機(jī)構(gòu)：估值修復(fù)行情將繼續(xù)

民生證券近日發(fā)布策略報(bào)告，認(rèn)為盡管受房地產(chǎn)調(diào)控松動(dòng)預(yù)期落空影響，近期市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，但前期上漲邏輯并未改變。市場(chǎng)的短期調(diào)整，不改變年初以來市場(chǎng)演繹的邏輯。未來可關(guān)注商貿(mào)流通、核電、物聯(lián)網(wǎng)等三大主題投資機(jī)會(huì)。

民生證券表示，溫家寶總理在答記者問中指出房地產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有回歸合理價(jià)位，引發(fā)了投資者對(duì)于地產(chǎn)鏈條的再次擔(dān)憂，加上前期連續(xù)大幅上漲后的獲利回吐和調(diào)整要求，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。但民生證券認(rèn)為，重申“地產(chǎn)調(diào)控政策絕對(duì)不放松”并不超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)的下跌更多是過度反應(yīng)。

民生證券表示，今年初以來，A股市場(chǎng)在一片悲觀預(yù)期中起步，指數(shù)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于預(yù)期。市場(chǎng)超預(yù)期的核心邏輯在兩個(gè)方面：一是基本面好于大多數(shù)人預(yù)期，無論是PMI增速等經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，還是物價(jià)及海外市場(chǎng)，都好于此前預(yù)期，地產(chǎn)基本面也出現(xiàn)了回暖，這些因素進(jìn)一步拉低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。二是流動(dòng)性改善降低無風(fēng)險(xiǎn)收益，資金面各項(xiàng)指標(biāo)的回落都意味著流動(dòng)性格局發(fā)生了顯著變化。

因此，民生證券認(rèn)為，隨著新一年度財(cái)政資金的投入、基建和保障房開工，下游需求有望逐步改善，隨著悲觀預(yù)期的不斷改善，市場(chǎng)估值修復(fù)行情將繼續(xù)上演。

針對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的流動(dòng)性問題，民生證券表示，根據(jù)財(cái)政存款變化的季節(jié)性規(guī)律，3月中下旬將迎來財(cái)政存款的季節(jié)性投放，規(guī)模預(yù)計(jì)在1000億元左右，有助于存款規(guī)模的上升以及銀行超儲(chǔ)率進(jìn)一步改善。在上次下調(diào)存準(zhǔn)率后，央行并沒有重啟央票的發(fā)行，回籠手段主要以28天正回購為主，受益于這一短期工具的平滑操作，隨后四周公開市場(chǎng)到期資金量將出現(xiàn)明顯上升，有助于資金利率回落，并減少其波動(dòng)性。

在板塊方面，民生證券注意到，保障房、文化產(chǎn)業(yè)、水利等熱點(diǎn)板塊成為本次兩會(huì)政府工作的重點(diǎn)和社會(huì)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。此外，政策明顯向物流、核電、云計(jì)算與物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域傾斜，受到各界代表的熱議，相關(guān)板塊表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。民生證券認(rèn)為，隨著政策加快落實(shí)，物流、核電等超預(yù)期題材將迎來主題性投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于近期策略，民生證券表示，市場(chǎng)的短期調(diào)整將為中期慢牛行情更好積蓄能量，可關(guān)注兩條投資思路。一是在“軟著陸”、經(jīng)濟(jì)二季度見底的過程中，選擇行業(yè)盈利將迎來拐點(diǎn)的周期性行業(yè)，包括汽車、機(jī)械、煤炭等。二是把握三大主題性機(jī)會(huì)：首先，3月底召開的全國流通工作會(huì)議對(duì)流通領(lǐng)域的改革，商貿(mào)零售、運(yùn)輸物流等行業(yè)將明顯受益；其次，關(guān)注可能即將頒布的核電發(fā)展規(guī)劃，看好預(yù)期好轉(zhuǎn)下的核電設(shè)備相關(guān)行業(yè)；同時(shí)，緊跟云計(jì)算與物聯(lián)網(wǎng)政策推出及落實(shí)情況，相關(guān)個(gè)股有望延續(xù)上漲行情。