尚需時(shí)間整固 基金4月謹(jǐn)慎樂(lè)觀

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

上周市場(chǎng)大幅向下調(diào)整，一季度可謂慘淡收官。倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，公募基金在大跌前連續(xù)加倉(cāng)后，又在上周市場(chǎng)下跌中減倉(cāng)。受此影響，四月行情不被看好，看多聲音漸少，看空勢(shì)力似乎在逐漸增大。

基金看空做空

眾祿基金研究中心對(duì)基金公司多空調(diào)查顯示（截至4月1日），基金公司看多比例再降為23%，看空比例續(xù)升為59%，看平比例略升為18%，多空比為0.4：1。

從考察的基金公司來(lái)看，看多方以華寶興業(yè)基金為代表，認(rèn)為目前的這個(gè)點(diǎn)位投資者可以在下跌中增大籌碼，多花費(fèi)一點(diǎn)時(shí)間“守候未來(lái)”；看空方以南方基金為代表，認(rèn)為市場(chǎng)可能尚需時(shí)間整固，等待更多的政策利好信號(hào)和流動(dòng)性的進(jìn)一步改善；看平方以農(nóng)銀匯理基金為代表，認(rèn)為4月市場(chǎng)或陷入糾結(jié)期，長(zhǎng)期來(lái)看無(wú)需悲觀。

數(shù)據(jù)顯示，上周偏股方向基金平均倉(cāng)位相比前周下降明顯。其中，可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為83.55%，相比前周下降1.08個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為77.94%，相比前周下降1.69個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位70.86%，相比前周下降1.74個(gè)百分點(diǎn)。

在扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，88只基金主動(dòng)增持幅度超過(guò)2%，其中10只基金主動(dòng)增倉(cāng)超過(guò)5%，而減倉(cāng)基金數(shù)量同比大增，177只基金主動(dòng)減倉(cāng)幅度超過(guò)2%，其中76只基金主動(dòng)減倉(cāng)超過(guò)5%。

上述數(shù)據(jù)不難看出，3月股指暴跌中結(jié)束，基金公司變得更為謹(jǐn)慎，以小幅減倉(cāng)尋求退路，可見(jiàn)基金公司對(duì)后市走勢(shì)偏悲觀。

后市謹(jǐn)慎樂(lè)觀

在放假期間，政策面上兩則將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生影響的消息引起了市場(chǎng)高度關(guān)注：中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了新股改革征求新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）；以及經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行及國(guó)家外匯管理局決定新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元。這兩則消息普遍被市場(chǎng)解讀為利好。

回到企業(yè)基本面上，博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉彥春認(rèn)為，股價(jià)持續(xù)上升最終還是要依靠企業(yè)盈利能力改善以及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但現(xiàn)階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然看不到向好跡象，甚至正常的季節(jié)性改善都不顯著。經(jīng)濟(jì)仍將處于內(nèi)生性下滑通道，從更長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)平衡減速是大概率事件。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)迫在眉睫，制度變革仍是未來(lái)的希望所在。

“對(duì)于股票投資，以往粗放的輪動(dòng)策略可能會(huì)有問(wèn)題，與其猜測(cè)政策何時(shí)放松和放松力度，不如花更多精力考察企業(yè)細(xì)節(jié)，那些在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域里打拼、具備核心競(jìng)爭(zhēng)能力的公司更有可能為我們帶來(lái)持續(xù)的投資回報(bào)。”劉彥春表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也了解到，在3月29日由招商基金主辦的2012年春季全國(guó)社?；鹜顿Y管理人座談會(huì)上，參與發(fā)言的社保管理人對(duì)A股市場(chǎng)略有分歧，整體謹(jǐn)慎，稍見(jiàn)樂(lè)觀。

社?；鸷鸵恍┕芾韽耐顿Y角度認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)具備了投資價(jià)值，不過(guò)，支持趨勢(shì)性看好的因素還未顯現(xiàn)。稍微偏悲觀的管理人則認(rèn)為，目前A股仍處于供過(guò)于求，新股發(fā)行未減速，股市的估值結(jié)構(gòu)存在矛盾等。

