5大私募看“兩會”：今年以階段性行情為主

每經(jīng)記者劉明濤牟璇 本周，《每日經(jīng)濟新聞》請來了北京神農(nóng)投資管理有限公司總經(jīng)理陳宇、上海玖歌投資研究總監(jiān)葉振濤、深圳市海潤達資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)仇天鏑、新海天投資公司投資總監(jiān)楊虎以及武當(dāng)資產(chǎn)副總經(jīng)理兼研究總監(jiān)高開宇5位A股市場頂尖私募，為投資者深度解讀“兩會”政府工作報告，從市場的角度把脈A股。 神農(nóng)投資陳宇： 報告?zhèn)鬟_信息積極市場具備上漲動力 每經(jīng)記者劉明濤 NBD：關(guān)于“兩會”提出的GDP破“8”、CPI目標(biāo)4%以及M2增速定為14%，您怎么看？ 陳宇：這個GDP7.5%、CPI4%以及M2預(yù)期增長14%，我覺得是相互銜接的。GDP說是近8年以來首次下調(diào)，低于8%，但是這實際并不見得真正低于8%，現(xiàn)在大家預(yù)期今年的GDP可能在8.5%左右。 那么，為什么此次提出GDP增速目標(biāo)為7.5%呢？有兩點原因：首先是政府在政策上的表態(tài)，畢竟GDP實現(xiàn)8%已經(jīng)有8年之久，現(xiàn)在往下預(yù)估一個臺階，是一個比較理智的選擇；其次，這也符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要。 關(guān)于流動性，我認為政策緊縮的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，從今年已經(jīng)連續(xù)下調(diào)存款準備金率就可以看出。另外，M2減去CDP和CPI的目標(biāo)為3.5%，去年這一數(shù)值為負，這表明還是給企業(yè)資產(chǎn)升值、價格上漲提供了一定的空間。 NBD：最新公布CPI數(shù)值較低，是否意味著控制通脹可以促進A股持續(xù)反彈？ 陳宇：我認為是這樣：如果從平均市盈率來看市場，現(xiàn)在PE大概在15倍左右，這是相當(dāng)?shù)偷?，但是市場并未向上走，這是基于某些問題的擔(dān)憂。 第一個擔(dān)憂是看不清楚經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否成功的前景；第二個擔(dān)憂是郭主席推新股發(fā)行制度改革，難以判斷新股發(fā)行制度改革的內(nèi)容和效果；第三個擔(dān)憂則是國內(nèi)擔(dān)心房地產(chǎn)價格硬著陸。這三點在兩會開完以后，通過政府的表態(tài)，各方信息的收集，我們判斷高層對進一步推進國內(nèi)經(jīng)濟各方面改革還是有清晰的思路和積極的態(tài)度的，而新股發(fā)行制度改革的具體思路也在逐漸浮出水面，很可能在“兩會”后不久推出。這樣的改革可能是利好市場的。最后從市場信息反饋來看，房地產(chǎn)價格硬著陸的可能性不大。如此一來，市場擔(dān)憂的問題都在逐步消失，如果市場不擔(dān)憂這些，未來GDP增持保持在6%以上，那么市場平均市盈率保持在20倍也不為過，所以市場具備了向上漲的動力。 之前周線7連陽，說明市場是強勢的扭轉(zhuǎn)，沒有出現(xiàn)雙底，市場會一直往上走到高位再做調(diào)整，預(yù)計將攻擊到2600點以上再做有效調(diào)整。 NBD：您提到過，今年行業(yè)看“衣（醫(yī)）食住行樂”，能否具體解釋呢？ 陳宇：我認為，中國趨勢主要三個：城鎮(zhèn)化、老齡化、現(xiàn)代化。站在未來10年，我們要選擇行業(yè)可以預(yù)期的，快速增長的行業(yè)，拋棄需求下降或者競爭力轉(zhuǎn)移國外的行業(yè)。 