項(xiàng)崢：提升資金配置效率仍將約束貸款增長(zhǎng)

項(xiàng)崢

通俗理解，信貸資金配置效率，反映的是信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投入產(chǎn)出效率。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下，生產(chǎn)報(bào)酬與投資收益存在相互約束關(guān)系，從而通過(guò)市場(chǎng)主體行為的自我調(diào)整，推進(jìn)資金配置效率趨向均衡。當(dāng)前，我國(guó)信貸資金配置效率明顯偏低，金融業(yè)要想更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要不斷提升信貸資金配置效率。但在信貸資金配置效率提升同時(shí)，或?qū)⒓s束全年信貸增長(zhǎng)空間。

國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)信貸資金配置效率偏低，主要表現(xiàn)在相對(duì)于當(dāng)年GDP，我國(guó)人民幣各項(xiàng)貸款余額明顯偏高。2011年末，我國(guó)人民幣各項(xiàng)貸款余額達(dá)到54.79萬(wàn)億元，與當(dāng)年GDP的比值約為1.16。這表明，1元增加值的形成，需要1.16元的信貸資金投入。而在2008年，要形成1元增加值，只要投入0.97元信貸資金。信貸資金配置效率偏低，意味著到期收益有可能難以覆蓋信貸資金的投入成本，蘊(yùn)涵著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。近期出現(xiàn)的老板跑路事件，也是一個(gè)重要反映。

提升信貸資金配置效率的途徑有兩條：一是提高生產(chǎn)效率；二是減少信貸資金增長(zhǎng)。前者需要加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在路徑依賴，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也需要一定時(shí)間，因此，中長(zhǎng)期內(nèi)，生產(chǎn)效率的提高也應(yīng)是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程。后者需要通過(guò)存量貸款的不斷調(diào)整與優(yōu)化，需要剔除不合理的信貸資金，需要提高新增信貸資金配置效率等來(lái)實(shí)現(xiàn)，由此，必然對(duì)全年的信貸增量產(chǎn)生約束。2009年和2010年的信貸增量約占當(dāng)前余額的1/3，這兩年中長(zhǎng)期貸款投放較快，期限通常在1~3年，預(yù)計(jì)2012年大量中長(zhǎng)期貸款將陸續(xù)集中到期，從而置換出較大的信貸額度，也在一定程度上限制信貸增長(zhǎng)空間。

從根本上說(shuō)，我國(guó)存量貸款規(guī)模相對(duì)GDP比例較大。因此，不宜過(guò)分強(qiáng)調(diào)當(dāng)前信貸增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響。事實(shí)上，大量存量貸款到期后，置換出來(lái)的信貸額度，也可有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的過(guò)程中，新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)正在形成，其對(duì)信貸資金的吸收和金融機(jī)構(gòu)客戶經(jīng)理主動(dòng)認(rèn)識(shí)相關(guān)產(chǎn)業(yè)均需要一個(gè)過(guò)程，勢(shì)必也會(huì)影響到金融機(jī)構(gòu)的信貸投放進(jìn)度。

此外，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)發(fā)展來(lái)看，當(dāng)金融市場(chǎng)日漸成熟時(shí)，直接融資的作用將更加凸顯。特別是物價(jià)走勢(shì)仍存在不確定性，近期油價(jià)上漲，推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格環(huán)比上漲，食用油和奶粉也相繼漲價(jià)，仍有繼續(xù)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的現(xiàn)實(shí)需要，信貸不宜過(guò)快增長(zhǎng)。