對(duì)于在二季度具體的投資方向，國(guó)投瑞銀建議兩條主線布局可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。第一條主線是具有估值優(yōu)勢(shì)的大盤(pán)藍(lán)籌眾行業(yè)，主要集中于非銀行金融、交運(yùn)、石油石化、基礎(chǔ)設(shè)施等板塊，在波動(dòng)加劇的市場(chǎng)中將有效發(fā)揮其穩(wěn)定性。第二條主線是具有長(zhǎng)期動(dòng)力的大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)群和新興產(chǎn)業(yè)群，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)熱潮之后，為了維系其長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力并提升其技術(shù)層次，大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)將承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重?fù)?dān)并受益于政策紅利，期間具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將脫穎而出。

·投基策略

積極防御應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)休整

雖然3月底的“倒春寒”，讓基金凈值縮水了不少，但是年內(nèi)基金的表現(xiàn)明顯比2011年強(qiáng)了不少。4月對(duì)于基金的投資，我們究竟是該“保守”還是“進(jìn)攻”？

國(guó)金證券認(rèn)為，投資者不必為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于擔(dān)憂，復(fù)蘇的進(jìn)程雖然曲折，但整體上仍是相對(duì)平緩的狀態(tài)，在此背景下指數(shù)持續(xù)回落的空間有限。在基金組合的構(gòu)建上可淡化自上而下的倉(cāng)位調(diào)整，更多從組合風(fēng)格和自下而上精選品種的角度出發(fā)，積極防御應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)休整并布局投資機(jī)會(huì)。

就風(fēng)格的調(diào)整來(lái)看，可適當(dāng)平衡搭配，具備安全性與收益性的低估值藍(lán)籌風(fēng)格品種仍可繼續(xù)配置，此外，消費(fèi)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的特質(zhì)以及商務(wù)部消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)等有助于相關(guān)個(gè)股估值提升，同時(shí)，相對(duì)來(lái)說(shuō)消費(fèi)行業(yè)內(nèi)個(gè)股成長(zhǎng)性差異更大，超額收益來(lái)源更多通過(guò)選股獲得，因此在對(duì)應(yīng)基金產(chǎn)品的選擇上，更多結(jié)合歷史操作對(duì)于消費(fèi)股的把握、基于選股能力。

短期市場(chǎng)處于休整階段，同時(shí)年報(bào)、一季報(bào)的密集披露期更考驗(yàn)上市公司盈利情況，在此背景下市場(chǎng)將更看重確定性和穩(wěn)定性，估值低、業(yè)績(jī)穩(wěn)定或者成長(zhǎng)確定的個(gè)股，更具備攻守兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)。因此，在基金的選擇上，投資者可沿價(jià)值和成長(zhǎng)雙重特征的線索，精選相應(yīng)持股風(fēng)格的基金產(chǎn)品。

對(duì)封閉式基金年度分紅能力測(cè)算來(lái)看，分紅能力均十分有限。因此，在封閉式基金的選擇上，投資者仍需以投資管理能力為基礎(chǔ)，同時(shí)選擇階段具備折價(jià)優(yōu)勢(shì)的品種。3月以來(lái)傳統(tǒng)封閉式基金的整體折價(jià)率雖有小幅回歸，但目前來(lái)看仍有10只產(chǎn)品的靜態(tài)到期年化收益率在6%以上。市場(chǎng)震蕩背景下，傳統(tǒng)封基的折價(jià)安全邊際加之相對(duì)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)特征值得繼續(xù)關(guān)注。從個(gè)體角度出發(fā)，可適當(dāng)關(guān)注的產(chǎn)品如金泰、漢興、泰和、天元、同益等。

對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，考慮市場(chǎng)震蕩調(diào)整向下空間不大，市場(chǎng)休整后仍有階段把握指數(shù)波動(dòng)的機(jī)會(huì)，可結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格、溢價(jià)率變化、杠桿水平適當(dāng)關(guān)注。對(duì)于目前溢價(jià)率不高且已完成建倉(cāng)的分級(jí)基金可適當(dāng)關(guān)注，中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的泰達(dá)進(jìn)取、中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格的同瑞B(yǎng)均可適當(dāng)側(cè)重。