花旗狂拋浦發(fā)引發(fā)爭論 銀行股深陷三大怪圈

每經(jīng)記者王硯丹 銀行股到底是貴？還是便宜？這個問題兩年來一直困擾著A股投資者。 如果說貴，銀行股現(xiàn)在無論是市盈率還是市凈率，都是A股最低；如果說便宜，近期卻有不少大資金正在瘋狂拋售。 銀行股頻遭大宗交易折價拋售 3月19日，花旗銀行通過大宗交易方式向機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓了所持浦發(fā)銀行（600000，收盤價9.06元）的5.06億股股份。至此，花旗銀行所持浦發(fā)銀行股份為零。按照當前匯率，該項交易的全部收入為6.68億美元，花旗銀行計稅后獲利約3.49億美元。 據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，本周除浦發(fā)外，大宗交易平臺上也屢屢出現(xiàn)銀行股的身影且無一例外是大幅折價賣出。3月21日，光大銀行（601818，收盤價2.93元）以2.63元在大宗交易平臺上成交605萬股，當天其最低股價為2.91元，折價率近10%。 同日，北京銀行（601169，收盤價10.00元）也發(fā)生了兩筆大宗交易，一筆成交83.7萬股，另一筆76.7萬股；成交價均為9.11元，較當天最低價10.04元折價9.26%。當天建設銀行（601939，收盤價4.70元）以4.28元在大宗交易平臺被賣出149.8萬股，相比最低價折價率9.51%。 雖說有賣必須要有買才能成交，但是遭遇打折“賤賣”的銀行股顯然使得市場陷入困惑。浦發(fā)銀行、光大銀行、北京銀行等近三周以來一直處于下跌之中，周K線已經(jīng)收出三連陰?？梢钥闯觯钡浆F(xiàn)在為止，銀行股交易的優(yōu)勢仍然在買方。 或許花旗拋售浦發(fā)銀行，有它自身資本金壓力的考慮；但是最近其他大宗交易平臺成交的銀行股也遭大幅折價甩賣，又是何原因呢？ 業(yè)績增速恐放緩 值得一提的是，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，銀行股年報發(fā)布也漸入高潮。除白酒外，銀行可謂是A股最賺錢且業(yè)績一直維持穩(wěn)健增長的少數(shù)行業(yè)之一。如規(guī)模龐大的農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價2.64元）2011年實現(xiàn)凈利潤1219.27億元，同比增長28.51%，平均一天賺3億元。興業(yè)銀行（601166，收盤價13.59元）、民生銀行（600016，收盤價6.30元）去年凈利潤分別為255.05億元和279.2億元，同比增長37.7%和58.8%。 一位銀行業(yè)研究員指出：“業(yè)績高增長也不能拯救銀行股，最根本原因在于，市場始終懷疑，這種靠信貸規(guī)模推動的業(yè)績高增長能持續(xù)多久。如果貨幣政策無法真正轉(zhuǎn)向?qū)捤?，那么業(yè)績放緩什么時候來臨?！? 根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1~2月，新增貸款合計增量為14488億元，比2011年同期少增1268億元。 上述研究員指出，雖然從已公布的上市銀行年報來看，銀行業(yè)去年中間業(yè)務增長迅猛，但是利息收入仍是銀行業(yè)的主要業(yè)績來源。“從目前的情況看，今年前兩個月銀行業(yè)息差同比表現(xiàn)平穩(wěn)，但是如果信貸規(guī)模下降，將給銀行業(yè)最可靠的一塊利潤來源帶來不確定性。” 光大證券也在花旗減持浦發(fā)后表示，2012年銀行業(yè)基本面平穩(wěn)，但是息差環(huán)比有可能會在一季度見頂；中間業(yè)務在高基數(shù)和監(jiān)管限制下增速也可能會放緩?！邦A計銀行業(yè)盈利增速2012年放緩至19%，中小銀行盈利增速維持在20%以上。” 兩千億巨額再融資烏云壓頂 而高懸市場頭頂?shù)脑偃谫Y壓力，也是制約銀行股表現(xiàn)的重要原因。巨額再融資，給市場帶來的心理恐慌，或許還更甚于業(yè)績增速放緩。 根據(jù)有關(guān)媒體報道，3月底，銀監(jiān)會將出臺中國銀行業(yè)實施巴塞爾協(xié)議III新監(jiān)管標準的指導意見，這引起了市場對銀行或?qū)⒚媾R新一輪補充資本金壓力的擔憂。而即使是現(xiàn)在，一些銀行也飽受銀行資本充足率困擾。 如民生銀行去年雖然業(yè)績增長近六成，但截至2011年12月31日，民生核心資本充足率僅7.87%，遠低于9.5%的新監(jiān)管標準；通過股權(quán)融資補充核心資本基本已經(jīng)箭在弦上。數(shù)據(jù)顯示，目前已公布方案尚未實施完成的上市公司股權(quán)融資（含可轉(zhuǎn)債）合計不超過2138億元，其中A股普通股1166億元（包括880億元定向增發(fā)），轉(zhuǎn)債200億元，H股普通股770億元。 上述研究員表示，對投資者來說，最心煩的不是銀行再融資，應該是“無止境再融資”:“像交通銀行2010年中旬才實施了配股，不過一年半又要融資了。而且一而再再而三打折融資，也會不斷稀釋每股收益和每股凈資產(chǎn)。可以說，現(xiàn)在銀行已陷入一個渴求資金的死循環(huán)?！? 估值何處是底？ 那么，估值低——這個最大亮點，會不會使得銀行股超越“絕境”呢？ 一位投行人士表示，有時候估值是個偽命題?！翱梢哉f現(xiàn)在很多A股銀行股已逼近每股凈資產(chǎn)了，市盈率只有幾倍，已經(jīng)是歷史底部。但這只是和以往A股這個封閉的市場相比。如果看看海外市場，A股銀行股并不是最低。美國銀行年初已經(jīng)上漲了一波，但是市凈率只有0.4倍；花旗大概是0.5倍。在業(yè)績增速放緩、且又面臨再融資壓力的情況下，銀行估值低的亮點會被遮掩?！? 不過，估值低又使得分析師們開始把銀行板塊作為防御性的首選。中信證券指出，2011年年報和2012年一季報披露時，銀行板塊有望出現(xiàn)一波短期行情，但其后缺乏上漲催化劑。不過較低PB估值會提供良好防御性。“優(yōu)選估值具有安全邊際（2012年預計PB低于或接近1倍）、盈利確定性較高、再融資壓力較小品種。推薦浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行?！?