收入持平利潤(rùn)增兩倍 大商股份詭異季報(bào)遭質(zhì)疑

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

向來(lái)讓分析師捉摸不透的大商股份（600694，收盤(pán)價(jià)35.20元），昨日（4月25日）又公布了一份讓人“看不懂”的業(yè)績(jī)。

一季報(bào)顯示，大商股份首季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)191.34%，每股收益高達(dá)1.39元，超過(guò)2011年全年0.93元/股的水平。在商業(yè)零售行業(yè)整體增速放緩的背景下，大商股份的一季報(bào)顯得尤為驚艷，市場(chǎng)也為之一振。昨日一開(kāi)盤(pán)，大商股份就被巨量買單直接封死漲停板，全日換手僅0.26％。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)大商股份最近幾個(gè)季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)收基本保持穩(wěn)定的情況下，公司業(yè)績(jī)卻劇烈波動(dòng)。對(duì)于這一現(xiàn)象，不少業(yè)內(nèi)人士早已有不滿，認(rèn)為公司涉嫌操縱業(yè)績(jī)。

營(yíng)收增1.21%業(yè)績(jī)?cè)鼋?倍

一季度，大商股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.93億元，較2011年同期的87.87億元增長(zhǎng)1.21%；一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.7998億元，同比下降77.63%。就在營(yíng)收近乎零增長(zhǎng)的情況下，大商股份報(bào)出的凈利潤(rùn)4.092億元，同比增幅高達(dá)191.34%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅。

通讀大商股份一季報(bào)，其中并未對(duì)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因進(jìn)行說(shuō)明，昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》多次聯(lián)系大商股份，但截至發(fā)稿時(shí)，仍未取得聯(lián)系。

根據(jù)中金公司郭海燕的分析，大商股份業(yè)績(jī)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，主要來(lái)自毛利率大幅提升和費(fèi)用控制，毛利率提升來(lái)自低基數(shù)（2011年1季度17.6%，前3個(gè)季度平均19%）、改革經(jīng)營(yíng)模式（減少中間商，部分直接采購(gòu)）、過(guò)去幾年大量新店逐漸成熟、促銷有所控制等原因。雖然公司毛利率相對(duì)原有水平會(huì)持續(xù)提升，但能否維持仍需觀察。

面對(duì)網(wǎng)購(gòu)、通脹等壓力，商業(yè)零售行業(yè)的盈利增速大幅下降，以重慶百貨(600729，收盤(pán)價(jià)31.39元)和合肥百貨(000417，收盤(pán)價(jià)14.80元)兩家區(qū)域龍頭公司為例，前者一季報(bào)凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)10.5%，后者則出現(xiàn)了下降。

值得注意的是，早在4月9日，大商股份就完成了年報(bào)披露，而一季報(bào)披露的時(shí)間為4月25日，公司方面完全有充裕的時(shí)間準(zhǔn)備一季報(bào)的披露。但基本面如此重要的變化，公司在此期間卻并未提前披露盈利預(yù)測(cè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，大商股份方面并非沒(méi)有發(fā)布盈利預(yù)測(cè)的慣例。今年1月30日，公司就發(fā)布過(guò)盈利預(yù)測(cè)公告，預(yù)計(jì)2011年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%以上。而今年一季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度更快，接近200%，卻沒(méi)有預(yù)測(cè)，著實(shí)出乎不少人意料。

業(yè)內(nèi)不滿業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)

成功進(jìn)行改制后，市場(chǎng)預(yù)期大商股份將開(kāi)始釋放業(yè)績(jī)，包括中金公司、華泰聯(lián)合證券等多家賣方分析師，也一直跟蹤公司，但是每每公布業(yè)績(jī)時(shí)，總與分析師的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。

從業(yè)界的聲音來(lái)看，對(duì)于大商股份劇烈的業(yè)績(jī)波動(dòng)十分不滿，比如2011年四季度，公司竟然報(bào)出了一份虧損的業(yè)績(jī)。

以2011年為例，公司4個(gè)季度的每股收益分別為0.48元，0.27元、0.33元和-0.15元，對(duì)應(yīng)的當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入分別為87.87億元、67.56億元、71.86億元和76.75億元。4個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入總體保持平穩(wěn)，但是對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)和每股收益波動(dòng)巨大。今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.93億元，對(duì)應(yīng)每股收益則達(dá)到了1.39元，一舉超越2011年全年。

那么，2011年第四季度的意外虧損，是否是被故意做低，其目的是為實(shí)現(xiàn)2012年的開(kāi)門(mén)紅呢？

“當(dāng)年貴州茅臺(tái)對(duì)業(yè)績(jī)的調(diào)控，引發(fā)了市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑和強(qiáng)烈不滿，但是與大商股份的調(diào)控相比，則是小巫見(jiàn)大巫。如果貴州茅臺(tái)算是調(diào)控，那么大商股份可以稱得上是操縱了。”一位私募人士這樣評(píng)論。

有機(jī)構(gòu)投資人表示，如果一季報(bào)是大商股份真正釋放業(yè)績(jī)的開(kāi)始，或者說(shuō)大商股份愿意釋放業(yè)績(jī)，那也表示歡迎，畢竟公司不可能一直將業(yè)績(jī)藏下去，最終必須公布真實(shí)的業(yè)績(jī)。

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