在拋棄的行業(yè)中：比如紡織業(yè)，低廉的勞動力促進了我國紡織業(yè)前期大力發(fā)展，作為低端制造業(yè)，現(xiàn)在這部分產(chǎn)能開始逐步轉(zhuǎn)移至國外，紡織業(yè)相關(guān)的品牌優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢已經(jīng)在衰落；另外房地產(chǎn)，由于需求的下降，未來10年房地產(chǎn)行業(yè)已不再是快速增長行業(yè)。 快速增長的行業(yè)：比如醫(yī)藥，受益老齡化需求，和城鎮(zhèn)化需求增長，農(nóng)村醫(yī)藥增長的空間大，因為人越來越有錢，這也是快速增長的行業(yè)。傳媒，隨著人們生活水平提高，對文化的消費需求也將爆發(fā)性增長。制造業(yè)中，能夠使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級到高端產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域，比如控制、軟件等行業(yè)也是值得投資關(guān)注。再看金融業(yè)，銀行已經(jīng)發(fā)展到階段性頂部，不太適合快速發(fā)展，但是保險處于快速成長的中期，券商隨著中國資本市場的發(fā)展，也屬于快速增長行業(yè)，現(xiàn)在只是發(fā)展的開始。同樣是金融行業(yè)，細分子行業(yè)他們的生命周期不一樣，所以我們要投資要投資朝陽的，快速發(fā)展行業(yè)中的龍頭企業(yè)。 武當(dāng)資產(chǎn)高開宇： 動態(tài)尋找成長性藍籌股 每經(jīng)記者牟璇 NBD：今年經(jīng)濟增長目標(biāo)“破8”，對于A股市場是否有負面影響？ 高開宇：關(guān)于GDP增長目標(biāo)“破8”，實際上已在市場預(yù)期之中，去年就有不少言論認為今年的經(jīng)濟增速目標(biāo)將出現(xiàn)下滑。 從行業(yè)來看，房地產(chǎn)、建材、工程機械等基礎(chǔ)投資的下滑必將使得GDP的增速下降。對于A股市場而言，經(jīng)濟增速放緩將直接導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)景氣程度下降，一定程度壓抑了指數(shù)的上漲。但由于該消息已是市場預(yù)料之內(nèi)，而去年下半年股市的大幅下挫已反映了該負面影響，因此現(xiàn)階段對A股影響不大。 與此同時，14%的M2增速與市場此前做出的各種預(yù)判基本一致，M2增速比去年稍微放寬。貨幣的流動性影響市場短期的估值水平，M2的目標(biāo)降低至少能起到邊際改善的作用。 不過另一方面，今年企業(yè)的盈利水平增長較去年相比會繼續(xù)降低。通過去年下半年、特別是12月股價的恐慌性整體下挫，今年A股股價的平均水平已較去年有著較為明顯的下沉，因此盡管盈利水平下降，但總體來看A股不會出現(xiàn)類似去年的單邊下跌行情。 NBD：兩會前，中國證監(jiān)會主席郭樹清就強調(diào)“上市公司優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價，藍籌股目前顯示出罕見投資價值”，隨后，中國證監(jiān)會投資者保護局負責(zé)人也公開力挺藍籌股。同時，此次“兩會”又首次提出要強化投資者回報，在藍籌股方面，你是否認為確實存在投資機遇？ 高開宇：在這個市場中，投資者的風(fēng)格千千萬萬種，對于喜歡穩(wěn)健投資、追求相對高的安全邊際的投資者，例如養(yǎng)老金、社保金等，可以選擇投資藍籌股，相對來說有較高的分紅率水平，抗風(fēng)險能力也比較強。而對于喜歡追求超額收益的部分投資者，中型或較小股本的成長性股票或許是他們的首選。因此，關(guān)于藍籌股的投資不能夠一概而論，而應(yīng)該根據(jù)不同的風(fēng)格進行選擇。 除此之外，現(xiàn)在關(guān)于藍籌股的定義也有可能會發(fā)生變化。