biāo)。值此歐債危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)期，不同的經(jīng)濟(jì)處境導(dǎo)致歐元區(qū)處于支配地位的兩個(gè)國(guó)家發(fā)生嚴(yán)重分歧--關(guān)于歐元區(qū)貨幣政策的方向，立場(chǎng)對(duì)立的德國(guó)央行行長(zhǎng)和未來(lái)的法國(guó)新總統(tǒng)，將使得一向猶疑的歐洲央行更加左右為難。

法國(guó)社會(huì)黨總統(tǒng)候選人弗朗索瓦·奧朗德的高級(jí)顧問(wèn)最新表示：僅僅強(qiáng)調(diào)預(yù)算紀(jì)律將把歐洲逼到墻角，恢復(fù)增長(zhǎng)的實(shí)際行動(dòng)是必不可少的--只有增長(zhǎng)才可能在可接受的社會(huì)和政治狀況下削減赤字和債務(wù)，否則將會(huì)導(dǎo)致一場(chǎng)惡性循環(huán)--緊縮將制造衰退和失業(yè)，衰退和失業(yè)將造成更多赤字，增加的赤字將再致債務(wù)增加和進(jìn)一步的緊縮。

法國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政府債務(wù)問(wèn)題有繼續(xù)惡化的傾向，就像一個(gè)重病號(hào)急需輸血，所以法國(guó)格外強(qiáng)調(diào)貨幣的進(jìn)一步寬松，認(rèn)為保增長(zhǎng)才是貨幣政策的主要目標(biāo)，其潛臺(tái)詞是需要超級(jí)寬松的貨幣政策暫渡難關(guān)。這也是全球來(lái)看防止歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化的主流觀(guān)點(diǎn)。法國(guó)希望提高歐洲投資銀行（EIB）的資金規(guī)模，并通過(guò)發(fā)行歐洲“項(xiàng)目債權(quán)”，定向資助歐洲大型基建項(xiàng)目和新能源項(xiàng)目。順便說(shuō)一下，這也是美國(guó)應(yīng)該采納的觀(guān)點(diǎn)，筆者在去年提出過(guò)“美國(guó)需要定向?qū)捤?，而不僅僅是定量寬松政策”，也曾經(jīng)主張美國(guó)應(yīng)該用定量寬松的貨幣定向地投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)直接增加就業(yè)來(lái)刺激消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

而德國(guó)擔(dān)心寬松的貨幣政策會(huì)削弱各重債國(guó)財(cái)政緊縮的效果，擔(dān)心美國(guó)式的超級(jí)寬松會(huì)稀釋德國(guó)累積的財(cái)富儲(chǔ)備并加重其未來(lái)的救助難度?，F(xiàn)年44歲的新任德國(guó)央行行長(zhǎng)、歐洲央行(ECB)管理委員會(huì)委員魏德曼堅(jiān)持認(rèn)為：解決危機(jī)只能靠結(jié)構(gòu)改革和財(cái)政整頓，貨幣寬松只能帶來(lái)通脹和市場(chǎng)動(dòng)蕩。他認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)同盟的基石尚未奠定，因此任何意義上的財(cái)政協(xié)議均不會(huì)達(dá)成預(yù)期效果，因此反對(duì)發(fā)行歐洲債券，認(rèn)為那是“把自己的信用卡給別人消費(fèi)”。他建議歐洲央行盡快終結(jié)歐債危機(jī)以來(lái)的一系列非常規(guī)舉措并呼吁將解決危機(jī)的重任歸還給各國(guó)政府本身。

隨著歐債危機(jī)的進(jìn)一步蔓延和惡化，我想德國(guó)以及它所代表的政策主張會(huì)變得日益被動(dòng)，屆時(shí)他們將會(huì)面臨一個(gè)痛苦的選擇：讓情況惡化的重債國(guó)脫離歐元區(qū)還是必須進(jìn)行持續(xù)的救助？在這個(gè)兩難選擇中，法國(guó)以及那些趨于絕望的重債國(guó)將會(huì)對(duì)德國(guó)以及他們主導(dǎo)的歐洲央行政策表現(xiàn)出更大的不滿(mǎn)，這種不滿(mǎn)會(huì)因?yàn)榫o急情況的相繼出現(xiàn)而變成推動(dòng)歐洲貨幣政策走向被迫寬松的源動(dòng)力。

德國(guó)的主張和堅(jiān)持沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)在他們太急躁、太狠心，他們想讓那些重債國(guó)在短期內(nèi)就解決累積多年的債務(wù)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)頑癥，這其實(shí)在民意、經(jīng)濟(jì)和政治上都是行不通的。德國(guó)之所以能夠狠心地堅(jiān)持自己的主張，就是因?yàn)槟切┲貍鶉?guó)已經(jīng)失去了獨(dú)立的貨幣發(fā)行權(quán)。德國(guó)需要體諒這些國(guó)家所遭遇的痛苦和艱難，更應(yīng)該認(rèn)識(shí)到有些國(guó)家的債務(wù)危機(jī)之所以那樣嚴(yán)重，原因并不全在他們自身，也有歐元體制問(wèn)題，甚至有德國(guó)央行過(guò)度信貸的直接原因。

支持德國(guó)人的政策邏輯是正確的，即責(zé)任人必須首先為自己的錯(cuò)誤付出代價(jià)并在痛苦中改過(guò)自新，這代表著理性的訴求。但是在歐元區(qū)已經(jīng)兵臨城下、四面楚歌的情況下，德國(guó)以及歐洲央行現(xiàn)行政策顯得很不現(xiàn)實(shí)，他們甚至無(wú)法自圓其說(shuō)--不可能既要堅(jiān)決捍衛(wèi)統(tǒng)一的歐盟和歐元，但又不要為這個(gè)榮譽(yù)和理想而付出短期的政策妥協(xié)和必要的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。