新股發(fā)行改革急行軍 多項(xiàng)變革隱含深意

4月1日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，引發(fā)了市場極為熱烈的討論。 多位投行高管在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)均指出，征求意見稿為下一步實(shí)施完全意義上的券商自主配售制度和存量發(fā)行制度作出了鋪墊。 此外，另據(jù)接近監(jiān)管層的一位人士透露，“專司對擬上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估的第三方獨(dú)立評估機(jī)構(gòu)，將在現(xiàn)有的89家證券咨詢公司、6家證券評級公司中選擇試點(diǎn)。” 券商自主配售權(quán)制度 行至中途 征求意見稿提到，“除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5~10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。” 值得注意的是，此前市場預(yù)期頗高的“券商自主配售權(quán)制度”并未在征求意見稿中提及。 對此，深圳某中型券商副總裁認(rèn)為，“這里所指的個(gè)人投資者，肯定是券商的高凈值客戶，主承銷商自主推薦此類投資者參與網(wǎng)下配售的行為，可以理解成為券商自主配售權(quán)的初級階段。待此種措施成熟后，就會向完全意義上的券商自主配售權(quán)制度過渡?！? 西部某上市券商高管則指出，“券商自主配售權(quán)制度如果直接推出，可能會產(chǎn)生很多市場尋租行為，比如券商可能誘導(dǎo)或誤導(dǎo)客戶參與網(wǎng)下配售，再比如容易導(dǎo)致詢價(jià)對象利益分配不均。因此，個(gè)人投資者參與詢價(jià)是一個(gè)折衷的、合適的制度安排?！? 存量發(fā)行制度改革 邁出重要一步 征求意見稿對新股發(fā)行過程中的老股轉(zhuǎn)讓行為作出了相應(yīng)規(guī)定，“在首次公開發(fā)行新股時(shí)，持股期滿3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓。股東和實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓所持老股的，新股上市滿1年后，老股東可將賬戶資金余額的10%轉(zhuǎn)出；滿2年后，老股東可將賬戶資金余額的20%轉(zhuǎn)出；滿3年后，可將剩余資金全部轉(zhuǎn)出?！? 對此，前述深圳某中型券商副總裁指出，“這是有限售條件的存量發(fā)行制度，應(yīng)該說這距完全意義上的存量發(fā)行制度只差一步?！? 該位副總裁繼稱，“海外存量發(fā)行制度沒有限售期，但A股的實(shí)際情況不同。如果沒有限售條件，將會導(dǎo)致大量上市公司原始股東提前套現(xiàn)。不過，未來解除存量發(fā)行中的限售條件將是一個(gè)大趨勢?！? 前述西部某上市券商高管進(jìn)一步指出，“老股轉(zhuǎn)讓制度可能采取試點(diǎn)的方式推行，那些實(shí)力較強(qiáng)的保薦機(jī)構(gòu)有望先行試點(diǎn)?！? 第三方評估機(jī)構(gòu) 運(yùn)籌帷幄 征求意見稿提出，“引入第三方獨(dú)立評估機(jī)構(gòu)對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評析，為中小投資者在新股認(rèn)購時(shí)提供參考?！? 對此，接近監(jiān)管層的一位人士透露，“第三方獨(dú)立評估機(jī)構(gòu)試點(diǎn)將在現(xiàn)有的89家證券咨詢公司和6家證券評級機(jī)構(gòu)中產(chǎn)生，初期試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)不會太多，比如6家證券評級機(jī)構(gòu)中只會選擇1至2家。” 據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的資料顯示，具備證券評級資質(zhì)的機(jī)構(gòu)共有6家，分別是大公國際資信評估公司、東方金誠國際信用評估公司、聯(lián)合信用評級公司、鵬元資信評估公司、上海新世紀(jì)資信評估公司和中誠信證券評估公司。 對于第三方獨(dú)立評估機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格，多家證券咨詢公司均表現(xiàn)出了濃厚的興趣。深圳一家證券咨詢公司的負(fù)責(zé)人自信地表示，“我們完全有專業(yè)能力對擬上市公司進(jìn)行深度風(fēng)險(xiǎn)評估?！? 不過，這位負(fù)責(zé)人對于此項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的運(yùn)營模式也頗感困惑，“此項(xiàng)業(yè)務(wù)允許收費(fèi)與否目前還屬未知，如果收費(fèi)的話，以何種標(biāo)準(zhǔn)、何種渠道收費(fèi)都需要進(jìn)一步的細(xì)則出臺?！? 對此，前述深圳某中型券商副總裁認(rèn)為，“最為可行的辦法是，第三方評估機(jī)構(gòu)與證券業(yè)協(xié)會簽訂協(xié)議，由證券業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)支付費(fèi)用，第三方評估機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)生產(chǎn)并提供新股風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告供中國證券業(yè)協(xié)會公開發(fā)布?！?