在十年前，所謂的藍籌股是S上石化、四川長虹、京東方A等，而十年后的今天再來看這些股票，已經(jīng)是幾乎不被市場關(guān)注了。因此，藍籌股的定義并非是靜態(tài)的，也許十年過去，現(xiàn)在所謂的藍籌股也將成為不值一提的股票。 因此，對于藍籌股的投資，我們需要選擇的是未來可能會隨著經(jīng)濟發(fā)展而壯大的成長型藍籌股。 NBD：“兩會”期間，政策的出臺自然成為大家的焦點，你如何選擇政策指導(dǎo)下相關(guān)行業(yè)的投資？ 高開宇：所謂政府主導(dǎo)的行業(yè)，即通過政策推動，相關(guān)補貼，從而獲得競爭力。而對于投資而言，進入市場化競爭后脫穎而出的企業(yè)，我們才會考慮投資。 針對兩會中提到的環(huán)保、文化等產(chǎn)業(yè)，我們都進行過相關(guān)研究，現(xiàn)在還難以確定哪些行業(yè)具備了穩(wěn)定的商業(yè)模式。舉例來說，前幾年火熱的太陽能行業(yè)，德國等歐洲國家一度給予大量的補貼，而如今，隨著政府補貼的不斷削減，該行業(yè)景氣度便急速下滑，我們會發(fā)現(xiàn)，其商業(yè)模式幾乎都不能維持。 當(dāng)然另一方面，在政策的支持下，上述行業(yè)的發(fā)展速度可能會增快，一定程度上刺激著相關(guān)板塊的活躍度。 NBD：那在你看來，符合你投資觀念的行業(yè)有哪些？或者說，你認為在現(xiàn)階段，哪些行業(yè)既符合政策導(dǎo)向，又有合理的商業(yè)模式？ 高開宇：中短期來看，消費電子、移動終端等行業(yè)仍然是我們最為關(guān)注的行業(yè)。受到新技術(shù)、新產(chǎn)品升級的拉動，智能手機、平板電腦等為代表的IT產(chǎn)品將成為中國消費市場新一輪升級熱潮的發(fā)展方向。 長期來看，生產(chǎn)要素中勞動力、土地、資本配比方式的變化，是轉(zhuǎn)型的主要方式。而改變生產(chǎn)要素組合方式的兩個方面為：技術(shù)進步和制度變革。從技術(shù)進步來看，隨著勞動力、土地等成本的上升，原來的生產(chǎn)模式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率的行業(yè)將占據(jù)優(yōu)勢，例如服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)。從制度變革來看，目前農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率是所有產(chǎn)業(yè)中最低的，通過機械化、培育良種、使用高效肥料等改變農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)組織方式，使得該行業(yè)在制度變革下獲得超速發(fā)展。因此我們認為，長期來看農(nóng)業(yè)存在的機遇很大。 新海天投資楊虎：經(jīng)濟形勢變化下的估值修復(fù) 每經(jīng)記者牟璇 NBD：在全球經(jīng)濟增速下滑的背景下，我國今年也面臨著經(jīng)濟增速下滑的壓力，你認為會對哪些行業(yè)有影響？ 楊虎：中國的GDP經(jīng)過了連續(xù)多年的高增長，增速目標(biāo)降到7.5%，在全球依然是處于非常高的水平。而且這種增速目標(biāo)的降低，是在經(jīng)歷了人口紅利等多種非市場因素推動后出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)變化，通過經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等，來改變GDP的質(zhì)量并不會對總體經(jīng)濟產(chǎn)生太大的沖擊。 