收入持平利潤增兩倍 大商股份詭異季報遭質(zhì)疑

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

向來讓分析師捉摸不透的大商股份（600694，收盤價35.20元），昨日（4月25日）又公布了一份讓人“看不懂”的業(yè)績。

一季報顯示，大商股份首季實現(xiàn)凈利潤同比增長191.34%，每股收益高達1.39元，超過2011年全年0.93元/股的水平。在商業(yè)零售行業(yè)整體增速放緩的背景下，大商股份的一季報顯得尤為驚艷，市場也為之一振。昨日一開盤，大商股份就被巨量買單直接封死漲停板，全日換手僅0.26％。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計大商股份最近幾個季度業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在營收基本保持穩(wěn)定的情況下，公司業(yè)績卻劇烈波動。對于這一現(xiàn)象，不少業(yè)內(nèi)人士早已有不滿，認為公司涉嫌操縱業(yè)績。

營收增1.21%業(yè)績增近2倍

一季度，大商股份實現(xiàn)營業(yè)收入88.93億元，較2011年同期的87.87億元增長1.21%；一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.7998億元，同比下降77.63%。就在營收近乎零增長的情況下，大商股份報出的凈利潤4.092億元，同比增幅高達191.34%，遠超營收增幅。

通讀大商股份一季報，其中并未對凈利潤大幅增長的原因進行說明，昨日，《每日經(jīng)濟新聞》多次聯(lián)系大商股份，但截至發(fā)稿時，仍未取得聯(lián)系。

根據(jù)中金公司郭海燕的分析，大商股份業(yè)績顯著超出市場預(yù)期，主要來自毛利率大幅提升和費用控制，毛利率提升來自低基數(shù)（2011年1季度17.6%，前3個季度平均19%）、改革經(jīng)營模式（減少中間商，部分直接采購）、過去幾年大量新店逐漸成熟、促銷有所控制等原因。雖然公司毛利率相對原有水平會持續(xù)提升，但能否維持仍需觀察。

面對網(wǎng)購、通脹等壓力，商業(yè)零售行業(yè)的盈利增速大幅下降，以重慶百貨(600729，收盤價31.39元)和合肥百貨(000417，收盤價14.80元)兩家區(qū)域龍頭公司為例，前者一季報凈利潤僅同比增長10.5%，后者則出現(xiàn)了下降。

值得注意的是，早在4月9日，大商股份就完成了年報披露，而一季報披露的時間為4月25日，公司方面完全有充裕的時間準備一季報的披露。但基本面如此重要的變化，公司在此期間卻并未提前披露盈利預(yù)測。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，大商股份方面并非沒有發(fā)布盈利預(yù)測的慣例。今年1月30日，公司就發(fā)布過盈利預(yù)測公告，預(yù)計2011年全年凈利潤同比增長100%以上。而今年一季報凈利潤增長的速度更快，接近200%，卻沒有預(yù)測，著實出乎不少人意料。

業(yè)內(nèi)不滿業(yè)績劇烈波動

成功進行改制后，市場預(yù)期大商股份將開始釋放業(yè)績，包括中金公司、華泰聯(lián)合證券等多家賣方分析師，也一直跟蹤公司，但是每每公布業(yè)績時，總與分析師的預(yù)期相去甚遠。

從業(yè)界的聲音來看，對于大商股份劇烈的業(yè)績波動十分不滿，比如2011年四季度，公司竟然報出了一份虧損的業(yè)績。

以2011年為例，公司4個季度的每股收益分別為0.48元，0.27元、0.33元和-0.15元，對應(yīng)的當季營業(yè)收入分別為87.87億元、67.56億元、71.86億元和76.75億元。4個季度的營業(yè)收入總體保持平穩(wěn)，但是對應(yīng)的凈利潤和每股收益波動巨大。今年第一季度，公司實現(xiàn)營收88.93億元，對應(yīng)每股收益則達到了1.39元，一舉超越2011年全年。

那么，2011年第四季度的意外虧損，是否是被故意做低，其目的是為實現(xiàn)2012年的開門紅呢？

“當年貴州茅臺對業(yè)績的調(diào)控，引發(fā)了市場的普遍質(zhì)疑和強烈不滿，但是與大商股份的調(diào)控相比，則是小巫見大巫。如果貴州茅臺算是調(diào)控，那么大商股份可以稱得上是操縱了。”一位私募人士這樣評論。

有機構(gòu)投資人表示，如果一季報是大商股份真正釋放業(yè)績的開始，或者說大商股份愿意釋放業(yè)績，那也表示歡迎，畢竟公司不可能一直將業(yè)績藏下去，最終必須公布真實的業(yè)績。

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