美聯儲的“困局”：抗通脹還是印鈔票？

每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒    

每經記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒

世界上最難勝任的職位是什么？答案可能既不是F1賽車手，也不是監(jiān)獄長，而是美聯儲主席。因為他必須要滿足全球60億人的胃口。

美經濟呈加速復蘇趨勢

如今，全球股票投資者最擔心的就是美國經濟走好。雖然這聽起來有點荒唐，但也不難理解：如果美國經濟好得超乎預期，那么意味著美聯儲不大可能再進行貨幣刺激政策。其結果是，很多投資者都將因“失望”而退出風險資產。

這一幕恰恰在本周三 （2月29日）上演了。當日，美聯儲主席伯南克在國會聽證上對QE3只字未提，投資者憤怒地開始了結金屬多頭頭寸，倫敦金現貨價格最多下跌了近100美元/盎司，白銀現貨收盤則暴跌近3%。

伯南克的講話，可能只是黃金資金出逃的一個借口，但卻為所有依靠流動性的風險資產敲響了警鐘。本周四，伯南克在參議院聽證時表示，希望在一段時候后可以將美聯儲的資產負債表削減至正常規(guī)模，以讓美聯儲最終只持有國債。另外，短期利率將在相當長時間內保持低水平，但在經濟最終走強且通脹上升時后，聯儲將不得不提高短期利率。

《每日經濟新聞》記者了解到，美聯儲目前資產負債表規(guī)模為2.9萬億美元。截至去年9月，聯儲資產負債表中有57%是美國國債，聯邦機構債券及抵押貸款支持債券占比分別為4%和30%，另外9%由其他聯儲資產及財政部發(fā)行貨幣組成。如果按照當時2.85萬億美元的資產負債表規(guī)模計算，要削減至只剩下國債，意味著將有1.22萬億美元被抽走，這相當于兩輪QE2的規(guī)模。

這對于有著風險偏好的投資者來說，意味著“大麻煩”來了。CapitalEconomics首席全球經濟學家JulianJessop稱，“風險資產價格對伯南克講話非常敏感且脆弱。如果美國經濟復蘇特別強勁，這對股市并非一個好跡象。”

事實上，美聯儲未來如果還要進一步寬松，必須滿足兩個條件：美國經濟繼續(xù)惡化以及沒有通脹壓力。但美國經濟現在非但沒有惡化，反而在加速復蘇。

據《每日經濟新聞》記者分析，這種經濟復蘇的趨勢還會繼續(xù)下去，一個最明顯的例子就是2月失業(yè)率。目前市場對2月失業(yè)率最樂觀的預期是8.2%，即比1月下跌0.1個百分點。不過，考慮到汽車銷售和失業(yè)率之間存在著較強的負相關，2月失業(yè)率有可能會打破市場預期。資料顯示，2月美國汽車銷量上漲16%，創(chuàng)過去4年來最高水平。

上半年QE3恐難現

當然，QE3還沒有完全 “胎死腹中”。

如果美國通脹非常低，至少市場還有50%的可能看到美國政府再印錢。

《每日經濟新聞》記者注意到，在今年1月25日的議息會議上，美聯儲首次將通脹目標設定在2%，同時表示，這將有助于令長期通脹預期牢牢受控。然而，美國1月核心CPI年率為1.9％，低于通脹目標。盡管如此，由于全球貨幣政策互相影響，美國以外經濟體中巨額流動性的注入，將使聯儲未來抗通脹一役難以輕松。

據摩根士丹利2月報告，自2011年四季度以來，在其研究所涵蓋的33個央行中，已有16個央行采取了寬松措施。

相比之下，另一個促使各國啟動印鈔機的因素同樣不可忽視。在2月28日CNBC的TheKudlowReport訪談中，商品大鱷吉姆·羅杰斯表示，“人們完全可以預見，在各國選舉此起彼伏的2012年，由于政府將大肆消費來推動經濟增長，全球市場將被注入大量貨幣。”此前，羅杰斯更表示美國經濟的復蘇其實是奧巴馬政府在大選年背景下，通過刺激措施制造的假象。

此外，不斷攀升的商品價格可能是又一個“致命”的因素。民生證券宏觀研究員張磊告訴 《每日經濟新聞》記者，雖然美國核心通脹并未計入能源，但如果像油這樣的商品持續(xù)走高，將對整個制造業(yè)產生傳遞效應，最終仍會對整體通脹帶來上行壓力。從該角度看，美國完全有可能提前收緊貨幣政策。

數據顯示，今年以來，衡量一攬子大宗商品的ICE商品指數已累計上漲近7%。其中，美原油期貨漲幅接近9%，倫銅期貨漲幅則達到14%。

長江證券宏觀組認為，貨幣政策寬松的最終目的是刺激經濟。如果制造了過高的通脹并壓低了實際工資，需求的回落會傷及經濟。當前在通脹面臨上行風險的時候，聯儲會偏向謹慎?，F在這種環(huán)境下，預計上半年聯儲可能不太會有大規(guī)模、全局性的貨幣寬松。