當(dāng)然在投資、出口、消費三個方面，GDP增長模式的改變，對于依賴國家投資的行業(yè)會產(chǎn)生一定的影響，同時全球經(jīng)濟的動蕩也會對出口產(chǎn)生沖擊，一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)需要主動性改變模式以適應(yīng)經(jīng)濟變化。 2011年下半年，在貨幣投放上已經(jīng)處于歷史相對較低的水平，從歷史數(shù)據(jù)來看，之后往往貨幣供應(yīng)出現(xiàn)增長。當(dāng)然現(xiàn)在貨幣供應(yīng)水平只是從過低到正常情況轉(zhuǎn)變，長期還需要觀察中國經(jīng)濟、包括通脹等因素的具體變化，不過相比2011年流動性改善是比較明確的，這一情況對于A股市場而言肯定是有利的變化。 NBD：郭主席在“兩會”首次提出強化投資者回報，你如何看待投資者回報以及A股的理性投資？ 楊虎：解決新股高溢價發(fā)行，能夠讓市場建立起一個有效的估值體系，而退市制度的完善，也可以讓A股擺脫賭重組的炒作氛圍。這些制度是讓A股建立價值評估體系，形成價值投資氛圍的先決條件。當(dāng)然制度的建設(shè)是一個長期的過程，如果能夠有效解決，對于A股的長遠發(fā)展是具有非常有力的推動作用的。 藍籌股的投資和上面的提出完善新股發(fā)行和退市制度相呼應(yīng)的，一旦熱炒新股和績差股的收益受到限制，風(fēng)險和收益的對比下降，那些真正具備長期投資價值的品種就會得到投資者的關(guān)注。而強化投資者回報則是鼓勵長期價值投資的手段，降低高估值品種和績差股的收益的同時，提升優(yōu)質(zhì)公司的投資回報，市場自然會形成管理層所希望的氛圍。 中長期來看，藍籌股的投資機會肯定會逐步提升，不過目前還處于引導(dǎo)期，在具體的操作中還是要一步步地走，對于藍籌股而言也不是隨便買都能賺的氛圍，一方面優(yōu)中選優(yōu)，另一方面也要把握好投資的時點。 NBD：伴隨“兩會”，也衍生出不少主題投資，例如海洋發(fā)展戰(zhàn)略、PM2.5等，你如何看待如今主題投資的機會？ 楊虎：國家的政策導(dǎo)向往往會形成主題投資的機會，包括之前的“十二五”規(guī)劃也一度被市場熱炒。不過主題投資和市場的整體氛圍還是要緊密聯(lián)系。目前A股還處于長期下跌之后的恢復(fù)反彈期，市場熱情并未達到牛市的狀態(tài)，因此即使是主題投資，也要把握好度。去年大漲的文化傳媒等也會跟隨市場出現(xiàn)波動，所以我們首先還是確定市場的整體趨勢，在目前反彈延續(xù)的過程中這些板塊確實存在超越市場的機會，不過更多的是以階段性行情為主，是否值得長期配置還需要觀察。 NBD：春節(jié)后，A股市場明顯反彈，自2100點附近回升至2400點，面對此輪反彈以及未來市場走勢，如何選擇投資標(biāo)的？ 楊虎：對于今年的行情判斷，我們認為首先是估值修復(fù)，然后根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，切換到成長股。因此上半年的熱點上，優(yōu)先考慮那些在2011年估值回到歷史低位，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的品種，包括地產(chǎn)、金融、資源等偏藍籌類型。隨著反彈的延續(xù)，一些成長性品種也會重新受到追捧，包括消費、主題投資等類型也存在階段性的機會。 當(dāng)然在具體的操作上，我們還是強調(diào)今年以階段性行情為主，因此在具體品種選擇上，關(guān)注那些行業(yè)內(nèi)估值較合理，整體漲幅不高的品種比較合適。 玖歌投資葉振濤：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)注環(huán)保、新能源 每經(jīng)記者牟璇 NBD：經(jīng)濟增長的方式將從傳統(tǒng)的粗放式、高耗能、高污染模式轉(zhuǎn)向創(chuàng)新型、綠色型、節(jié)能型的模式，這是政府的目標(biāo)。