央行連續(xù)四周凈投放 降準(zhǔn)必要性猶存

每經(jīng)編輯 高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海    

高翔 每經(jīng)記者 胡俊華 發(fā)自上海

昨日央行實(shí)行200億元91天期正回購操作，利率維持不變。本周央行凈投放520億元，為連續(xù)第四周凈投放。

央行負(fù)責(zé)人18日在接受新華社記者采訪時稱，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，可通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。

有分析認(rèn)為，央行如此表述說明流動性還未到非常緊張的程度，原本預(yù)期在4月的降準(zhǔn)時點(diǎn)或會推后。不過分析人士指出，逆回購只是流動性的臨時騰挪，不能根本解決流動性的問題。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示，降準(zhǔn)能更高效、更有針對性地釋放流動性。

央行連續(xù)四周凈投放

昨日（4月19日）央行發(fā)布公告，以利率招標(biāo)方式進(jìn)行200億元91天期正回購操作，中標(biāo)利率維持在3.14%不變。央票連續(xù)第十六周停發(fā)。

本周二，央行已經(jīng)進(jìn)行了330億元28天期正回購操作。本周公開市場到期資金為1050億元 （其中央票到期550億，正回購到期500億）。

據(jù)此測算，本周央行實(shí)現(xiàn)凈投放520億元。這已是央行連續(xù)四周在公開市場上實(shí)現(xiàn)凈投放。此前兩周，央行分別實(shí)現(xiàn)凈投放850億元、520億元。

宏源證券高級債券分析師何一峰對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“央行連續(xù)凈投放主要是考慮到4月份財(cái)政存款面臨上繳，為平滑流動性之舉。”

4月份公開市場到期量達(dá)3990億元，5月份到期量減至2270億元。

央票連續(xù)第十六周缺席。據(jù)媒體報(bào)道，央行公開市場一級交易商今日僅申報(bào)28天期和91天期兩個期限的正回購需求，三個月期和一年期央票繼續(xù)缺席。

普益財(cái)富分析師劉慶香認(rèn)為，從目前看，外匯占款中樞下移已成為市場共識，到期資金匱乏狀況依舊突出，結(jié)合增長放緩的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，年內(nèi)央票淡出公開市場操作可能成為常態(tài)，即便恢復(fù)發(fā)行也將是小規(guī)模操作。

何一峰認(rèn)為：“央票重發(fā)與否還是和外匯占款的流入密切相關(guān)的。如果外匯占款增量一直處在低位，資金面一直處于偏緊狀態(tài)，那央票會長期缺席；相反，假如外匯占款趨勢發(fā)生劇烈變化，即外匯占款流入較多，資金面較寬松，也不排除央票重新發(fā)行。”他認(rèn)為，從目前情況看，短時間內(nèi)重啟央票可能性較小。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央票已經(jīng)停了十六周，其價格功能略有減弱，年內(nèi)或許會較少發(fā)行。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率 （Shibor）1月內(nèi)短期資金實(shí)現(xiàn)普漲。隔夜利率上漲20.09個基點(diǎn)，收于3.19%，為單日漲幅最大；7天利率上漲5.37個基點(diǎn)，收于3.80%；14天利率上漲11個基點(diǎn)，收于3.90%。1月以上長期限資金利率略有下降。

逆回購使用頻率會更高

何一峰認(rèn)為，目前的資金面是中性偏緊的狀態(tài)。他說：“7天質(zhì)押式回購利率在3.8%左右，高于一年定存利息。”

央行負(fù)責(zé)人18日在接受新華社記者采訪時表示，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性。綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作。

該負(fù)責(zé)人特別提到，可通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。

何一峰認(rèn)為：“從三種工具的排序看，加大逆回購操作是排在第一位的，這說明資金面還沒有到達(dá)央行認(rèn)為很緊張的程度。并且可以判斷，假如未來資金面緊張，央行會優(yōu)先采用逆回購。”

安信證券研報(bào)認(rèn)為，外匯占款長期地、趨勢地低于合理貨幣增速，這使得中性的貨幣政策會導(dǎo)致銀行間流動性自然緊縮。而在以往，在外匯占款增量大的時候，中性貨幣政策會帶來銀行間流動性的松弛，因此央行獲得了貨幣政策更大的主動權(quán)。在此背景下，逆回購操作，甚至是結(jié)合宏觀背景略帶獎勵或懲罰性質(zhì)的逆回購操作，將更有力地傳達(dá)央行的意圖，因而可能更大頻度地被央行采用。“這也是此次央行將逆回購操作方式單獨(dú)列出，并放在傳統(tǒng)工具之前的原因”。

魯政委則認(rèn)為，這不一定說明央行會優(yōu)先考慮使用逆回購，“但這一工具隨時能用，不像以往只會在春節(jié)期間使用逆回購手段，以實(shí)現(xiàn)流動性的騰挪”。他認(rèn)為相比往年，逆回購這一工具的使用頻率會更高。

對于央行下一步的操作，銀河證券判斷，面對財(cái)政存款增加、外匯占款流入降低的雙重因素，央行可能會進(jìn)一步放松政策應(yīng)對可能的流動性沖擊。在具體工具選擇上，目前看來央行選擇下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率更大一些。

魯政委則對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“雖然央行負(fù)責(zé)人在答記者問時提到了加大逆回購操作力度，但逆回購畢竟只是一種臨時性的騰挪。要想效率更高、更有針對性地釋放流動性，還得靠降存準(zhǔn)率。從3月份信貸數(shù)據(jù)過萬億這一跡象看，信貸政策已略有寬松。”

何一峰認(rèn)為，財(cái)政存款在4月份可能面臨較明顯的上升，公開市場到期資金雖有所上升，但也不是巨量。如果不降準(zhǔn)，流動性會越趨緊張，逆回購操作不能從根本上解決流動性問題。

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