中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部在哪兒？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒

毋庸置疑，今年華爾街最感興趣的話題之一就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速。為什么？我們不妨給你一組數(shù)據(jù)：在93個(gè)主要股指中，排名第10的是布達(dá)佩斯股市，其年內(nèi)漲幅20%，倒數(shù)第10是保加利亞股市，跌幅約1%。相比之下，中國(guó)滬指只上漲了不到3%。而A股如此平庸的表現(xiàn)，正凸顯了投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底的深度迷茫。

多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)新低

如果你至今還不是很清楚中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，不要著急，我們會(huì)逐一掃清你心中的困惑。

首先是經(jīng)濟(jì)增速。按季度看，從2010年一季度開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就拉起了為期近2年的減速剎。在2010年1月時(shí)，中國(guó)GDP增速高達(dá)11.9%，但到了2011年四季度，增速已降低至9.2%。這也是GDP增速（同比）連續(xù)8個(gè)季度回落。

Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，20位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度平均預(yù)測(cè)值為8.4%，最高預(yù)測(cè)值為9.8%，最低預(yù)測(cè)值為7.5%。這樣看來，今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速將成為大概率事件。

一個(gè)很重要的信號(hào)來自制造業(yè)。今年2月，中國(guó)官方PMI上升至51，創(chuàng)5個(gè)月來新高。在分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，所有7個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)均有所上升，其中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升最快。不過令人擔(dān)憂的是，今年3月的制造業(yè)活動(dòng)可能會(huì)再度逼近50的榮枯線。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，23位全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)3月PMI的預(yù)測(cè)中值為50.8。另外根據(jù)路透的調(diào)查，分析師普遍預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大，如果PMI在3月回落，表明經(jīng)濟(jì)仍面臨消費(fèi)需求放緩等挑戰(zhàn)。加上貨幣政策依然偏緊，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將邁入10年來的低點(diǎn)。

事實(shí)上，相比于官方PMI，主要反映中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的匯豐版PMI更為嚴(yán)峻。數(shù)據(jù)顯示，3月匯豐PMI初值創(chuàng)4個(gè)月以來新低，報(bào)48.1，遠(yuǎn)低于2月時(shí)的49.6。具體來看，有多個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于榮枯線以下，包括產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)等，其中新出口訂單指數(shù)更創(chuàng)4個(gè)月以來新低。對(duì)此，高盛高華發(fā)表報(bào)告稱，如果PMI走軟得到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)印證，相信政府會(huì)進(jìn)一步放松貨幣政策，除非出口強(qiáng)勁反彈。預(yù)計(jì)近期降息概率已經(jīng)明顯上升，料今年將有兩次對(duì)稱降息，每次為25個(gè)基點(diǎn)。

縱觀2月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不約而同地創(chuàng)出自上輪金融危機(jī)以來新低。就經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方面看，工業(yè)產(chǎn)值累計(jì)同比增速于今年2月回落至11.4%，為自2009年2月以來新低。同期對(duì)應(yīng)的工業(yè)利潤(rùn)同比增速更下滑至-5.2%，遠(yuǎn)低于去年12月時(shí)的25.4%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）方面，該指標(biāo)在2月當(dāng)月同比零增長(zhǎng)，創(chuàng)自2009年12月以來新低；住房市場(chǎng)方面，2月房地產(chǎn)景氣指數(shù)已從去年12月時(shí)的98.9回落至97.9，為自2008年12月以來新低。

當(dāng)然，并非所有消息都是壞消息。最明顯的例子是通脹正在加速回落，這稀釋了央行加緊貨幣政策的可能性，也進(jìn)一步削弱了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的負(fù)面影響。資料顯示，今年2月CPI同比增長(zhǎng)3.2%，這是自2011年8月以來連續(xù)第7個(gè)月回落。

國(guó)海證券宏觀研究員鄒璐向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，上半年通脹還是回落趨勢(shì)，下半年會(huì)有一定回升。預(yù)計(jì)3月CPI仍將保持在3.2%水平。

至于通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響，鄒璐稱，短期預(yù)計(jì)還好，但通脹回落有利于政策繼續(xù)寬松微調(diào)。這不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中期如果能保持溫和通脹的話，對(duì)經(jīng)濟(jì)是好事。

二季度或觸底部

既然我們還沒看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速停止的明顯跡象，那么它的底部到底在哪里？關(guān)于這個(gè)爭(zhēng)論，一些市場(chǎng)樂觀派將結(jié)果定位于今年一季度。但也有不少人士持其他觀點(diǎn)。

一位不愿透露姓名的某北方券商宏觀分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他們預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)將見底，一季度GDP增速為8.7％，二季度較一季度略下滑至8.5％，同時(shí)，整體經(jīng)濟(jì)料在三季度企穩(wěn)，并且較二季度增速略微上升。該券商表示，從拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來看，由于出口形勢(shì)很不樂觀，所以增長(zhǎng)的推動(dòng)力落到了投資和消費(fèi)上，但由于目前消費(fèi)的拉動(dòng)力相對(duì)較弱，所以關(guān)注點(diǎn)依然是投資。

銀河證券也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在下降通道中，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)到達(dá)底部，這是由于本年度1、2月份信貸指標(biāo)偏緊造成。經(jīng)濟(jì)有望在三季度企穩(wěn)，四季度回升，這樣的運(yùn)行有利于物價(jià)和房?jī)r(jià)在二季度下跌，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放后，經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

不過，也有聲音表示，對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，“莫輕言底部”。興業(yè)證券就指出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從各個(gè)角度都在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)的走弱。企業(yè)家調(diào)研指向宏觀經(jīng)濟(jì)熱度已降至2009年底以來最低點(diǎn)，且訂單持續(xù)回落。匯豐制造業(yè)PMI3月預(yù)覽值主要分項(xiàng)幾乎全線下滑，新訂單指數(shù)創(chuàng)下四個(gè)月來最低，這顯示出內(nèi)、外需的持續(xù)走弱。而生產(chǎn)較弱同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存回落，則或由于企業(yè)預(yù)期回落導(dǎo)致的加速去庫(kù)存。