你認為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將對哪些行業(yè)帶來機遇？ 葉振濤：環(huán)保、海洋發(fā)展和文化產(chǎn)業(yè)成為關(guān)注焦點。 環(huán)保問題越來越受到社會各界包括高層的關(guān)注，經(jīng)濟發(fā)展不能以犧牲環(huán)境、犧牲健康為代價，只有環(huán)保型產(chǎn)業(yè)、節(jié)能型產(chǎn)業(yè)才可以保持整個社會的可持續(xù)發(fā)展。 海洋發(fā)展戰(zhàn)略和文化產(chǎn)業(yè)振興可以理解為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的具體舉措。海洋發(fā)展戰(zhàn)略之所以提出來是因為以前我們不重視，我們沒有足夠的財力、物力去重視，現(xiàn)在我們具備了這些條件，而且海洋經(jīng)濟醞釀的巨大潛能是全世界各個國家都在大力研究挖掘的重點，當(dāng)然我們也不能落下。 文化產(chǎn)業(yè)振興可以真正提高一個國家的軟實力，我們是全球制造大國，但不是強國，除了技術(shù)上的差距之外，還有一個重要的因素，我們的文化產(chǎn)業(yè)輸出做得很不夠。我國當(dāng)前正在進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，就是需要大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，作為無煙工業(yè)，它不僅僅是可以創(chuàng)造GDP，可以拉動就業(yè)，也是提高整個民族自信心、民族創(chuàng)造力的源泉，可以上升到一個國家核心戰(zhàn)略的高度。 NBD：今年貨幣流動性的變化如何影響市場的走向？ 葉振濤：對于今年的流動性，個人認為基本還是保持平穩(wěn)，但穩(wěn)中略有下降。 一方面是由于GDP的小幅放緩使得實體經(jīng)濟對于貨幣的需求有所減弱，另一方面由于房價和通脹的壓力依然存在，所以央行的貨幣政策可能還是以穩(wěn)為主，但市場總體的流動性會較去年略有下降。 NBD：新股發(fā)行和退市制度的改革對A股市場意味著什么？ 葉振濤：目前市場存在的頑疾之一就是新股發(fā)行價格過高的問題，這里面既有上市公司和投行的利益問題，也有公募基金的道德規(guī)范問題，更有個人投資者的不理性行為，說起來比較復(fù)雜。但是不能因為復(fù)雜就不解決。可以先從約束上市公司本身和投行、研究員、審計機構(gòu)等從業(yè)機構(gòu)和從業(yè)人員的行為規(guī)范著手解決這個問題。成熟市場可以解決的問題相信我們也一定可以解決。 一旦推出制度，可以從根本上約束上市公司和相關(guān)從業(yè)人員的行為，加大他們鋌而走險、為公司或個人謀私利的風(fēng)險，保護投資者利益，恢復(fù)市場信息，對資本市場常遠來說積極意義是深遠的。 NBD：對于目前熱門行業(yè)海洋工程、文化產(chǎn)業(yè)怎么看，看好哪些公司？ 葉振濤：我國海洋工作將立足資源，超越資源，以拓展國家戰(zhàn)略發(fā)展空間，增加國家戰(zhàn)略資源儲備，推動深?？萍歼_到世界領(lǐng)先水平，確立我國在國際海域事務(wù)中的強國地位為戰(zhàn)略目標(biāo)?！笆濉币?guī)劃期間，中國的近海大陸架和大陸坡建設(shè)將加快，帶動海工裝備總投資預(yù)計為2500億元至3000億元，年均將達到500億人民幣以上。 建議關(guān)注：中集集團、振華重工、中國船舶、杰瑞股份、中海油服、海油工程等。 “十二五”期間文化產(chǎn)業(yè)增加值翻番，年均增速20%之上；以專欄形式明確了“十二五”期間的11個重點行業(yè)及其發(fā)展目標(biāo)；目前A股上市公司中涉及的相關(guān)領(lǐng)域包括演藝業(yè)、娛樂業(yè)、動漫業(yè)、游戲業(yè)等等。