創(chuàng)業(yè)板設置生死線 能否觸動主板終結不死神話

新華社記者潘清 修訂后的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》終于“塵埃落定”。23日創(chuàng)業(yè)板以一波大幅下挫，對驟然加大的退市風險作出反應。 在為管理層著力凈化創(chuàng)業(yè)板市場叫好的同時，中國股市投資者關注著，創(chuàng)業(yè)板設置的“生死線”能否觸動主板，從而終結多年來扭曲后者定價功能的“不死”神話？ 優(yōu)勝劣汰功能“失靈”“不死”神話扭曲市場定價功能 優(yōu)勝劣汰功能的“失靈”，絕非是創(chuàng)業(yè)板才有的痛。 有數據顯示，過去3年納斯達克(微博)上市公司數量減少了13.08%。而A股市場誕生21年來，卻鮮有上市公司退市。自2001年4月PT水仙被終止上市后，10余年間滬深兩市因連續(xù)虧損而被迫“退場”的上市公司不足50家。按照目前兩市近2400家上市公司總數計算，比例僅為2%。 在新股快速擴容的同時，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認的潛規(guī)則。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動績差股股價一飛沖天。在這一背景下，A股市場的定價功能及價格信號無可避免地被嚴重扭曲。 財經評論員皮海洲表示，所謂退市制度，其實就是股市的淘汰機制，這是股市的基本功能之一?！叭绻麤]有退市制度，股市就會被大量的垃圾公司所充斥，并最終變成一個垃圾場?！逼ずＶ拚f。 主板市場雖然早已擁有自己的退市制度，但由于退市通道幾乎被堵塞，這一制度長期處于“被退市”的狀態(tài)。而在一些業(yè)界專家看來，現(xiàn)行主板退市制度之所以形同虛設，其致命弱點在于退市標準單一，且易人為操縱。 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，主板退市制度唯一可以量化的標準，就是“連續(xù)三年虧損”退市法則。由于這一法則所采用的凈利潤指標只是一個短期流量指標，很容易人為操縱，借助“報表重組”來規(guī)避幾乎毫不費力。這就是人們熟知的“二一二”報表重組法，即連續(xù)兩年虧損后，接著整出一個年度的微利，然后再連續(xù)兩年虧損，再整出一個年度的微利，如此循環(huán)往復，可以做到“死不退市”。 事實上，現(xiàn)行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成為投資者、上市公司及監(jiān)管層之間“公開的秘密”。但在殼資源奇貨可居的現(xiàn)狀下，在市場規(guī)范與地方利益的不斷博弈中，這個漏洞遲遲難獲修補。 在這一背景下高調亮相的創(chuàng)業(yè)板退市制度，也讓投資者對于主板退市制度的完善充滿期待。 創(chuàng)業(yè)板為主板“鋪路”多元化標準彌補制度缺陷 值得慶幸的是，在管理層著手建立創(chuàng)業(yè)板退市制度的同時，主板退市制度的完善也已被提上議事日程。而創(chuàng)業(yè)板退市制度的設計思路，一定程度上也在為主板“鋪路”。 董登新表示，在創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市的規(guī)定中，將原“連續(xù)兩年凈資產為負”改為“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末未經審計凈資產為負”，以及“最近兩年年末凈資產為負則終止上市”。這是創(chuàng)業(yè)板退市制度最具威懾力的條款，也是“相對主板一個最大的進步”。 在董登新看來，創(chuàng)業(yè)板退市制度的最大創(chuàng)新在于多元化、市場化、定量化以及與IPO標準對稱化。而這些正好是現(xiàn)行主板退市制度的最大空缺，也將是主板退市制度改革的方向。 多位專家呼吁，主板退市制度設計必須同樣遵循“多元化”的標準體系，以財務類標準為主，以市場化標準及行政性標準為輔，并將凈利潤、凈資產、總資產等指標納入財務類退市標準之中，以此構建真正有效的淘汰機制。 值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺后，市場對于主板退市風險的警惕也達到了前所未有的高度。統(tǒng)計數據顯示，截至去年三季度末，A股有數十家上市公司每股凈資產(扣除少數股東權益)為負。 “這些長期資不抵債的上市公司極有可能在今年淪為1元股，甚至直接退市。這是2012年股民應該規(guī)避的最大風險。”董登新說。 期待配套制度完善讓嚴厲法規(guī)還投資者“干凈市場” 創(chuàng)業(yè)板退市制度已經出臺，主板退市制度或接踵而至。而對于龐大的中小投資者群體而言，在設置“生死線”實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的同時，相關配套制度能否實現(xiàn)對惡意違規(guī)者的嚴懲和對投資者利益的保護，恐怕是他們內心最迫切的疑問。 皮海洲呼吁，創(chuàng)業(yè)板制度出臺后，與之配套的有關制度以及對投資者權益的保護制度也應能夠盡快出臺，否則，創(chuàng)業(yè)板退市制度又將如主板一樣，令公眾投資者成為退市制度的最大受害者。 北京市證監(jiān)局原局長張新文則指出，在很多控制人和經營者將公司搞垮的案例中，公司控制人的利益可能在IPO時已通過合法的、非法的渠道實現(xiàn)。“如果強制終止上市懲罰不到公司經營者，法規(guī)鞭笞的對象會出現(xiàn)偏差?！? 在主板退市制度健全之前，對于長期無法提供回報的績差股，投資者唯有“用腳投票”，其結果可能是令自己“很受傷”。隨著制度改革步伐的加快，人們已經可以期待，嚴厲的“生死線”或將還他們一個“干凈的市場”。(完)