建議持續(xù)關(guān)注各子行業(yè)準入條件、稅收等具體政策的發(fā)布和落實，尤其是金融支持文化產(chǎn)業(yè)的相關(guān)細則。 個股方面，建議關(guān)注：1）主業(yè)增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕的出版發(fā)行類企業(yè)；如：中南傳媒、鳳凰傳媒和時代出版。2）中視傳媒和天威視訊。3）新媒體：樂視網(wǎng)和東方財富。 海潤達資產(chǎn)仇天鏑： 政策支持行業(yè)有機會 每經(jīng)記者劉明濤 NBD：仇總是怎樣解讀今年“兩會”經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期報告的？ 仇天鏑：GDP破“8”，首先是對銀行不利，其次是對房地產(chǎn)不利。房地產(chǎn)是一個龍頭行業(yè)，能帶動多個產(chǎn)業(yè)，對GDP影響較大，降低GDP增速，那么政府就不需要對房價松綁，限購政策還會繼續(xù)實施。 對于M2增速定為14%，我認為今年的流動性肯定比去年好。政府要保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，就必須放松流動性，目前CPI處于下降通道，有釋放的基礎(chǔ)，但也擔(dān)心CPI反彈，會謹慎釋放。 NBD:對于新股發(fā)行制度改革這一熱點話題，您是怎樣看待的？ 仇天鏑：新股“三高”使一級市場投資者獲得暴利，從而擠壓了二級市場投資者的利潤空間，還有很多公司在上市后，大小非、高管紛紛套現(xiàn)走人，這些對二級市場投資者十分不公平，完善新股發(fā)行制度就是要解決這個問題。 其次退市制度不推出來，這樣會造成很多大股東沒有將上市公司發(fā)展好的意愿，有的將上市公司作為圈錢的平臺，反正公司做垮了就賣殼，這樣就形成了惡性循環(huán)，對股市的健康發(fā)展十分不利，推出退市制度，將有效遏制這一亂象，市場已呼吁很久，目前終于有望解決，完全符合二級市場廣大投資者的利益。 近十幾年來，政府對股市的發(fā)展是“摸著石頭過河，哪里有漏洞就補哪里”，雖然有出錯，但是整體方向是對的。這些政策的推出，將使A股市場出現(xiàn)一大批優(yōu)秀的公司、一大批優(yōu)秀的管理團隊，股市將顯現(xiàn)活力，也將吸引更多的長線資金入市，我們充滿期待。 NBD:郭主席一再強調(diào)投資藍籌股，你覺得現(xiàn)在到了投資藍籌股的時機嗎？ 仇天鏑：藍籌股估值相對偏低，而中小盤估值相對偏高，這是近幾年A股市場存在的一個特有的現(xiàn)象，除受宏觀經(jīng)濟和政策的影響外，主要是受投資者如何獲得投資收益的心理因素影響而造成的。 我們知道買股票最終目的無外乎是賺差價和獲取分紅派息，大家都知道近幾年要在藍籌股上獲得差價很難，分紅派息也不多；而中小盤的個股，股價波動很大，賺取差價較易，利潤空間大。如果藍籌股不加大分紅派息，顯然投資者對它的投資意愿仍然較低。 NBD:兩會提到很多發(fā)展行業(yè)，如PM2.5首次寫入政府工作報告，對于這些焦點行業(yè)，您認為具備怎樣的投資機會，投資者需要如何操作？ 仇天鏑：這幾個產(chǎn)業(yè)都是主題性投資機會，這些行業(yè)也明顯有資金流入。比如去年10月份對文化傳媒就有大幅的炒作。 在國內(nèi)投資者逐漸成熟的今天，他們會選擇這些行業(yè)中更有價值的投資標(biāo)的，特別是成長性較好的個股，對于優(yōu)秀公司的選擇、優(yōu)秀管理團隊的選擇、技術(shù)含量、品牌、市場份額等因素都會有更細致的研究。 上面這些行業(yè)中很多個股確實充滿著機會。我們比較關(guān)注“三網(wǎng)合一”帶來的光纖行業(yè)高速發(fā)展的機會、頁巖氣行業(yè)發(fā)展機會、軍工、白酒以及年報高送配等板塊。